事项: 社零总额:2023年9月社零39826亿元,名义同比+5.5%(较前值+0.9pct),两年复合增速+4.0%,高于预期,系必选品同比有所改善,其中烟酒增速显著; 除汽车以外的消费品零售额同比+5.9%。1~9月社零342107亿元,名义同比+6.8%,除汽车以外的消费品零售额同比+7.0%。 按消费类型分,9月份餐饮收入4287亿元,同比+13.8%(较前值+1.4pct),两年复合增速+5.8%,其中限额以上+12.8%(较前值+2.4pct),两年复合增速+13.3%(较前值-6.4pct);商品零售35539亿元,同比+4.6%(较前值+0.9pct),两年复合增速+3.8%,其中限额以上+4.7%(较前值+2.1pct),两年复合增速+5.6%(较前值-0.1pct)。限额以上餐饮2年复合增速环比下滑较多,主要是因为21年同期基数较高+餐饮淡季,此外部分餐企华南地区还受台风恶劣天气影响。1~9月餐饮收入37105亿元,同比+18.7%,商品零售305002亿元,同比+5.5%。 评论: 必选品同比改善,烟酒增速亮眼。9月CPI环比+0.2%,同比持平(较上月-0.1pct),其中食品烟酒价格同比-1.5%,环比+0.2%。粮油食品(当月同比+8.3%,较上月同比数据+3.8pct,21-23年同期CAGR+8.4%,下同)、饮料(同比+8.0%,+7.2pct,+6.4%)、烟酒(同比+23.1%,+18.8pct,+6.0%)、日用品(同比+0.7%,-0.8pct,+3.1%),除日用品外,必选品同比增速较上月均明显提升。 可选品相对平淡,增速放缓。9月化妆品(同比+1.6%,-8.1pct,-0.8%),金银珠宝(同比+7.7%,+0.5pct,+4.8%),纺织服装(同比+9.9%,+5.4pct,+4.6%),通讯器材(同比+0.4%,-8.1p Ct ,+3.1%),化妆品、通讯器材同比增速较上月下滑;考察两年复合增速,同比角度金银珠宝、纺织服装跑赢大盘,化妆品增速转负;环比角度,除通讯器材外增速环比均有下滑,景气度修复放缓。 地产链需求承压,汽车、石油及制品持续回暖。9月家电(同比-2.3%,+0.6pct,-4.2%),家具(同比+0.5%,-4.3pct,-3.5%)、装潢建材(同比-8.2%,+3.2pct,-8.2%);根据乘联会数据,9月乘用车零售辆同比+5.0%,汽车消费端(同比+2.8%,+1.7pct,+8.4%),石油及制品(同比+8.9%,+2.9pct,+9.5%),汽车和石油制品增速企稳。 9月网上零售额增速10.5%。1~9月网上零售额108198亿元,累计同比+11.6%; 9月网上零售额12811亿元,同比+10.5%,较上月-0.5pct。 9月实物网上零售渗透率约为26.4%。1~9月实物网上零售额90435亿元,累计同比+8.9%(较前值-0.6pct),占比【商品零售】/【社零】/【扣除汽车后商品零售】分别29.7%、26.4%、33.5%;9月实物网上零售额10614亿元,当月同比+6.6%,较上月增速-1.0pct。实物商品网上零售额中,1~9月吃、穿和用类商品累计同比+10.4%/+9.6%/+8.5%,增速稳定。 1~9月非实物网上零售17763亿元,累计同比+31.5%。9月同比+34.9%,环比+6.4pct,系中秋国庆返乡出游OTA预订表现良好。 线下消费复苏进行时。9月【社零总额-网上零售额】27015亿元,同比+3.3%(较上月+1.5pct)。 风险提示:消费复苏不及预期等。 1、社零总体数据 ※9月社会消费品零售总额39826亿,名义同比+5.5%,除汽车外同比+5.9% ※1~9月社会消费品零售总额342107亿,名义同比+6.8%,除汽车外同比+7.0% 图表1月度社零总额(亿元)和当月同比(%) ※分区域,9月城镇/乡村消费品零售总额,同比+5.4%/+6.3% ※分类型,9月商品零售/餐饮收入零售总额,同比+4.6%/+13.8% 图表2城镇与乡村社零增速 图表3社零中商品零售与餐饮增速 2、社零中限额以上数据 ※9月限额以上单位消费品零售额15890亿元,同比+5.2% ※9月限额以上商品零售/餐饮收入,同比4.7%/+12.8% 图表4月度限额以上单位消费品零售额(亿元)和当月同比 图表5限额以上商品零售增速 图表6限额以上餐饮收入增速 3、限额以上分品类数据 图表7限额以上分品类数据 ※必选消费:粮油食品+8.3%、饮料+8%、烟酒+23.1%、日用品+0.7% ※可选消费:服装+9.9%、化妆品+1.6%、金银珠宝+7.7%、通讯器材+0.4% 图表8限额以上必选消费增速(%) 图表9限额以上可选消费增速(%) ※居住消费:家电-2.3%、家具+0.5%、建材-8.2% ※汽车消费:汽车+2.8%、石油及制品+8.9% 图表10限额以上居住消费增速(%) 图表11限额以上汽车消费增速(%) 4、网络零售数据 ※1~9月网上零售额108198亿,累计同比+11.6%;9月网上零售额12811亿,同比+10.5%,较上月-0.5pct ※1~9月实物网上零售额90435亿,累计同比+8.9%,占比商品零售29.7%,占比社零26.4%,占比扣除汽车后商品零售33.5% ※9月实物网上零售额10614亿,当月同比+6.6%,较上月-1pct ※其中,网上吃/穿/用,同比+10.4%/ +9.6%/ +8.5% ※1~9月非实物网上零售额17763亿,累计同比+31.5% 图表12网上商品和服务零售额(亿元)和增速(%) 图表13实物商品网上零售额(亿元)和增速(%) 图表14实物商品网上零售额占比 图表15实物商品网上零售额中吃、穿、用增速(%) 5、风险提示:消费复苏不及预期等。