根据报告，启明星辰2021年一季度收入同比增长120.18%，归母净利润净亏损收窄4.94%，扣非归母净利润净亏损收窄5.14%。合同负债大幅提升反映公司业务快速发展态势，公司表示增长主要由于公司前期加强区域市场、行业市场的拓展取得明显成效。同时，公司销售、管理、研发费用率均较去年同期有大幅下降，公司归母净利润也同比回暖。现金流方面，公司2021Q1经营性净现金流4628.60万元，同比增长190.12%，回款能力明显改善。同时，公司新兴业务（包含智慧城市安全运营、工业互联网安全和云安全）同比增长67%。安全运营、云安全、工业互联网安全三大新业务均保持快速发展态势，2021年公司计划增加新业务的城市覆盖。目前新安全细分领域保持较快增长，公司有望凭借自身优势实现快速发展。公司研发投入持续投入面向重点领域，包括国产替代、态势感知、数据治理、云安全等新安全、模拟演练、威胁检测等领域。公司全年收入、利润稳步增长，体现行业景气度以及公司自身领军地位，同时新安全业务发展态势良好，打开未来成长空间。预计公司2021-2023年EPS为1.09/1.38/1.67元，对应现价PE为29/23/19倍，根据Wind一致预期，Wind网络安全板块21年平均估值为39倍，公司具备估值优势，维持“推荐”评级。
