白糖期货二季报：关注供应端边际增量

白糖期货二季报 关注供应端边际增量 作者：刘珂 投资咨询资格证：Z0016336联系方式：020-88818026 qhliuke@gf.com.cn 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024/3/31 品种观点 一季度策略 二季度策略 主要观点 品种 国际方面：巴西产区近日迎来降雨，有利于甘蔗作物，受印度和泰国产量高于预期的影响，StoneX预计2023/24年度全球食糖供应过剩388万吨，高于2月时预估的340万吨。海外基本面相对较为平静，关注4月开始的巴西新榨季情况 白糖预计原糖价格在20-24美分/磅区间震荡。 国内方面：国内低库存以及配额外利润持续倒挂对国内价格有一定的支撑作用，国内期现价格上涨。目前糖价仍处于高价区域，叠加前期中下游经历了一轮补库，当前市场挺价心态明显，但缺乏大幅做多基础，关注前高压力位附近表现情况。 价格大幅向上空间有限， 09合约关注-6500-6600 附近压力情况，若突破失败，短空参与 关注前高压力位，短空参与 观点回顾 整理来看，23/24榨季供应端相对偏宽松一些，注意做空节奏把握。预计整体运行区间将在5400-6800元/吨 2024年年度观点 预计23/24榨季国内产糖量将恢复至980-1000万吨，广西地区产量有较明显恢复，受蔗料收购价格上涨，综合制糖成本相比往年偏高，国内仍有500-550万吨的缺口存在，进口的量仍然非常重要且很大程度取决于外盘走势情况，国内与国际盘面将继续紧密挂钩。需求端来看，明年继续保持谨慎乐观态度，但增幅或许可能不会太明显，相对平稳。整理来看，23/24榨季供应端相对偏宽松一些，注意做空节奏把握。预计整体运行区间将在5400-6800元/吨 2024年1-3月度行情观点汇总 【1-2月观点：关注反弹后带来做空机会】 当前糖厂全面开榨，新糖量不断增加，销区方面库存薄弱，春节备 货接近尾声，国内价格缺乏大幅向上驱动因素，但受原糖大幅反弹影响，郑糖价格小幅走强，关注反弹后带来的做空机会 【3月观点：关注前高压力位，短空参与】 近期巴西主产区降雨情况改善，2024/25榨季产糖形势相对乐观，国际市场重点关注对4月份巴西主产区开榨后新糖产量预期的调整。综合来看，原糖价格继续上行动能减弱，或步入下跌周期。国内现货仍然走势偏弱，现货销量处于偏低水平，后市工业库存逐步累库，叠加国际糖价走弱，维持反弹偏空思路。 3 核心指标分析 运行情况 国际预估 咨询机构StoneX于3月22日发布预测表示，2023/24榨季全球食糖过剩量预计为388万吨，由于印度和泰国产出增加，相比2月预估的340万吨高。 中性偏空 供应 巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，2月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为55.2万吨，较去年同期的7.2万吨增加了48万吨，同比增幅达668.49%。累计产糖4218.1万吨，同比增加25.66%。 中性 印度:ISMA于3月13日发布的新闻稿中表示，受马邦和卡邦甘蔗产量高于此前预期的影响，预计2023/24榨季印度食糖总产量为3400万吨（未分流糖制乙醇），较此前预测的3305万吨上调95万吨。 中性偏空 进出口 海关总署公布数据显示，2024年1月份、2月份我国进口糖分别为70万吨、49万吨，同比上年同期分别增长22.6%、58.8%；1-2月份我国累计进口糖119万吨，同比增长35.4%。 中性偏空 库存 从当前来看工业库存截止到2月份417万吨，同比下滑38万吨，在一定程度上形成支撑。 中性 现货 在3.21-3.28期间，广西制糖集团价格保持稳定，广西新糖报价在6620-6670元/吨。 中性偏多 观点/策略 巴西产区近日迎来降雨，有利于甘蔗作物，受印度和泰国产量高于预期的影响，StoneX预计2023/24年度全球食糖供应过剩388万吨，高于2月时预估的340万吨。海外基本面相对较为平静，关注4月开始的巴西新榨季情况，预计原糖价格在20-24美分/磅区间震荡。 中性 风险 宏观市场波动，天气风险 目录 01行情回顾 02基本面数据梳理 一、行情回顾 1-1ICE原糖期货活跃合约走势回顾 29.00 巴西5月上旬压榨量同比大幅增加，叠加宏观走弱 市场担忧泰国明年出口受阻 机构大幅调增巴西产量，印度禁止糖制乙醇 巴西中南部地区降雨，缓解前期干旱 巴西中南部6月下半月产量低于市场预期，美元继续回 落，大宗商品普涨。 印度消息称将禁止糖厂在2023-2024 年度出口糖 天气风险，市场担忧国 际主产国产量问题 印度下榨季或延续禁止出口 27.00 25.00 23.00 21.00 19.00 政策 17.00 15.00 2023-05-222023-06-222023-07-222023-08-222023-09-222023-10-222023-11-222023-12-222024-01-222024-02-222024-03-22 1-2郑糖活跃合约走势回顾 7,500.00 7,000.00 6,500.00 6月产销数据库存降至低位，集团厂惜售 5月产销数据乐观，国内可供糖源少，现货坚挺，基差修复行情 7月产销数据库存降至低位，现货高位，基差修复行情 市场传闻轮储或抛储40万吨 抛储靴子落地 新糖上市承压，外盘大幅下挫 国内节后进入消费淡季，下游采购意愿淡薄，产业外资席位大幅减仓 6,000.00 受外盘影响受外盘影响，且国内现货成交回暖 5,500.00 5,000.00 4,500.00 2023-05-172023-06-172023-07-172023-08-172023-09-172023-10-172023-11-172023-12-172024-01-172024-02-172024-03-17 二、基本面数据梳理 9 2-1巴西中南部：3月上半月甘蔗压榨量同比大增 巴西中南部地区降水巴西中南部地区压榨进度：万吨 4000000 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 2021年 2022年 2023年 2024年 1月1日 1月16日 2月1日 2月16日 3月1日 3月16日 4月1日 4月16日 5月1日 5月16日 6月1日 6月16日 7月1日 7月16日 8月1日 8月16日 9月1日 9月16日 10月1日 10月16日 11月1日 11月16日 12月1日 12月16日 巴西中南部地区产量预估：万吨巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，3月上半月巴西中南部地区压 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 榨甘蔗222.4万吨，同比增加近2.7倍；产糖6.4万吨，同比增加3.1倍;乙醇产量同比增加38.57%，至3.67亿升。 23/24榨季截至3月16日中南部累计压榨甘蔗6.49389亿吨，同比增 加19.4%，累计产糖4224.5万吨，同比增加25.8%。 产量 数据来源：Wind，同花顺 20 10 0 4月16日 5月1日 5月16日 2016/17榨季 2019/20榨季 6月1日 6月16日 7月1日 7月16日 8月1日 2017/18榨季 2020/21榨季 8月16日 9月1日 9月16日 10月1日 10月16日 2018/19榨季 2021/22榨季 11月1日 11月16日 12月1日 12月16日 1月1日 1月16日 2月1日 2月16日 3月1日 3月16日 4月1日 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 4月上半月 2-223/24制糖比创几年新高，最大程度支撑糖产量 巴西累计制糖比例：% 60 50 40 30 4月下半月 15/16 5月上半月 5月下半月 6月上半月 6月下半月 16/17 7月上半月 巴西双周制糖比例：% 7月下半月 8月上半月 8月下半月 17/1S 9月上半月 9月下半月 10月上… 10月下… 11月上… 11月下… 12月上… 12月下… 1月上半月 1月下半月 2月上半月 2月下半月 3月上半月 3月下半月 数据来源：Wind，同花顺 含水乙醇价格：雷亚尔/升 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 本榨季的制糖比例数据继续支撑大增产预期，3月上半月制糖比为27.6%，上榨季同期26.83%。累计制糖比为48.96%，上榨季同期45.93%。 数据显示，目前巴西中南部含水乙醇折糖价为14.82美分/磅，原糖现货24.23美分/磅，当前产糖优势仍明显，预计下榨季制糖比仍高企。 1月3日 1月13日 1月24日 2月3日 2月14日 2月24日 3月6日 3月17日 3月27日 4月12日 4月24日 5月6日 5月17日 5月27日 6月7日 6月17日 6月28日 7月8日 7月20日 7月30日 8月10日 8月20日 8月31日 9月11日 9月22日 10月2日 10月14日 10月25日 11月5日 11月16日 11月26日 12月7日 12月17日 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 12月30日 2-3巴西中南部：单月出口量同比增加 巴西单月原糖出口：万吨 巴西累计糖出口：万吨 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月 23/24榨季22/23榨季21/22榨季20/21榨季 19/20榨季18/19榨季17/18榨季 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月 23/24榨季22/23榨季21/22榨季20/21榨季 19/20榨季18/19榨季17/18榨季16/17榨季 巴西原糖出口单价：美元/吨 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016年2017年2018年2019年 2020年2021年2022年2023年 据巴西航运机构Williams发布的数据，截至3月13日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为52艘，此前一周为55艘。港口等待装运的食糖数量为232.47万吨，此前一周为242.94万吨。 巴西对外贸易秘书处（(Secex)公布的出口数据显示，巴西3月前三周出口糖157.71万吨，日均出口量为14.34万吨，较上年3月全月的日均出口量7.95万吨增加80%。上年3月全月 出口量为182.76万吨。 印度糖产量：万吨 印度双周糖产量：万吨 2-4印度23/24榨季产量降幅不及预期 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 11/1212/1313/1414/15 15/1616/1717/1818/19 19/2020/2121/2222/23 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 印度指示糖厂不要使用甘蔗汁或糖浆生产乙醇，以保持国内消费有足够的糖供应，并控制价格。23/24榨季前期预估将 印度糖出口情况：万吨 有大约450万吨糖被用于生产乙醇，预计产量不足3200万吨。 印度计划从10月1日开始的2024/25年度起，将甘蔗最低收 购价格提高8%，因该国在干旱导致减产后试图提高产量。 印度糖和生物能源制造商协会（ISMA）于3月13日发布的新 闻稿中表示，受马邦和卡邦甘蔗产量高于此前预期的影响， 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年