营收稳健增长，智算业务打开第二成长曲线

事件：公司发布2023年半年报业绩预告，实现营收3.19亿元，同比增长28%，归母净利润0.17亿元，同比增长4.66%，扣非净利润0.10亿元，同比下滑6.34%。 DPI业务受订单确认周期影响，主要集中在下半年确认收入。公司上半年营收贡献主要来自于智能计算和智能网络，得益于国内信创市场需求回暖； 网络可视化收入占比下降，主要受到项目确认周期影响，部分项目上半年未能确认收入而推后到下半年，此外，一些新增项目下半年才进入实施阶段，因此下半年有望迎来DPI相关业务交付集中期。 智算可视化星辰大海，三大痛点带来四大行业机会。面向AI时代，算力网络架构趋于融合，可视化边界进一步拓展，目前大模型智算存在三大痛点，对应四大行业机会。痛点：智算运行效率低；数据信任度低；国产替代度低。 机会：算力调优；智算国产化；私模布局；AI治理监管。 公司凭借已有可视化积累优势，率先卡位智算可视化市场，发布智算解决方案。公司于7月上旬公布与中贝通信携手合作面向智算领域的高速网络解决方案，从传统网络可视化、信创基础产品，向智算基础架构方向积极扩展，产品包括智算可视化运维系统、国产智算加速网卡和交换机等，在面向AI训练等多个核心场景下有望解决算力低利用率/系统稳定性/智能运维/可靠部署等多个行业痛点，未来市场空间巨大。 网络可视化业务下游需求、公司份额双提升。公司网络可视化业务下游涵盖运营商、政府及行企等，在数据安全的大背景下，监管需求的提升将带动政府侧网络可视化需求回暖。此外，公司凭借深厚技术积累，行业份额不断提升，在中国移动2023年至2024年汇聚分流设备新建部分招标中，核心设备份额高达70%；在中国移动最新公布的2022年至2023年汇聚分流设备扩容采购中，公司中标766台，份额排名第一。 智能系统平台业务结构进一步优化，机器人业务稳步推进。受全球供应链等问题影响，公司放弃部分低毛利业务，我们预估公司未来发展重点有望侧重高端交换机等高价值领域；此外，公司机器人业务进展顺利，光伏机器人及光伏运维检测解决方案稳步推进，有望成为公司盈利增长新支柱。 投资建议：公司是国内优秀的网络可视化及智能系统平台提供商，产品与技 术布局蓄势待发，未来伴随AI算力需求及数据要素重要性不断提升，公司 有望实现高速增长。我们预计公司2023-2025年收入为10.11/14.47/18.82 亿元，归母净利润为1.31/2.32/3.34亿元，对应PE分别为47/26/18倍， 维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险，下游需求受政策影响风险，供应链风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）