预计2022年前三季度营收、归母净利润均实现20%+增长

事件：公司发布2022前三季度业绩快报。2022Q1-Q3公司实现营收302.79亿元，同比+20.58%，归母净利润17.4亿元，同比+22.56%，扣非归母净利润16.98亿元，同比+22.5%。单季度看，2022Q3实现营收104.67亿元，同比+16.31%，环比-12.84%，归母净利润6.21亿元，同比+22.97%，环比+2.31%，扣非归母净利润6.01亿元，同比+22.4%，环比-4.75%。 点评：中航沈飞作为我国战斗机龙头企业，2022年前三季度营收、业绩实现稳健增长，我们认为一方面，这是航空装备需求高景气的验证；另一方面，也是公司实施股权激励所带来的治理结构改善在业绩端的体现。展望后续，我们预计随着产品管线的丰富和规模效应的显现，公司营收、归母净利润有望维持稳健增长。 沈飞集团整体上市平台，A股战斗机整机唯一标的，稀缺性显著的军工核心资产。 中航沈飞隶属中航工业集团，于2017年底完成重大资产重组实现整体上市，成为A股战斗机唯一上市平台，稀缺性明显。我们认为，中航沈飞是军工板块龙头担当之一，核心逻辑如下： 1、业绩稳增长确定性大：军品主力机型需求空间大，量价齐升稳增长。行业角度：我国军机”补量”、”提质”需求迫切。据《WorldAirForce2021》统计：从总量上，我军目前歼击机总数1571架（占美军57.82%）；从存量结构上，我军落后的二代机789架（占整体存量50.22%，接近半数）相比之下，美军已全部换装三代及以上战机。我军对美军存在较大的跨代级降维打击劣势，既存在总量增加的需求，又存在存量升级替换的需要。 产品角度：在我军机“补量”、“提质”背景下，沈飞主力战斗机歼-11/15/16将迎来订单增长。歼-11是我国三代战机中唯一的重型歼击机，对标美国 F- 15及俄罗斯Su-27；沈飞歼-15/16是我国现役三代半战斗机，其中歼-15是现役唯一一款航母舰载机、歼-16是我空军实现“攻防兼备”战略转型的核心武器，与成飞歼-20形成高低搭配，对标美国四代战机 F- 35。 治理角度：公司已实施股权激励，助推效率提升与业绩增长。中航沈飞已实施股权激励计划，此举将激发公司管理层、员工的积极性与公司的经营活力，有助于降本提效、控制费用，其长期、逐步兑现的过程使受激励对象会更聚焦于公司的长远发展，对公司稳健发展很有意义。 2、中航沈飞十四五规划：加速产品升级换代拓宽航空产品谱系，加速优化产业发展布局，加速产业融合提升价值创造能力。生产一代、研制一代、预研一代、探索一代”是军工产品的研发格局，这会带动军工产业长期成长。2021年公司研发投入6.62亿元，同比+130.34%，我们认为这是公司为新产品如研四代机“鹘鹰”FC-31及无人机业务加大经费投入与技术储备，是公司拓宽产品谱系的重要支撑。 投资建议：大额预收款落地带来军工行业高确定性的高景气度。沈飞在产主力机型歼-11/15/16技术已趋成熟，批量列装下盈利能力较好。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为22.77、30.09、38.65亿元，对应PE为58X、44X、34X。综合考虑到中航沈飞订单需求确定性大、批量列装背景下盈利提升确定性大，未来还有FC-31潜在的列装产品，维持“买入”评级。 风险提示：军品交付节奏不及市场预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）