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公司加大营销投入推动品牌,但Q3业绩承压,毛利率提升。护肤品类增长优于个护,线上兴趣电商高增。组织优化,事业部制有望激活组织效率。我们下调2023-25年EPS预测至0.81(-0.15)、1.01(-0.16)、1.19(-0.14)元,参考可比公司给予24年30xPE,小幅下调目标价至30.3元,维持增持评级。