保加利亚的通货膨胀动态：政策的作用（英）

年通货膨胀动态保加利亚：角色 Policies AnhDinhMinhNguyen,HajimeTakizawa,andIglikaVassileva WP/23/212 国际货币基金组织的工作文件描述了 作者的进展（S），并发表到征求意见并鼓励辩论。 国际货币基金组织工作文件中表达的观点是那些作者（S）和不一定 代表国际货币基金组织及其执行局的观点，或国际货币基金组织管理层。 2023 SEP ©2023国际货币基金组织WP/23/212 货币基金组织工作文件 欧洲部 保加利亚的通货膨胀动态：政策的作用 AnhDinhMinhNguyen、HajimeTakizawa和IglikaVassileva编写 由Jean-FrançoisDauphin授权分发 2023年9月 国际货币基金组织的工作文件描述了作者正在进行的研究，并发表以引出 评论和鼓励辩论。国际货币基金组织工作文件中表达的观点是 不一定代表国际货币基金组织、其执行局或国际货币基金组织管理层的观点。 摘要：本文使用不同的互补计量经济学分析了保加利亚的通货膨胀动态。 技术。我们发现，共同因素在欧盟的通胀变化中起着重要作用，但会影响个人 由于特定国家的因素，各国的情况有所不同。保加利亚CPI篮子中能源和食品的比重更大放大冲击对整体通胀的影响。此外，保加利亚可能会出现第二轮影响 明显，与欧盟国家相比，通胀持续性更高。最近的欧洲央行 货币紧缩对保加利亚来说是不够的，其传导也很弱。财政政策支持了从COVID危机中复苏，但加剧了通货膨胀。 推荐引用:AnhDinhMinhNguyen，HajimeTakizawa和IglikaVassileva2023。“通货膨胀保加利亚的动态：政策的作用“，国际货币基金组织第2023号工作文件/212. JEL分类编号： E31、E62、E52 关键字: 通货膨胀;货币政策;财政政策;欧洲央行利率;菲利普斯 曲线;主成分分析;VARl标志限制。 作者的电子邮件地址： anguyen3@imf.org;htakizawa@imf.org;和ivassileva@imf.org *TheauthorswouldliketothankJean-FrançoisDauphinforthesuggestionsandsupporttothisproject.Theyaregratefulforuseful 来自ChikakoBaba，IsabelaFerreiraDuarte，SebastianWeber，GenetZinabou，BorjaGracia，保加利亚国民的评论Bank,theBulgarianMinistryofFinance,participantstoanEURSeminar.TheyalsothankSabihaSubahMohona,TinaKang,andHannahPJung的出色支持。 工作文件 保加利亚的通货膨胀动态：政策的作用 AnhDinhMinhNguyen、HajimeTakizawa和 IglikaVassileva Contents I.INTRODUCTION4 II.SELECTEDLITERATUREREVIEW5 III.保加利亚最近的通货膨胀发展_6 IV.贡献因素8 五、政策的作用15 六、结论23 参考 Figures 1.欧盟国家的通货膨胀 2.通货膨胀的马斯特里赫特标准 3.全球食品和能源价格 4.在保加利亚的生产者和消费者价格7 5.保加利亚和欧盟商品组对年度HICP通胀的贡献_7 6.保加利亚和欧盟的未加工和加工食品的通货膨胀与核心通货膨胀 7.欧盟国家通货膨胀率的双边相关性直方图。9 8.按普通和特定国家/地区分解保加利亚的总体和核心通货膨胀_10 9.标题和核心通胀的第一主成分中的因子负荷11 9.标题和核心通胀的第一主成分中的因子负荷11 10.保加利亚:国内生产总值的分解平减指数 11.保加利亚：核心通货膨胀（不包括税收）和12 12.欧洲央行政策利率与泰勒规则隐含利率之间的差异_15 13.欧洲央行政策利率和融资成本 14.保加利亚：银行业流动性和家庭存款利率_16 15.向非金融公司贷款的利率17 16.新抵押贷款的银行利率17 17.欧盟国家2021年的财政状况和2022年的通货膨胀 18.对一标准差扩张性财政冲击的脉冲响应_19 19.通货膨胀的预测误差方差分解_20 20.近期产出增长和通货膨胀动态的分解_21 21.扩展模型中通货膨胀动力学的分解_22 TABLES 1.2023年7月保加利亚和欧盟主要产品组对通货膨胀的贡献分解8 2.估计菲利普斯曲线 3.泰勒规则参数16 REFERENCES28 Annexes I.菲利普斯曲线估计-扩展_24 II.VARModel 25_ 三、敏感性分析 I.Introduction “通货膨胀始终是一种货币现象” 米尔顿·弗里德曼，1963 “持续的通货膨胀总是无处不在的财政现象” ThomasSargent,2013 保加利亚的通货膨胀率在2022年达到15％以上的峰值，这是自2000年以来的最高水平相对持久，在随后的时期才逐渐消失。突然崛起 通货膨胀在长期处于低水平和稳定之后，不仅限于保加利亚。它影响了周围的许多国家无论是发达经济体还是新兴市场。在这种全球背景下，本文探讨了 保加利亚近期通胀动态的驱动因素和特征。问题包括：(1)有没有国家- 考虑到通货膨胀看似全球性的具体因素？(2) 保加利亚？（3）政策是否受到弗里德曼语录的启发，导致了最近的通货膨胀激增和萨金特？解决这些问题将有助于为管理通胀风险的政策提供信息，a 考虑到保加利亚短期内加入欧元区的雄心，这对保加利亚来说尤为重要。 为了探索这些问题，我们使用了各种互补的计量经济学技术。首先，建立在关于保加利亚和欧盟通货膨胀的程式化讨论，我们使用主成分分析来阐明 Thepotentialinterplaybetweencommonandcountry-specificfactorsaffectinginflationdynamic.Second,the 研究通过估计欧洲的菲利普斯曲线作为 wholeand保加利亚individually.ThisiscomplementedwithabreakdownofchangesinGDPdeflatorintounit 利润和单位劳动力成本基于GDP的会计身份。第三，评估宏观经济的作用政策，我们制定了一项措施来捕捉欧洲央行货币政策立场的放松/收紧 保加利亚以文献为基础。然后，我们估计了一个结构性VAR模型，该模型明确地确定了财政 andmonetarypolicyshocksandquantifiestheircontributionstoinflationin保加利亚.Theuseofavarietyof 方法旨在检验我们发现的稳健性。 从分析中得出了几个重要的发现。关于第一个问题，我们发现证据表明，尽管共同因素解释了欧盟通胀变化的很大一部分，但它们转化为 个别国家的程度不同，反映了国家特定因素的作用。更大的权重保加利亚HICP篮子中的能源和食品放大了冲击对整体通胀的影响。 保加利亚的核心通货膨胀比欧盟更明显。GDP会计身份表明快速通过- 通过通货膨胀开始时的供应冲击，随之而来的是劳动力的作用越来越大 Marketdynamicsmorerecently(similartothefindsofBlanchardandBernanke(2023)fortheUS).With 关于第二个问题，菲利普斯曲线的估计表明，保加利亚的第二轮效应可能会比欧盟更强，这表现在核心通胀的更大持续性和更高的 经济疲软的贡献。关于第三个问题，我们的分析表明，最近的欧洲央行货币紧缩对保加利亚来说是不够的，其传导也很弱。虽然财政政策在 我们的分析发现，保加利亚在支持从COVID-19大流行中恢复方面发挥了重要作用这也对通货膨胀做出了不可忽视的贡献。 本文的其余部分组织如下。第二节提供了对文献的简要回顾。第三节概述了保加利亚最近的通货膨胀发展。第四节分析了 使用主成分分析和菲利普斯曲线的通货膨胀动态。第五节重点介绍了最近通货膨胀激增中的货币和财政政策。第六节总结。 二、文献综述 越来越多的论文研究了最近的全球通胀飙升。对于高级和 欧洲新兴经济体，IMF(2022)通过估计菲利普斯曲线来分析通胀的驱动因素，这 relateinflationtoitspastandexpectedfuturevalues,economicslack,andforeignpricedevelopments.The 研究记录了食品和能源价格在欧洲通货膨胀中的重要作用。它还强调了与流行病和战争有关的力量，例如劳动力市场反映的投入市场短缺加剧密封性和供应瓶颈。我们的论文与这项工作有关，并估计了 保加利亚的菲利普斯曲线。 几项研究强调了许多国家的同步通胀飙升，原因是 供给和需求的双重冲击。Gopinath(2022)documentsseveralfactorsthatappearatplay.Itpoints 全球财政和货币刺激的巨大规模，以及它们的部署速度。 报告指出，刺激措施主要用于商品，导致关键部门的产能下降。制约因素和潜在就业可能下降，增加了其他与供应相关的瓶颈。作者认为，发达经济体菲利普斯曲线陡峭的可能性，这一点可能 也适用于新兴市场，正如我们在基于保加利亚数据的分析中所讨论的那样。Cascaldi-Garcia，Orak，和Saijid(2023)分析了选定的发达经济体，并表明核心通胀的上升已经 高度同步，通货膨胀的增加由相对于特质的共同成分主导 与Gopinath(2022)一致，他们记录了对商品和锁定的强劲需求- 投入品和工业品的诱发供应瓶颈在很大程度上导致了核心通胀。 刺激计划支持了新冠肺炎的复苏，但可能导致了通胀。 DeSoyres、Santacreu和Young(2023)认为，慷慨的财政支持与经济增长有关。在大流行期间对消费品的需求，但工业生产并没有迅速调整 足以满足需求的急剧增长。各国供需不平衡 促成了高通胀。同时，国际货币基金组织(2023)从经验上发现了增加通过对发达经济体应用VAR模型对通货膨胀进行政府支出。这也表明当货币政策适应财政时，扩张性财政政策的通胀效应更大 expansions.Motivatedbythesestudies,thispapercontributestotheliteraturewithananalysisontheroleof 从新兴市场经济的角度来看政策。 我们的论文旨在为有关保加利亚的现有文献增加对通货膨胀驱动因素的见解。 这篇文献发现，保加利亚的通货膨胀动态具有很强的持续性、对 外部供给侧冲击，对欧洲央行货币政策的反应性相对较低。Kasabov等人。(2017) 使用状态空间模型估计保加利亚经济的菲利普斯曲线，包括产出、通货膨胀和 失业。该研究发现，保加利亚的核心通胀是高度持续的，并受到以下因素的显著影响供给侧冲击。价格变化对经济周期不太敏感，主要是由于 在分析期间存在的一次性国家特定因素。Nenova等人(2019)提供了一个深入估计欧洲央行货币政策对经济活动和通胀的传导渠道， 使用针对保加利亚经济校准的大型宏观计量经济学模型。关于通货膨胀，Nenova等人(2019)发现，欧洲央行货币政策收紧对保加利亚消费者价格动态的影响是相对较弱，而对实际变量的影响要明显得多。世界银行(2023) 使用贝叶斯结构VAR分析欧盟通胀背后的关键因素。对于保加利亚，他们发现与2021年以来的长期平均水平的偏差是由于国内外需求、国内供应、 和汇率。与这些研究不同，我们明确量化了财政和货币政策对保加利亚最近的通货膨胀动态。 三、保加利亚近期的通货膨胀动态 到2022年中期，保加利亚的通货膨胀势头强劲，迅速达到两位数的水平。HICP2