聚氯乙烯期货周报：供应端缩量助力“边际好转”，后续需求仍受考验

聚氯乙烯期货周报 供应端缩量助力“边际好转”，后续需求仍受考验 作者：广发期货发展研究中心化工组 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年8月28号 主要观点 本周策略 上周策略 PVC 前期多套装置检修叠加限电影响PVC开工降至低位。供给端的缩量一定程度助力了目前看到的“供需边际好转”的局面。预估本周社会库存延续去化，厂库去化幅度较为明显；但从绝对数值看均属于同期明显高位。但了解到多套PVC装置陆续回归复产，届时供应端环比增量后需求再度面临考验。需求端暂看改善有限，部分下游有提负荷但受制于信心不足、订单有限未见需求大幅释放。后续“竣工潮”力度与落实情况存不确定性，利好多为预期。因此短期建议观望为主，大方向上择机逢高试空01合约 观望 择机逢高试空01合约 震荡为主 若去库不畅可逢高试空 指标 运行情况 观点 指标与观点 电石价格下跌。乌海、石嘴山地区�厂价跌250至3350-3450元/吨；送到价亦下跌，其中山东4070-4150元/吨（-340），河南3950元/吨（-200）。样本企业 电石开工率在77.67%，环比-4.84%。本周电石区域亏损扩大，再度引发停产、错峰生产等情况。下游PVC开工低位需求低迷，后续青海、山西等多地PVC企业陆续恢中性 复届时需求将有提振。预计电石短期观望情绪渐重，价格或逐步趋稳。 供应近期因需求弱势利润承压以及多地高温导致的限电影响，PVC行业开工水平进一步下降。截至8月25日PVC整体开工负荷69.30%，环比下降3.20个百分点；其中 电石法PVC开工负荷66.96%，乙烯法PVC开工负荷77.97%。 中性偏多 库存截至8月19日华东样本库存29.98万吨，较上一期减0.27%，同比增204.37%，华南样本库存4.67万吨，较上一期减6.97%，同比增80.31%。华东及华南样本仓库总库存34.65万吨，较上一期减1.23%，同比增加178.54%。库存连续去化但幅度不大，且从绝对量看高于近五年同期水平，高库存压力仍会抑制PVC上方空间。 利润电石价格跌幅明显而此前原料兰炭价格走强，电石厂估算利润再度转亏至-160元/吨水平。PVC价格有所反弹叠加电石降价，外采电石法利润缓不好找，估算在-925元/吨左右。氯碱一体化看，碱端利润亦有翻正，双吨价差在390附近，但仍处于同期低位水平。 中性边际好转 估值偏中低 据隆众调研：国内PVC下游制品企业开工持续走低，受华东、西南等地电力紧张，工业企业错峰用电，部分管型材等行业企业响应政策，开工维持较低水平， 下游或进行错峰减产、临时停车等。房地产新开工数据持续走低，新订单需求偏淡，多数行业需求较差，制品企业开工积极性不高，除受影响区域外多维持前期开 工水平。 现实偏空预期尚在 进�口 截至8月25日亚洲PVC市场价格CFR中国在900美元/吨，东南亚在870美元/吨，CFR印度价格在1000美元/吨。 FOB电石法PVC天津港主流报价稳定在860美元/吨，报盘折算后利润预估至125元/吨，理论�口窗口延续打开。因印度反倾销到期，PVC今年�口维持较好， 中性 但传言近期印度部分PVC企业提议政府再度限制国内货流入，具体有待证实。此前据悉美国低价货源进入亚洲市场，叠加自身高库存压力预计对国内�口造成 冲击。 目录 01行情回顾 02原料及其产业链相关品 03聚氯乙烯供需 04聚氯乙烯进�口 05聚氯乙烯库存 一、行情回顾 上周PVC主力合约止跌反弹，基本面看库存连续三周小幅去库，供需边际有所好转。叠加周间因疫情原因国内部分煤炭产区停工、物流受阻，黑色系反弹亦有情绪上带动作用。截至8月26日夜盘收于6426。 PVC现货主流价 华东乙电价差 15,000.00 14,000.00 13,000.00 12,000.00 11,000.00 10,000.00 9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 1900.00 1500.00 1100.00 700.00 300.00 华东乙烯法PVC华南乙烯法PVC华东电石法PVC华南电石法PVC -100.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 1 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 201720182019202020212022 截至8月26日国内PVC市场现货成交一般，下游采购积极性偏低，部分贸易商接货，期货今日震荡上行，点价报盘没有价格优势，市场内一口价成交为主，部分报盘有所上调，市场内偏高报盘成交仍有阻力，整体现货市场价格小幅上涨。5型电石料，华东主流现汇自提6580-6700元/吨，华南主流现汇自提6650-6730元/吨，河北现汇送6410-6520元/吨，山东现汇送到6550-6630元/吨。 华南-华东电石法PVC价差 华东乙电价差在85元/吨，华南-华东电石法SG-5型PVC价差在45元/吨，均处于近五年同期低位。 电石法PVC华东基差 1-5价差 2000 1700 1400 1100 800 500 200 -1001 -400 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 201720182019202020212022 1500 1100 700 300 -1001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -500 -900 -1300 201720182019202020212022 PVC活跃合约持仓量 PVC注册仓单 600000 450000 300000 18000.00 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 13000.00 8000.00 150000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 3000.00 -2000.001 二、原料及其产业链相关品 煤炭相关期货 兰炭价格（元/吨） 4,000.00 2,000.00 3500.00 3,340.00 1,720.00 3000.00 2,680.00 2,020.00 1,360.00 700.00 1,440.00 1,160.00 880.00 600.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 期货收盘价(活跃合约):焦煤元/吨期货收盘价(活跃合约):动力煤元/吨 神木兰炭中料石嘴山兰炭中料神木兰炭小料石嘴山兰炭小料 兰炭月度产量（万吨） 兰炭开工率（%） 420.0 400.0 380.0 360.0 340.0 320.0 300.0 1月2月 3月4月 5月6月7月 8月9月 10月 11月 12月 65.00% 57.00% 49.00% 41.00% 33.00% 25.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022201720182019202020212022 区域电石价（元/吨） 电石企业利润（元/吨） 电石开工率（%） 8,200.00 7,300.00 6,400.00 5,500.00 4,600.00 3,700.00 电石:西北到货价元/吨电石:华北到货价元/吨 2900.00 2400.00 1900.00 1400.00 900.00 400.00 -100.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -600.00 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 55.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 电石:华东到货价元/吨电石:华南到货价元/吨 201720182019202020212022 201720182019202020212022 电石供需格局 5000 4000 3000 2000 1000 0 201320142015201620172018201920202021 电石年度产能电石年度产量 年度表观消费量产能利用率 70.00% 65.00% 60.00% 55.00% 50.00% 电石月度产量（万吨） 270 255 240 225 210 195 180 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 电石价格下跌。乌海、石嘴山地区�厂价跌250至3350-3450元/吨；送到价亦下跌，其中山东4070-4150元/吨（-340），河南3950元/吨（-200）。 样本企业开工率在77.67%，环比-4.84%。 本周电石区域亏损扩大，再度引发停产、错峰生产等情况。下游PVC开工低位需求低迷，后续青海、山西等多地PVC企业陆续恢复届时需求将有提振。预计电石短期观望情绪渐重，价格或逐步趋稳。 32%液碱山东市场价（元/吨） 山东烧碱周度毛利（元/吨） 烧碱开工率（%） 1800.00 1500.00 1200.00 900.00 600.00 300.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 7000.00 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 -1000.001 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 201720182019202020212022 201720182019202020212022 烧碱月度产量（万吨） 烧碱月度需求量（万吨） 烧碱下游：氧化铝开工（%） 340 320 300 280 260 240 220 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 115 110 105 100 95 90 85 80 75 70 1月2月3月4月 5月6月 7月8月 9月10月11月12月 96.00% 91.00% 86.00% 81.00% 76.00% 71.00% 66.00% 61.00% 56.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 201720182019202020212022 201720182019202020212022 BDO华东周均价（元/吨） BDO装置利润（元/吨） BDO供需格局 BDO 34000 29000 24000 19000 14000 9000 4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20000 /12 /13 /14 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 /15 /16 15000 10000 5000 0 1 -5000 240 200 160 120 8