医药马帅交流纪要–20231019

医药马帅1019 Q：对于减肥药当前这一项医药当中的新的一个产业动态，您是怎么做评估的？ A：针对减肥药的评估，我们认为减肥药是一个产业趋势下的主题投资。目前在国内，减肥药的产业机会开始显现，尤其是今年，减肥药在主题投资方面形成了一个浪潮。从业绩层面上来看，海外减重药物的销售量持续增长，例如诺和诺德已经上调了全年营收预期，进一步证明了这个趋势。 医药马帅1019 Q：对于减肥药当前这一项医药当中的新的一个产业动态，您是怎么做评估的？ A：针对减肥药的评估，我们认为减肥药是一个产业趋势下的主题投资。目前在国内，减肥药的产业机会开始显现，尤其是今年，减肥药在主题投资方面形成了一个浪潮。从业绩层面上来看，海外减重药物的销售量持续增长，例如诺和诺德已经上调了全年营收预期，进一步证明了这个趋势。国外已经开始进入加速兑现阶段，而国内可能还处于较早期，但不妨碍减肥药在国内未来的市场规模。因此，我们认为减肥药是一个有持续性的投资机会。 Q：您认为基于减肥药的一个评估，您认为这一波行情到底是一个大机会还是一个小机会？ A：从性质角度来看，减肥药是一个适应症非常广泛的产品，因为几乎每个家庭都有人有减肥需求。因此，我们认为减肥药的市场潜力很大，是一个大级别的投资机会。 Q：相应来讲，机构有没有必要在目前在相应的板块当中去大幅度的增加仓位的一个认知？ A：对于目前的投资策略，我们认为在这个主题投资下，机构可以适度增加仓位。随着减肥药产业的发展趋势和海外市场的兑现，国内减肥药市场的增长空间也很大，因此具备投资的潜力。然而，具体的仓位调整应该根据个人的风险偏好和市场情况进行决策。 Q：减肥药行业的产业容量有多大？哪些公司是A股中有布局的？A：减肥药行业的产业容量巨大。在A股中，很多公司都有涉足这个领域，但目前并没有哪个公司能被认为是“减肥龙头”或“全球唯一的减肥代工龙头”，之前流传的相关说法多带有戏谑成分。因此，如果要选股，需要从药物本身的角度去评价，再结合公司的经营情况和未来规划进行综合分析。 Q：对于医药板块，您能否介绍一下当前医药的防腐的一些最新情况，以及您认为医药的防腐对于整个医药板块后续的影响到底是怎样的一个定价？A：新周期是指医药产业层面不断兑现新的东西，如减肥药、阿尔兹海默等，形成一个新的大的投资热点。目前在医药板块中，防腐是最近关注的问题，之前发生过防腐事件，现在的反弹或许与对防腐预期的变化有关。对于整个医药板块来讲，防腐对于后续的影响，主要是在定价上，会使市场对于医药的估值更加理性。 Q：目前医药行业的发展有哪些新的变化？ A：目前医药行业的新变化主要体现在三个方面。第一个是从产业内部来看，医药产品发生了比较大的变化。第二个是反腐的形式和定价发生了变化，导致产业发生了重塑。第三个是筹码的变化，反腐等原因导致仓位重新配置。 Q：医药板块在港股、美股和A股中的定价相关性如何？有什么不同之处？ A：在医药板块中，港股、美股和A股的玩法有所不同。以减肥药为例，美股更注重对企业业绩的评估，当企业业绩表现好时，股价会不断上涨。对于一些具有较好产品和全球销售表现的公司来说，股价市值也会持续上涨。在医药产业水平方面，A股和港股更多地追随和学习国外产业的变化和趋势。另外，港股中的创新药公司虽然存在较大波动性，但其风险能力相对较弱，临床进展、产品授权和上市销售等事件对其股价波动有较大影响。与此相比，A股在投资角度和股价波动方面相对稳定一些。因为在A股中，公司更多地是通过学习国外新药的创新机制，在学习和优化的基础上开发更好的化合物。虽然可能销售规模没有国际领先企业那么大，但是相对具备更高的确定性和成功率，因此在投资上也具备一定价值。Q：医药板块的赛道细而庞杂，在定价过程中需要考虑上游、中游和下游因素的共振。明年医保新医疗体制的影响下，A股医药公司有望 形成新的利润中枢，医药板块的定价将受到影响。请问在未来的医药爆款中，帅总认为下一个减肥药可能会在哪里？ A：认为减肥药的诞生是天时地利人和的结果，并非每年都能出现爆款。过去几年，pd1治疗肿瘤在国外带动了创新热潮，也推动了国内一批创新药的进展。而新冠肺炎疫情带来了全球创新浪潮，包括疫苗和药物的研发，产生了一些爆款。这两个创新浪潮属于高级别的，大量投资涌入生物医药领域。从概念股的角度来看，国内有大约四五十家减肥药公司。然而，新冠疫情是一个意外事件，不包括在内。未来减肥药的爆款还是可能出现在减肥药领域，目前尚未看到其他领域能取得不错进展的药物。 Q：你对国内医药领域的投资逻辑是怎么看的？ A：在国内医药领域的投资逻辑主要有两个方面。一方面是医疗器械等领域的国产替代，另一方面是传统医药领域的竞争格局改善。对于国产替代，集中采购可以降低外资产品的成本和性价比，从而促进进口替代。此外，集中采购还可以通过规则设置和产品的性价比，将一些小企业淘汰，间接促进龙头企业的进口替代。对于竞争格局改善，目前国内医疗器械和药品的竞争格局还不够理想，龙头企业有一定估值溢价，而中小型企业的估值则较低。总结起来，具有较低国产化率和改善竞争格局的医药公司有较好的投资机会。Q：针对创新药和中药板块，你是怎么看待它们在定价过程中的差异的？ A：在创新药领域，国内医药公司主要是跟随原创药。由于国内大多数公司和管线并不以原创性新药为主，所以他们可能无法在全球化竞争过程中获得最大的利益。但从成药和销售的角度来看，创新药具有较高的确定性。而在中药板块，近两年来涨幅较好。对于中药的定价过程，我希望能够更具体地了解。 Q：创新药企业的市值是国内创新药企业的天花板吗？如何选择创新药企业投资？ A：根据目前来看，国内创新药企业的市值可能要跟随恒瑞和百济这样的企业来定。这些企业都有较全面的布局和较高的确定性，对于稳定的投资，可以选择市值较大且布局全面的企业。如果想获得明显的超额收益，可以进行单赛道投资，跟随美股的逻辑来炒作创新药企业。如果想要均衡一些，可以在顶和底之间进行调整。不同的人有不同的风险偏好和收益率预期，选择投资策略需根据个人情况决定。 Q：创新药和中药有何区别？中药有哪些优势？ A：创新药和中药在市场定价和风险上存在区别。中药相对来说，业绩较为确定，政策温和且更多定制内容加微JYLJS831筹码较少拥挤，具有一定的优势。中药更多起到行业衬托的作用，当市场中没有其他业绩确定性和政策温和的机会时，投资者可能会选择中药领域。如果有更具吸引力的投资标的，投资者可能会选择其他行业。总的来说，对于想要获得明确定价的投资者来说，中药是一个相对优势的选择。 Q：对于创新药和中药的投资，业绩和估值是如何考虑的？A：对于C超(创新药和中药)板块的投资，应综合考虑业绩和估值两个维度。目前创新药的投融资处于全球缓慢复苏的状态，而一些领域如grpy、adc和老年痴呆等的高景气导致整个板块有所复苏。投资者可以通过观察投融资情况来了解未来三四年的发展，并根据业绩和估值的平衡情况，选择合适的创新药企业进行投资。整体而言，投资者应该根据不同的情况和投资偏好，综合考虑业绩和估值，选择合适的投资策略。 Q：医药板块的市场定价是否合理？ A：根据PG思路去做跟踪和评估是比较有效的，但对于其他的ctoo的公司来讲，可能很难像药明一样具备定价上的比较好的模式。业绩较好的公司股价也比较强，对于业绩和市场表现一致的公司，PG角度的定价是比较合理的。从行情的体现上，药明康德的反弹应该也反映出了当前资本市场对C超当中的一超多强的定价格局上这种认知。但是对于业务上有重叠的公司，甚至是直接产生了价格战的这些PG肯定要在一以下了，甚至是可能点7：008：00。 Q：关于医药行业未来的发展前景？ A：医美的领域虽然过去渗透率低，但当前市场表现似乎在遇到定价上的麻烦，未来还有机会捡回来。医美的需求和使用场景多且广，如减肥，抗衰老等，好的产品和服务仍有巨大的增长空间。而脱发和其他提升功能等领域的产品和服务，其渗透率还比较低，也是医药行业的突破点。 Q：医药板块的股价为什么不涨甚至跌？ A：医药板块的股价短期内可能受到消费环境和产品缺少等因素的影响，但这并不代表行业前景不好。如果在好的产品和服务出现，消费数据复苏，或有一些突破性进展，都有可能改变整个行业的看法和一些公司的走势。 Q：在消费疲软的背景下，医美作为女性可选消费存在，是否还有持续增长的潜力？ A：目前对医美的成长性和渗透率是否能够持续提升还存在质疑，因此需要关注医药领域的多个赛道，包括创新药中药、医美、C超等。投资维度上，可以关注医药内部板块进行排序，从现在到明年上半年，可能需要优先关注医疗服务、医疗器械和中药这三个板块。Q：从投资角度来看，从现在到明年上半年，如何对医药内部板块进行排序？ A：对于医药内部板块的排序可以考虑优先关注医疗服务和器械，包括C超医疗服务和器械。如果还没有明确的投资方向，中药也是需要配置的，因为中药有相对的优势。如果有景气度高的领域出现，中药的优先等级可能会稍微靠后一些。