事项: 社零总额:2023年7月社零36761亿元,名义同比+2.5%(较前值-0.6pct),两年复合增速+2.6%,低于预期,系汽车(-1.5%)、石油及制品(-0.6%)、金银珠宝(-10.0%)、建材(-11.2%)等同比负增长,拖累大盘;除汽车以外的消费品零售额同比+3.0%。1~7月社零264348亿元,名义同比+7.3%,除汽车以外的消费品零售额同比+7.5%。 按消费类型分,7月份餐饮收入4277亿元,同比+15.8%(较前值-0.3pct),两年复合增速+6.8%,其中限额以上+10.9%(较前值-4.5pct),两年复合增速+4.7%;商品零售32483亿元,同比+1.0%(较前值-0.7pct),两年复合增速+2.1%,其中限额以上-0.5%(较前值-1.9pct),两年复合增速+3.4%。限额以上商品零售、餐饮增速均跑输大盘,其中商品零售增速自去年12月以来再次转负,除有高基数因素扰动外,一定程度上反映消费需求疲弱。1~7月餐饮收入28606亿元,同比+20.5%,商品零售235742亿元,同比+5.9%。 评论: 必选品支撑消费大盘增速。7月CPI环比+0.2%,同比-0.3%(较上月-0.3pct),其中食品烟酒价格同比-0.5%,环比-0.6%。粮油食品(当月同比+5.5%,较上月同比数据+0.1pct,21-23年同期CAGR+5.8%,下同)、饮料(同比+3.1%,-0.5pct,+3.0%)、烟酒(同比+7.2%,-2.4pct,+7.4%)、日用品(同比-1.0%,+1.2pct,-0.2%),其中日用品同比增速延续下滑趋势。 可选品增速进一步走弱,消费乏力。7月化妆品(同比-4.1%,-8.9pct,-1.7%),金银珠宝(同比-10.0%,-17.8pct,+4.8%),纺织服装(同比+2.3%,-4.6pct,+1.5%),通讯器材(同比+3.0%,-3.6pct,+3.9%),同比增速较上月放缓,一方面受到去年同期高基数影响,另一方面消费景气度下行;考察两年复合增速,金银珠宝、通讯器材增速跑赢大盘,但可选品增速环比均下滑。 地产链、汽车、石油及制品同比下滑。7月家电(同比-5.5%,-10.0pct,+0.6%),家具(同比+0.1%,-1.1pct,-3.2%)、装潢建材(同比-11.2%,-4.4pct,-9.5%),地产链消费疲弱;根据乘联会数据7月乘用车零售辆同比-2.3%,汽车消费端(同比-1.5%,-0.4pct,+3.9%),石油及制品(同比-0.6%,+1.6pct,+6.5%),二者合计占比限额以上消费品46%,拉低大盘增速。 7月网上零售额增速12.3%。1~7月网上零售额83097亿元,累计同比+12.5%; 7月网上零售额约11476亿元,同比+12.3%,较上月+2.5pct。 7月实物网上零售渗透率约为26.4%。1~7月实物网上零售额69856亿元,累计同比+10.0%(较前值-0.8pct),占比【商品零售】/【社零】/【扣除汽车后商品零售】分别29.6%、26.4%、33.3%;7月实物网上零售额9233亿元,当月同比+6.6%,较上月增速-0.1pct。实物商品网上零售额中,1~7月吃、穿和用类商品累计同比+8.7%/+12.0%/+9.5%,增速相对稳定。 1~7月非实物网上零售13241亿元,累计同比+31.5%,7月同比+44.1%,环比+12.2pct,系暑期出游OTA预订迎来旺季。 线下消费复苏进行时。1~7月【社零总额-实物网上商品零售额】194492亿元,累计同比+6.2%;7月同比-1.4%(较上月-2.3pct)。 风险提示:消费复苏不及预期等。 1、社零总体数据 ※7月社会消费品零售总额36761亿,名义同比+2.5%,除汽车外同比+3.0% ※1~7月社会消费品零售总额264348亿,名义同比+7.3%,除汽车外同比+7.5% 图表1月度社零总额(亿元)和当月同比(%) ※分区域,7月城镇/乡村消费品零售总额,同比+2.3%/+3.8% ※分类型,7月商品零售/餐饮收入零售总额,同比+1%/+15.8% 图表2城镇与乡村社零增速 图表3社零中商品零售与餐饮增速 2、社零中限额以上数据 ※7月限额以上单位消费品零售额13762亿元,同比+0.3% ※7月限额以上商品零售/餐饮收入,同比-0.5%/+10.9% 图表4月度限额以上单位消费品零售额(亿元)和当月同比 图表5限额以上商品零售增速 图表6限额以上餐饮收入增速 3、限额以上分品类数据 图表7限额以上分品类数据 ※必选消费:粮油食品+5.5%、饮料3.1%、烟酒+7.2%、日用品-1% ※可选消费:服装+2.3%、化妆品-4.1%、金银珠宝-10%、通讯器材+3% 图表8限额以上必选消费增速(%) 图表9限额以上可选消费增速(%) ※居住消费:家电-5.5%、家具+0.1%、建材-11.2% ※汽车消费:汽车-1.5%、石油及制品-0.6% 图表10限额以上居住消费增速(%) 图表11限额以上汽车消费增速(%) 4、网络零售数据 ※1~7月网上零售额83097亿,累计同比+12.5%;7月网上零售额11476亿,同比+12.3%,较上月+2.5pct ※1~7月实物网上零售额69856亿,累计同比+10%,占比商品零售29.6%,占比社零26.4%,占比扣除汽车后商品零售33.3% ※7月实物网上零售额9233亿,当月同比+6.6%,较上月-0.1pct ※其中,网上吃/穿/用,同比+8.7%/ +12%/ +9.5% ※1~7月非实物网上零售额13241亿,累计同比+31.5% 图表12网上商品和服务零售额(亿元)和增速(%) 图表13实物商品网上零售额(亿元)和增速(%) 图表15实物商品网上零售额中吃、穿、用增速(%) 图表14实物商品网上零售额占比 5、风险提示:消费复苏不及预期等。