中资美元债周报：一级市场发行回暖，二级市场走弱

周报 一级市场发行回暖，二级市场走弱 中资美元债 2023-10-24星期二 研究部 姓名：段静娴 SFC：BLO863 电话：0755-21519166 Email:duanjx@gyzq.com.hk 一级市场发行回暖： 上周中资美元债一级市场回暖，发行7只债券，规模共计24.9亿美元， 主要以金融和城投行业为主。其中，工商银行新加坡分行发行10亿美元绿色债券，为上周最大发行规模。 二级市场走弱： 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周下跌0.83%，投资级指数最新价报169.2784，周跌幅0.85%；高收益指数最新价报125.796，周跌幅0.71%。 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周下跌0.70%，投资级回报指数最新价报207.4636，周跌幅0.62%；高收益回报指数最新价报182.0506，周跌幅1.37%。 十年期美债收益率再度飙升： 截至10月20日，2年期美国国债收益率较上周上行1.93bps，报5.0731%； 10年期国债收益率上行30.13bps，报4.9137%。 宏观要闻： 鲍威尔：美联储致力于将通胀可持续地降至2%； 美国9月零售销售环比升0.7%，预期升0.3%； 美国上周初请失业金人数为19.8万人，预期21.2万人； 美国9月工业产出环比升0.3%，预期持平； 欧元区9月CPI终值同比上升4.3%，符合预期； IMF预计今年亚太区域经济将增长4.6%； 中国第三季度经济增长超预期； 中国9月规模以上工业增加值同比实际增4.5%，环比增0.36%； 中国9月社会消费品零售总额同比增5.5%； 中国前三季度居民人均可支配收入比上年同期名义增长6.3%； 中国三季度工业产能利用率为75.6%，与上年同期持平； 前三季度中国房地产开发投资同比下降9.1%； 上海成为首个实施公积金“认房不认贷”一线城市。 证券研究报告 请务必阅读免责条款 1.一级市场 上周中资美元债一级市场回暖，发行7只债券，规模共计24.9亿美元，主要以金融和城投行业为主。 工商银行新加坡分行发行10亿美元绿色债券，为上周最大发行规模； 济南高新控股发行2.8亿美元高级债券，息票率7.4%，为上周定价最高的新发债券。 ） 表1：上周新发中资美元债 债券代码 发行公司 发行额 （百万美元 息票% 定价日期 穆迪 评级 标普 惠誉 到期年限 彭博二级行业 ZH519122Corp 上饶城投 30 6.5 2023/10/16 3.0 城投 ZH573098Corp 济南历下控股 300 7.3 2023/10/18 3.0 城投 ZH572683Corp 工商银行新加坡分行 1000 FRN 2023/10/18 A1 3.0 银行 ZH573107Corp 青岛国信发展(集团)有限责任公司 210 7 2023/10/18 3.0 城投 ZH572966Corp 工商银行香港分行 500 5.375 2023/10/18 3.0 银行 ZH575000Corp 西安港实业有限公司 170 7 2023/10/19 3.0 城投 ZH627750Corp 济南高新控股集团 280 7.4 2023/10/20 BBB 3.0 城投 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.二级市场 2.1中资美元债指数表现 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周下跌0.83%，新兴市场美元债指数下跌1.22%。中资美元债投资级指数最新价报169.2784，周跌幅0.85%；中资美元债高收益指数最新价报125.796，周跌幅0.71%。 图1：中资美元债收益与其他市场比较 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2022年12月30日为基点 图2：中资美元债指数表现（BloombergBarclays） 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2022年12月30日为基点 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周下跌0.70%，最新价报210.2974；中资美元债投资级回报指数最新价报207.4636，周跌幅0.62%；中资美元债高收益回报指数最新价报182.0506，周跌幅1.37%。 图3：中资美元债指数表现（MarkitiBoxx） 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2022年12月30日为基点 2.2中资美元债各行业表现 行业方面，全线下跌，地产、医疗保健板块领跌。 地产板块主要受龙光集团、当代置业等名字下跌的影响，收益率上行5491.3bps；医疗保健板块主要受VivaBiotechInvestmentManagementLtd、翰森制药等名字下跌的影响，收益率上行134.1bps。 表2：中资美元债各行业收益率及变动情况 行业 收益率（%） 1周变动（bps） 1月变动（bps） 医疗保健 12.92 134.1 63.8 必需消费 7.33 1.8 -5.3 工业 8.09 1.1 24.9 材料 7.16 7.4 28.3 金融 - 1444.0 3651.8 -房地产 - 5491.3 13514.1 科技 4.92 6.6 -22.6 非必需消费 10.42 120.0 4.1 政府 5.63 3.3 16.4 公用事业 7.74 98.3 107.9 通讯 9.11 55.9 113.1 能源 8.80 14.1 62.0 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.3中资美元债不同评级表现 根据彭博综合评级，投资级名字均下跌，A等级周收益率上行3.0bps；BBB等级周收益率上行23.6bps；高收益名字亦下跌，其中BB等级收益率上行约44.3bps；DD+至NR等级收益率上行约1771.4bps；无评级名字收益率上行441.6bps。 表3：中资美元债各评级收益率及变动情况 彭博综合评级 收益率（%） 1周变动（bps） 1个月变动（bps） A+至A- 6.25 3.0 11.5 BBB+至BBB- 8.32 23.6 46.3 BB+至BB- 13.95 44.3 90.0 DD+至NR - 1771.4 742.3 无评级 306.33 441.6 3884.8 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.4上周债券市场热点事件 华夏幸福基业：关于债务逾期、债务重组进展等事项 华夏幸福公告称，截至2023年9月30日，公司累计未能如期偿还债务金额合计为人 民币242.99亿元；公司《华夏幸福债务重组计划》中金融债务通过签约等方式实现 债务重组的金额累计约为人民币1871.65亿元；公司以下属公司股权搭建的“幸福精 选平台”及“幸福优选平台”股权抵偿金融及经营债务合计金额约为人民币127.05 亿元。 中国恒大：正在修改境外债重组条款，相关协议安排聆讯取消或延期 中国恒大公告称，基于目前情况及与其顾问及债权人协商，公司正在修改境外债务拟议重组的条款以匹配公司客观情况和债权人要求。原定于2023年10月16日及17日 上午10时正（香港时间）举行的有关香港恒大协议安排的协议安排批准聆讯与有关天基协议安排的协议安排批准聆讯取消。恒大地产集团有限公司公告称，“20恒大05”10月18日至10月19日召开2023年第二次持有人会议，审议通过“调整本息安排”等两项议案。 2.5上周中资美元债评级调整 表4：上周中资美元债评级调整 调整发生上次 公司名称评级类型目前评级 日期评级 机 构 评级调整的原因 合生创展集团 10/20/2023 长期发行人违约评级 高级无担保债务 BB+ BB+ 评级下调反映出近几个月来公司和行业销售表现不佳，这降低了合生创展集团的流动性缓冲。 惠公司今年进行了有限的土地收购，以保存用于偿誉还债务的现金，但销售进一步疲软将降低自由现金流，迫使合生创展集团依赖手头现金和其他流 评级展望STABLE 高级无担 动性来源来应对即将到来的债务到期日。 广州开发区控股集团有限公司 10/18/2023 保债务发行人外币评级发行人地方货币评级 基准线信用评估 Baa2Baa1 Baa2Baa1 Baa2Baa1 ba2ba1 广开控股的发行人评级高出其基础信用评估三个子级，因穆迪认为，广开控股对政府有高度依赖，中国政府在必要时给予其支持的可能性很高。评级下调及负面展望反映了穆迪预期，即广 穆开控股的杠杆率将在未来12-18个月内上升，这迪归因于其投资组合扩张带来的大量融资需求和低迷的经济环境将大幅降低公司使投资组合增 值的能力。未来广开控股的资产处置计划是否能 顺利进行，以及是否能将其杠杆率恢复至与“ba2” 长期评级Baa2 评级展望NEG 的基础信用评估相称水平仍未可知。 万科地产 (香港)有 10/17/2023 长期发行人违约评级 高级无担 BBBBBB+ 评级下调反映出，惠誉预期，中期内万科的杠杆率(以净债务与物业净资产的比率衡量)将高于35%，35%是此前万科满足负面敏感性阈值的触 惠 发条件。万科近期的销售额表现弱于惠誉预期， 限公司 BBBBBB+ 保债务 评级展望STABLE 誉 这或侵蚀其现金生成能力及去杠杆进程。惠誉近 期下调了2023年中国新房销售预测亦是评级调整原因。 保利房地产金融有限公司 10/17/2023 高级无担保债务 高级无担 BBBBBB+ 本次下调评级是基于惠誉认为，保利发展的杠杆率或持续高于45%(惠誉此前采用的触发负面评 惠 级行动的杠杆率阈值)。保利发展强劲的业务状况 誉 和畅通的融资渠道为其稳定的评级展望提供支 撑。 金地永隆投资的离岸债券由金地集团通过维好 金地永隆投资有限 10/17/2023 Caa1B1*- 保债务 长期评级Caa1 协议和股权购买承诺协议提供支持。评级下调反映出金地集团的信用状况严重削弱，再融资风险 穆很高，这是由于合同销售额下降、流动性恶化以 迪 公司 评级展望NEG 标 及未来12至18个月将有大量债务到期。在中国 的房地产市场复苏前景不确定的情况下，负面展望反映了公司改善融资渠道和运营能力的不确定性。 标普将评级展望调整为稳定，以反映标普的预 中国太平10/16/2023评级展望STABLE 资料来源：Bloomberg、穆迪、惠誉、标普、国元证券经纪（香港）整理 期，即太平集团稳定的收益和降低债务杠杆的举 普 措将支持其在未来两年偿还债务的能力。 3.美国国债报价 表5：美国国债报价（更新时间：2023/10/23） 代码 到期日 现价（美元） 到期收益率（%） 票息 912828XT2.GBM UST25/24 97.94 5.55 2.0% 912828XX3.GBM UST26/24 97.66 5.54 2.0% 912828WJ5.GBM UST21/25/24 98.35 5.54 2.5% 91282CER8.GBM UST21/25/24 98.24 5.52 2.5% 91282CFA4.GBM UST37/24 98.13 5.52 3.0% 9128282N9.GBM UST21/87/24 97.49 5.51 2.1% 91282CFG1.GBM UST31/48/24 98.15 5.51 3.3% 91282CEX5.GBM UST36/24 98.34 5.50 3.0% 912828D56.GBM UST23/88/24 97.56 5.50 2.4% 91282CFN6.GBM UST41/49/24 98.91 5.47 4.3% 9128282Y5.GBM UST21/89/24 97.01 5.46 2.1% 91282CFQ9.GBM UST43/8O/24 98.96 5.44 4.4% 912828