2023年三季报点评：合同负债大幅增长，看好卫星研发设计业务市场

事件：公司发布2023年第三季度报告。2023年前三季度实现营收8.42亿元，同比减少6.72%。归母净利润1.27亿元，同比减少9.45%。 合同负债同比大涨1806.49%，经营性现金流饱满：公司发布2023年第三季度报告。2023年前三季度实现营收8.42亿元，较上年同期减少6.72%，归母净利润1.27亿元，同比减少9.45%，公司净利润减少的主要原因是2022年同期因母公司厂房拆迁获得拆迁补偿收益。截至2023年9月，公司合同负债达3.58亿元，较上年同期大幅增长1806.49%，反映出公司获得订单数量大幅增加，经营活动现金流达到3.31亿元，同比增长396.67%，日常经营中现金流饱满。公司经营状况良好，为后续增资扩股，市场开拓奠定坚实基础。 参与竞投格思航天增资扩股项目，看好卫星研发设计能力及智能制造业务市场：公司8月23日发布公告，同意以自有资金出资3,000万元参与竞投上海格思航天科技有限公司增资扩股项目。近年来，随着国内外的需求牵引和技术创新驱动使得低轨高密度微小卫星星座组网迅猛发展，卫星互联网已被纳入国家“新基建”范围，公司一直以来致力于投资科技型企业，本次参与格思航天增资扩股项目主要基于卫星互联网行业非常好的发展前景，有助于推动公司可持续发展，增强发展后劲。 智能机电领军企业，有望受益于下游高景气：公司深耕特种装备业务，主要产品涵盖机电综合管理系统、特种军用高频开关电源、特种电机控制系统、车载供氧装置及其相关应用软件，广泛运用于军工领域，积累了丰富的经验以及制造技术。公司提前布局军品，长期参与全军重点型号项目的预研、科研等，研发水平和生产规模在同行业中居于领先地位，下游客户稳定黏性大，业绩具有强稳定性，未来有望受益于下游武器装备更新换代节奏。 盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期。我国正处于国防信息化加速发展阶段，智能机电需求预期强烈。此外，银河电子深耕智能机电领域多年，基于公司在行业内的领先地位，有望受益于下游放量。我们维持公司2023-2025年归母净利润分别为2.31/2.66/2.98亿元的预测，对应PE分别为25/22/19倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）特种装备审价风险；2）原材料价格波动和供应不足风险； 3）市场竞争加剧风险。