营收稳健增长，新品有望打开第二增长曲线

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 执业编号：S1500523080002 联系电话：19328759065 邮箱：tangaijin@cindasc.com 医药行业首席分析师 唐爱金 上次评级 无评级 投资评级 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 三诺生物(300298) 营收稳健增长，新品有望打开第二增长曲线 2023年10月26日 事件：2023年10月23日，公司发布2023年三季度报告，2023年前三季 度公司实现收入30.35亿元，同比+6.46%；实现归母净利润3.18亿元，同比-17.50%；实现扣非归母净利润3.39亿元，同比+8.06%。2023Q3单季度公司实现收入10.28亿元，同比+2.69%；归母净利润1.43亿元，同比- 8.54%；扣非归母净利润1.40亿元，同比-5.56%。点评： 营收整体稳步增长，新品上市助力第二增长曲线。2023上半年公司协 同海外子公司推动糖尿病管理专家的数智化转型，完成对美国Trividia公司控股，协同推动现有以血糖监测产品为核心的慢性病快速检测业务的第一曲线成长；同时公司努力培育第二曲线，聚焦iPOCT的产品优化和iCGM的国内上市。由于公司2023年6月完成了对Trividia的控股，对报表端有一定影响，但公司依旧完成了前三季度收入同比+6.46%的成绩，未来成长可期。 CGM获欧盟认证，海外拓展能力持续提升。2023年9月29日，公司自主研发的“持续葡萄糖监测系统”产品获得欧盟MedicalDevicesRegulation(EU)2017/745（简称“MDR”）认证。产品可与具有相应应 用程序的智能设备结合使用，携带方便且操作简单，满足用户多元化需求，目前已具备进入欧盟市场准入资格，丰富了公司在欧盟市场的产品结构，进一步增强公司血糖监测产品的综合竞争力，为未来海外市场的成长做了良好铺垫。 盈利预测与投资评级：预计2023-2025年公司归母净利润分别为447.80、552.43、686.93百万元，同比增长3.9%、23.4%、24.3%，EPS分别为0.79、0.98、1.22元，现价对应PE为33、27、22倍。 风险因素：创新技术与产品的研发风险；经营渠道管理风险；产品质量及潜在责任风险；市场竞争风险；汇率波动风险；商誉减值风险。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2021A2,361 2022A2,814 2023E4,106 2024E4,726 2025E5,607 增长率YoY% 17.2% 19.2% 45.9% 15.1% 18.6% 归属母公司净利润(百万元) 108 431 448 552 687 增长率YoY% -42.4% 300.6% 3.9% 23.4% 24.3% 毛利率% 60.0% 58.7% 56.0% 56.0% 56.0% 净资产收益率ROE% 3.9% 13.8% 13.5% 14.3% 15.1% EPS(摊薄)(元) 0.19 0.76 0.79 0.98 1.22 市盈率P/E(倍) 139 35 33 27 22 市净率P/B(倍) 5 5 5 4 3 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2023年10月25日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 流动资产1,5571,7172,0622,4653,352营业总收入2,3612,8144,1064,7265,607 货币资金9028449301,1271,770营业成本9451,1621,8072,0792,467 应收票据00000 营业税金及附加 2531455261 应收账款210348511587695销售费用7257511,0271,1811,402 预付账款3149698096管理费用178196337369421 存货331417502578685研发费用182260390449533 其他83595194106财务费用3412212821 非流动资产2,5972,9003,8673,9213,961减值损失合 计 -50-27000 长期股权投 资 固定资产 （合计） 232305355413468 8291,2061,1711,1241,068 投资净收益-7742-35-22-15 其他-55380101116 无形资产227208307362419 其他1,3081,1822,0342,0222,006 资产总计4,1544,6175,9296,3867,313 流动负债7068341,4711,6441,984 短期借款12537117197277 营业利润139470524646804 营业外收支-10000 利润总额138470524646804 所得税31427997121 净利润107428446549683 应付票据00105116137少数股东损 应付账款 182 245 226 260 308 归属母公司 净利润 108 431 448 552 687 益 -1-3-2-3-4 其他 非流动负债 399 551 1,022 1,072 1,261 655 640 1,126 861 765 EBITDAEPS(当 年)(元) 379 567 687 824 978 0 1 1 1 1 长期借款10852452252152 其他547588674608613现金流量表单位:百万元 负债合计1,3611,4742,5972,5052,749会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 少数股东权 益 归属母公司 722191612 经营活动现 金流 480 474 894 651 906 净利润 股东权益2,7863,1223,3133,8654,552 107428446549683 负债和股东权益 折旧摊销 110 119 141 150 153 财务费用 投资损失 38 77 18 -42 34 35 42 22 38 15 4,1544,6175,9296,3867,313 重要财务指标 单位:百万元 营运资金变 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 动 30 -70 219 -114 14 营业总收入 2,361 2,814 4,106 4,726 5,607 其它 118 21 19 2 2 同比（%） 17.2% 19.2% 45.9% 15.1% 18.6% 投资活动现金流 -656 -134 -1,156 -227 -210 归属母公司净利润 108 431 448 552 687 资本支出 -404 -311 -1,133 -147 -139 同比 -42.4% 300.6% 3.9% 23.4% 24.3% 长期投资 -257 173 -50 -58 -55 毛利率（%） 60.0% 58.7% 56.0% 56.0% 56.0% 其他 4 4 27 -22 -15 筹资活动现 ROE%3.9% 13.8% 13.5% 14.3% 15.1% 金流 -170 -284 346 -227 -53 EPS(摊0.19 0.76 0.79 0.98 1.22 吸收投资 0 18 -195 0 0 P/E139 35 33 27 22 借款支付利息或 423 274 480 -120 -20 薄)(元) 股息 -132-117 -145 -42 -38 现金流净增 P/B 5 5 5 4 3 EV/EBITDA 44 33 22 18 14 加额-3496286197643 研究团队简介 唐爱金，医药首席分析师。浙江大学硕士，曾就职于东阳光药先后任研发工程师及营销市场专员，具备优异的药物化学专业背景和医药市场经营运作经验，曾经就职于广证恒生和方正证券研究所，负责医药团队卖方业务工作超9年。 史慧颖，团队成员，上海交通大学药学硕士，曾在PPC佳生和Parexel从事临床CRO工作，2021年加入信达证券，负责CXO行业研究。 王桥天，团队成员，中国科学院化学研究所有机化学博士，北京大学博士后。2021年12 月加入信达证券，负责科研服务与小分子创新药行业研究。 阮帅，团队成员，暨南大学经济学硕士，2年证券从业经验。曾在明亚基金从事研究工作，2022年加入信达证券，负责医药消费、原料药行业研究。 吴欣，团队成员，上海交通大学生物医学工程本硕，曾在长城证券研究所医药团队工作 2022年4月加入信达证券，负责中药和生物制品板块行业研究。 赵骁翔，团队成员，上海交通大学生物技术专业学士，卡耐基梅隆大学信息管理专业硕士，2年证券从业经验，2022年加入信达证券，负责医疗器械、医疗设备、AI医疗、数字医疗等行业研究。 曹佳琳，团队成员，中山大学岭南学院数量经济学硕士，2年医药生物行业研究经历，曾任职于方正证券，2023年加入信达证券，负责医疗器械设备、体外诊断、ICL等领域的研究工作。 宋丹，团队成员，中山大学中山医学院基础医学硕士，2年证券从业经验，2年创新药研发产业工作经验，曾任职于方正证券研究所、强生研发部。2023年加入信达证券，负责创新药板块行业研究。 章钟涛，团队成员，暨南大学国际投融资硕士，1年医药生物行业研究经历，CPA（专业阶段），曾任职于方正证券，2023年加入信达证券，主要覆盖中药、医药商业&药店、疫苗。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券