彩妆快速增长，盈利能力稳步提升

公司2024年前三季度业绩表现亮眼，营收19.5亿元（同比+27.1%），归母净利润2.4亿元（同比+37.4%），Q3单季营收6.0亿元（同比+25.8%），归母净利润0.6亿元（同比+44.3%），整体符合预期。

核心观点与数据：

1. 彩妆业务高速增长，护肤均价提升：

   • 收入增速Q1/Q2/Q3分别为38.7%/18.6%/25.8%，Q3逆势高增长。
   • 分品类表现：
     • 美容类收入2.0亿元（同比+54%），销量大幅提升但均价下降（-16.6%）。
     • 眼部类收入1.2亿元（同比+22%），量价齐升（均价+9.5%）。
     • 护肤类收入2.2亿元（同比+15%），均价显著提升（+43.1%）。
     • 洁肤类收入0.5亿元（同比+12%），均价+11.2%。

2. 毛利率持续提升，净利率优化：

   • 前三季度毛利率70.8%（同比+3.5pct），Q3毛利率72.2%（同比+1.0pct）。
   • 费用率：销售费用率54.9%（同比+3.1pct），Q3边际好转至58.9%（同比-0.2pct）；管理费用率3.7%（同比-1.0pct）；研发费用率2.8%（同比-0.1pct）。
   • 净利率：前三季度12.2%（同比+0.9pct），Q3达10.4%（同比+1.3pct）。

研究结论： 公司通过产品结构优化及精益管理提升毛利率，同时费用率控制有效，推动净利率改善。彩妆业务（尤其是眼部类）表现突出，护肤类均价提升贡献显著，但需关注线上竞争加剧对销售费用的影响。