贵金属期货研究周报：巴以冲突爆发，避险需求上升

巴以冲突爆发，避险需求上升 ---贵金属期货研究周报（20231009-20231013） 投研中心（长沙）：段恩典 从业资格证号：F03100288投资咨询证号：Z0018035Tel:0731-84409197 E-mail:Duanendian@dayouf.com 研究创造价值，服务铸就品牌 第2页 周报要点 •行情解析： 9月美联储会议纪要仍强调紧缩货币的必要性。美联储认为，由于通货膨胀率高，加上对家庭财政支持减弱，美国居民储蓄已经开始下降，一些家庭的财政面临压力，而且越来越依赖信贷来为支出提供资金。但紧缩的货币政策条件下，信贷条件偏紧，消费贷的违约率出现了上升，这会拖累消费增长，家庭部门已经对消费品的价格变得越来越敏感。至于商业部门，美联储还认为在未来几个季度，商业活动将受到更紧缩的金融环境的限制。至于金融环境收紧带来的宏观经济影响大于预期、工会罢工的影响、全球增长放缓对经济的影响，美联储也有充分的认识。美联储仍高度关注通胀风险，根据目前宏观经济现状，美国要想回到2%的通胀目标，可能需要更多的时间，然而已有美国媒体认为美国或在2024年出现大萧条以来最严重崩盘，在达到美联储通胀目标前，美国经济可能会付出较大的代价。 最近巴以冲突爆发是导致黄金价格反弹的直接原因先需求增加。一是会影响中东地区的稳定，原油生产可能会受到影响，在原油需求上调的背景下，会导致原油价格上升，盘面上国际原油期货在事件发生后跳涨。历史上，七八十年代中东冲突和2022年以来的俄乌冲突都导致了能源价格大涨，若此次巴以冲突升级，原油价格可能会进一步上升，在美联储加息近尾声的情况下，美国通胀问题将变得更加严重，未来美国经济走弱的可能性进一步提高；二是为了稳住金融市场，以色列金融市场剧烈变动，以色列央行抛售美元外汇，这或将对全球金融市场产生一定冲击。新的地缘冲突再次爆发引发战争扩大的担忧，市场投资的风险偏好下降。 中长期来看，贵金属仍有向上的基础。美国经济走弱的预期和去美元化是中长期支撑黄金价格的两大重要因素。美国经济正面临高通胀和高资金成本的困扰，居民超额储蓄逐渐耗尽的情况下，生活压力不断增加，为了争取薪酬待遇美国一些行业已经出现了罢工潮，受利率影响较大的制造业景气度持续低迷。美国目前采取的经济政策是紧货币和宽财政的组合，很难达到提振经济和降低通胀的双重效果。目前美国通胀持续高于美联储目标值，美国政府的债务却不断提高，美国财政部付息压力较大，但为了经济又不得不咬紧牙关继续发行国债，进一步促进了美国国债收益率不断上升，这已经让美国经济不堪重负，违约的风险也在提高，侵蚀了美元的基础，黄金的货币属性也得到了加强，中国人民银行连续11个月增持黄金储备。 策略：贵金属仍有中长期向上的基础，短期避险需求将有利于贵金属走强，建议逢低做多，拉长交易时间。 美国经济 美国制造业PMI 制造业PMI反弹，但低于枯荣线新订单指数连续改善 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 美国GDP：不变价：折年数：同比（右） 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 2023-02 2023-07 -10.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 0.00 美国:ISM:制造业PMI:新订单 美国:ISM:制造业PMI:订单库存 美国:ISM:制造业PMI:新出口订单 制造业产出指数短期企稳自有库存处于低位 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 0.00 美国:ISM:制造业PMI:产出 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 0.00 美国:ISM:制造业PMI:自有库存 美国:ISM:制造业PMI:客户库存 研究创造价值，服务铸就品牌 第4页 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 服务行业就业稳定 美国:ISM:服务业PMI:就业 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 商业活动短期波动 美国:ISM:服务业PMI:商业活动 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 美国非制造业PMI 非织造业PMI指数低位反弹 美国:ISM:服务业PMI 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 服务行业新订单指数改善明显 美国:ISM:服务业PMI:新订单 美国:ISM:服务业PMI:新出口订单 美国:ISM:服务业PMI:订单库存 第5页 研究创造价值，服务铸就品牌 美国消费 消费信心指数反弹美国零售和食品销售额环比增速转正 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 0.00 美国:密歇根大学消费者信心指数 美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:环比 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 美国家庭个人储蓄略有回升商业零售销售同比回升 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 0.00 美国个人储蓄规模 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 -5.00 美国:红皮书商业零售销售:周同比 美国消费 平均时薪同比增速下降，但仍维持在高位服务消费较为稳定 美国:平均时薪:非农:::: 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 0.00 美国:失业率:16岁及以上:季调:当月值 个 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022- 202 2 -20.00 耐用品消费中激动车辆环比下降非耐用品消费中能源产品因原油价格上涨而上升 50.00 40.00 30.00 20.00 机动车辆及零部件家具和家用设备 食品 服装 能源产品 其他非耐用品 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 娱乐商品和车辆其他耐用品 10.00 0.00 -10.00 -20.00 美国消费 美国个人消费支出季度环比与同比耐用品消费同比上升 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 美国:不变价:环比折年率:个人消费支出:季调美国:不变价:折年数:个人消费支出:季调:同比 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 美国个人利息支付同比美国个人利息收入同比 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 2021-12 2022-