聚氯乙烯期货周报：供应端缩量助力“边际好转”，后续需求仍受考验

2022年8月28号作者：广发期货发展研究中心化工组本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号供应端缩量助力“边际好转”，后续需求仍受考验聚氯乙烯期货周报 主要观点本周策略上周策略PVC前期多套装置检修叠加限电影响PVC开工降至低位。供给端的缩量一定程度助力了目前看到的“供需边际好转”的局面。预估本周社会库存延续去化，厂库去化幅度较为明显；但从绝对数值看均属于同期明显高位。但了解到多套PVC装置陆续回归复产，届时供应端环比增量后需求再度面临考验。需求端暂看改善有限，部分下游有提负荷但受制于信心不足、订单有限未见需求大幅释放。后续“竣工潮”力度与落实情况存不确定性，利好多为预期。因此短期建议观望为主，大方向上择机逢高试空01合约。观望择机逢高试空01合约震荡为主若去库不畅可逢高试空 指标运行情况观点电石电石价格下跌。乌海、石嘴山地区出厂价跌250至3350-3450元/吨；送到价亦下跌，其中山东4070-4150元/吨（-340），河南3950元/吨（-200）。样本企业开工率在77.67%，环比-4.84%。本周电石区域亏损扩大，再度引发停产、错峰生产等情况。下游PVC开工低位需求低迷，后续青海、山西等多地PVC企业陆续恢复届时需求将有提振。预计电石短期观望情绪渐重，价格或逐步趋稳。中性供应近期因需求弱势利润承压以及多地高温导致的限电影响，PVC行业开工水平进一步下降。截至8月25日PVC整体开工负荷69.30%，环比下降3.20个百分点；其中电石法PVC开工负荷66.96%，乙烯法PVC开工负荷77.97%。中性偏多库存截至8月19日华东样本库存29.98万吨，较上一期减0.27%，同比增204.37%，华南样本库存4.67万吨，较上一期减6.97%，同比增80.31%。华东及华南样本仓库总库存34.65万吨，较上一期减1.23%，同比增加178.54%。库存连续去化但幅度不大，且从绝对量看高于近五年同期水平，高库存压力仍会抑制PVC上方空间。中性边际好转利润电石价格跌幅明显而此前原料兰炭价格走强，电石厂估算利润再度转亏至-160元/吨水平。PVC价格有所反弹叠加电石降价，外采电石法利润缓不好找，估算在-925元/吨左右。氯碱一体化看，碱端利润亦有翻正，双吨价差在390附近，但仍处于同期低位水平。估值偏中低下游据隆众调研：国内PVC下游制品企业开工持续走低，受华东、西南等地电力紧张，工业企业错峰用电，部分管型材等行业企业响应政策，开工维持较低水平，或进行错峰减产、临时停车等。房地产新开工数据持续走低，新订单需求偏淡，多数行业需求较差，制品企业开工积极性不高，除受影响区域外多维持前期开工水平。现实偏空预期尚在进出口截至8月25日亚洲PVC市场价格CFR中国在900美元/吨，东南亚在870美元/吨，CFR印度价格在1000美元/吨。FOB电石法PVC天津港主流报价稳定在860美元/吨，报盘折算后利润预估至125元/吨，理论出口窗口延续打开。因印度反倾销到期，PVC今年出口维持较好，但传言近期印度部分PVC企业提议政府再度限制国内货流入，具体有待证实。此前据悉美国低价货源进入亚洲市场，叠加自身高库存压力预计对国内出口造成冲击。中性指标与观点 目录行情回顾聚氯乙烯进出口聚氯乙烯供需原料及其产业链相关品0102030405聚氯乙烯库存 一、行情回顾 上周PVC主力合约止跌反弹，基本面看库存连续三周小幅去库，供需边际有所好转。叠加周间因疫情原因国内部分煤炭产区停工、物流受阻，黑色系反弹亦有情绪上带动作用。截至8月26日夜盘收于6426。数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、玄德、广发期货发展研究中心走势回顾 截至8月26日国内PVC市场现货成交一般，下游采购积极性偏低，部分贸易商接货，期货今日震荡上行，点价报盘没有价格优势，市场内一口价成交为主，部分报盘有所上调，市场内偏高报盘成交仍有阻力，整体现货市场价格小幅上涨。5型电石料，华东主流现汇自提6580-6700元/吨，华南主流现汇自提6650-6730元/吨，河北现汇送6410-6520元/吨，山东现汇送到6550-6630元/吨。华东乙电价差在85元/吨，华南-华东电石法SG-5型PVC价差在45元/吨，均处于近五年同期低位。PVC现货主流价华东乙电价差华南-华东电石法PVC价差数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、玄德、广发期货发展研究中心聚氯乙烯现货6,000.007,000.008,000.009,000.0010,000.0011,000.0012,000.0013,000.0014,000.0015,000.00华东乙烯法PVC华南乙烯法PVC华东电石法PVC华南电石法PVC-300.00-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.00500.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022-100.00300.00700.001100.001500.001900.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022 电石法PVC华东基差1-5价差PVC活跃合约持仓量PVC注册仓单数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、百川盈孚、Wind、广发期货发展研究中心聚氯乙烯期货-400-10020050080011001400170020001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022-1300-900-500-100300700110015001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120172018201920202021202201500003000004500006000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022-2000.003000.008000.0013000.0018000.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022 二、原料及其产业链相关品 煤炭相关期货兰炭价格（元/吨）兰炭月度产量（万吨）兰炭开工率（%）数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、玄德、广发期货发展研究中心兰炭600.00880.001,160.001,440.001,720.002,000.00700.001,360.002,020.002,680.003,340.004,000.00期货收盘价(活跃合约):焦煤元/吨期货收盘价(活跃合约):动力煤元/吨1000.001500.002000.002500.003000.003500.00神木兰炭中料石嘴山兰炭中料神木兰炭小料石嘴山兰炭小料25.00%33.00%41.00%49.00%57.00%65.00%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022300.0320.0340.0360.0380.0400.0420.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 电石供需格局50.00%55.00%60.00%65.00%70.00%010002000300040005000201320142015201620172018201920202021电石年度产能电石年度产量年度表观消费量产能利用率电石月度产量（万吨）电石价格下跌。乌海、石嘴山地区出厂价跌250至3350-3450元/吨；送到价亦下跌，其中山东4070-4150元/吨（-340），河南3950元/吨（-200）。样本企业开工率在77.67%，环比-4.84%。本周电石区域亏损扩大，再度引发停产、错峰生产等情况。下游PVC开工低位需求低迷，后续青海、山西等多地PVC企业陆续恢复届时需求将有提振。预计电石短期观望情绪渐重，价格或逐步趋稳。区域电石价（元/吨）电石企业利润（元/吨）电石开工率（%）数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、玄德、广发期货发展研究中心电石1801952102252402552701/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12017201820192020202120223,700.004,600.005,500.006,400.007,300.008,200.00电石:西北到货价元/吨电石:华北到货价元/吨电石:华东到货价元/吨电石:华南到货价元/吨-600.00-100.00400.00900.001400.001900.002400.002900.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120172018201920202021202255.00%60.00%65.00%70.00%75.00%80.00%85.00%90.00%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022 烧碱月度产量（万吨）烧碱月度需求量（万吨）32%液碱山东市场价（元/吨）山东烧碱周度毛利（元/吨）烧碱开工率（%）烧碱下游：氧化铝开工（%）数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、玄德、广发期货发展研究中心烧碱7075808590951001051101151月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021202260.00%65.00%70.00%75.00%80.00%85.00%90.00%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022-1000.000.001000.002000.003000.004000.005000.006000.007000.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120172018201920202021202256.00%61.00%66.00%71.00%76.00%81.00%86.00%91.00%96.00%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022300.00600.00900.001200.001500.001800.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12017201820192020202120222202402602803003203401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 BDO月度产量（%）BDO开工率（%）BDO华东周均价（元/吨）BDO装置利润（元/吨）BDO供需格局BDO库存（万吨）数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、玄德、广发期货发展研究中心BDO79111315171月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017201820192020202120220408012016020024020172018201920202021产能产量表观消费量4000900014000190002400029000340001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022-5000050001000015000200001/12/13/14/1