钢矿周度报告：政策真空期，钢厂减产力度明显不足

钢矿周度报告20231016政策真空期，钢厂减产力度明显不足 美尔雅期货产业研究中心黑色产业组 研究员：谢晨投资咨询号：Z0001703Email：xiec@mfc.com.cn 研究员：杨辉投资咨询号：Z0019319Email：yangh@mfc.com.cn 报告主要观点 钢材周度市场跟踪 钢材周度市场跟踪 1.1价格：成材偏弱运行，跌幅逐步收窄 ➢上周螺纹价格先跌后涨，盘面呈现震荡上涨走势，周五冲击前期高位区间。01合约资金流入明显，持仓量持续走高。螺纹01合约3824（-96），热卷主力合约3892（+83）。螺纹现货价格同样盘整向上，目前上海螺纹现货价（3810，+40），热卷现货价格（3880，+30）。 钢材周度市场跟踪 1.2供给：内陆地区减产力度加大，铁水小幅回落 ➢上周高炉开工率小幅回落，产能利用率同步下滑，铁水产量高位下降；10月上旬，重点钢企粗钢日产208.30万吨，环比增长0.81%。目前高炉仍以常规检修为主，尽管利润不佳，但检修幅度并未出现进一步扩大，仅西北、西南地区部分钢厂亏损主动减产，采暖季限产仍未开始。 钢材周度市场跟踪 1.2供给：内陆地区减产力度加大，铁水小幅回落 ➢上周钢厂高炉开工率82.2%，环比下降1.21%；产能利用率91.93%，环比下降0.38%，日均铁水产量245.95万吨，环比下降1.06万吨。 钢材周度市场跟踪 1.2供给：内陆地区减产力度加大，铁水小幅回落 ➢短流程钢厂上周开工率增加、产能利用率回升，供应端小幅修复；尽管本周废钢价格下调50，但成材同步下跌，整体盈利状况未能改善。上周产量回升，属于国庆前电炉休假复产的结果，整体来看，供应端仍然维持低位运行。目前电弧炉平均开工率68.01%，周环比上升1.96%；产能利用率49.42%，环比增加1.16%。 钢材周度市场跟踪 1.2供给：内陆地区减产力度加大，铁水小幅回落 ➢成材方面，螺纹产量小幅下滑，降幅有所收窄，华东部分钢厂铁水转向热轧叠加电炉复产不力，导致建材产量仍难有效提升；热卷方面，主产区域大厂保持产量稳健，检修影响有限，导致上周产量出现小幅回升情况。螺纹产量252.79万吨，-1.46万吨。热卷产量316.93万吨，-3.1万吨。 钢材周度市场跟踪 1.3需求（1）：银十需求仍不明朗，整体成交弱势延续 ➢螺纹表观需求环比大幅回升，主要受产量小幅下滑、社库由增转降影响。实际成交来看，国庆后物流速度加快，下游小幅补库，实际需求略有回升。地产方面，高频数据显示，30大中城市双节成交弱势，终端信心不足。上周螺纹表需268.66万吨，环比+69.73万吨。 钢材周度市场跟踪 1.3需求（2）：银十需求仍不明朗，整体成交弱势延续 ➢热卷方面，节后价格小幅下挫，市场观望情绪浓厚，周五盘面略有修复，节后整体成交有所放量。国内来看，9月工程机械产量环比继续下降，但汽车销量环比大增，相应冷轧、汽车板需求韧性较强；出口方面，上周海外板材价格跌2-10美元，欧洲市场需求明显走弱；目前热卷表需315.67万吨，环比+15.51万吨。 钢材周度市场跟踪 1.4利润：成本端负反馈兑现不足，高炉亏损扩大 ➢上周钢厂盈利率24.24%，环比下降6.5%，同比下降23.81%。原料端来看，上周华东铁矿价格部分跌15，焦炭稳，废钢跌50，成材价格跌70，利润环比下降20-30元左右。根据目前数据估算，华东地区螺纹点对点利润为亏损200元/吨，华北利润亏损200元/吨。盘面来看，目前铁矿01偏强，盘面利润仍在低位，仍无扩大驱动。 钢材周度市场跟踪 1.5库存（1）：库存去化速度偏慢，热卷库存压力难解 ➢上周螺纹社库、厂库双双去化，其中社库加速下降，主要受部分刚需入场补库影响；厂库微降，整体补库力度尚可。上周建材继续减产，价格先抑后扬，导致厂库去化速度略弱。三大区域来看，华东、南方和北方环比分别降库14.74万吨、0.21万吨和13.23万吨。目前螺纹社库报536.89万吨（-28.17），厂库182.75万吨（-1.86）。 钢材周度市场跟踪 1.5库存（2）：库存去化速度偏慢，热卷库存压力难解 ➢热卷方面，热卷厂库基本持平，社库小幅累积，整体库存变化不大。上周热卷减产，节后市场刚需少量补库，叠加运输情况转好，钢厂发货节奏恢复正常，供应环比小幅回落，入库资源压力不高，因而在出库节奏恢复的前提下，库存累增幅度低于预期。上周热卷社库报305.61万吨（+1.36），厂库94.7万吨（-0.1）。 钢材周度市场跟踪 1.6基差：盘面震荡下行，01贴水正常 ➢上周期现贴水正常，盘面押注降息预期，工业品暂缓跌势，低位震荡。现货更显弱势，导致整体基差逐渐修复。上周01基差收90，较上周修复22。目前01合约贴水幅度尚可，期现资金离场止盈下，现货弱势运行持续，短期暂无修复空间。 钢材周度市场跟踪 1.7跨期：1-5价差持续下行，正套缺乏驱动 ➢跨期来看，螺纹最低仓单成本约为3670，01合约贴水现货50，05合约基本平水01。1-5价差出现走平机会，各合约价差几无，说明远月预期因素对估值的影响很小，考虑到现货逐渐走弱，资金或继续入场1-5反套，05合约预计有望升水01，正套头寸全部离场观望，关注10合约挂牌反套机会。上周1-5价差收8（-10）。 钢材周度市场跟踪 1.8跨品种：盘面价差小幅走扩，建材需求拖累价差 ➢盘面卷螺价差小幅走扩，现货价差同步走强。从供需结构来看，热卷螺纹双双减产，但建材产量偏刚性，下降空间有限，需求端，板类需求强于淡季建材。考虑到现货价差偏小，预计盘面卷螺价预计仍有收窄空间，继续持有做空01合约价差的组合（95建仓）。上周期货卷螺价差（107+5），现货卷螺价差（20，+40）。 铁矿石周度市场跟踪 铁矿石周度市场跟踪 2.1价格：铁矿止跌企稳，下方支撑较强 ➢铁矿上周止跌反弹，反弹力度受成材拖累偏弱，但总体表现偏坚挺。港口现货仍然紧张，尽管刚需有所减弱，但由于贸易商手中资源也紧张，因此港口现货报价仍保持高位坚挺。现货PB粉价格921，周环比+0.02%。 铁矿石周度市场跟踪 2.2供给：全球发运修复偏慢，澳洲发运进度偏平 ➢上周全球发运量大幅回落，降幅集中在澳巴主流资源，非主流发运降幅较小，仍处于偏高位，市场对非主流矿有一定的替代补充需求，澳洲和巴西总发货量比-571.2万吨至2371.8万吨。国产铁精粉日均产量环比+0.6万吨至42.43万吨/日。 铁矿石周度市场跟踪 2.2供给：全球发运修复偏慢，澳洲发运进度偏平 ➢澳巴主流资源方面，主流矿山在季末冲量后都有澳洲发运降幅较小，主要调低了对中国的发运量，巴西发运则从高位大降至低位。虽然短期发运将修复，但总体发运仍偏平。巴西发货量环比-421.7万吨至503万吨。澳洲发货量环比-28.4万吨至1676.9万吨，澳洲至中国发货量环比-178.4万吨至1355.1万吨。 铁矿石周度市场跟踪 2.3刚性需求：铁水产量降幅仍偏慢，烧结矿补库放缓 ➢高炉铁水产量小降，但仍没有降到245下方，铁水的减产幅度明显不及预期，一方面行政限产缺乏执行力，一方面尽管钢厂亏损压力持续增大，但仅有部分内陆钢厂开始减产，主产区域仍维持高产量。本周钢厂高炉开工率82.2%，环比下降1.21%；产能利用率91.93%，环比下降0.38%，日均铁水产量245.95万吨，环比下降1.06万吨。 铁矿石周度市场跟踪 2.3刚性需求：铁水产量降幅仍偏慢，烧结矿补库放缓 ➢烧结矿方面，节前钢厂补库力度超预期，限制了节后的补库力度，但高铁水对刚需备货仍有支撑，铁矿需求仍有较强的韧性，持续减产前负反馈暂未有效兑现。 铁矿石周度市场跟踪 2.3投机需求：港口成交高位回落，贸易矿加速降库 ➢铁矿日成交在经历走强后节后回落至低位，与钢厂补库力度的回落较为匹配，说明在总体成交中钢厂刚需成交占比较大，投机需求成交占比偏小，中小贸易商投机补货仍然有难度，贸易矿库存持续快速回落。 铁矿石周度市场跟踪 2.4库存：到港短暂修复，港口库存降幅放缓 ➢节后到疏港量都有一定回落，港口库存仍在大幅下降，尽管钢厂节前补库超预期，限制了节后疏港量的力度，但铁水产量降幅不足，刚需仍有望支撑疏港量偏高位，但到港受制于发运疲软，还有一定回落空间，所以港口库存并没有出现预期的累库，降幅仍偏大。库存结构上，不仅澳矿库存仍在下降，巴西库存也转降，贸易矿库存也在继续降库，贸易商难以有效补库。 铁矿石周度市场跟踪 2.4库存：到港短暂修复，港口库存降幅放缓 ➢全国45个港口进口铁矿库存为10845.6万吨，环比-539.82万吨；日均疏港量323.09万吨-19.91万吨，北方六港到港量935万吨-225.4万吨。分量方面，澳矿4513.52万吨-241.28万吨，巴西矿4468.47万吨-168.77万吨，贸易矿6846.83万吨-147.72万吨。 铁矿石周度市场跟踪 2.5海运：海运价格反弹遇阻，重新回落 ➢海运价格结束涨势，出现明显回落，但总体上看近期海运费已出现明显抬升。巴西至青岛运价25.59美元/吨，周环比-2.01%。西澳大利亚至青岛运价为10.45美元/吨，周环比-4%。 铁矿石周度市场跟踪 2.6价差：铁矿1-5正套继续走扩，盘面利润仍在承压 ➢铁矿高位窄幅震荡，盘面小幅反弹，现货基本持稳，基差继续收敛，目前现货端紧张状况仍是主要矛盾且难缓解，基差修复主要受限产预期证伪的影响导致盘面估值修复，由于01合约天然有买保盘支撑，预计后期贴水幅度很难扩大。1-5正套继续扩大，由于铁矿主要受现实端紧平衡矛盾主导，且远月仍为贴水结构，铁矿还将继续维持正套逻辑走势。 铁矿石周度市场跟踪 2.6价差：铁矿1-5正套继续走扩，盘面利润仍在承压 ➢跨品种方面，焦矿比现值2.81，螺矿比现值4.32。周初成材带动下跌，跌幅大于炉料，后半周炉料带动反弹，涨幅大于成材，二者劈叉仍在加剧。一阶段负反馈由于炉料强支撑而遇阻，若钢材弱需求难改善，钢厂还将继续承压加重，继续考验钢厂的承受力。 免责声明 谢谢观看 公司地址：湖北省武汉市江汉区青年路169号ICC武汉环球贸易中心A座16层服务热线：13638681101（余经理）公司网站：www.mfc.com.cn产业研究中心：公众号meyqhyjy