黑色金属·投研日报

一、行情建议 黑金 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 2023年11月6日星期一 品种 行情评述 操作建议 钢厂减产带动库存去化，不锈钢低位反弹 不锈钢 1、行情评述：3日不锈钢合约SS2312开盘14475元/吨，美联储如期暂停加息，国内政策持续发力，但经济数据不及预期，宏观情绪反复。印尼镍矿供应担忧暂缓，旺季需求已然落空，但钢价下挫后跌穿钢厂成本线，钢厂近期减产消息增加，不锈钢两地库存小幅去化，原料镍铁弱稳，不锈钢期货震荡运行。截止收盘报14595元/吨，涨幅0.93%。2、现货市场：据SMM，现货成交延续清淡，早间304价格暂稳，步入11月虽原料端价格有所让步，但国内不锈钢厂仍延续减产检修的计划，多以2，300系为主，但短期内现货资源难以完全消化，叠加镍及不锈钢空头持仓增加，盘面大幅下行冲击现货价格，预计304现货价格短期内弱势运行，316L延续下跌，2，400系暂稳。当日早间304冷轧无锡地区报14750-14950元/吨。304热轧无锡地区报14050-14150元/吨。3、市场消息整理：（1）美国10月季调后非农就业人口增加15万人，为6月以来最小增幅，市场预期为18万人，前值为增加33.6万人。美国10月失业率录得3.9%，为2022年1月以来最高水平，市场预期为3.8%，前值为3.8%。（2）SMM11月3讯，据市场消息，11月2日，华南某钢厂高镍生铁成交，成交价1050（到厂含税），成交量数千吨。（3）格林美：镍资源项目总产能计划达到12.3万吨金属镍。2023年1-9月，公司印尼青美邦镍资源项目实现出货17,360金属镍的MHP，为公司贡献良好收益，将保障全年完成26,000金吨镍的产量。目前镍资源项目二期全面进入建设状态，印尼镍资源产能扩产到9.3万吨金属镍，镍资源项目总产能计划达到12.3万吨金属镍，2024年将全面投产。4、总结展望：（1）宏观方面，美国10月非农就业超预期放缓，失业率升至近两年新高，薪资增速进一步放缓。此前美国10月ISM制造业指数降至46.7，美联储11月如期暂停加息，市场对鲍威尔发言解读偏鸽，情绪有所转好。国内方面，国内财政政策发力，增发1万亿国债，财政赤字率预计提升，但10月PMI数据不及预期，国内经济复苏基础仍需巩固。近期中美双方会谈 宏观情绪有所回暖，印尼镍矿供应担忧暂缓，旺季需求已落空，近期不锈钢社库回落，钢厂减产增加，不锈钢期货震荡反弹，关注后续钢厂减产情况。操作上建议观望，短线操作，注意控制风险。 推荐星级 ★★ 增加，市场对相关政策的乐观预期抬升，关注相关政策进展。（2）基本面看，不锈钢原料价格下行缓解钢厂亏损压力，但钢厂近期减产仍较多，现货成交趋弱，市场货源充足。随着旺季预期落空，10-11月钢厂减产计划持续增加，10月300系减产约11万吨，11月钢厂计划减产量级约26.5万吨，近期钢厂及贸易商出货降库，不锈钢300系库存有所去化，关注钢厂减产是否增加及下游需求情况。总体看，美非农超预期放缓，失业率创近两年新高，美联储11月暂停加息后市场对鲍威尔发言解读偏鸽，情绪有所转好。国内方面，中央财政增发国债，财政赤字率预计提升，但10月PMI数据不及预期，国内经济复苏基础仍需巩固，中美近期会谈增加，关注相关消息进展。印尼镍矿供应担忧暂缓，原料镍铁价格下挫，钢厂排产回落，不锈钢社会库存稳中有降，钢厂及贸易商出货降库，但终端消费仍偏弱，供应压力较大，后续关注库存变化。近期钢厂减产消息增加，原料支撑有所下移，大厂限价消息偶有传出，不锈钢期货低位反弹，但反弹空间仍受限于需求恢复情况，关注钢厂减产情况及下游消费变化。操作上建议观望，短线区间为主，中长期仍面临供应压力，维持逢高空思路，注意控制风险。风险关注：原料价格，不锈钢社会库存，下游消费，宏观消息 盘面偏强运行，关注主流钢招指引 1、行情综述：3日锰硅主力合约（SM2312）收6800元/吨（+96，+1.43%）；硅铁（SF2312）收7090元/吨（+62，+0.88%）。2、逻辑分析：成本方面，原料所用碳元素调整落地，冶金焦第一轮提降100落地给予钢厂修复利润，宁夏化工焦二轮提降50落地，兰炭这块内蒙主流电石企执行第三轮提降，中料降约50、小料约降60。而另一边，港口锰矿库存重回600上方，价格弱势盘整，康密劳加蓬矿12月装船继续下调0.1美元/吨度。电价较上周无变动，宁夏成本继续下移，锰硅约6450，硅铁约6850。但煤焦现货调整基本接近尾声，盘面率先开始拉升，气温下降随有滞后但不可能不来，双硅成本端利空基本释放完毕，对价格起到强支撑。供应方面，硅锰产量环比小降，宁夏个别厂电路检修，采暖季错峰要求，生产负荷下降，南方个别厂受压价影响直接减产，其中云南电费上至5毛预计会关停一半。硅铁宁夏大部分检修结束复产，但亏损对产量的限制还是相对有效的。需求上，根据统计到的检修复产信息， 多单持有，或贴近成本回补 铁合金 推荐星级 ★★★★ 下周铁水产量会有约3万吨减量，但还是会维持在235上方，炉料需求环比会有一定下滑。下周将会是合金的钢招期，关注主流钢厂定价和采量指引。往后，尽管钢厂检修有所增加，我们认为政策端还是有更大利好的想象空间，成本上煤焦阶段性调整近尾声对价格起到支撑，时间节点上，也是临近钢厂冬季原料补库期和本月合金钢招。因此，价格或将震荡上行，可继续多单持有，或贴近成本回补。 铁矿继续上扬，谨慎高位追多1、行情综述：3日I2401收924.5（4，0.43%）。 铁矿石 2、逻辑分析：【铁矿石】铁矿继续上扬，谨慎高位追多自上周宏观政策刺激后，黑色板块整体上扬，铁矿期货大幅贴水于现货且整个基本面偏强对价格存在有力支撑，所以资金更偏好于铁矿，即便26号盘后交易所针对I2401与I2405合约进行了限仓来抑制投机情绪，但铁矿仍保持上扬态势，推动盘面利润持续低位运行。供给端来看，45港到港量为2664.20万吨，环比上涨384.60万吨，符合季节性发运走势。需求端来看，本期钢厂高炉开工率略有回落至80.12%，产能利用率回升至90.23%，日均铁水产量继续下降态势回落1.33万吨至241.80万吨，与前期预测一致并无大幅下降，因此钢厂对于现货的高需求支撑着铁矿现货价格，虽然目前钢厂盈利率维持低位运行，但钢厂却仍未出现大面积检修，从市场反馈来看，钢厂即期利润较前段时间有所修复，不会像之前一段时间那么难受。在没有出现大面积减产的情况下，铁矿的现货价格仍然会被强劲的基本面维持在高位，且不排除现货端还有一定的上涨空间。结合目前01合约仍有接近70的贴水幅度下，即便是现货价格不动，在01合约到期前，盘面还有一定上涨空间。不过现在的价格已经进入了较高位置，上周开始限仓就是一个信号，因此在这个阶段多进去还要担心风险，跑的不及时会有损失，可以等候市场出现更加鲜明信号的时候空进去，但这部分的空间也不会特别大，因为在基本面强劲的情 况下，矿价仍然会止跌反弹。 单边观望推荐星级 ★★ 焦煤焦炭 焦炭首轮提降落地，焦煤价格出现企稳迹象 1.行情综述：11月3日，焦炭主力合约J2401开盘报2424.5元/吨，最后收于2496 回调做多为主。推荐星级 ★ 元/吨，涨幅3.55%。焦煤主力合约JM2401开盘报1796.5元/吨，最后收于1874元/吨，涨幅4.31%。2.重要资讯：（1）10月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得49.5，较9月下降1.1个百分点，重回收缩区间。从分项指数看，10月制造业需求缓慢扩张、供给收缩。制造业新订单指数连续第三个月位于扩张区间，但增幅放缓，显示需求扩张速度减缓。（2）据市场消息，10月31日上午，山西、河北、内蒙古、江苏、河南、山东、陕西、贵州、黑龙江、辽宁、江西等地焦化企业召开市场分析会就当前市场形势进行了分析。与会企业一致决定：1、根据市场情况调整发货结构，保证企业的正常经营。2、即日起各企业加大限产力度，直至企业恢复盈利。3、与上下游积极沟通，取得客户对焦企当前所处困境的理解，共同维护产业链的健康发展，为全国经济保持持续增长提供有力支持。3.逻辑分析：现货端，本周焦炭首轮提降顺利落地后，焦企利润收缩，但焦煤并未继续走弱，部分贸易商开始寻货，部分煤种开始反弹，加上周五盘面拉涨，焦炭期现商也开始入场，带动港口焦炭贸易资源反弹，成本支撑叠加投机需求入场，第二轮提降阻力加大，港口贸易准一焦炭报价2290（周环比+10），钢联炼焦煤价格指数1881.9（周环比-21.4）；蒙煤方面，进口蒙煤市场下游询盘问价增多，下游企业采购积极性增加，口岸成交氛围热烈，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1530（周环比-10），蒙5精煤1930（周环比-），蒙3精煤1750（周环比-）。期货端，黑链指数继续增仓上涨，资金持续流入，前半周双焦在现货提降压制下走弱，周四夜盘也开始快速反弹，板块内品种轮动上涨，市场看多氛围浓厚，分品种看，铁矿继续领涨，加权周环比涨3.2%，接近年内高点，焦煤涨2.85%，焦炭涨1.37%，螺纹钢涨2.17%，热卷涨1.46%。宏观方面，10月官方制造业PMI回落至收缩水平49.5，结束了连续四个月的回升，经济景气度有所回落，经济恢复基础仍需进一步巩固。分项来看，供需两端均有不同程度的下行，供给方面,生产指数为50.9%，仍处于扩张区间，但较9月大幅下行了1.8个百分点；需求方面，新订单指数和新出口订单双双回落，分别为49.5%、46.8%。现实数据表现很差，但随着上周财政政策超预期发力，市场可以继续期待政府的更多稳增长动作，下周可能会有10月份出口数据和社融数据，保持关注。产业方面，本周螺纹钢表需增1.82至297.89，产量增1.51至262.28，热卷表需增1.08至326.35，产量增 3.44至316.30，螺纹钢供需边际走强，产量小增，需求增加更多，热卷虽然产量增加更多，但也整体延续去库态势，还是之前的逻辑：在成材价格和钢厂利润被极致压缩的格局下，钢厂生产意愿维持，库存在刚需支持下还能持续去化，空头预想的深度负反馈迟迟没有出现，短期内要注意铁矿高位后带来的监管风险，以及一致性做多后的盈利兑现调整。随着时间进入11月，多空力量似乎进入了一个切换的节点，空头从交易预期向现实切换（需要现实数据助攻，继续往下打价格需要看到成材供需恶化，钢厂大幅减产），多头则逐步进入预期交易阶段（可以无视现实淡季，交易政策预期）。往后看，国内政策和中美关系缓和可能成为未来一段时间市场关注的重点，现实的偏淡变得不那么重要了，做空暂缓，短期内注意双焦盘面拉升水后的压力，焦炭首轮提降顺利落地后，市场对第二轮还没有形成预期，高铁水下提降难度较大，暂时观望为主，考虑到之后的冬储补库预期，建议低多为主。4、策略方面：回调做多为主。 二、重点数据监测 1、不锈钢 表1现货价格 无锡不锈钢市场指导价（Mybxg） 钢种 钢厂 2023-11-03 涨跌 备注 304/2B2.0mm*1219*C 太钢天管 15200 - 切边 304/2B2.0mm*1219*C 张浦 15300 - 切边 304/2B2.0mm*1240*C 北港新材料 14400 -50 毛边 304/2B2.0mm*1240*C 德龙 14400 -50 毛边 304/2B2.0mm*1240*C 宏旺 14500 -50 毛边 304/2B2.0mm*1240*C 甬金 14700 - 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 青山 14050 -50 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 北港新材料 14050 -50 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 东特 14200 -50 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 德龙 14050 -50 毛边 表2期货数据 数据来源：Mybxg 指标名称 数据 涨跌 SS2312(15:00) 14595 135 不锈钢仓单 67717 -1018 数据来源：文华财经，上期所 2、铁合金 2023/11/3 现