黑色金属·投研日报

一、行情建议 黑金 2023年11月28日星期二 品种 行情评述 操作建议 原料价格仍未止跌，不锈钢震荡运行 不锈钢 1、行情评述：27日不锈钢合约SS2401开盘13665元/吨，宏观情绪反复，不锈钢下游需求持续疲弱，钢厂近期减产消息增加，不锈钢两地库存小幅去化，原料镍铁持续下挫带动钢厂利润修复，不锈钢震荡运行。截止收盘报13650元/吨，跌幅0.33%。2、现货市场：据SMM，不锈钢期货震荡运行，上周成交短暂好转价格回暖，至周六补库结束后价格再次回落，本周300系现货价格与上周末大致持平，暂稳运行，日内不锈钢现货成交较为一般，价格下跌趋势暂缓但位于月末，以及市场看跌情绪较浓，议价空间较大，预计短期内不锈钢现货价格仍偏弱运行。当日早间304冷轧无锡地区报13700-13800元/吨。304热轧无锡地区报13000-13100元/吨。3、市场消息整理：（1）外媒11月24日消息，CobaltBlueHoldingsLtd（COB）将于2024年推进其钴镍精炼厂项目，该精炼厂是拟议的大型钴镍业务，代表澳大利亚第一家钴精炼厂，将生产高质量的电池级硫酸钴，供应美国等符合通胀削减法案(IRA)的市场。第一阶段的目标是加工第三方原料，产能为每年3000吨硫酸钴和1000吨硫酸镍，而第二阶段则可选择纳入来自COB布罗肯希尔钴项目(BHCP)的原料，有可能提高年总产量至6500吨钴和1800吨镍。（2）据外媒报道，11月23日，印度尼西亚海事与投资部代理协调部长ErickThohir与澳大利亚工业与科学部部长EdHusic于雅加达签署了一份谅解备忘录，在电动车领域展开合作。两国承诺利用双方在锂和镍方面的优势，在电池制造和关键矿物加工方面开展互利互惠，争夺全球电动汽车供应链份额。根据协议内容，两国建立了双边机制，除了在电动汽车供应链和生态系统方面的合作，共享ESG方面的最佳实践外，这一机制还为联合科研铺平了道路，包括关键矿物加工和电池开发，并促进两国企业间的伙伴关系。双方还成立了一个联合指导委员会来指导工作流程和监督合作成果。（3）11月21日伦敦金属交易所（LME）收到来自格林美公司提交的镍品牌上市申请。此次申请品牌是来自JINGMENGEMCO.,LTD的"GEM-NI2"牌 宏观情绪反复。近期原料价格持续下行，不锈钢社库回落，但下游需求仍疲弱，不锈钢期货震荡运行，关注后续钢厂减产情况。操作上建议观望，短线操作，注意控制风险。 推荐星级 ★★ 电积镍，年产能20000吨。（4）外媒11月24日消息，俄罗斯诺镍公司(Nornickel)周五表示，该公司将支付1800万美元，将其在南非Nkomati镍矿50%的股份转让给其合作伙伴AfricanRainbowMinerals(ARM)。该交易预计将于2024年完成。诺镍表示:“通过这份协议，诺镍强调了其致力于在俄罗斯发展其独特的资源基础和一级资产组合以及退出非一级资产的长期战略。”ARM表示，ARM将以100万兰特收购Nkomati矿的股份，但同时还将承担Nkomati矿的环境责任，以及Nornickel子公司的股份，该子公司将出资3.25亿兰特。（5）据印尼工厂反馈，受年内部分RKAB配额特批以及近期镍铁价格持续下跌影响，12月份印尼工厂对于镍矿采购溢价调整为HPM+5～7美元，实际考虑矿山位置及品位、量级差异做调整，该溢价较三季度最高下降10美元，对应高镍铁成本下降70-80元/镍。4、总结展望：（1）宏观方面，美联储本次会议纪要偏鹰，但在走向中性。美联储官员强调两类风险，一是通胀比预期强劲，二是经济增长比预期疲软，并一致同意在一段时间内维持利率限制性，近期市场避险情绪有所反复。国内方面，国内经济复苏基础仍需巩固，近期央行计划投放5000亿PSL消息传出，市场对地产托底等政策预期阶段性回暖，关注相关政策落地情况。（2）基本面看，原料价格下行缓解钢厂生产压力，市场货源较为充足，钢价大跌后补库需求有所回升。11月不锈钢产量预估295万吨左右，环比减4.8%，300系降幅约5万吨，近期利润修复后钢厂或陆续复产。库存方面，不锈钢300系库存有所去化，钢厂以降库出货为主，贸易商库存低位，但淡季下游需求仍疲弱，关注钢厂排产消息及库存去化情况。总体看，美联储会议纪要偏鹰，联储官员一致同意在一段时间内维持利率限制性，市场避险情绪反复。国内方面，10月社融数据表现平平，国内经济复苏基础仍需巩固，近期央行计划投放5000亿PSL消息传出，市场对地产托底等政策预期再度回暖。印尼镍矿价格回落，原料镍铁价格连续下挫，钢厂排产回落，不锈钢社会库存稳中有降，钢厂及贸易商出货降库，但终端消费仍偏弱，供应压力较大，后续关注库存变化。近期原料支撑持续下移，钢价大跌后补库需求有所回升，不锈钢期货震荡运行，关注钢厂减产情况及下游消费变化。操作上建议观望，短线为主，中长期仍面临供应压力，维持逢高空思路，注意控制风险。风险关注：原料价格，不锈钢社会库存，下游消费，宏观消息 铁合金 化工焦/冶金焦提涨落地，兰炭小幅提降30元/吨 1、行情综述：27日锰硅主力合约（SM2402）收6488元/吨（-24,-0.37%）；硅铁（SF2302）收6880元/吨（+34，+0.50%）。2、逻辑分析：化工焦落地80元/吨提涨，冶金焦的二轮也终于落地。国内煤炭主产地安监严峻，焦煤供应有收缩预期，今日盘面焦煤大涨也在交易这一点。由于电石利润不佳及坑口动力煤价格偏稳，内蒙主流电石企宣布对兰炭提降30元/吨，幅度不大，因此对硅铁盘面影响甚微。煤价近期对双硅价格还是起到良好支撑的。上周锰矿发运创下年内新高，矿商只得采取轮库，价格还是偏弱运行，但装船报价距离矿山成本不远。宁夏锰硅成本围绕6550，硅铁成本围绕6770。排除尾气发电效用，宁夏硅铁即期利润亏损已近一月，锰硅亏损也达两周，近日更是来到-200水平，容易触发规模性的减产，刚好也能配合上政策性的错峰减产，往后半月产量将呈现出下降的趋势。需求方面，近期铁水还是稳定在235上方，废钢继续让利电炉，短流程钢厂生产负荷有望再上一台阶，目前已经有部分电炉全天候生产，需求具有较强韧性。钢联统计双硅库存天数回落至16天左右。河钢本月钢招量价其降，其余钢厂价格也多跟随，情况不及预期，这一周盘面也在交易这一点。整体来看，盘面目前已回调至宁夏成本线，我们也更倾向盘面对于钢招不及预期的利空的交易已经进入尾声。需求具备韧性，供应有收缩预期。化工焦已率先开启提涨，动力煤库存阶段性拐点已现，成本抬升的预期或带动盘面价格小幅探涨，建议投资者可逢低布多。 多单持有推荐星级 ★★★★ 价格到达敏感区域，呈现高位震荡 单边观望 铁矿石 1、行情综述：27日I2401收980.5（3.5，0.36%）。2、逻辑分析：【铁矿石】价格到达敏感区域，呈现高位震荡上周前两日市场有传发改委针对铁矿石的会议，但盘面对此并无反应，反而继续向上突破前高，周四盘中发改委发声，黑色板块应声而落，午后盘面向上修复。盘后市场又传出新的消息：中国考虑首次允许银行向房企提供无抵押的流动资金贷款，可以看出宏观层面对房地产托底力度越来越大，但晚间黑色商品方面对此并不买账。不过周五收盘前一个小时国务院安委会对山西省矿山安全生产帮扶指导工作方案出炉，点燃双焦情绪，铁 推荐星级★★ 矿跟涨，可以看出黑色多头情绪并未消散。目前的价格位置仍然是需要多加关注，持续监管的风险并未排除。库存端来看，45港港口库存环比上升82.2万吨至11309.10万吨，247家钢厂库存环比上升236万吨至9290.10万吨，今年首次高于去年同期，但总库存仍然大幅低于去年同期，仍然处于低库存状态。需求端来看，本期铁水延续下降至235.33万吨，环比小幅下降0.14万吨，高炉开工率回升0.45%，但产能利用率小幅下降0.05%，疏港量延续上周300万吨以上的水平。往下游看，五大材产量环比上涨22.64万吨，随着各地冷空气来袭，气温降低，螺纹的刚需会有边际下滑的风险，伴随宏观利好逐步落地，基建、制造业等用钢消费提升，热卷需求值得期待。另一方面，钢厂盈利率环比上涨10.39%至39.39%，钢厂压力持续缓解，利润修复的情况下钢厂检修意愿不强，因此入炉需求短期内仍有保证。近月钢厂利润逐步恢复的情况下，预计今年高铁水过冬，入炉需求仍保持高位，现货价格难以出现大幅下跌。在目前交易阶段，01合约开始逐步期限回归，现货高位情况下，难以出现大幅下跌。另外在01提保限仓的背景下，投机资金逐步转向远月合约，叠加1季度发运缩量的背景，05合约强预期下难以出现大幅下跌。但在监管趋严的背景下，短期矿价向上的空间也不大，建议单边观望。 产地安全形势严峻，第二轮提涨逐步落地 以回调做多为主。推荐星级 ★ 1.行情综述：11月27日，国内炼焦煤主力合约JM2401开盘报价2095元/吨，最后收于2171元/吨，较前一交易日结算价涨144.0元；国内焦炭主力合约J2401开盘报价2724元/吨，最后收于2739元/吨，较前一交易日结算价涨83.0元。2.重要资讯： 焦煤焦炭 （1）【中共中央政治局召开会议习近平主持】中共中央政治局11月27日召开会议，审议《关于进一步推动长江经济带高质量发展若干政策措施的意见》《中国共产党领导外事工作条例》。中共中央总书记习近平主持会议。（新华社）（2）Mysteel煤焦：27日邢台地区部分钢厂对湿熄焦炭价格上调100元/吨、干熄焦炭价格上调110元/吨，2023年11月28日零点执行。（3）Mysteel煤焦：27日天津地区部分钢厂对湿熄焦炭价格上调100元/吨、干熄焦炭价格上调110元/吨，2023年11月28日零点执行。3.逻辑分析： 现货端，第二轮提涨逐步落地，下周仍有第三轮提涨预期，近期产地安全形势严峻，煤矿停产增多，供应收紧，双焦现货走强，港口贸易准一焦炭报价2430（+30），钢联炼焦煤价格指数2094.5（+27.5）；蒙煤方面，进口蒙煤市场价格保持高位，短盘运费上涨明显，今日短盘均价460元/吨，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1720（+10），蒙5精煤2115（-10），蒙3精煤1915（-）。期货端，在双焦的带领下，周一黑链指数增仓上涨，多碳空铁成为主流，反套格局延续。宏观方面，自10月23日国内万亿国债与美债收益率回落共振以来，国内风险偏好得以修复，这是本轮黑色走强的大背景，但是随着资产价格在短时间内快速上涨，国内风险偏好的修复表现出一定的脆弱性，一是10月国内经济基本面数据出现回踩，M2和M1的劈叉引起市场关于资金空转，甚至不转的讨论；二是美债和美元指数的快速回落幅度有些超市场预期，市场担心后续可能的反弹会给风险资产带来压力；三是国内不少商品涨至高位后出现监管压力，商品市场多头氛围降温。产业方面，上周成材供需两端均边际改善，库存延续去化，分品种看，建材产量稳定，需求下降，板材产量和需求都有较为明显的增量，这与建材利润更好的现实有出入，可能的原因是钢厂担心后期建材淡季销售压力，数据还需要持续观察，虽然成材库存较同期略有压力，但并不明显，淡季现货抛压不大，矛盾不突出，所以低库存炉料的供给端扰动明显能给价格带来更大的向上弹性。双焦方面，第二轮提涨落地，近期产地煤矿事故较多，安全形势严峻，安全检查停产煤矿不断增加，且部分煤矿因安全问题也有自主停产行为，焦煤供应减量明显，叠加冬储补库刚需，建议以回调接多为主，不追涨。4、策略方面：以回调做多为主。 二、重点数据监测1、不锈钢 表1现货价格 无锡不锈钢市场指导价（Mybxg） 钢种 钢厂 2023-11-27 涨跌 备注 304/2B2.0mm*1219*C 太钢天管 14000 - 切边 304/2B2.0mm*1219*C 张浦 14100 - 切边 304/2B2.0mm*1240*C 北港新材料 13350 -100 毛边 304/2B2.0mm*1240*C 德龙 13350 -100 毛边 304/2B2.0mm*1240*C 宏旺 13350 -100 毛边 304/2B2.0