深度报告：业务调整轻装上阵，时尚龙头再次启程

太平鸟是一家聚焦多品牌矩阵发展的时尚服装零售龙头，旗下品牌包括中端休闲服饰品牌太平鸟女装、太平鸟男装、乐町以及中高端童装品牌太平鸟童装，面向不同年龄、风格、生活态度的细分客群。2018-21年公司营收由77.12亿元增至109.21亿元，年均复合增速为12.30%，公司积极拓展线下、线上渠道，推动收入持续增长。2022年公司受新冠疫情、行业景气度下行等影响，收入同比下滑21.24%至86.02亿元，归母净利润同比下降72.73%至1.85亿元。23H1公司实现收入36.01亿元、同降14.19%，归母净利润2.51亿元，同比增长88.10%，公司内部变革优化初具成效，利润恢复增长。公司作为休闲时尚服装龙头，多年来持续积累品牌、渠道、供应链等优势，收入规模位居国内品牌前列。此前公司在产品设计、品质等方面投入不足，2023年以来持续投入提升产品竞争力，打造优质国货产品，且不断加强精细化运营，打通设计、生产、物流、营销等核心环节，公司未来将重点拓展加盟渠道，稳健打造零售体系，长期成长空间较大。我们看好公司业务优化后收入、利润恢复增长，预测2023-25年收入、归母净利润预测值分别为80.25/92.35/104.30亿元，同增-6.7%/15.1%/12.9%；5.36/7.46/8.56亿元，同增190.4%/39%/14.8%，看好业绩未来成长性，目前股价对应24年10.55倍PE（股价为10月23日收盘价）。

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