黑色金属·投研日报

一、行情建议 黑金 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 2023年10月24日星期二 品种 行情评述 操作建议 宏观趋弱叠加产业负反馈，不锈钢弱势运行 不锈钢 1、行情评述：23日不锈钢合约SS2312开盘14575元/吨，美联储加息预期反复，国内经济数据表现向好但政策预期转弱，宏观情绪偏弱。印尼镍矿供应担忧暂缓，旺季需求已然落空，但钢价下挫后跌穿钢厂成本线，钢厂近期减产消息增加，不锈钢两地库存小幅去化，而原料镍铁价格下行，不锈钢期货弱势震荡。截止收盘报14505元/吨，跌幅0.24%。2、现货市场：据SMM，近期原料端对不锈钢期货支撑有所减弱，盘面多回归基本面，日内现货市场成交较为一般，现货价格多偏稳运行，部分贸易商及代理钢带价格小幅下调约50-100元/吨。周内分货量环比上周稍有减少，库存整体呈去库，预计不锈钢持稳运行，后续关注钢厂减产情况。当日早间304冷轧无锡地区报14900-15200元/吨。304热轧无锡地区报14200-14300元/吨。3、市场消息整理：（1）能源和矿产资源部加速矿产和煤炭治理特别工作人员伊尔万迪·阿里夫（IrwandyArif）上周五表示，能源和矿产资源部(ESDM)计划暂停或限制II类镍加工厂的建设许可。该计划的实施考虑了镍矿石的供需情况。这一暂停的目的是为了使已建成的冶炼厂仍能获得镍矿石供应，以实现生产运营的可持续性。伊尔万迪解释说，政府将全面审查这一政策，特别是针对印度尼西亚的镍工艺，包括低品位镍和高品位镍（矿）。目前，有44家镍冶炼厂正在采用火法冶金工艺生产不锈钢，而采用湿法冶金工艺生产电池的冶炼厂有3家。（2）中伟股份表示，公司在印尼加速前后端冶炼的一体化布局，通过控股新设、股权收购及参股合作等方式加快在镍资源方面的布局，在建及建成资源粗炼端建设产能达12.5万金属吨。公司钦州产业基地年处理8万吨高冰镍产线正逐步进入投产运营阶段，同时公司印尼莫罗瓦利产业基地首条冰镍产线正式投料试产并成功产出冰镍，实现冶炼技术工程新的突破，开创红土镍矿冶炼新的技术路线。 （3）CME“美联储观察”：美联储11月维持利率在5.25%-5.50%区间不变 的概率为96.1%，降息25个基点至5.00%-5.25%区间的概率为3.9%。到12 短期宏观情绪偏弱。印尼镍矿供应担忧暂缓，旺季需求已落空，近期不锈钢社库回落，成本支撑仍存，钢厂减产增加，不锈钢期货弱势震荡，关注后续钢厂减产情况。操作上建议观望，短线操作，关注逢高空机会，注意控制风险。推荐星级★★ 月维持利率不变的概率为73.0%，累计加息25个基点的概率为24.1%，累计降息25个基点的概率为2.9%。4、总结展望：（1）宏观方面，鲍威尔发言表明，美联储将在下次会议上再次按兵不动，但同时表示，如果政策制定者看到经济增长强劲的进一步迹象，就有可能再次加息，近期市场避险情绪反复。国内方面，三季度我国GDP数据超预期，稳增长效果有所体现，但地产仍是拖累项，市场对年底稳增长政策预期走弱。（2）基本面看，原料价格仍有下滑，钢厂持续处于亏损状态，减产消息增加，不锈钢现货成交趋弱，产业链延续负反馈。据SMM数据，10月不锈钢减产约25.5万吨，其中300系约22.5万吨，11月钢厂公布检修计划影响产量15万吨，关注钢厂减产是否增加及下游需求情况。本周不锈钢两地库存维持下行，钢厂及贸易商出货降库，持续观察两地库存的去化情况。总体看，美联储官员表态鹰鸽参半，加息预期反复。国内方面，三季度我国GDP数据超预期，稳增长效果有所体现，但市场对稳增长政策预期走弱。印尼镍矿供应担忧暂缓，原料镍铁价格持续下挫，钢厂排产回落，但供应压力仍存。近期不锈钢社会库存有所下滑，钢厂及贸易商出货降库，终端消费恢复缓慢，关注库存变化。当前不锈钢现货成交偏弱，而钢厂持续处于亏损状态，近期钢厂减产消息增加，不锈钢期货弱势震荡运行，关注后续钢厂减产情况以及需求恢复情况。操作上建议观望，短线为主，中长期仍面临供应压力，维持逢高空思路，注意控制风险。风险关注：原料价格，不锈钢社会库存，下游消费，宏观消息 铁合金 宁夏某大厂被监管警示消息，板块偏弱但双硅表现坚挺 1、行情综述：23日锰硅主力合约（SM2312）收6616元/吨（-32，-0.48%）；硅铁（SF2312）收6930元/吨（-40，-0.57%）。2、逻辑分析：当下黑色矛盾在于缓慢下降的铁水产量与旺季表征的孱弱需求，前者托举炉料，后者拖累成材，板块整体震荡运行。今日股市下挫牵连，资本市场悲观情绪弥漫。但正如我们上周反复提到的，虽然双硅高产量广受诟病，但成本支撑、利润下滑随之而来会是价格下跌的抵触。目前宁夏产区硅锰即期利润在盈亏线附近徘徊，而硅铁厂几乎处于亏损中，因此上周硅铁率先开启一波具有规模的减产，锰硅虽声势不大， 轻仓试多，期权上市后关注成本附近卖看跌机会 推荐星级 ★★★★ 但内蒙地区也有部分开始减负生产，今日有宁夏某大厂被监管警示消息传出，丰水季结束云南电费或面临大幅上调，供应将出现边际的收缩，合金下月不太可能呈现极度宽松的供需格局，重点关注此轮行政性限产实际落地力度。近日煤炭转弱使得双硅成本出现小幅松动，宁夏化工焦下调50，内蒙大厂下调兰炭40，高到港下锰矿报价走弱。而盘面已完成一轮成本松动的交易，原料现价与其中长协的价差空间并不大，所谓成本的底部还是相对夯实的。综合来看，还是维持先前观点，价格有向上弹性，操作上建议可轻仓试多，关注成本附近的期权卖出看跌机会。 铁矿低库存与钢厂低利润的矛盾 铁矿石 1、行情综述：23日I2401收834（-21，-2.45%）。2、逻辑分析：【铁矿石】铁矿低库存与钢厂低利润的矛盾 周一铁矿期现同跌，基差小幅收缩。日均铁水产量已经连续三期下跌，但240以上的铁水产量所需要的铁矿石的入炉需求仍较为旺盛，且库存处于历年低位，尤其在钢厂利润如此低下的情况下，钢厂更钟爱的中低品矿库存低位支撑着矿价难以出现大幅下调。市场主要矛盾仍然在钢厂利润处聚焦。需求没有明显好转、市场情绪不佳的情况下，市场是很难通过成材价格上涨来解决钢厂利润的问题，基本上是通过压低价格打炉料的负反馈模式。现阶段钢厂竞争加剧，目前钢厂盈利比例已经下滑至年内最低水平，盘面也交易了少量钢厂利润回升预期，但这种回升对产业来说不足以解决现在的矛盾。要解决目前的产业矛盾，钢厂还需要继续减产。根据推算，日均铁水需要下降至238吨左右铁矿石才会达到供需平衡状态。目前铁水下降至该水平特别流畅，在炉料价格被打下去，钢厂利润有所恢复后，部分钢厂仍然会加大生产力度提高铁矿石的需求进而对其价格形成支撑，可能将钢厂利润维持在低位运行。总体看来，低利润下基本只能通过打炉料负反馈的方式解决现有矛盾，但是铁矿石的低库存支撑着矿价难以出现大幅下调，且钢厂竞争加剧的情况下，铁 水难以流畅下降。因此铁矿石下有支撑，上方承压，震荡运行。 区间操作推荐星级 ★★ 焦煤焦炭 商品市场开盘跳水，蒙5原煤跌50至1510 1.行情综述：10月23日，焦炭主力合约J2401开盘报2315元/吨，最后收于2301元/ 单边暂时观望，套利可以考虑做多 吨，跌幅1.69%。焦煤主力合约JM2401开盘报1700元/吨，最后收于1672.5元/吨，跌幅2.62%。2.重要资讯：（1）海关总署最新数据显示，2023年9月，中国出口煤及褐煤43万吨，同比增长2.4%；1-9月累计出口317万吨，同比下降0.7%。9月，中国出口焦炭及半焦炭86万吨，同比下降31.8%；1-9月累计出口643万吨，同比下降11.9%。9月，中国进口煤及褐煤4214万吨，同比增长27.8%；1-9月累计进口34765万吨，同比增长73.1%。（2）国家统计局：1—9月份，全国房地产开发投资87269亿元，同比下降9.1%（按可比口径计算）；其中，住宅投资66279亿元，下降8.4%。3.逻辑分析：现货端，第三轮提涨仍未落地，市场博弈加剧，内贸交投氛围偏冷清，外贸报盘价格也开始松动，同时炼焦煤竞拍情绪降温，港口贸易准一焦炭报价2200（-30），钢联炼焦煤价格指数1918.9（周环比-17.6）；蒙煤方面，进口蒙煤市场成交氛围依旧冷清，下游企业对后市煤价缺乏信心，询价偏低，采购意愿不足，蒙古国线上电子竞拍参与积极性下降，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1510（-50），蒙5精煤1950（-），蒙3精煤1750（-）。期货端，周一早上文华商品开盘跳水，随后全天震荡运行，午后空头部分减仓，盘面小幅反弹，黑链指数表现同大盘，板块内部分化也不大。宏观方面，国内三季度多项经济指标高于预期，GDP增速达到4.9%，除地产表现依然不尽如人意外，出口、消费均有不错的表现，基建和制造业投资也有不同程度加速，但数据公布后市场却并不买账，几乎所有国内相关的风险资产都在下跌，除了对于数据质量的讨论外，大家还在关注“5%左右”的年度GDP目标实现已无太大悬念，倒推出政策进一步强力刺激的概率很低了，当然更深层次的原因是当前整体宏观氛围较差，美债连续上涨至新高，地缘冲突不断，市场风险偏好明显降低，三季度的成绩单虽然再次体现了国内经济底已现的概念，但还是没有体现出太强的向上修复弹性。产业方面，当前市场普遍认为四季度铁水产量下降幅度有限（钢联预期底部在235左右），冬储预期下，低库存炉料具备中长期买入价值，不过短期内我们还是没有看到持续向上的驱动，毕竟市场无论如何还是要面临后期冬天的低需求，3600-3700的材也难言冬储投机价值（今年冬储氛围可能更淡），倾向于钢厂还是要减产去库，炉料还要经历一轮压力测试，这也是近期炉料上涨修复基差后都会出现大幅回调的原因。双焦方面，焦炭第三轮提涨博弈加剧，也带动了盘面大波动，不过随着原料煤成本松动，海外高价煤价格也同步下跌，钢厂 焦化利润。推荐星级 ★ 亏损进一步扩大，第三轮落实难度加大。大的方向判断和产业部分一致，虽然炉料中长期具备一定的买入价值，但短期内炉料的压力测试还没有完成，钢厂还是要减产才能解决产业矛盾，产业链负反馈逐步兑现，双焦这里要关注一下10月20日后山西去产能停止装煤是否会导致区域供需偏紧，使得提涨提降节奏再生变化，单边暂时观望，套利可以考虑做多焦化利润。4、策略方面：单边暂时观望，套利可以考虑做多焦化利润。 二、重点数据监测 1、不锈钢 表1现货价格 无锡不锈钢市场指导价（Mybxg） 钢种 钢厂 2023-10-23 涨跌 备注 304/2B2.0mm*1219*C 太钢天管 15300 - 切边 304/2B2.0mm*1219*C 张浦 15400 - 切边 304/2B2.0mm*1240*C 北港新材料 14500 -50 毛边 304/2B2.0mm*1240*C 德龙 14500 -50 毛边 304/2B2.0mm*1240*C 宏旺 14550 -50 毛边 304/2B2.0mm*1240*C 甬金 14900 - 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 青山 14150 -50 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 北港新材料 14150 -50 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 东特 14300 -50 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 德龙 14150 -50 毛边 表2期货数据 数据来源：Mybxg 指标名称 数据 涨跌 SS2312(15:00) 14505 -35 不锈钢仓单 77279 -1042 数据来源：文华财经，上期所 2、铁合金 2023/10/23 现货 折仓单 期货 基差 今日 昨日 今日 今日 昨日 今日 硅铁：72自然块 内蒙 6800 6800 7050 7006 6930 44 宁夏 6750 6750 7050 44 硅锰：6517 内蒙 6620 6640 6970 6622 6616 348 宁夏 6550 6580 7000 378 今日 上个交易日 仓单 预报 仓单 预报 硅铁 12643 6763 12840 6