商贸零售行业点评：9月社零同比+5.5%、好于预期，社交属性强的品类表现较优

2023年10月18日据国家统计局，9月社会消费品零售额同比+5.5%（环比8月+0.9PCT，下同）、增速环比继续提升、好于预期，复合21年同期增4%（环比-1PCT），其中限额以上单位消费品零售额同比+5.2%（环比+2.1PCT）、复合21年同期增5.6%（环比-0.5PCT）；1-9月社零/限额以上企业消费品零售额同比+6.8%/5.9%。 分品类，可选呈现分化，必需消费增速环比改善、旺季+节日社交催化烟酒类/饮料类表现靓丽。 必需消费：烟酒类受益旺季+节日社交环比改善亮眼。中西药品总体平稳、9月同比+4.5%（环比+0.8PCT）；粮油 食品类/烟酒类/饮料类9月同比+8.3%/+23.1%/+8%、环比+3.8/+18.8/+7.2PCT。必需消费总体稳健，9月药品/粮油食品/饮料/烟酒复合21年同期增6.9%/增8.4%/增6.4%/增6%。 可选消费：金银珠宝类环比小幅改善、化妆品类淡季偏淡、双节社交催化纺织服装类环比改善明显。金银珠宝 类9月/1-9月同比+7.7%/+12.2%（8月同比+7.2%），9月上海金交所金价累计跌3.2%；社交属性较强的纺织服装类9月同比+9.9%、环比+5.4PCT；化妆品类9月淡季表现偏淡，9月同比+1.6%、环比-8.1PCT，期待后续双十一 大促催化。复合21年增速看，9月三大可选品类增速环比均放缓、化妆品类/金银珠宝类/纺织服装类2年复合降0.8%/增4.8%/增4.6%（8月2年复合增1.3%/增7.2%/增4.8%）。 耐用消费：家电类/家具类表现平淡，汽车需求向好。家电类内需偏弱、9月延续负增长，9月/1-9月同比 -2.3%/-0.6%；家具类9月同比+0.5%、环比-4.3PCT；汽车类消费高基数下9月增长环比提速，9月同比+2.8%（环比+1.7PCT）、1-9月同比4.6%；9月家电类/家具类/汽车类复合21年同期-4.2%/-3.5%/+8.4%。 分渠道，百货店/便利店表现相对较优、乡村修复继续好于城镇。 线上：1-9月全国网上零售额同比+11.6%，实物商品网上零售额同比+8.9%，占社零比重26.4%（同比/环比+0.7PCT/ 持平）。 线下：分零售业态看，1-9月限额以上零售企业中的便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比 +7.5%/+4.3%/+3.1%/+7.7%，超市零售额同比-0.4%。 分区域，乡村消费修复继续好于城镇。9月城镇/乡村消费品同比+5.4%/+6.3%、1-9月同比+6.7%/+7.4%。 美妆：超头直播间数据10月来恢复良好，从大促首日美妆节上播产品预告看，国货品牌参与产品数量环比同比均普遍增多、聚焦明星单品+主推新品，折扣继续下探。总体看，品牌商双11备战积极、种草提前/频频推新，虹吸效应愈发明显下大促增速望环比提升，大单品心智强+机制更优惠的品牌在“双11”竞争中更易胜出，推荐关注大促表现望靓丽的【珀莱雅、巨子生物、水羊股份、福瑞达、丸美股份】。 1）居民收入增长不及预期；2）消费信心恢复不及预期；3）疫情反复。 图表1：9月社零同比+5.5%、环比+0.9PCT图表2：9月限额以上企业消费品零售额同比+5.2%、环 比+2.1PCT 5.5% 40% 30% 20% 10% 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 0% -10% -20% -30% 社会消费品零售总额：当月同比 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 限额以上单位消费品零售额：当月同比 5.2% 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 来源：国家统计局，国金证券研究所来源：国家统计局，国金证券研究所 粮油、食品类 饮料类烟酒类 图表3：9月烟酒类受益旺季+节日社交环比改善亮眼图表4：9月可选呈现分化 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 0% -10% -20% 150% 化妆品类 金银珠宝类 服装鞋帽针纺织品类 100% 50% 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 0% -50% 来源：国家统计局，国金证券研究所来源：国家统计局，国金证券研究所 图表5：9月限额以上体育、娱乐用品类当月同比增速图表6：9月家电类/家具类表现平淡 家用电器和音像器材类 家具类 通讯器材类 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 0% -10% -20% 体育、娱乐用品类 80% 60% 40% 20% 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 0% -20% -40% 来源：国家统计局，国金证券研究所来源：国家统计局，国金证券研究所 图表7：9月中西药类表现稳健图表8：9月汽车类需求向好 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 0% 中西药类 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 汽车类 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 来源：国家统计局，国金证券研究所来源：国家统计局，国金证券研究所 类别 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 环比变化 2年CAGR 总体 社会消费品零售总额 3.5% 10.6% 1 8.4% 12.7% 3.1% 2.5% 4.6% 5.5% 0.90% 4.0% 限额以上企业消费品零售总额 2.1% 10.1% 19.0% 12.5% 2.3% 0.3% 3.1% 5.2% 2.10% 5.6% 必需 粮油、食品类 9.0% 4.4% 1.0% -0.7% 5.4% 5.5% 4.5% 8.3% 3.80% 8.4% 饮料类 5.2% -5.1% -3.4% -0.7% 3.6% 3.1% 0.8% 8.0% 7.20% 6.4% 烟酒类 6.1% 9.0% 1 4.9% 8.6% 9.6% 7.2% 4.3% 23 .1% 18.80% 6.0% 中西药类 19.3% 11.7% 3.7% 7.1% 6.6% 3.7% 3.7% 4.5% 0.80% 6.9% 可选 化妆品类 3.8% 9.6% 2 4.3% 11.7% 4.8% -4.1% 9.7% 1.6% -8.10% -0.8% 金银珠宝类 5.9% 37.4 % 44.7% 24 4% 7.8% -10.0% 7.2% 7.7% 0.50% 4.8% 服装鞋帽针纺织品类 5.4% 1 7.7% 32.4 % 1 7.6% 6.9% 2.3% 4.5% 9.9% 5.40% 4.6% 耐用 家用电器和音像器材类 -1.9% -1.4% 4.7% 0.1% 4.5% -5.5% -2.9% -2.3% 0.60% -4.2% 家具类 5.2% 3.5% 3.4% 5.0% 1.2% 0.1% 4.8% 0.5% -4.30% -3.5% 通讯器材类 -8.2% 1.8% 1 4.6% 27 4% 6.6% 3.0% 8.5% 0.4% -8.10% 3.1% 汽车类 -9.4% 11.5% 38.0 % 24 2% -1.1% -1.5% 1.1% 2.8% 1.70% 8.4% 图表9：9月社零同比+5.5%、好于预期，社交属性强的品类表现较优 . . . 来源：国家统计局，国金证券研究所 行业投资评级的说明： 买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%；中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%－5%；减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上。 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。 本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中