三季报点评：Q3营收稳定增长 利润释放加速

Q3营收稳定增长利润释放加速 ——宝信软件（600845.SH）三季报点评计算机/计算机应用 公司研 究 季报点评报 告 申港证券股份有限公司证券研究报 告 事件： 公司于10月21日发布2023年三季度财报，23Q3单季实现营业总收入31.41亿元，同比增加16.8%，归母公司净利润7.09亿元，同比增加31.6%。前三季度总营收88.18亿元，同比增加15.2%，归母公司净利润18.71亿元，同比增加22.3%。 投资摘要： 营收端，公司依旧维持着双位数的增长。我们认为，在当前宏观经济环境相对承压的背景下，宝信在营收端的稳健增长，一定程度也反映了冶金行业信息化、智 能化建设仍然具备一定的景气度。同时，这也侧面印证了我们去年在公司首次覆盖报告中的判断，即一方面，在产业端，在需求下行，价格和利润承压背景下，钢铁企业自身降本增效的内生需求，而数字化是实现可持续价值的最佳途径，而另一方面，在企业端，宝武融合并购下的信息化升级以及向高阶的智慧制造发展而带来需求持续释放，使得宝信在钢铁行业整体下行的周期下仍具备成长性。 毛利率整体向上的趋势显著，助力盈利能力持续提升。 公司三季度单季销售毛利率为39.76%，同比增加1.27pct。拉长时间维度看，公司毛利率水平整体向上的趋势较为显著，带动公司整体盈利能力的提升，单三季度公司销售净利率水平达到22.76%，相较去年同期增加2.1pct，创造了近年来单季度的最高水平。 而支撑毛利率持续改善的背后逻辑，我们认为主要是公司软件产品的成熟度和复用率在提升，业务模式由工程化一定程度向产品化转变。我们维持对于公司毛利率未来保持改善趋势的判断，尤其考虑“宝联登”工业互联网平台的应用及大型自主PLC的推出，将进一步降低公司项目实施交付的边际成本。 投资建议：我们重申对宝信软件的推荐逻辑：宝武融合并购下的信息化升级需求持续释放，叠加以工业互联网平台、PLC及宝罗工业机器人等为核心的智慧制造2.0建设，钢铁信息化业务依旧可期；数据中心IDC业务凭借在资源获取、融 资能力、客户基础及专业运营等维度的竞争优势，保持稳健增长。预计宝信软件2023-2025年营业收入分别为154.59亿元、181.11亿元及206.87亿元，同比增长17.6%、17.2%、14.2%，归母公司净利润分别为26.83亿元、34.32亿元、 42.55亿元，同比增加22.8%、27.9%、24%。维持“买入”评级。 风险提示：钢铁行业景气度持续下滑；数据中心建设进度不及预期；云计算资源需求下降；技术推进不及预期等 财务指标预测 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 11,759.3 13,149.89 15,458.94 18,111.82 20,687.25 增长率（%） 23.55% 11.82% 17.56% 17.16% 14.22% 归母净利润（百万元） 1,818.84 2,185.89 2,683.39 3,432.31 4,254.55 增长率（%） 39.84% 20.18% 22.76% 27.91% 23.96% 净资产收益率（%） 20.17% 21.99% 23.78% 26.40% 28.12% 每股收益(元) 0.76 0.91 1.12 1.43 1.77 PE 56.14 46.71 38.05 29.75 24.00 PB 11.32 10.27 9.05 7.85 6.75 资料来源：Wind,申港证券研究所 评级买入（维持） 2023年10月22日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 周成研究助理 SAC执业证书编号：S1660122090013 交易数据时间2023.10.20 总市值/流通市值（亿元）1021.1/737.42 总股本（万股）240,259 资产负债率（%）47.27 每股净资产（元）4.39 收盘价（元）42.5 一年内最低价/最高价（元）31.2/55.4 公司股价表现走势图 宝信软件 沪深300 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% -20.0% 2022-10-202023-02-202023-06-202023-10-20 资料来源：Wind,申港证券研究所 相关报告 1、《宝信软件半年度报告点评：Q2业绩增速提升毛利率向上趋势明显》 2023-8-21 2、《宝信软件一季度报告点评：一季度营收略有承压毛利率继续改善》2023-4-283、《宝信软件年度报告点评：四季度业绩超预期钢铁信息化与IDC业务继续双驱动》2023-4-5 4、《宝信软件首次覆盖报告：坚定赋能钢“智”造潜心打造数字基建》2022-10-19 表1：公司盈利预测表 利润表 单位:百万元 资产负债表 单位:百万元 2021A2022A2023E2024E2025E 2021A2022A2023E2024E2025E 营业收入1175913150154591811220687流动资产合计1364115482178852135525172 营业成本79358806100931173013300货币资金43004929512263868035 营业税金及附加4268688091应收账款23902948330438714421 营业费用206229264298328其他应收款5846546372 管理费用330362451466423预付款项4125236958941121 研发费用12901432169418431967存货30623148375243604943 财务费用-44-100-68-68-68其他流动资产169162162162162 资产减值损失-69-97-97-97-97非流动资产合计42204099383235823346 信用减值损失-84-97-105-114-123长期股权投资194191191191191 公允价值变动收益2-2000固定资产16241472133111891048 投资净收益1615252525无形资产226206165132106 营业利润20042390292437214596商誉1212121212 营业外收入1110000其他非流动资产1421212121 营业外支出21000资产总计1786019581217172493728518 利润总额20132399292437214596流动负债合计7908848292261066412053 所得税105148175223276短期借款143148000 净利润19092251274934984320应付账款27953565376843794965 少数股东损益9065656565预收款项00000 归属母公司净利润18192186268334324255一年内到期的非流动负债7863000 EBITDA24702794303938274695非流动负债合计348439424424424 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 负债合计 8257 8921 9650 11088 12477 偿债能力经营活动现金流1928 2522 1538 2789 3586 资产负债率(%) 46% 46% 44% 44% 44% 净利润 1909 2251 2749 3498 4320 流动比率 1.72 1.83 1.94 2.00 2.09 折旧摊销 510.17 504.22 266.61 249.95 235.78 速动比率 1.34 1.45 1.53 1.59 1.68 财务费用 -44 -100 -68 -68 -68 营运能力 应收账款减少 0 0 -355 -567 -550 总资产周转率 0.74 0.70 0.75 0.78 0.77合同负债增加00000 应收账款周转率 6 5 5 5 5投资活动现金流-826-291137122122 应付账款周转率 4.89 4.14 4.22 4.45 4.43公允价值变动收益2-2000 EPS（元）0.760.911.121.431.77长期借款00000 成长能力少数股东权益586 717 783 848 914 营业收入增长 23.55% 11.82% 17.56% 17.16% 14.22% 实收资本（或股本） 1520 1976 2403 2403 2403 营业利润增长 35.31% 19.26% 22.34% 27.25% 23.51% 资本公积 3554 3235 2809 2809 2809 归属于母公司净利润增长 39.84% 20.18% 22.76% 27.91% 23.96% 未分配利润 3539 4005 5095 6488 8216 获利能力归属母公司股东权益合计9017 9943 11284 13000 15128 毛利率(%) 32.52% 33.04% 34.71% 35.24% 35.71% 负债和所有者权益 17860 19581 21717 24937 28518 净利率(%) 16.23% 17.12% 17.78% 19.31% 20.88% 总资产净利润(%) 10.18% 11.16% 12.36% 13.76% 14.92% 现金流量表 单位:百万元 ROE(%) 20.17% 21.99% 23.78% 26.40% 28.12% 2021A2022A2023E2024E2025E 每股指标（元）长期股权投资减少0 0 0 0 0 每股收益(最新摊薄) 0.76 0.91 1.12 1.43 1.77 投资收益 16 15 25 25 25 每股净现金流(最新摊薄) -0.06 0.33 0.08 0.53 0.69 筹资活动现金流 -1187 -1581 -1482 -1648 -2059 每股净资产(最新摊薄) 5.93 5.03 4.70 5.41 6.30 应付债券增加 0 0 0 0 0 估值比率 长期借款增加 0 0 0 0 0 P/E 56.14 46.71 38.05 29.75 24.00 普通股增加 365 456 426 0 0 P/B 11.32 10.27 9.05 7.85 6.75 资本公积增加 543 -318 -426 0 0 EV/EBITDA 34.97 40.39 23.48 25.01 20.04现金净增加额-8565019312631649 资料来源：Wind,申港证券研究所 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人独立研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处，不受任何第三方的影响和授意。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 申港证券股份有限公司（简称“本公司”）是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性和完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 申港证券研究所已力求报告内容的客观、公正，但报告中的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者不应单纯依靠本报告而取代自身独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生