黑色金属·投研日报

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 黑金 一、行情建议 2024年5月20日星期一 品种 行情评述 操作建议 铁合金 河钢招标敲定，新一轮地产政策组合拳颇具亮点 1、行情综述：19锰硅主力合约（SM2409）收8286元/吨（+54，+0.65%）；硅铁（SF2309）收7322（+68,+0.94%）。2、逻辑分析：上周双硅综合成本变化不大。锰矿这边价格到达22、20年的高位后贸易商的报价松动、月底国内多艘大船将集中到港。叠加周初澳矿替代运输方案传闻（已得到South32否认），使得锰硅盘面回落、基差回升。氧化矿供应缺口暂找不到替代，近端偏紧可以确定，且近期有色金属的普涨联动，锰矿短期预计还是易涨难跌的状态。焦炭港口现货有所回落，但主流钢厂采购价格、化工焦暂未变动，库存偏低铁水回升给到支撑，锰硅综合成本仍有望进一步上探。硅铁的成本的核心问题还是动力煤相对宽松的供需格局，宁夏降电费落地，兰炭持续去库但价格暂无变动。合金供需呈现双增的格局，其中供应的增速更胜一筹。近期合金厂增产积极性极高，硅铁高利润对增产形成驱动，硅锰则是更多依靠于行情的看好，前期低价矿的消耗下，不少硅锰厂即期利润已经相对吃力。现货风向河钢招标敲定，硅铁7300（+700）元/吨有超预期，数量1516吨（持平），硅锰8000（+2000）元/吨，8080吨（-4720），从当时询价公布远低于盘面来看，钢厂对于高价合金接受度不佳，继续控制库存天数。周频数据看需求端并不弱，铁水回升至236上方，螺纹表需超预期回升，月底有新一轮国储登场。尽管合金厂整体惜售情绪相对强烈，但我们观察到盘面上涨时市场捂货情绪较高，买货困难，而回落（基差走强）时卖货声音就多了起来。也侧面说明了当前社会库存依旧庞大，更多集中在交割库及贸易商手中。新一轮房地产政策组合拳颇具亮点。此外，发改委表示增发国债项目开工率已达72%，力争剩余6月底前开工。黑色系当前基本面矛盾并不突出，宏观强预期下个人还是倾向于偏多看待。综合来看，锰硅大幅回落后对照成本估值回到理性区间，锰矿供应缺口存在下短期或将回到偏强轨道中。硅铁近800的利润下，上涨动能不足，建议逢高布空。关注锰硅9-1正套。 品种：铁合金观点：偏强逻辑：成本推升价格推荐星级★★★ 铁矿石 地产新政出台，效果有待验证 品种：铁矿 观点：9-1 1、行情综述：17日I2409收891.5（19，2.18%）。 正套持有 2、逻辑分析：【铁矿石】地产新政出台，效果有待验证 逻辑：钢厂 复产仍存 钢联周度数据出炉，螺纹表需大幅回升28.42万吨至290.31万吨，达到今年新高，与之前市场认为的螺纹表需见顶产生预期差，当然这并不是 推荐星级 上周四周五盘面大涨的唯一因素。还有一个原因就是周四地产端小作文不断以及周五地产端下调首付比率和贷款利率等多项政策落地。不过整 ★★ 体来讲更多是对房地产存量消化的相关政策，很难快速拉动终端需求，因此从这方面讲这两日的上涨夹杂了一些情绪在其中，市场基本不会利用地产相关政策作为新的故事去继续推动盘面上行。从铁矿的基本面来看，下游铁水复产受到铁水向上空间不足及钢厂复产动力削弱的压制，钢厂复产逻辑已经阶段性交易完成，铁矿整体较去年是宽松的，目前港口库存仍在累库，45港库存较去年同期增长2019.58万吨，因此目前盘面的价格其实算是相对合理的位置，在向上存在高库存的压力。下游需求来看建材端逐步进入淡季，虽然房地产政策逐步放开，但1-4月份房地产数据仍然低迷，销售、拿地等数据较差，建材端季节性将会比较明显，螺纹表需基本见顶。在钢厂复产节奏中，螺纹产量仍然将保持相对高位，供需差将会继续影响到螺纹库存去化斜率，中期将成为市场对于产业段矛盾激化的关注点。结合盘面综合来看，目前地产端相关政策对终端需求的提振有限，并不能够给多头充足的动力去破前高，钢厂利润已经被挤压了一波，钢厂继续复产动力大打折扣，所以前期的顶部价格基本算是阶段性高位了，在短期矛盾没有大幅积累的情况下倾向于区间波动。 焦煤焦炭 市场提降预期渐强，政策引动市场风险偏好上行1.重要资讯：人民银行副行长陶玲5月17日在国务院政策例行吹风会上表示，央行将设立3000亿保障性住房再贷款，鼓励引导金融机构按照市场化、法治化原则，支持地方国有企业以合理价格收购已建成未出售商品房，用作配售型或配租型保障性住房。2.逻辑分析：现货端，市场渐生提降预期，炼焦煤竞拍流拍扩大，竞拍价格下跌，不过随着后半周钢价转强，市场情绪有所好转，焦炭内贸市场报盘价格小幅回升，港口贸易准一焦炭报价1960（周环比-20），钢联炼焦煤价格指 品种：双焦观点：暂时观望逻辑：地产政策落地市场开始关注成效推荐星级★★★ 数1728.6（周环比-30.7）；蒙煤方面，市口岸蒙煤成交氛围冷清，下游观望为主暂缓采购，贸易商报价继续回落，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1335（周环比-35），蒙5精煤1660（周环比-），蒙3精煤1480（周环比-35）。期货端，本周黑链指数触底后快速反弹，周线收长下影线，周环比跌0.1%，品种间碳弱铁强，焦炭加权周环比跌0.15%，焦煤加权跌1.29%，铁矿石加权涨1.84%，螺纹钢加权涨1.5%，热卷加权涨1.1%。宏观方面，美国4月通胀数据整体下行，非农走弱，降息信心得到鼓舞，海外商品再度进入再通胀交易模式，而国内4月经济数据表现虽然一般，投资和消费均偏弱，但政策发力信号增强，地方专项债发行提速、超长期建设国债落地发行和地产去库存政策均在本周加速落地，相关资产风险偏好明显回升。产业方面，本周钢联数据表现较好，五大材供需双增，需求改善幅度好于供给，库存维持正常去化水平，尤其是建材表需一扫前两周的颓势，出现明显回升，库存去化再度加速，表征需求还能够承接当前供给水平，数据并没有支持前期交易的减产逻辑，形成预期差，造成板块低位快速上涨。双焦方面，本周焦炭总库存微降，焦煤库存增加，结构依然是上游库存向下游转移，下游补库继续，焦企有利润后继续提产，焦炭情况基本符合预期，但焦煤供给有些不及预期，受产地煤矿事故和某大矿纠纷影响，本周汾渭炼焦煤产量不增反降，复产收到阻碍，市场仍有煤矿复产预期，值得继续关注。具体到行情上，后半周板块快速上涨，主要原因：①产业数据出现预期差（螺纹表需明显回升+焦煤供应不增反降），②地产去库存政策加速落地带来的风险偏好回升，③商品整体氛围向好。如果把行情细分，周四中午开始的上涨是①和②的共同作用，周五早盘是②预期落地后的纠结（增量资金有限让大家对政策效果有一定疑虑），最后周五夜盘低开高走是③的带动。往后看，③的影响长期存在，商品指数层面维持向上趋势，但具体到黑色来说，②对地产开工刺激有限，靴子落地后市场量能表现不足，板块继续上冲需要看到①持续走好（有赖于政府债加速落地），考虑到建材转淡趋势仍未逆转，焦煤也还有复产预期，继续向上面临风险积蓄，维持板块区间震荡的判断。3、策略方面：暂时观望。 二、重点数据监测1、铁合金 2024/5/17 现货 折仓单 期货 基差 今日 昨日 今日 今日 昨日 今日 硅铁：72自然块 内蒙 6850 6850 7100 7322 7364 -222 宁夏 6850 6850 7150 -172 硅锰： 6517 内蒙 7950 8000 8300 8318 8286 -18 宁夏 7800 7700 8250 -68 今日 上个交易日 仓单 预报 仓单 预报 硅铁 17312 400 17435 400 硅锰 78168 17575 77708 13153 2、铁矿石 2024/5/16 期货 合约 收盘价 昨收价 变动 跨月 今价差 昨差价 变动 铁矿01 852.0 831.5 20.5 价差 铁矿01-05 -43.0 -56.5 13.5 铁矿05 895.0 888.0 7.0 铁矿05-09 14.0 30.0 -16.0 铁矿09 881.0 858.0 23.0 铁矿01-09 -29.0 -26.5 -2.5 当日 前一日 变动 当日 前一日 变动 运费 西澳 10.3 10.9 -0.6 指数 普氏62% 116.9 114.15 2.75 巴西 24.5 25.3 -0.7 BDI 1889 1993 -104 港口矿 日照：PB粉 879.0 860.0 19.0 汇率 7.22 7.22 0.00 日照：PB块 1015 995 20 新交所 当月 131.4 131.05 0.35 日照：超特粉 720.0 705.0 15.0 一个月 113.6 114.9 -1.2 运费、新加所数据为上一交易日数据，数据来自Wind 3、焦煤焦炭 图表1：现货价格 现货价格 当日 上一日 环比变化量 京唐港山西主焦煤 2110.0 2110.0 0.0 京唐港澳洲主焦煤 2150.0 2150.0 0.0 天津港蒙古主焦煤 2050.0 2050.0 0.0 山西准一级冶金焦 1900.0 1900.0 0.0 河北准一级冶金焦 2040.0 2040.0 0.0 数据来源：Wind 图表2：期货价格 期货价格 当日 上一日 环比变化量 焦煤主力收盘价 1724.5 1720.5 4.0 焦炭主力收盘价 2264.0 2232.5 31.5 数据来源：Wind 图表3：价差&利润 价差&利润 当日 上一日 环比变化量 焦煤5-9 -304.5 -350.5 46.0 焦炭5-9 37.5 -16.5 54.0 焦煤主力基差 -160.5 -104.0 -56.5 焦炭主力基差 -211.0 -164.0 -47.0 盘面利润 -55.8 -27.6 -28.1 数据来源：Wind 个人观点，仅供参考。 【推荐星级说明】 ★★★★★：核心推荐★★★★：重点推荐★★★：中性推荐★★：弱推荐★：不推荐 研究员：张宝慧执业证号：F0286636投资咨询证号：Z0010820研究员：黄志鸿执业证号：F3051824投资咨询证号：Z0015761研究员：董子勖执业证号：F03094002投资咨询证号：Z0020036 期市有风险，入市需谨慎