拉姆研究(LRCX)CY3Q23业绩会纪要-美股-调研纪要-20231019

会议时间：2023.10.19（北京时间） 注：以下材料仅为公开资料整理，不涉及分析师的研究观点和投资建议，记录和翻译可能产生误差，仅供参考，如有异议，请联系删除。 联系人：洪嘉骏18310290355 CY3Q23（财季截止到2023年9月24日）经营要点：WFE：上修23年WFE指引至800亿美元（原为700亿美元），修正原因包括非拉姆研究相关市场动向、出口管制，目前仍然难以判断市场拐点；NAND：23年投资下降，但近期市场需求好转，定价趋于稳定，位元需求从同比个位数增长恢复到双位数；DRAM：支出好于此前预测； 背向供电：蚀刻、沉积将发挥关键作用，预计每月每10万片的晶圆启动量将为公司带来10亿美元的SAM；24年机会与挑战：1）23年公司客户组合较为有利，毛利率表现较好，24年可能无法延续；2）为布局GAA、先进封装、3D-DRAM、干抗蚀，24年研发支出可能增长； 人员：Q3裁员200名员工。 CY3Q23（财季截止到2023年9月24日）业绩要点：CY3Q23财务状况： 实现收入34.82亿美元(YoY-31.4%,QoQ+8.6%)，处于指引区间31-37亿美元的中位，一致预期为34.23亿美元； GAAP净利润为8.87亿美元(YoY-37.8%,QoQ+10.5%)； Non-GAAP净利润9.12为亿美元(YoY-36.2%,QoQ+13.6%)； Non-GAAP毛利率47.9%(YoY+1.9pcts,QoQ+2.2pcts)，处于指引区间45.5%~47.5%的中位； Non-GAAPEPS（稀释）为6.85美元，处于指引区间5.3-6.8美元的中高位，高于一致预期的6.15美元。 总收入拆分——按业务分部 设备收入(SystemRevenue)：20.5亿美元(YoY-35.5%,QoQ+19.9%)；客户支持业务(CSBG)：14.3亿美元(YoY-24.3%,QoQ-4.7%)。 总收入拆分——按地域收入： 中国大陆：占比48%，上季度26%；韩国：占比16%，上季度为24%；中国台湾：占比7%，上季度20%；日本：占比9%，上季度10%； 东南亚：占比5%，上季度4%；美国：占比8%，上季度8%；欧洲：占比7%，上季度8%。 总收入拆分——按客户种类收入： NVM业务(NAND)：占设备收入比例为15%，上季度为18%；DRAM业务：占设备收入比例为23%，上季度为9%；Foundry业务：占设备收入比例为36%，上季度为47%；Logic/Other业务：占设备收入比例为26%，上季度为29%。 CY4Q23业绩指引： 收入区间34-40亿美元，一致预期为36.46亿美元；Non-GAAP毛利率区间46%~48%； Non-GAAPEPS(稀释)区间为6.25-7.75美元。 Q&AQ:24H1中国大陆客户的动向？ A:公司不会对24年的市场动向做出具体指引。 公司认为中国大陆的需求将持续释放，只是不容易维持在CY23Q3的这个高度，尽管不容易判断24H1或24H2的具体表现，但长远看，对成熟制程的需求将在未来几年持续推动中国大陆的投资。 此外，非中国大陆客户也有望在24年迎来复苏，这是24年中国大陆收入占比可能不会维持高位的另一个原因。 Q:公司对新出口管制的看法？不考虑产量和效率的情况下，28nm刻蚀设备能否可能被用于7nm？A:公司目前认为新政策没有对公司当前业务产生重大影响，事实上，过去的管制政策已经对公司可出口技术做出诸多限制。 公司并不清楚客户是否将成熟制程设备用于先进制程生产，但会确认出口设备合法合规。 Q:对CSPG业务的看法和展望？A:目前较低的利用率对CSPG业务产生不利影响，即使NAND定价企稳、出货量恢复增长，但从需求复苏到利用率恢复仍存在时间上的滞后，目前NAND市场利用率仍然在历史低位，这不利于CSPG业务的升级安装服务、备件服务。 Q:公司对明年HBM、先进封装带来的业务机会有什么看法？A:更高的性能、更复杂的工艺，都会推动设备需求，公司看到相关业务的增长，此外，这个市场目前供给不足，需求强劲。 公司认为未来几年相关业务收入可能会超过10亿美元。 Q:公司是否同意同行对WFE24H1走弱、25好转的看法？ A:公司认为支出会审慎地回升。尽管目前市场出现一些复苏的领先指标，但通常人们要看到这种指标的可持续性，才会敢于大量投资。 25年会有很多晶圆厂投产，因此需求是存在的。 Q:毛利率展望？A:CY1Q23，公司毛利率约为44%，并且当时公司称可以将运营利润率提升100个基点，目前公司已经做到了，并且有望保持。 Q:新出口管制政策的影响？ A:目前所有受出口管制政策的影响规模是20亿美元，本次政策并没有产生更大敞口。大部分设备都是符合管制要求的。 Q:公司在低温蚀刻等领域的进展？ A:公司是高深宽比时刻领域的领导者，低温蚀刻的条件符合公司的标准，所以这不是增量的影响。 Q:本季度DRAM的增长多少来自中国大陆客户，多少来自先进封装？ A：中国大陆客户只是其中一部分因素，此外，CPU推动DDR5渗透率提升，带动设备采购需求。 Q:非中国大陆客户的成熟制程需求如何？未来几个季度是否有回升迹象？ A:公司不会对未来几个季度做出指引。尽管投资周期有些不稳定，但长期需求最终会复苏，并推动晶圆厂产能增长。 Q:导致近期市场疲软的终端或设备是什么？A:很难按终端市场做拆分，此外，来自各国政府的投资补贴政策也会影响判断。汽车、物联网和cmos图像传感器好于其他类型的终端。 Q:公司毛利率、研发费用率的预期？A:1）由于客户组合改变，尤其是中国大陆客户的增长，毛利率达到相对高位；2）研发方面，有时研发必须遵循独立于收入周期的节奏，以保证能够抓住复苏周期的机会，此外，公司近期关注到背向供电等技术机会，这是必须增加研发投入的原因。 Q:以CSBG业务表现作为前瞻指标的有效性如何？A:1）利用率处于历史低位，备件和升级服务的同时疲软并不常见；2）随着利用率恢复，备件将会恢复，但升级方面，尽管升级是必须的，但其发生的时间点不容易预测，可能会比利用率恢复晚几个季度，这会影响CSBG的趋势。 Q:中国大陆客户需求的可持续性？ A:公司不会做出具体指引。1）中国大陆客户仍按照技术路线图规划发展，他们制定了多年的计划； 2）昨天的管制政策并没有产生更大规模的不利影响。 Q:今年WFE非拉姆研究相关业务增量指的是什么？ A:面板相关的市场。 对华出口管制方面，目前公司对自身的业务敞口有更高的可见度，但无法准确给出行业具体的敞口。 Q:明年的经营利用率是否会下行？ A:利用率可能会趋于平缓，长期利用率目标没有调整。 Q:公司预期的逻辑、存储收入结构是多少？A:1）公司在存储市场拥有优势，随着DRAM向3D化发展，公司将获得更多机会；2）公司谈到的研发计划中，大部分与逻辑相关； 3）GAA将为公司带来10亿美元增量机会（选择性刻蚀、ALD），先进封装、背向供电也有很多机会，每个技术的SAM都超过10亿美元。 Q:公司对HBM的看法？ A:更复杂的技术必然会推动设备需求，对于拉姆研究而言，形成TSV的硅蚀刻、铜电镀都是机会。 Q:美国放开部分海外业者在华工厂的设备出口政策，这有什么积极影响？ A:长远看，这有助于客户合理分配其投资组合，并稳定的推动升级，这是积极的。 Q:怎么评估存储客户资本预算调整对24年服务业务有什么影响？ A:很难评估复苏进度。此外，升级可能会影响利用率，进一步影响备件需求。但随着技术进步和工艺的复杂化，两个业务都会恢复增长。 Q:背向供电什么时候会落地？ A:时间表应参考客户的路线图。 从技术上考虑，随着解决方案向垂直缩放发展（3D化等），这会推动背向供电、先进封装、GAA的需求，而这些解决方案和公司在蚀刻、沉积领域的优势匹配。 Q:公司认为正常化的递延收入水平是多少？ A:大约10亿美元。 Q:考虑到交付周期，客户是否需要为未来的需求复苏提前下订单？ A:公司认为当需求回升的时候，公司可以迅速做出回应，并持续与客户保持密切合作。在当前供给紧张的HBM市场，公司能够对客户的紧急需求做出响应。 Q:CY1Q24额外的一周会对收入、成本产生什么影响？ A:收入不会有太大影响，公司可以对客户需求进行管理；成本主要体现在工资支出、项目材料。 Q:存储客户是否会优先升级现有产能，而不购置新设备？ A:一般的顺序是购置备件，然后升级，最后购置新设备，这是正常的开支节奏。 Q:过去一个季度GAA相关设备的进展？时间表有什么变化 A:目前没有重大变化，公司与客户持续合作，以确保能够满足他们的升级需求。 附录CY3Q23收入拆分 CY3Q23财务摘要 CY4Q23业绩指引 免责声明 市场有风险，投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议（专家、嘉宾或其他兴业证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点），亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本平台内容仅供兴业证券股份有限公司客户中的专业投资者使用，若您并非专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本平台中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅。在任何情况下，作者及作者所在团队、兴业证券股份有限公司不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本平台旨在沟通研究信息，交流研究经验，不是兴业证券股份有限公司研究报告的发布平台，所发布观点不代表兴业证券股份有限公司观点。任何完整的研究观点应以兴业证券股份有限公司正式发布的报告为准。本平台所载内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本平台内容当日的判断，可随时更改且不予通告。 本平台所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。