汽车行业周报：自主车企盈利向上，看好智能化+出海

证券研究报告|行业研究周报 2023年10月22日 自主车企盈利向上看好智能化+出海 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 12% 8%4%0% -4%-8% 2022/102023/012023/042023/072023/10 汽车沪深300 分析师：崔琰邮箱：cuiyan@hx168.com.cnSACNO：S1120519080006 联系电话：相关报告 1.汽车行业周报（2023.10.09-2023.10.15）：智能化奇点已至关注华为产业链2.汽车行业周报（2023.09.25-2023.10.08）：问界M7订单火爆华为产业链迎机遇3.汽车行业周报（2023.09.18-2023.09.24）：小鹏G9上市智驾加速落地4.汽车行业周报（2023.09.11-2023.09.17）：问界M7上市智驾落地加速 5.汽车行业周报（2023.09.04-2023.09.10）：慕尼 黑车展开幕产业链全球化加速 6.汽车行业周报（2023.08.28-2023.09.03）：特斯拉Model3发布智能化加速推进 7.汽车行业周报（2023.08.21-2023.08.27）：旺季 来临可期智能化核心主线 8.汽车行业周报（2023.08.14-2023.08.20）：旺季来临可期智能化奇点已至9.汽车行业周报（2023.08.07-2023.08.13）：智能化奇点已至自主加速崛起10.汽车行业周报（2023.07.31-2023.08.06）：顺周期+高成长智能化奇点已至11.汽车行业周报（2023.07.24-2023.07.30）：智能化奇点自主大时代 行业周报（2023.10.16-2023.10.22） ►本周数据：10月第二周乘用车上险42.3万辆同比 +12.9%，环比+4.8% 10月上险需求向好。根据交强险数据，10月9日-10月15日， 乘用车市场上险销量42.3万辆，同比+12.9%，环比+4.8%，其 中，新能源乘用车上险16.6万辆，同比+54.1%，环比+26.9%，渗透率达到39.2%。 ►本周观点：自主车企盈利向上看好智能化+出海 汽车智能电动巨变，重塑产业秩序，看好汽车行业黄金十年。本月核心组合【理想汽车-W、长安汽车、伯特利、拓普集团、新泉股份、旭升集团、双环传动、德赛西威、经纬恒润、继峰股份、比亚迪、春风动力】。 智能化奇点已来，重视智能化拐点向上、自主技术输出带来的产业链机会，同时重点关注边际改善的新势力产业链。 规模效应、出海、叠加降本，自主新能源盈利逆势改善。比亚迪 2023Q3归母净利95.5-115.5亿元，根据中枢值计算，同比 +84.5%，环比+54.5%，单车归母净利1.17万元，环比提升2,909元，我们判断主要受益规模效应、电池成本下降、出海提升盈利。零跑2023Q3实现总营收56.6亿元，同比+31.9%，环比+29.4%，毛利率转正为1.2%，业绩超出预期。在规模效应、出海、原材料降本多重推动下，自主车企盈利逆势改善。近期，自主品牌出海布局加速，比亚迪BYDATTO3、海豚和海豹三款纯电车型正式亮相匈牙利、长安汽车确定将在泰国建设新能源汽车工厂（一期设计产能10万辆）、长城汽车将在乌兹别克斯坦 市场生产（规划产能3.5万），预计自主出海将促进乘用车总量向上，同时促进自主车企盈利进一步提升。 城市NOA落地，智能驾驶进入量产爆发前夕。根据快科技及新浪新闻，问界新M7、小鹏G9智驾Max版本占各自总订单量的比例约60%/80%，智己LS6新车全系标配激光雷达及Orin芯片，受益技术进步、城市应用场景拓宽，智驾逐渐成为消费者购车重要的考虑因素。我们认为，供给端，车企已将智能驾驶作为核心发力点，打造差异化卖点，从今年到明年将迎来“标配智驾”时代；需求端，智驾目前已经有效影响购车决策，未来能够找准差异化卖点、技术领先的头部车企将在今年底-明年初形成差异化，并保持2年以上的领先优势。 乘用车：成长、周期共振，看好优质自主车企崛起。 1）优质供给加速，旺季来临可期：“金九银十”购车旺季需求旺盛，在银河L6、问界M7、小鹏G9、启源A07、智己LS6等优质供给驱动下，叠加去年低基数，同比增速预计向上； 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2）智能化加速，重点关注T及各车企进展+L3标准出台：智能驾驶能力有望成为车企竞争的重要因素。销量端，华为、小鹏、理想、蔚来城市NOA加速落地有望促进智驾成为影响购车的重要因素，带来智驾车型购买率的提升，促进销量向上；估值端，特斯拉智驾软件付费模式在北美跑通，Dojo超级计算机将推动机器人、智驾加速发展，驱动估值重塑，小鹏与大众合作收取技术服务费，有望改变车企盈利模式，估值中枢向上。我们看好智能化布局领先、且产品周期、品牌周期向上的优质自主车企，推荐【理想汽车H、长安汽车、比亚迪、吉利汽车H、长城汽车】，受益标的【小鹏汽车H、赛力斯、蔚来-SW】。 零部件：中期成长不断强化，看好新势力产业链+智能电动增量。短期看，智能化是下半年最强主线，智驾端23年将成城市NOA重要落地年份，域控制器、智驾传感器等智能驾驶零部件有望迎来加速渗透，同时，重点关注华为产业链：华为奇瑞新车智界S7预计2023年11月上市，问界M9预计于年底上市，增量可期，坚定看好新势力产业链+智能电动增量，推荐： 1、新势力产业链：优选T链-【拓普集团、新泉股份、旭升集团、双环传动、爱柯迪】，受益标的【岱美股份】；华为产业链- 【星宇股份、上声电子、上海沿浦、光峰科技、文灿股份】，受益标的【瑞鹄模具、沪光股份】； 2、智能化核心主线：优选最大受益的整车-【理想汽车H】，受益标的【小鹏汽车H、赛力斯】；智能驾驶-【伯特利、德赛西威、经纬恒润-W、科博达】+智能座舱-【上声电子、光峰科技、继峰股份】。 重卡：至暗时刻已过，新一轮景气周期启动。根据第一商用车数据，2023年9月重卡市场约销售8.6万辆（开票口径，包含出口 和新能源），环比+25%，同比+66%，净增加值约1.7万辆。物流重卡需求维持稳健，工程重卡销量有望贡献弹性；国六排放标准已逐步进入落地实施阶段，各环节内资头部供应商有望受益排放升级，相关受益标的【潍柴动力、中国重汽、隆盛科技、银轮股份】。 摩托车：供给持续驱动，优选中大排量龙头。据中国摩托车商会数据，2023年9月国内250cc+中大排量摩托车销售5.02万辆，同比-23.9%，环比+5.5%。2023年1-9月累计销售40.86万辆，同比-10.5%。供给端头部车企新车型、新品牌投放加速提供行业发展的核心驱动力，市场快速扩容，我们预计2023年行业增速30-40%，持续推荐中大排摩托车赛道。参考国内汽车发展历史及海外摩托车市场竞争格局，自主品牌有望成为中大排量摩托车需求崛起最大受益者，推荐【春风动力、钱江摩托】，相关受益标的【隆鑫通用】。 ►本周行情：整体强于市场 汽车板块本周表现强于市场。本周A股汽车板块下跌2.42%（流通市值加权平均，下同），在申万子行业中排名第7位，表现强于沪深300（下跌3.70%）。细分板块中，乘用车上涨0.71%；客车、汽车零部件、其他交运设备、货车、汽车服务分别下跌0.98%、3.91%、5.48%、6.43%、7.71%。 风险提示： 汽车行业竞争加剧，价格战加剧；原材料成本波动超出预期；汽车行业终端需求不及预期；汽车出口销量不及预期。 盈利预测与估值 证券代码 证券简称 收盘价（元） 投资评级 EPS（元） P/E 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 2015.HK 理想汽车 125.30 买入 -1.04 3.75 6.91 12.10 -120.5 33.4 18.1 10.4 000625.SZ 长安汽车 14.14 买入 0.80 0.96 0.97 1.20 17.8 14.7 14.6 11.8 002594.SZ 比亚迪 239.20 买入 5.71 11.02 14.43 17.24 41.9 21.7 16.6 13.9 0175.HK 吉利汽车 8.76 买入 0.50 0.73 1.05 1.57 17.5 12.0 8.3 5.6 601633.SH 长城汽车 29.31 买入 0.91 0.60 0.83 1.11 32.2 48.9 35.3 26.4 601689.SH 拓普集团 62.47 买入 1.54 2.23 3.20 4.65 40.6 28.0 19.5 13.4 603179.SH 新泉股份 45.15 买入 0.97 1.70 2.57 3.28 46.5 26.6 17.6 13.8 002472.SZ 双环传动 25.72 买入 0.73 1.00 1.40 1.66 35.2 25.7 18.4 15.5 301307.SZ 美利信 35.30 买入 1.42 1.24 1.72 2.31 24.9 28.5 20.5 15.3 688533.SH 上声电子 41.94 买入 0.54 1.36 2.29 3.36 77.7 30.8 18.3 12.5 600933.SH 爱柯迪 22.13 买入 0.74 0.95 1.32 1.81 29.9 23.3 16.8 12.2 001311.SZ 多利科技 48.35 买入 4.21 2.92 3.79 5.32 11.5 16.6 12.8 9.1 603596.SH 伯特利 72.40 买入 1.71 2.36 3.15 4.65 42.3 30.7 23.0 15.6 688326.SH 经纬恒润-W 117.45 买入 2.13 2.03 4.37 6.86 55.1 57.9 26.9 17.1 002920.SZ 德赛西威 116.69 增持 2.15 2.85 4.01 5.23 54.3 40.9 29.1 22.3 688007.SH 光峰科技 27.28 买入 0.26 0.35 0.83 1.08 104.9 77.9 32.9 25.3 603997.SH 继峰股份 14.61 买入 -1.27 0.42 0.62 1.03 -11.5 34.8 23.6 14.2 603348.SH 文灿股份 41.22 买入 0.92 0.80 1.67 3.09 44.8 51.5 24.7 13.3 603305.SH 旭升集团 19.44 买入 1.10 0.95 1.23 1.65 17.7 20.5 15.8 11.8 605128.SH 上海沿浦 55.65 买入 0.57 1.52 3.06 4.22 97.6 36.6 18.2 13.2 603786.SH 科博达 68.67 买入 1.12 1.48 2.04 2.94 61.3 46.4 33.7 23.4 600660.SH 福耀玻璃 37.07 买入 1.82 2.03 2.46 3.02 20.4 18.3 15.1 12.3 601799.SH 星宇股份 149.39 买入 3.30 4.20 6.05 7.90 45.3 35.6 24.7 18.9 300258.SZ 精锻科技 12.67 买入 0.52 0.60 0.74 1.00 24.2 21.2 17.0 12.7 603129.SH 春风动力 111.07 买入 4.68 8.25 10.80 14.08 23.7 13.5 10.3 7.9 000913.SZ 钱江摩托 13.15 买入 0.92 1.14 1.42 1.90 14.3 11.5 9.3 6.9 资料来源：Wind，华西证券研究所（收盘价截至2023/10/20），理想、吉利收盘价为港币，光峰科技、德赛西威、福耀玻璃、美利信分别与电子、计算机、建材、通信组联合覆盖 正文目录 1.周观点：自主车企盈利向上看好智能化+出海5 1.1.乘用车：