白糖期货周报：关注供应端边际增量

白糖期货周报 关注供应端边际增量 作者：刘珂 投资咨询资格证：Z0016336联系方式：020-88818026 qhliuke@gf.com.cn 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023/10/15 上周策略 本周策略 主要观点 品种 品种观点 国际方面：巴西中南部加速压榨中，9月产量继续增加，整体压制原糖上涨空间，而厄尔尼诺对于东南亚地区降水仍有影响，进入四季度需要重点观察天气情况，南北半球榨季衔接程度，巴西进入榨季尾声，北半球榨季情况重新主导 白糖行情节奏。预计原糖将维持高位震荡偏强格局。 国内方面：中秋国庆采购高峰已过，制糖集团报价下调，现货市场成交一般， 新榨季北方糖厂已经开榨，缓解市场供应，短期内国内缺乏利多因素，预计郑 短空持有，关注6650-6700附近支撑 盘面择机短空，短空持有 糖短期内维持震荡偏弱格局。除非极端情况发生，期价大幅向上空间有限。 核心指标分析 运行情况 国际预估 Czarnikow的最新估计，2023/24年全球食糖消费需求预计将较产量超出320万吨。其9月份预期的缺口仅为110万吨。全球糖产量估计为1.756亿吨，比9月份的预测减少230万吨。Czarnikow预计2023/24年度全球糖消费量将达到1.787亿吨的高水平。 中性偏多 供应 9月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4477.7万吨，较去年同期的2529.8万吨增加了1947.9万吨，同比增幅达77.00%；甘蔗ATR为154.25kg/吨，较去年同期的155.53kg/吨下降了1.28kg/吨；制糖比为51.12%，较去年同期的45.32%增加了5.80%；产乙醇22.21亿升，较去年同期的14.29亿升增加了7.92亿升，同比增幅达55.38%；产糖量为336.4万吨，较去年同期的169.9万吨增加了166.5万吨，同比增幅达98.02%。 中性偏空 据外媒报道，印度马邦的糖产业正徘徊在一场严重危机的边缘。由于该邦西南季风期间降雨持续不足，这可能会造成该邦2023/24榨季糖产量较上榨季比减少20%-25%。 中性偏多 进出口 海关总署公布数据显示，2023年8月我国进口食糖37万吨，同比减少31.3万吨，降幅45.83%， 中性 库存 从当前来看工业库存截止到89月份44万吨，这将对后期国内糖价形成支撑，主产区广西库存偏低糖企惜售维持高位报价。 中性 现货 在此（9.28-10.12）期间，制糖集团价格高位下跌130-160至7340-7450元/吨。 中性偏空 观点/策略 巴西中南部加速压榨中，9月产量继续增加，整体压制原糖上涨空间，而厄尔尼诺对于东南亚地区降水仍有影响，进入四季度需要重点观察天气情况，南北半球榨季衔接程度，巴西进入榨季尾声，北半球榨季情况重新主导行情节奏。预计原糖将维持高位震荡偏强格局。中秋国庆采购高峰已过，制糖集团报价下调，现货市场成交一般，新榨季北方糖厂已经开榨，缓解市场供应，短期内国内缺乏利多因素，预计郑糖短期内维持震荡偏弱格局。除非极端情况发生，期价大幅向上空间有限。 中性 风险 宏观市场波动，天气风险 目录 01行情回顾 02基本面数据梳理 一、行情回顾 29.00 27.00 25.00 23.00 21.00 巴西12月上旬数据利空，北半球压榨进度追赶去年同期，供应紧缺格局有所延缓。 印度减产叠加泰国增产不及预期，另外巴西尚未大规模开榨，供应偏紧支撑糖价再创新高 巴西5月上旬压榨量同比大幅增加，叠加宏观走弱 巴西中南部6月下半月产量低于市场预期，美元继续回 落，大宗商品普涨。 印度消息称将禁止糖厂在2023-2024 年度出口糖 19.00 17.00 受巴西上调汽油价格带动，及在印度减产消息及对进一步增加出口配额悬而未决，导致贸易流供应维持紧缩支撑糖价 15.00 2022-12-062023-01-062023-02-062023-03-062023-04-062023-05-062023-06-062023-07-062023-08-062023-09-062023-10-06 7,500.00 国内减产消息愈演愈烈，外盘继续走强，内外价差倒挂严重，进口全线关闭 国内方面，受国外偏强带动及市场看好节后现货市场的补库需求，国内价格维持坚挺。 5月产销数据乐观，国内可供糖源少，现货坚挺，基差修复行情 6月产销数据库存降至低位，集团厂惜售 7月产销数据库存降至低位，现货高位，基差修复行情 抛储靴子落地 市场传闻轮储或抛储40万吨 7,000.00 6,500.00 6,000.00 5,500.00 5,000.00 价格跌破5400到一定估值低位。9月产销数据边际好转带来支撑。同时，国际糖价上涨内外价差倒挂程度加深变相支撑盘面。同时，22/23榨季压榨进度缓慢，以及广西地区干旱天气持续产量有下滑风险，叠加新榨季生产成本增加。但整体价格向上驱动不强。 4,500.00 2022-11-252022-12-252023-01-252023-02-252023-03-252023-04-252023-05-252023-06-252023-07-252023-08-252023-09-25 二、基本面数据梳理 8 全球产量（吨）全球需求（吨） 195,000,000 190,000,000 185,000,000 180,000,000 175,000,000 170,000,000 165,000,000 160,000,000 155,000,000 150,000,000 145,000,000 2022/23榨季全球食糖供需缺口预估（万吨） 180,000,000 178,000,000 176,000,000 174,000,000 172,000,000 170,000,000 168,000,000 166,000,000 164,000,000 162,000,000 23/24榨季产量整体有所恢复，来自巴西中南部地区增产，目前预计全球糖产量为1.7558亿吨，较上年度增加140万吨，消费量继续缓慢复苏为190万吨，至1.7874亿吨。整体缺口扩大至315万吨左右。 产量增加主要来自巴西中南部地区，巴西糖产量预计增加到3850-4000万吨，同比增加约400-600万吨。 巴西中南部地区降水巴西中南部地区压榨进度：万吨 4000000 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 1月1日 1月16日 2月1日 2月16日 3月1日 3月16日 4月1日 4月16日 5月1日 5月16日 6月1日 6月16日 7月1日 7月16日 8月1日 8月16日 9月1日 9月16日 10月1日 10月16日 11月1日 11月16日 12月1日 12月16日 0 2021年 2022年 2023年 巴西中南部地区产量预估：万吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 产量 0 23/24榨季，巴西糖厂在过去四年加速了去杠杆化，在22/23榨季 结束时，总债务将回落至约660亿巴西雷亚尔，负债程度有所改善 ，工厂已经能够将收益重新投入，叠加整体蔗龄相对年轻，23/24榨季的整体甘蔗加工量将会有所增加。另外，得益于降水良好，23/24产量上调至3900-4000万吨，创下新纪录。 9月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4477.7万吨，较去年同期的2529.8万吨增加了1947.9万吨，同比增幅达77.00%。产糖量为336.4万吨，较去年同期的169.9万吨增加了166.5万吨，同比增幅达98.02%。 0.6 0.5 含水乙醇价格：雷亚尔/升 巴西双周制糖比例：% 4.5 4 3.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 1月3日 1月13日 1月24日 2月3日 2月14日 2月24日 3月6日 3月17日 3月27日 4月12日 4月24日 5月6日 5月17日 5月27日 6月7日 6月17日 6月28日 7月8日 7月20日 7月30日 8月10日 8月20日 8月31日 9月11日 9月22日 10月2日 10月14日 10月25日 11月5日 11月16日 11月26日 12月7日 12月17日 12月30日 2023年 0.85 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 15/1616/1717/1S 巴西含水乙醇汽油比价 4月上半月 4月下半月 5月上半月 5月下半月 6月上半月 6月下半月 7月上半月 7月下半月 8月上半月 8月下半月 9月上半月 9月下半月 10月上… 10月下… 11月上… 11月下… 12月上… 12月下… 1月上半月 1月下半月 2月上半月 2月下半月 3月上半月 3月下半月 2014年2015年2016年2017年2018年 本榨季的制糖比例数据继续支撑大增产预期，制糖比为51.12%，较去年同期的45.32%增加了5.80%，累计制糖比为49.54%，较去年同期的45.46%增加了4.08%，这也是16/17榨季同期以来最高水平。 最新数据显示，目前巴西中南部含水乙醇折糖价为14.35美分/磅，原糖现货28.12美分/磅，原糖价格坚挺使得的糖醇价差超过10美分/磅的巨大价差。当前产糖优势仍明显，预计产糖收益大幅高于乙醇的趋势也将持续至本榨季末。 1月2月20193年月4月2020年5月6月2021年7月82月022年9月2102月3年11月12月 巴西单月原糖出口：万吨 巴西累计糖出口：万吨 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月 23/24榨季22/23榨季21/22榨季20/21榨季 19/20榨季18/19榨季17/18榨季 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月 23/24榨季22/23榨季21/22榨季20/21榨季 19/20榨季18/19榨季17/18榨季16/17榨季 巴西原糖出口单价：美元/吨 600 500 400 300 据Williams发布的数据，截至10月5日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为118艘，此前一周为92艘。港口等待装运的食糖数量为567.92万吨，此前一周为400.83万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖（VHP）数量为555.77万吨。 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016年2017年2018年2019年 2020年2021年2022年2023年 据巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的最新出口数据显示，巴西9月出口糖和糖蜜320.5万吨，日均出口量为16.3万吨，较上年9月全月的日均出口量14.37万吨增加11.5%。发运价格达498.8美元/吨，同比上涨超21%。 印度糖产量：万吨 印度双周糖产量：万吨 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年2023 11/1212/1313/1414/15 15/1616/1717/1818/19 印度糖出口情况：万吨 19/2020/2121/2