第三季度收入表现一般，但毛利率改善明显

中兴通讯第三季度收入表现一般，但毛利率改善明显。公司实现营收286.89亿元，同比下降12.4%，环比Q2下降9.1%；归母净利润23.69亿元，同比增长5.1%，环比Q2下降16.3%。毛利率改善明显，单季度毛利率达到44.63%，较第二季度42.04%和第一季度44.49%均有提升。公司预计2023-2025年营业收入分别为1227/1327/1437亿元，同比增速分别为-0.24%/8.15%/8.35%，归母净利润分别为92.86/106.48/123.75亿元，同比增速分别为14.92%/14.67%/16.22%，EPS分别为1.94/2.23/2.59元/股，3年CAGR为15.27%。由于政企业务和消费者业务表现不及预期，我们给予公司2023年15倍PE，目标价29.12元，下调为“增持”评级。

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