Q3业绩位于预告上沿，玻尿酸业务延续高增

事件：昊海生科发布2023年三季报。2023Q1-Q3公司实现收入19.82亿元，同比+25.2%；归母净利润3.27亿元，同比+102.0%；扣非归母3.05亿元，同比+116.9%。归母净利润高增主要系收入增长叠加上年同期美国子公司Aaren因业务需重新整合而出现减值迹象，公司对Aaren业务的商誉和无形资产计提资产减值损失约2500万元，而2023Q1-Q3没有该等减值损失。单Q3公司实现收入6.69亿元，同比+8.8%；归母净利润1.22亿元，同比+34.0%； 扣非归母1.17亿元，同比+33.8%。 前三季度毛利率/净利率同比+1.6/6.0p Ct ，管理费率大幅优化。23Q1-Q3毛利率71.6%，同比+1.6pct，销售/管理/研发费用率为31.6%/15.9%/7.8%，同比+0.1/-4.7/+0.1pct。净利率16.5%，同比+6.0pct。单季度来看，Q1至Q3费用管控有所优化，销售费用率分别为32.8%/31.4%/30.6%，净利率逐季提升，Q1至Q3净利率分别为13.9%/17.6%/17.7%。 Q3玻尿酸收入高增，四大板块积极成长。公司覆盖眼科、医疗美容与创面护理、骨科、防粘连及止血四大业务，2023H1实现收入4.81/4.85/2.32/0.91亿元，同比+35%/47%/30%/8%，占比36.6%/36.9%/17.7%/6.9%。随国内医药终端市场逐渐回归常态，公司经营情况平稳上行。医美玻尿酸产品2023Q3收入同比增长超过50%。旗下海薇、姣兰、海魅三款玻尿酸差异定位，第四代玻尿酸及Cytosial玻尿酸推进注册申报，落地有望贡献增量，叠加光电、人表皮生长因子、外用涂抹型肉毒（待上市）等产品构建全场景解决方案。 回购股票用于激励，彰显公司长期发展信心。截至2023年9月30日，公司已累计回购股票311,958股，占公司总股本0.18%，回购股票拟用于员工激励及/或股权激励，彰显公司对于未来经营发展的长期信心。 投资建议：公司医美板块持续扩展“玻尿酸+光电设备+肉毒”产业版图，为增长赋能，眼科、骨科等业务全产业链布局构筑优势，有望实现业绩长期释放。 预计公司2023-2025年实现营业收入25.83/31.07/36.81亿元，归母净利润4.51/5.60/6.67亿元。对应PE分别为37.62/30.41/25.58倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动；政策风险；行业竞争加剧；产品研发进度不及预期；新产品上市表现不及预期