黑色金属·投研日报

一、行情建议 黑金 2023年12月19日星期二 品种 行情评述 操作建议 情绪回暖，不锈钢延续反弹 不锈钢 1、行情评述：18日不锈钢合约SS2402开盘13720元/吨，宏观情绪有所回暖，不锈钢两地库存延续去化，原料镍铁持续下挫带动钢厂利润修复，关注排产情况。现货情绪有所好转，不锈钢期货震荡反弹。截止收盘报13730元/吨，涨幅0.44%。2、现货市场：据SMM，当日早间304冷轧无锡地区报13500-13800元/吨。304热轧无锡地区报12850-12950元/吨。3、市场消息整理：（1）美国12月Markit服务业PMI初值51.3，创7月以来新高，高于预期的50.7，11月前值为50.8，去年同期为44.7。美国12月Markit制造业PMI初值降至48.2，不及预期的49.5，11月前值为49.4，去年同期为46.2。（2）最新一期印尼镍指数INI报告摘要：1）NPI供应商和贸易商拒绝进一步下调价格；2）随着下游和相关产品价格企稳或反弹，未来一周他们很可能会继续抵制较低的出价；3）尽管对电池和电动汽车的需求仍然强劲，电池和电动汽车行业的去库存依旧缓慢，并拖累原材料价格继续下跌。（3）澳大利亚生产商PacificNickelMines将于向矿业公司嘉能可装载首批6万吨镍矿石。太平洋镍矿公司12月14日表示，来自太平洋镍矿公司位于所罗门群岛伊莎贝尔岛的Kolosori项目的镍矿石将首先被装载到4艘3000吨驳船上，这些驳船将把矿石运往嘉能可。嘉能可已安排了一艘运输船，可能于12月19日抵达。镍的平均品位预计将超过1.75%。PacificNickelMines告诉阿格斯，这批镍矿可能会出售给嘉能可在中国的客户，随着库存的积累，将在适当的时候进一步发运。（4）据彭博社12月16日报道，英国对俄罗斯金属的新制裁令交易员感到困惑，并引发了新的担忧，即伦敦金属交易所(LME)可能会被过剩的俄罗斯铝压垮。据知情人士透露，英国以外的一些交易商并未受到制裁的影响，但其他交易商的回应是，纷纷将手中所有的俄罗斯金属交付给LME。他们说，这可能会在未来几天的股票报告中体现出来。对LME而言，制裁可能会重新开启一场激烈的辩论，即它是否应该禁止从俄罗斯进口金属——该交易所去年曾考虑过禁止从俄罗斯进口金属，但最终决定不禁止。 宏观情绪转暖，近期原料价格持续下行，不锈钢社库回落，下游需求仍疲弱，不锈钢期货震荡反弹，关注钢厂排产情况及库存变化。操作上建议观望，短线操作，注意控制风险。 推荐星级 ★★ （5）外媒12月17日消息，据英国《金融时报》报道，伦敦高等法院法官周五下令，将继续在全球范围内冻结印度商人普拉特克·古普塔的资产，标志着大宗商品交易商托克集团在一场6亿美元的镍欺诈法律战中取得初步成功。4、总结展望：（1）宏观方面，美联储12月议息会议表态偏鸽，点阵图显示明年将降息75bp，市场风险偏好有所回升，美国服务业PMI表现高于预期，而制造业PMI延续萎缩，后续关注美国经济数据变化。国内方面，11月社融数据表现整体不及预期，国内经济复苏基础仍需巩固，中央政治局会议强调逆周期和跨周期调节，市场对稳增长政策仍有期待。（2）基本面看，不锈钢价小幅反弹，市场情绪有所回暖，原料价格持续下移，钢厂采购原料增加，12月产量基本较11月持平，而终端需求仍偏弱，关注后续钢厂排产及下游消费情况。库存方面，不锈钢两地库存维持去化，贸易商及钢厂库存整体下降，关注市场到货增加后库存去化情况。总体看，美联储12月议息会议表态偏鸽，点阵图显示明年将降息75bp，市场风险偏好有所回升。国内方面，11月社融数据表现整体不及预期，国内经济复苏基础仍需巩固，中央政治局会议强调逆周期和跨周期调节，市场对稳增长政策仍有期待。印尼镍矿价格回落，原料镍铁价格连续下挫，钢厂排产回升，不锈钢社会库存持续下降，钢厂及贸易商出货降库，但终端消费仍偏弱，后续关注库存变化。近期原料表现趋弱，不锈钢现货情绪转暖，叠加宏观转暖，不锈钢期货震荡反弹，关注钢厂排产及下游消费变化。操作上建议观望，短线为主，中长期仍面临供应压力，维持逢高空思路，注意控制风险。风险关注：原料价格，不锈钢社会库存，下游消费，宏观消息 铁合金 供应近期有明显收缩，盘面未突破主流钢招价压力位 1、行情综述：18日锰硅主力合约（SM2402）收6484元/吨（+14，+0.22%）；硅铁（SF2302）收6872元/吨（+10，+0.15%）。2、逻辑分析：近期合金产区生产扰动频繁，宁夏平罗为改善空气质量的限产、内蒙为保证西电东输的峰时限产、青海部分硅铁厂受环保督察进驻限产。当然，成本倒挂也是减产的一大原因。国内重要会议召开后，盘面回落的走势更像是交易利好预期的兑现，毕竟这一轮上涨就始于市场对政策加码的预期，我们在近期的周日报中也多次过提醒投资者。随着年关 可逢高布空推荐星级 ★★★ 临近，钢厂库存和出货压力悄然增加，铁水趋势向下，电炉开工也近见顶，合金需求转弱。且对比所有原料在钢厂的库存可用天数，算是最高的品种，这次冬储补库在数量上难有大的期待。目前成本端还是稍显韧性，国内产区矿难接连，蒙煤生产运输受影响，主流焦企开启四轮，但暂无钢厂接受。动力煤受到全国降温影响开启反弹，但电厂备库充足下，涨幅稍为一般。锰矿弱势运行，但内蒙结算电价微涨。谨防盘面转入“弱现实”的交易，一旦进入，那所谓的成本支撑便不复存在。硅锰硅铁的社会面库存偏高，交易所仓单压力也摆在眼前。宏观方面，随着美联储加息周期结束，市场缺乏持续政策利好支撑，可以看到盘面对煤矿事故影响的交易渐弱化，双硅受环保限产的影响也将下降，我们还是更倾向于钢招价为双硅盘面的压力位，今日盘面也未突破，操作上建议投资者前期多单平仓，考虑逢高布空。 盘面进入震荡调整期 铁矿石 1、行情综述：19日I2405收928（-15，-1.59%）。2、逻辑分析：【铁矿石】现货抗跌性带动1-5正套走强从基本面看，库存端，45港港口库存环比下降229.78万吨至11585.19万吨，247家钢厂库存环比下降7.15万吨至9448.08万吨，仍高于去年同期，但总库存仍然大幅低于去年同期，仍然处于低库存状态。需求端，本期铁水继续下降2.44万吨至226.86万吨，已延续下降多周，但考虑到上周贴水超预期的下跌，盘面并没有给到反应，可以看出目前的铁水数据并未在交易考虑范畴内。那我们从疏港量来看，前段时期242的铁水与目前226铁水时疏港量基本一致。虽然目前可能入炉需求稍有下降，但考虑到钢厂冬季补库，45港日均疏港量300万吨以上的水平，铁矿整体需求仍然保持韧性。近期盘面的反映可以看出会议召开后并未有超预期的多头消息出现去形成新一轮预期进行交易，因此前期交易政策利好端的多头在此位置选择兑现，反映到盘面上则是减仓下行。现货端在库存低位叠加补库需求的情况下出现了一定的抗跌性。周五市场再次出现3%赤字率的小作文，市场认为保持3.8%的赤字率的预期落空继续推动多头止盈。从铁矿角度看远月合约跌幅较大，临近交割月的01合约还有35的贴水等待修复，仍然偏强运行，1-5正套继续走阔。往后看，黑色系基本 暂时观望推荐星级★★ 面较好的铁矿具备一定的抗跌性，如若没有超预期的利空消息，盘面还是震荡运行，因此暂时观望。 第四轮提涨暂无钢厂回应，黑链指数减仓下行 中长期05合约以空配为主。 推荐星级 ★ 1.重要资讯：（1）12月17日长治市长治县某煤矿发生一起运输事故。据调研该集团除事故矿停产外其余煤矿均正常生产，事故矿核定产能750万吨，主产低硫贫瘦煤A10.5、S0.4、V15、G15、Y4、MT8，具体恢复时间暂不明确，目前暂未对周边同煤种煤矿生产造成影响，但近期山西区域事故频发，安全监察力度预计将进一步加紧。（2）各废钢供货单位：沙钢自2023年12月19日起废钢价格上调50元/吨，具体废钢价格以2023-F30价格为准。2.逻辑分析：现货端，第四轮提涨暂无回应，短期雨雪天气继续影响钢厂焦炭到货，催货依旧普遍，但三轮提涨落地后，焦企利润好转，而钢厂仍在亏损，再让钢厂让利难度较大，市场情绪趋弱，而煤价见顶迹象也较明显，产地竞拍流拍及降价情况明显增多，港口贸易准一焦炭报价2400（-），钢联炼焦煤价格指数2161.9（-2.6）；蒙煤方面，受近日低温降雪天气影响，甘 焦煤焦炭 其毛都口岸境外滞留车辆过多，查干哈达堆场今日停止装车，口岸通关车数下降明显，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1660（-35），蒙5精煤2085（-），蒙3精煤1880（-）。期货端，周一黑链指数继续减仓下行，螺纹钢表现相对坚挺，出现减仓反弹，双焦继续领跌，成材利润走扩。宏观方面，11月国内M1/M2和通胀持续走低，多数经济数据表现低于市场预期，地产持续转弱，反映经济复苏基础仍需巩固，中央经济工作会议延续了“以进促稳，先立后破”的基调，会议提出“唱响中国经济光明论”，反映了决策层对明年经济的积极心态，释放了积极进取的政策信号，为中国经济走向光明未来指明了方向，接下来，继续关注各部委年度工作会议和地方两会能否为政策积极落地提供更多指引。产业方面，上周成材供给和表需均走弱，螺纹淡季继续累库，热卷表需下降较快，去库放缓且库存处于同期偏高水平，后期需观察是否因价格快速拉涨导致的需求延后；产业依然处于显性矛盾不突出的状态，即现货没有太大抛压，但市场潜在风险在积累，一是材的累库季节性有点提前了，越往后可能压力越大，二是近期铁水降幅超预期，同时炉料累库斜率较高，表明价格过快上涨已经开始透支产业补库驱动，或对炉料形成压制。双焦方面，市场对利多反应钝化，虽有提涨、矿难和寒潮等利多刺激，但盘面不断向下创近期新低，原因在于：一是近期双焦库存整体抬升，钢厂在接受第三轮提涨后亏损加 大，承接力下降，冬储补库带来的上行驱动有所减弱，“强现实”行情接近尾声；二是随着主力资金完成移仓换月，05合约碳元素季节性走弱的特点被市场关注，“弱预期”属性开始发酵。整体来看，双焦处于“强现实弱预期”结构，短期内注意盘面急跌后基差扩大，资金是否会借着寒潮暴雪和提涨驱动收基差行情，中长期继续关注05合约碳元素空配机会。4、策略方面：中长期05合约以空配为主。 二、重点数据监测1、不锈钢 表1现货价格 无锡不锈钢市场指导价（Mybxg） 钢种 钢厂 2023-12-18 涨跌 备注 304/2B2.0mm*1219*C 太钢天管 13900 100 切边 304/2B2.0mm*1219*C 张浦 14000 100 切边 304/2B2.0mm*1240*C 北港新材料 13250 100 毛边 304/2B2.0mm*1240*C 德龙 13250 100 毛边 304/2B2.0mm*1240*C 宏旺 13300 100 毛边 304/2B2.0mm*1240*C 甬金 13500 100 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 青山 12950 150 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 北港新材料 12950 150 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 东特 13050 150 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 德龙 12950 150 毛边 表2期货数据 数据来源：Mybxg 指标名称 数据 涨跌 SS2402(15:00) 13730 60 不锈钢仓单 55724 666 2、铁合金 数据来源：文华财经，上期所 2023/12/18 现货 折仓单 期货 基差 今日 昨日 今日 今日 昨日 今日 硅铁：72自然块 内蒙 6550 6550 6800 6872 6890 -72 宁夏 6630 6630 6930 58 硅锰： 6517 内蒙 6150 6150 6500 6484 6492 16 宁夏 6200 6180 6650 166 今日 上个交易日 仓单 预报 仓单 预报 硅铁 17133 0 18393 0 硅锰 27292 680 27338 479 3、铁矿石 2023/