宏观经济研究周报：我国经济稳中向好，欧美经济前景不确定性上升

证券研究报告 5 宏观定期策略 我国经济稳中向好，欧美经济前景不确定性上升 ） 宏观经济研究周报（04.24-04.30 2023年04月24日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 17% 7% -3% -13% 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 % 1M 3M 12M 上证指数 -0.34 0.32 6.11 沪深300 -1.40 -4.76 -0.76 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 王与碧分析师 执业证书编号:S0530522120001 wangyubi@hnchasing.com 相关报告 1财信宏观策略&市场资金跟踪周报 （4.24-4.28）：短期走势承压，中线仍看好A股 2023-04-23 2大类资产跟踪周报（04.10-04.17）：“软着陆”预期升温，提振风险资产2023-04-19 3宏观经济研究周报（04.17-04.23）：信贷回暖但物价低迷，疏通宽信用传导机制是重点 2023-04-19 本周观点：4月21日，二十届中央全面深化改革委员会第一次会议召 开，本次会议围绕全面深化改革主题部署了三个方面的重点工作，即推进科技创新、改进国有经济以及支持民营经济。其中，关于民营经济的议题值得重点关注。此前，中央已多次释放支持民营经济的积极信号，去年年底的中央经济工作会议和今年全国两会均明确提出了支持民营经济的相关要求。本次中央全面深化改革委员会会议再次强调了民营经济的重要性，从营商环境和政策支持两方面给出了施策指示，这将为民间投资注入新的动力。此外，我国一季度经济数据强劲，如一季度我国GDP同比增长4.5%、规上工业增加值同比增长3%、居民人均消费支出实际增长4.0%、固定资产投资（不含农户）同比增长5.1%等，经济基本面呈整体企稳回升的态势。随着政策效应的进一步传导，预计我国经济将延续稳中向好的趋势，有望为全球经济的发展发挥带动作用。海外方面，美国经济咨商局于4月20日公布的数据显示，美国领先经济指数3月份下跌1.2%。同日，欧央行行长拉加德表示，目前欧元区通胀率过高，货币政策必须努力将通胀率拉回2%的目标。欧元区3月HICP同比上涨6.9%，核心HICP同比涨幅进一步上升至5.7%，创下历史新高。此外，英国3月CPI同比上涨10.1%，高于市场预期的9.8%。去年4月以来，英国通胀形势持续恶化，英国CPI同比涨幅自去年9月以来已连续7个月高于10%。整体来看，欧美的经济前景具有较强的不确定性，特别是英国经济面临的压力最为突出。由于欧美紧货币环境削弱居民购买力，且欧美经济下半年陷入衰退的风险增大，再叠加日韩经济持续低迷，我国出口可能仍将长期面临外需不振的压力，因此扩大内需的重要性日益凸显。考虑到我国前期出台的各项政策的支持力度已经相当大，且一季度经济数据较为乐观，政策进一步加码的可能性较低，预计下阶段的工作重点将聚焦于推动已有政策落实和充分发挥政策效应。在此背景下，作为国内消费和投资主力的基础性消费行业以及新能源基建值得重点关注。 国内热点：一、习近平主持召开二十届中央全面深化改革委员会第一次会议。二、我国一季度GDP比上年同期增长4.5%。三、央行货币 政策司司长表示，我国不存在长期通缩或通胀的基础。 国际热点：一、美国领先经济指数3月份下跌1.2%。二、英国3月 CPI同比上涨10.1%。三、日本核心CPI连续19个月同比上升。 上周高频数据跟踪：上周国内主要股指普遍回落，上证指数下跌 1.11%，收报3301.26，沪深300指数下跌1.45%，收报4032.57点，创业板指下跌3.58%，收报2341.19点。 风险提示：全球经济衰退风险加剧；俄乌冲突持续升温。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1本周观点3 2上周国内宏观消息梳理4 2.1习近平主持召开二十届中央全面深化改革委员会第一次会议4 2.2我国一季度GDP比上年同期增长4.5%，经济运行实现良好开局4 2.3央行：我国经济总供求基本平衡，不存在长期通缩或通胀的基础5 3上周海外宏观消息梳理6 3.1美国领先经济指数3月份下跌1.2%6 3.2英国3月CPI同比上涨10.1%6 3.3日本核心CPI连续19个月同比上升6 4上周市场高频数据跟踪7 5上周经济高频数据跟踪8 6风险提示11 图表目录 图1：中证500指数（点）7 图2：中证1000指数（点）7 图3：创业板指数（点）7 图4：恒生指数、恒生中国企业指数（点）7 图5：道琼斯工业平均指数（点）8 图6：标准普尔500指数（点）8 图7：30城商品房周成交面积（万平方米）8 图8：100大中城市：周成交土地情况8 图9：浮法平板玻璃价格9 图10：水泥价格指数9 图11：螺纹钢价格（元/吨）9 图12：45港铁矿石库存情况(万吨）9 图13：焦炭、煤炭、冶焦煤库存（万吨）10 图14：焦炭、煤炭、冶焦煤价格情况（元/吨）10 图15：波罗的海运费指数10 图16：国内航运指数10 图17：原油价格（美元/桶）11 图18：全美商业原油库存情况11 图19：10Y美债收益率（%）11 图20：美元指数与黄金价格（右轴）11 1本周观点 我国经济将延续稳中向好的趋势，欧美经济前景不确定性上升。4月21日，二十届中央全面深化改革委员会第一次会议召开，本次会议围绕全面深化改革主题部署了三个 方面的重点工作，即推进科技创新、改进国有经济以及支持民营经济。其中，关于民营经济的议题值得重点关注。此前，中央已多次释放支持民营经济的积极信号。去年12月召开的中央经济工作会议明确提出要从制度和法律上落实对国企民企的平等对待、从政策和舆论上鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大；今年全国两会上，总书记特别强调要引导民营企业和民营企业家正确理解“两个毫不动摇”、“两个健康”的方针政策。本次中央全面深化改革委员会会议再次强调了民营经济的重要性，从营商环境和政策支持两方面给出了施策指示。在营商环境方面，会议要求着力优化民营经济发展环境，破除制约民营企业公平参与市场竞争的制度障碍；在政策支持方面，会议提出要完善政策执行方式，加强政策协调性，推动各项优惠政策精准直达，切实解决企业实际困难。发展壮大民营经济，对稳经济促发展，具有战略性、全局性的意义。全国人大已经在立法上率先行动支持民营经济，预计制度层面和执行层面在深改委会议后将取得实质性的进展，这将为民间投资注入动力，有力提振市场信心。此外，我国一季度经济数据强劲，如一季度我国GDP同比增长4.5%、规上工业增加值同比增长3%、居民人均消费支出实际增长4.0%、固定资产投资（不含农户）同比增长5.1%等，经济基本面呈整体企稳回升的态势。IMF此前在最新的《世界经济展望报告》中同样上调了我国今年的经济增长预期至5.2%，并表示我国经济的增长将产生积极外溢效应。随着政策效应的进一步传导，预计我国经济将延续稳中向好的趋势，有望为全球经济的发展发挥带动作用。 海外方面，美国经济咨商局于4月20日公布的数据显示，美国领先经济指数3月份下跌1.2%。同日，欧央行行长拉加德表示，目前欧元区通胀率过高，欧央行的货币政策必须努力将通胀率拉回2%的目标。欧元区3月HICP同比上涨6.9%，核心HICP同比涨幅进一步上升至5.7%，创下历史新高。此外，英国3月CPI同比上涨10.1%，高于市场预期的9.8%。去年4月以来，英国通胀形势持续恶化，英国CPI同比涨幅于去年10月达到11.1%的峰值，之后小幅回落，但一直高于10%。整体来看，欧美的经济前景具有较强的不确定性，特别是英国经济面临的压力最为突出。美国的通胀形势虽然相比欧元区和英国明显缓解，但PMI和领先经济指数等指标的走弱预示着美国经济衰退的风险正在加大；欧元区和英国则面临更为严重的通胀压力，这很可能延长其货币政策维持紧缩的时间，同时也加剧了市场对欧元区及英国经济衰退的担忧。由于欧美紧货币环境削弱居民购买力，且欧美经济下半年陷入衰退的风险增大，再叠加日韩经济持续低迷，我国出口可能仍将长期面临外需不振的压力，因此扩大内需的重要性日益凸显。考虑到我国前期出台的各项政策的支持力度已经相当大，且一季度经济数据较为乐观，政策进一步加码的可能性较低，预计下阶段的工作重点将聚焦于推动已有政策落实和充分发挥政策效应。在此背景下，作为国内消费和投资主力的基础性消费行业以及新能源基建值得重点关注。 2上周国内宏观消息梳理 2.1习近平主持召开二十届中央全面深化改革委员会第一次会议 事件：习近平4月21日下午主持召开二十届中央全面深化改革委员会第一次会议并 发表重要讲话。他强调，今年是全面贯彻党的二十大精神的开局之年，也是改革开放45 周年和党的十八届三中全会召开10周年。实现新时代新征程的目标任务，要把全面深化改革作为推进中国式现代化的根本动力，作为稳大局、应变局、开新局的重要抓手，把准方向、守正创新、真抓实干，在新征程上谱写改革开放新篇章。会议审议通过了《关于强化企业科技创新主体地位的意见》、《关于加强和改进国有经济管理有力支持中国式现代化建设的意见》、《关于促进民营经济发展壮大的意见》和《中央全面深化改革委员会工作规则》、《中央全面深化改革委员会专项小组工作规则》、《中央全面深化改革委员会办公室工作细则》、《中央全面深化改革委员会2023年工作要点》。会议指出，强化企业科技创新主体地位，是深化科技体制改革、推动实现高水平科技自立自强的关键举措。会议强调，加强和改进国有经济管理，要立足新时代新征程国有经济肩负的使命任务和功能定位，从服务构建新发展格局、推动高质量发展、促进共同富裕、维护国家安全的战略高度出发，完善国有经济安全责任、质量结构、资产和企业管理，深化国有企业改革，着力补短板、强弱项、固底板、扬优势，构建顶层统筹、权责明确、运行高效、监管有力的国有经济管理体系。会议指出，支持民营经济发展是党中央的一贯方针。促进民营经济发展壮大，要着力优化民营经济发展环境，破除制约民营企业公平参与市场竞争的制度障碍，引导民营企业在高质量发展中找准定位，通过企业自身改革发展、合规经营、转型升级，不断提升发展质量。要充分考虑民营经济特点，完善政策执行方式，加强政策协调性，推动各项优惠政策精准直达，切实解决企业实际困难。要把构建亲清政商关系落到实处，引导促进民营经济人士健康成长。 来源：新华社 2.2我国一季度GDP比上年同期增长4.5%，经济运行实现良好开局 事件：一季度，我国GDP为284997亿元，按不变价格计算，比上年同期增长4.5%，增速较上个季度加快1.6个百分点，经济总体保持恢复向好态势。其中，第一产业增加值 11575亿元，同比增长3.7%，拉动经济增长0.2个百分点；第二产业增加值107947亿元， 同比增长3.3%，拉动经济增长1.2个百分点；第三产业增加值165475亿元，同比增长5.4%，拉动经济增长3.2个百分点。从产业结构看，第一、二、三产业占GDP的比重分别为4.1%、37.9%、58.1%，各产业占比与2017—2019年一季度平均占比相当，已恢复至疫情前同期水平。从环比看，经季节调整后，一季度GDP环比增长2.2%。第一产业生产平稳增长。一季度，农业生产稳中向好，畜牧业生产平稳发展，农林牧渔业增加值同比增长3.8%，拉动经济增长0.2个百分点。第二产业生产稳步恢复。一季度，工业增加值同比增长2.9%，增速较上个季度提高0.4个百分点，拉动经济增长1.0个百分点， 其中制造业增加值同比增长2.8%，增速较上个季度提高0.5个百分点，占GDP的比重为27.9%；建筑业增加值同比增长6.7%，拉动经济增长0.3个百分点。第三产业生产快速回升，各行业均实现正增长。其中批发和零售业，交通运输、仓储和邮政业以及住宿和餐饮业等接触性服务业和聚集性服务业恢复较快，增加值分别同比增长5.5%、4