海湾合作委员会 (GCC) 的通货膨胀动态 ： 外部因素的作用是什么 ？

海湾合作委员会(GCC)的通货膨胀动态：外部因素的作用是什么？ FozanFareed,AbolfazlRezghi,CharlotteSandozWP/23 /263 货币基金组织工作文件描述了作者正在进行的研究，并发表了这些论文，以引起评论并鼓励辩论。 基金组织工作文件中表达的观点是作者的观点，不一定代表基金组织、其执行董事会或基金组织管理层的观点。 2023 DEC ©2023国际货币基金组织WP/23/263 IMF工作文件 中东和中亚部 海湾合作委员会(GCC)的通货膨胀动态：外部因素的作用是什么？编写：FozanFareed,AbolfazlRezghi,CharlotteSandoz* 授权由AliAl-Eyd分发2023年12月 货币基金组织工作文件描述了作者正在进行的研究，并发表了这些论文，以引起评论并鼓励辩论。基金组织工作文件中表达的观点是作者的观点，不一定代表基金组织、其执行董事会或基金组织管理层的观点。 摘要：2021-2022年海湾合作委员会（GCC）通胀压力加剧，主要受可贸易商品通胀回升推动。尽管有所增加，但与区域比较国相比，通货膨胀仍然相对可控。本文旨在对该地区的通货膨胀动态进行全面分析，重点是由于海湾合作委员会对国际贸易的高度依赖而引起的外部因素。使用1987年至2022年季度数据的全球向量自回归模型，我们发现主要贸易伙伴的输入性通胀（主要由中国推动）和名义有效汇率（NEER）等外部因素是GCC地区通胀的主要驱动因素。此外，我们发现，在控制了贸易伙伴的通货膨胀之后，石油和农业原材料等国际商品价格冲击的直接传递受到了一定的限制，这可以通过该地区补贴和管理价格的盛行来解释。总体而言，由于外部因素是海湾合作委员会国内通货膨胀的主要驱动因素，因此，更加重视多样化、促进粮食安全和确保审慎的中央银行政策，包括通过有效的流动性管理框架，可以在管理这一影响方面发挥关键作用。 推荐引用:F.Fareed，A.Rezghi和C.Sandoz，2023年，“海湾合作委员会（GCC）的通货膨胀动态：外部因素的作用是什么？”国际货币基金组织工作文件WP/23/263。 JEL分类号: E31,E37,F41. 关键字: 通货膨胀；外部冲击；GCC；面板数据；GVAR。 作者的电子邮件地址： ffareed@imf.org;arezghi@imf.org;csandoz@imf.org *“作者要感谢AliAl-Eyd，AmineMati以及国际货币基金组织中东和中亚部门的参与者 研讨会和第二届中东和北非地区发展经济学中央银行年度会议，以获取所有有用的意见和建议。DaliaAita和TongfangYuan的数据支持非常感谢。 工作文件 海湾合作委员会(GCC)的通货膨胀动态：外部因素的作用是什么？ 编写：FozanFareed,AbolfazlRezghi,CharlotteSandoz Contents 1. 2. 2.1.6 2.2. 2.3. 3. 4. 4.1. 4.3. 4.4. 4.5. 5. 5.1. 5.2.16 5.3. 6. Figures 图1.GCC及其主要贸易伙伴的通货膨胀7 图2.GCC通货膨胀、NEER和金融市场发展8 图3.商品价格、与石油相关的财政和货币供应9 图4.国际燃料价格和商品指数10 图5.超过10个季度的通货膨胀的GFEVD16 图6.通货膨胀至1S.D.的GIRF对外部和国内变量的冲击18 图7.通货膨胀到1S.D冲击贸易伙伴的通货膨胀和产出的GIRF19 图8.GCC通胀的GIRF（年化）至1S.D国内和外部冲击26 图9.1S.D.冲击对每个变量的直接影响27 TABLES 表1.GCC经济体的特征6 表2.GVAR模型中的国家和地区23 表3.贸易权重-2019-2021年的平均值23 表4.CountryVARX*模型中包含的变量24 表5.具有协整关系数量的VARX*模型的滞后顺序24 表6.弱外生性检验的F-统计量25 1.Introduction 在COVID-19冲击之后，许多国家的通货膨胀率达到了数十年来的高点，因为需求从大流行中恢复，供应链中断持续，大宗商品价格飙升，俄罗斯在乌克兰的战争和持续的大流行加剧了这一点。最近的全球通胀飙升导致人们对确定通胀动态的关键驱动因素重新产生了兴趣 ，以便决策者能够评估其持久性并设计适当的政策。虽然海湾合作委员会地区的通货膨胀。1与世界其他地区相比（文字图）相对较低，在大流行期间已强劲回升 。鉴于通货膨胀的这些最新发展，准确诊断其主要驱动因素并设计适当的政策以 保持物价稳定，保持通胀预期稳定，同时保障经济活动。 自2021年初以来，石油丰富的海湾合作委员会国家的通胀压力从低基数开始累积。该地区的通货膨胀率在 居民消费价格指数 （同比，平均 GCC 美国 世界 ）10 8 6 4 2 PI中住房和食品的归属 百分比） 0 -2C （ 2021年平均约为1.5％，在2022年为4.2％，与 6.0 20122013201420152016201720182019202020212022 住房食品其他G&S 资5料.0来源：国家当局；国际货币基金组织工作人员计算 指 费者 2019年的0.1％相比急剧上升。2022年增幅最大的是 卡塔尔和阿联酋，最低的是阿曼和沙特阿拉伯（文字图）。大多数通货膨胀压力来自可贸易商品，特别是食品和运输，这表明海湾合作委员会在大流行期间无法幸免于全球价格上涨。然而，尽管食品通胀一直呈上升趋势，但仍低于中东和北非地区同行，这可以用管理价格的普遍性来解释。 *M4.0ENA的 消 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 2 。 本食 -2.0 价格数不包括苏丹 基 根据国家粮食安全战略，对某些食品进行补贴，并储备小麦-3.0等 品国际货币基金组织，2022a） （ 2020 2021 2022 2020 2021 2022 2020 2021 2022 2020 2021 2022 2020 2021 2022 2020 2021 2022 在2022年下半年，随着全球通胀开始从近期高点回落，来自可贸易行业的通胀压力开始缓解。在7月平均达 到4.4％之后 阿联QAT OMN SAU KWTBHR 资料来源：国家当局；国际货币基金组织工作人员计算 1个海湾合作委员会国家包括巴林，科威特，阿曼，卡塔尔，沙特阿拉伯和阿联酋。 2例如，为实施粮食安全战略而成立的沙特农业和畜牧业投资公司就是一个很好的例子。 2022年，GCC的整体通胀率在2022年12月降温至3.9％，可交易商品的通胀率下降了1.3个百分点。3这可能来自多种外部因素。首先，随着能源和食品价格放缓或逆转（IMF，2023年）以及供应 50.0 供应链中断 当前交货时间GVC压力指数(rhs) 5.0 链中断缓解（图），全球整体通胀率已从近期高点回落。第二，美国S.自2022年初以来，美元和海湾 合作委员会货币达到了2000年以来的最高水平，兑 日元升值了22％，兑欧元升值了13％，兑新兴市 场货币升值了6％，这可能也影响了该地区的通胀动态。第三，包括海湾合作委员会在内的全球央行收紧货币政策。 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 1月14 日7月 14日1 月15 日7月 16日1 月16 日1月 17日1 月18 日1月 19日1 月20 日1月 21日1 月22 日1月 22日1 月23 日 各国也可能通过减少货币供应和减缓需求做出了贡献。美国-1的0.0利率在2022年连续7次上涨中上涨了425个基点-，1.0海湾合作委员会国家普遍紧随其后，因为它们的汇率制度与美元挂钩，或者在科威特的情况下，汇率制度是未公开的 一篮子货币向美元倾斜（文字图）。 在这种背景下，本文的主要动机是为了更好地理解海湾合作委员会地区通货膨胀的驱动因素，重点关注外部因素。鉴于海湾合作委员会经济体的结构及其对国际贸易的高度依赖，本文旨在全面分析主要贸易伙伴的通货膨胀，名义有效汇率（NEER）变化和商品价格冲击等外部因素如何影响海湾合作委员会的通货膨胀动态。使用全球向量自回归（GVAR）模型，从1987Q2到2022Q2的季度数据，本文旨在量化的影响。t这些外部因素对通货膨胀的影响，并提供了政策选择。 -20.0-2.0 Sou政rc策es:利费率城联邦储备银行，从弗雷德检索；纽约联邦储备银行 （百分比） 6BHRKWAOMN阿联酋 SAU 5美联储目标利率 4 3 2 n-10 10 0 我们的发现表明，外部因素在解释海湾合作委员会的通货膨1胀动态中起着最重要的作用。根据我们的估计，海湾合作委员会的国内通胀主要是由其主要贸易伙伴的输入型通胀推0动的，最近在2022年，全球石油和食品价格上涨、供应链中断以及全球劳动力市场趋紧推动了通胀的上升。结果表明，贸易伙伴的通货膨胀受到了一个标准差的冲击(i。Procedres.增加约0.8个百分点），在一年的时间内，海湾合作委员会的通货膨胀率平均增加约0.3个百分点。此外 ，我们发现名义上的变化是有效的。 资料来源：HaverAnalytics，国家当局；和国际货币基金组织工作人员的估计 3UAEisexcludedfromthesamplehere.InflationintradeablesectorhasnotbeenreportedforthatcountrybecauseofrevisionsoftheCPIbasketandinconsistencyinhistoricaldatabyproduct. 汇率对通货膨胀也有重大影响。NEER的升值与美元的升值一致，似乎使海湾合作委员会国家免受通胀压力的影响。对NEER（i。Procedres.约1.7％的升值）在一年内平均将通货膨胀抑制约0.16个百分点。最后，我们的估计表明，在控制了对贸易伙伴经济的间接影响之后，油价上涨和农业原材料的直接传递在统计上微不足道。这也许可以解释为基本食品的管理价格，该地区的补贴和粮食安全战略以及正在进行的经济多样化努力的普遍存在。 本文的其余部分结构如下。第2节提供了关于海湾合作委员会经济和最近通货膨胀趋势的一些程式化事实。第3节提 供了现有文献的快照。第4节列出了我们的经验策略并提供了对我们主要发现的讨论。第5节最后讨论了政策选择。 2.程式化的事实 本节讨论了国际贸易，NEER，货币政策冲击以及国际食品和能源价格等常见外部因素如何影响该地区的通货膨胀动态 。它还提供了关于海湾合作委员会经济体经济结构及其如何影响和相互作用的描述性统计数据。最后，它讨论了每个因素作为该地区通货膨胀的潜在驱动因素的相关性。 2.1.GCC主要贸易伙伴的贸易开放和通货膨胀动态 首先，重要的是要注意，海湾合作委员会国家高度依赖贸易，进口大部分消费品。贸易开放度约为发达经济体的两倍。此外，除了是石油净出口国外，它们还具有很高的进口渗透率（占GDP的50％，而发达经济体为30％） 表1.GCC经济体的特征 巴林科威特阿曼卡塔尔沙特阿拉伯阿联酋AEsEM ��� ��� 进口份额= 0.46 0.46 0.46 0.41 0.46 0.45 0.5 0.49 ���+��� 资料来源：国际货币基金组织； ，进口占贸易流量的45％（表1） 𝐸𝑥𝑝+𝐼𝑚� 开放性=1.47 0.95 0.91 0.91 0.62 1.79 0.6 0.49 𝐼𝑚�进口渗透率=���0.68 0.43 0.42 0.38 0.29 0.8 0.3 0.24 海湾合作委员会的通货膨胀大致遵循其主要贸易伙伴历史上 观察到的类似趋势（文字图和图1）。尽管2022年海湾合作委员会的通货膨胀率比2021年增加了1.6个百分点， 但其十大贸易伙伴的通货膨胀率却增加了2.6个百分点，主 GCC十大进口合作伙伴 要是由欧元区，印度，日