黑色金属·投研日报

一、行情建议 黑金 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 2023年10月26日星期四 品种 行情评述 操作建议 宏观情绪转暖，不锈钢短期震荡运行 不锈钢 1、行情评述：25日不锈钢合约SS2312开盘14660元/吨，美联储加息预期反复，国内经济数据表现向好，宏观情绪反复。印尼镍矿供应担忧暂缓，旺季需求已然落空，但钢价下挫后跌穿钢厂成本线，钢厂近期减产消息增加，不锈钢两地库存小幅去化，原料镍铁弱稳，不锈钢期货震荡反弹。截止收盘报14730元/吨，涨幅0.37%。2、现货市场：据SMM，宏观面提振，不锈钢冷热轧现货询单及成交氛围有所好转，现货价格持稳运行，至午后冷热轧均有小幅上涨，宏观面政策利多第四季度下游预期需求，而短期内需求较为稳定增长较为有限。原料端近期再次松动，成本支撑减弱但价格尚仍于低位，304利润亏损改善有限。316L在本周价格上涨后再次下滑，在供给量增加的预期下316L价格或仍有小幅下调。预计304不锈钢价格近期或受情绪影响偏强运行。当日早间304冷轧无锡地区报14900-15100元/吨。304热轧无锡地区报14300-14400元/吨。3、市场消息整理：（1）印尼镍矿协会（APNI）秘书长MeidyKatrinLengkey表示，APNI成功争取了一年至三年的工作计划和预算（WorkPlanandBudget）。RKAB的通常是一年，经过APNI争取后，最终每三年批准一次，针对所有矿业商品，不仅是镍，还有煤炭。另外APNI目前正在努力治理矿业公司，尤其是镍公司实施ESG（环境、社会和治理），因非法采矿是不合适的。（2）副秘书长张世昕25日在国务院政策例行吹风会上表示，下一步，国家发改委、财政部将会同有关方面，积极做好增发国债项目实施各项工作。抓紧建立工作机制。我委、财政部将抓紧与教育、自然资源、生态环境、住房城乡建设、交通运输、水利、农业农村、卫生健康、应急管理、审计、气象、林草、地震、消防救援等部门，建立增发国债项目实施工作机制，加强部门配合和央地协作，统筹做好国债项目各项工作，形成工作合力。 （3）因近期不锈钢行情持续下跌，市场库存居高不下，考虑到原料跟成 品倒挂严重影响工厂利益及生产，同时为营造良好的市场环境，广西某 我国增发国债，短期宏观情绪有所回暖。印尼镍矿供应担忧暂缓，旺季需求已落空，近期不锈钢社库回落，成本支撑仍存，钢厂减产增加，不锈钢期货震荡运行，关注后续钢厂减产情况。操作上建议观望，短线操作，注意控制风险。 推荐星级 ★★ 不锈钢厂决定10月25日起，产量减50%，日产量维持在1300吨左右，减产期暂定2个月。4、总结展望：（1）宏观方面，鲍威尔发言表明，美联储将在下次会议上再次按兵不动，但同时表示，如果政策制定者看到经济增长强劲的进一步迹象，就有可能再次加息。美国制造业PMI持续走高，美联储加息预期有所反复，美元高位压制金属价格。国内方面，中央财政增发国债，财政赤字率预计提升，市场情绪有所转暖。三季度我国GDP数据超预期，稳增长效果有所体现，但地产仍是拖累项。（2）基本面看，原料价格仍有下滑，钢厂持续处于亏损状态，减产消息增加，不锈钢现货成交趋弱，产业链延续负反馈。据SMM数据，10月不锈钢减产约25.5万吨，其中300系约22.5万吨，11月钢厂公布检修计划影响产量15万吨，关注钢厂减产是否增加及下游需求情况。本周不锈钢两地库存维持下行，钢厂及贸易商出货降库，持续观察两地库存的去化情况。总体看，美国制造业数据持续回升，加息预期反复，有色金属有所承压。国内方面，中央财政增发国债，财政赤字率预计提升，市场情绪有所转暖。印尼镍矿供应担忧暂缓，原料镍铁价格小幅下挫，钢厂排产回落，但供应压力仍存。近期不锈钢社会库存有所下滑，钢厂及贸易商出货降库，终端消费恢复缓慢，关注库存变化。当前不锈钢厂持续处于亏损状态，近期钢厂减产消息增加，不锈钢厂限价消息传来，不锈钢期货震荡运行，关注后续钢厂减产情况以及需求恢复情况。操作上建议观望，短线为主，中长期仍面临供应压力，维持逢高空思路，注意控制风险。风险关注：原料价格，不锈钢社会库存，下游消费，宏观消息 铁合金 政策助推板块走强，双硅延续反弹 1、行情综述：25日锰硅主力合约（SM2312）收6714元/吨（+96，+1.45%）；硅铁（SF2312）收7068元/吨（+54，+0.77%）。2、逻辑分析：当下黑色矛盾在于缓慢下降的铁水产量与旺季表征的孱弱需求，前者托举炉料，后者拖累成材，板块整体震荡运行。在万亿国债的助推下，今日乐观情绪继续占据主导。正如我们上周反复提到的，虽然双硅高产量广受诟病，但成本支撑、利润下滑随之而来会是价格下跌 多单持有，期权关注成本附近卖看跌机会 推荐星级 ★★★★ 的抵触。目前硅铁厂几乎处于亏损中，因此近一周减产多达7家，宁夏硅锰即期利润在盈亏线附近，上周宁夏平罗部分工厂陆续有收到错峰生产的相关方案，限产力度在20%-50%区间，反馈从本周开始陆续执行，丰水季结束云南电费或面临大幅上调，供应将出现边际的收缩，进入11月合金不太可能呈现极度宽松的供需格局。近日煤炭转弱使得双硅成本出现小幅松动，宁夏化工焦下调50，内蒙大厂下调兰炭40小料/50中料，锰矿偏纠结的格局。但盘面已完成一轮成本松动的交易，原料现价与其中长协的价差空间并不大，所谓成本的底部还是相对夯实的。综合来看，近期政策确实有超出市场预期，资金短期或将更倾向于交易这一块，我们还是维持先前观点，价格有向上弹性，操作上建议多单持有，关注成本附近的期权卖出看跌机会。 铁矿石 宏观情绪继续发酵 1、行情综述：25日I2401收872（28，3.32%）。2、逻辑分析：【铁矿石】宏观情绪继续发酵 24日超预期的财政政策出炉带动短期市场情绪转暖，其涉及到增发国债 的使用跨越今明两年带动铁矿05合约涨幅更大。宏观扰动成为市场短期内主要影响因素，但黑色板块能否出现实质性好转需要基本面协同宏观层面共振，还需要进一步的观察。基本面来看，铁水虽然有所下降，但目前242的日均产量仍然处于较高的水平，且目前也没有更多的检修能够表明铁水产量短期会有显著下降。按照近两年11、12月份的45港到港量来测算，238以上的铁水产量下铁矿库存基本不会出现累库，因此在没有出现大面积减产的情况下，铁矿的持续累库难以出现。铁矿石总库存在历年低位水平下持续去库对价格有较强的支撑，没有大面积的减产情况下想要看到市场大跌是比较难的。市场主要矛盾仍然在钢厂利润处聚焦，终端需求没有明显好转、市场情绪不佳的情况下，市场是很难通过成材价格上涨来解决钢厂利润的问题，铁矿上涨空间也不大。因此铁 矿石下有支撑，上方承压，在宏观情绪持续发酵过程中，不建议空配。 单边观望推荐星级 ★★ 焦煤焦炭 政府释放稳增长政策信号，黑链指数领涨商品 1.行情综述： 单边暂时观望，套利可以考虑做多 10月25日，焦炭主力合约J2401开盘报2348元/吨，最后收于2439.5元/吨，涨幅4.77%。焦煤主力合约JM2401开盘报1731.5元/吨，最后收于1796元/吨，涨幅5.52%。2.重要资讯：24日山西省4.3米捣固焦炉淘汰进程持续推进，预计10月27日前将完成全数淘汰。合计10月山西省淘汰焦化产能1530万吨，淘汰焦化企业18家，其余在产焦化产能约1亿。山西省4.3米焦化产能淘汰后，其余焦企均配套干熄焦设备，焦化企业年底前将全面实现干法熄焦。3.逻辑分析：现货端，受盘面影响，港口贸易报价小幅上涨，但实际成交情绪一般，传部分钢厂计划提降50元，山西省4.3米捣固焦炉淘汰进程持续推进，预计10月27日前将完成全数淘汰，关注政策对提降博弈的影响，同时炼焦煤竞拍情绪降温，港口贸易准一焦炭报价2230（+30），钢联炼焦煤价格指数1908.7（周环比-6.8）；蒙煤方面，受期货盘面拉涨影响，下游询价增多，采购情绪分化，河北、山西方向采购意向加强，短盘运费暂稳265-280元/吨，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1520（-10），蒙5精煤1910（-），蒙3精煤1750（-）。期货端，黑链指数领涨商品，但宏观层面带来的乐观情绪似乎有所衰减，股市并没有如商品一样表现得那么强势，有三件事值得注意：一是成材上涨后钢厂利润再次受到压制；二是周三反弹幅度最大的是双焦，与这两天的宏观主题相背离，可能的原因是限仓导致的大波动；三是多头似乎开始主攻05合约，成材和炉料都是05更强。宏观层面，宏观出现积极变化，一万亿国债和提升赤字驳斥了上周经济数据公布后“没有刺激”的观点，彰显政府稳经济的决心，同时中美关系也释放了缓和信号，接下来还是要注意观察市场风险偏好是否持续好转。产业方面，虽然周二尾盘出现大幅反弹，宏观氛围转好，但产业层面的变化个人认为还没有那么快到来，当前市场普遍认为四季度铁水产量下降幅度有限（钢联预期底部在235左右），冬储预期下，低库存炉料具备中长期买入价值，不过短期内我们还是没有看到持续向上的驱动，毕竟市场无论如何还是要面临后期冬天的低需求，3600-3700的材也难言冬储投机价值（今年冬储氛围可能更淡），倾向于钢厂还是要减产去库，炉料还要经历一轮压力测试。双焦方面，焦炭第三轮提涨博弈加剧，也带动了盘面大波动，不过随着原料煤成本松动，海外高价煤价格也同步下跌，钢厂亏损进一步扩大，第三轮落实难度加大。大的方向判断和产业部分一致，虽然炉料中长期具备一定的买入价值，但短期内炉料的压力测试还没有完成，钢厂还是要减产才能解决产业矛盾， 焦化利润。推荐星级 ★ 产业链负反馈逐步兑现。4、策略方面：单边暂时观望，套利可以考虑做多焦化利润。 二、重点数据监测 1、不锈钢 表1现货价格 无锡不锈钢市场指导价（Mybxg） 钢种 钢厂 2023-10-25 涨跌 备注 304/2B2.0mm*1219*C 太钢天管 15300 - 切边 304/2B2.0mm*1219*C 张浦 15400 - 切边 304/2B2.0mm*1240*C 北港新材料 14600 50 毛边 304/2B2.0mm*1240*C 德龙 14600 50 毛边 304/2B2.0mm*1240*C 宏旺 14600 50 毛边 304/2B2.0mm*1240*C 甬金 14900 - 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 青山 14300 50 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 北港新材料 14300 50 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 东特 14450 50 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 德龙 14300 50 毛边 表2期货数据 数据来源：Mybxg 指标名称 数据 涨跌 SS2312(15:00) 14730 55 不锈钢仓单 76197 -354 数据来源：文华财经，上期所 2、铁合金 2023/10/25 现货 折仓单 期货 基差 今日 昨日 今日 今日 昨日 今日 硅铁：72自然块 内蒙 6700 6800 6950 7068 7038 -118 宁夏 6820 6750 7120 52 硅锰：6517 内蒙 6530 6530 6880 6714 6632 166 宁夏 6530 6530 6980 266 今日 上个交易日 仓单 预报 仓单 预报 硅铁 10505 8810 12073 7607 硅锰 11311 2367 11843 1367 3、铁矿石 2023/10/25 期货 合约 收盘价 昨收价 变动 跨月 今价差 昨差价 变动 铁矿01 872.0 864.5 7.5 价差 铁矿01-05 54.0 58.0 -4.0 铁矿05 818.0 806.5 11.5 铁矿05-09 68.0 62.5 5.5 铁矿09 750.0 744.0 6.0 铁矿01-09 122.0 120.5 1.5 当日 前一日 变动 当日 前一日 变动 运费 西澳 10.2 10.6 -0.4 指数 普氏62% 120 118.55 1.45 巴西