招财日报2023.10.18|美国最新对华芯片出口禁令 / 比亚迪电子公司点评

行业点评 中国科技行业：《拜登政府进一步收紧对华芯片出口措施》 美国时间周二多家媒体报道拜登政府正在加强对AI芯片的出口管制，预计将进一步限制英伟达等芯片制造商向中国销售高性能半导体产品。英伟达的一位发言人在给彭博社的一封电子邮件中说道：“…不认为新的限制会对公司财务业绩产生显著的影响...”，但同时也表示对中国的出口全面禁令将影响美国芯片行业的长期增长。 我们的看法：在我们最新的AI行业报告中，提醒了这种地缘政治风险的可能性，“如果美国进一步加强对人工智能芯片出口到中国的限制（预计将在十月更新相关政策），可能会对英伟达、AMD等多家公司的收入产生负面影响。” 具体影响分析如下： 预计新的出口禁令对公司短期内的收入影响不会这么高。 按地理位置划分，英伟达在过去三年来自中国区的收入大多处于在20%-25%的区间（按季度），但我们 英伟达A800芯片在中国区的收入预估为50亿美元。“据《金融时报》报道，中国公司：阿里巴巴 （BABAUS）、腾讯、百度（BIDUUS）以及TikTok（字节跳动）今年和明年共订购了价值约50亿美元的英伟达A800芯片。” 但如果考虑到未来潜在的更广泛地理区域限制，新的禁令或造成的影响可能会超过50亿美元。根据路透社的报道，美国在8月将出口限制扩展到了中国以外的地区，包括中东的一些国家。 投资者需要关注未来可能出台的禁令，或将对华为产业链产生影响。根据彭博社的报道，“白宫已经开始对华为手机开展正式调查”。需要注意的是，对华为或中芯国际的任何潜在限制将是与最新实施的芯片出口管制分开的过程。 本次可能受到新禁令影响的海外公司名单：AMD（AMDUS）、英特尔（INTCUS）、KLA（KLACUS）、LamResearch（LRCXUS）和AppliedMaterials（AMATUS）。 个股点评 比亚迪电子（285HK，买入，目标价：45.3港元）-3Q23盈利超预期并上调目标价；行业首选 我们将基于分部估值法的目标价上调至45.30港元（基于18.2倍PE），基于3Q23盈利超预期和华为Mate60系列订单强劲。比亚迪电子公布2023年前三季度净利润为28.36-31.16亿元（同比增长129-152%），占我们/一致预期2023年净利润的86%/86%。中值显示第三季度净利润同比增长141%（而上半年同比增速为139%），远高于预期。公司将第三季度强劲业绩归因于海外大客户份额提升、安卓客户需求回暖、强劲的新业务成长动能（如新能源汽车和新型智能产品业务）和产能利用率提升。我们将FY23-25E每股收益调高了17-25%，以反映苹果份额增长、华为订单增加和运营效率的提升。总体而言，我们对华为增长势头、iPadOEM和组件份额增长以及户用储能和新能源汽车业务快速增长维持乐观看法。该股目前估值为FY23/24E20.0x/15.9xPE，该股极具吸引力。重申“买入”评级，为行业首选。 免重 责要 微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明见招银国际官方网站： 声披 明露 https://www.cmbi.com