贵金属周报：巴以冲突紧张升级避险情绪提振黄金单周大涨超5%
贵金属周报 巴以冲突紧张升级避险情绪提振黄金单周大涨超5% 叶倩宁Z0016628 联系方式：yeqianning@gf.com.cn 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年10月15日 本周主要观点 品种 主要观点 本周策略 【后市展望】美国经济韧性相对较强和美联储紧缩的货币政策延续下，四季度国际黄金在金融属性的利空打压下整体走势将维持在年内波动区间较难有持续上涨趋势。当前中东局势紧张加剧主要影响能源供应，参考2022年俄乌冲突，短期地缘政治因素可能快速推高金价，但对通胀和美联储决策的影响暂时不明确，在经济下行风险仍存的情况下鹰派货币政策加强的可能性不大，需根据美债收益率波动的节奏确定市场的多空情绪。短线市场避险需求上升金价呈现骗钱真的可能冲击2000美元关口，多头可继续持有并注意止盈时点，或尝试 黄金 买入看涨期权捕捉波动率放大的机会。【宏观经济面】美联储最新褐皮书显示近期美国经济增长温和，尽管9月就业数据走强，但薪资增速将持续减慢。短期美国通胀压力在能源价格和消费反弹的情况下有所上升，但由于美联储持续加息将使居民的消费贷款意愿受到压抑，融资成本高企叠加居民超额储蓄耗尽，未来经济下行压力将会持续。【美联储货币政策】美联储9月利率决议如期暂停加息，最新点阵图暗示年内可能还有一次加息，明年降息的幅度有所减少，经济预测方面今明两年经济增长和通胀预期都有提高。会议纪要显示多数官员认为可能会再次加息但并非必须的，其决策需要平衡通胀上行和经济走弱的风险。近期多位官员讲话对进一步加息的态度有所弱化，当前市场对11和12月加息的预测较为谨慎，整体上概率不高，最快降息时点则在明年中，但路径仍有不确定性。【技术面】国际黄金呈现大幅反弹并突破1900阻力短周期均线上行短期走势偏强，价格在前高位1950美元附近面临阻力。【资金面】资金仍持续流出黄金ETF持仓进一步走低，散户和长期资金未有入场，投资者更青睐美股和大宗商品等风险资产。 国际金价在1900-2000美元区间偏强波动，沪金在460-475元区间波动 本周主要观点 品种 主要观点 本周策略 白银 【后市展望】白银方面，工业需求较有韧性，在金融属性和工业属性形成多空驱动共振下回调空间有限，四季度整体在20-25美元区间波动，短期跟随黄金避险属性价格走强，光伏等用银企业在5700元附近建议做买入套保。【宏观金融属性】影响中性，美联储部分官员释放停止加息新高，美债收益率和美元指数走势或脱离顶部对白银的利空影响减弱。【金银比】影响偏空，短期避险情绪升温使黄金相对白银更强，金银比上升。【白银供需】影响偏多，9月国内1#白银产量回落至1353.61吨环比下降2.5%，同比降5.5%，白银产量回落主要由于部分企业检修，另外前期银价上涨刺激了回收银的供应影响了需求。8月银粉进口量持续4个月上升，光伏银粉相关企业生产采购需求仍较强。8月光伏生产增长创两年多新高，尽管短期珠宝消费有所缓和但金九银十旺季提振需求。【技术面】影响中性，国际白银前期回调在23.5美元形成阻力，短线仍有反弹空间。 短线外盘银价有望反弹至23.5美元/盎司附近，沪银在5800-6000元/千克区间波动 杰克逊霍尔年会讲话政策定调 人物 主要观点 鹰/鸽派 美联储鲍威尔 主题：《通胀：进展及展望》通胀：目前整体通胀回落明显，核心通胀依然较高，实现价格稳定仍有很长的路要走；核心通胀中核心商品和住房通胀显著回落，但非住房服务通胀进展缓慢，劳动力趋紧且对利率敏感度低是主要原因；经济增长：居民消费过热导致美国经济强于长期趋势，可能使通胀前景面临风险；劳动力市场：薪资和就业的增长已明显放缓，但实际薪资增长有所反弹，预计劳动力市场将实现再平衡；货币政策前景：货币政策已经达到限制性水平，将坚持2%的通胀目标，目前通胀仍然太高（toohigh），在适当的情况下仍可能继续加息；风险与挑战：中性利率水平难以确定、货币紧缩影响存在滞后性、本轮周期特有的供需错配对市场产生影响、平衡过度紧缩和紧缩力度不足的困难。 偏鹰派 欧洲央行拉加德 欧洲央行将把利率设定在必要的高位，并在通胀降至2%的目标水平前，将利率维持在高位；未来将依赖于数据，逐次会议做出决策 偏鹰派 目录 01本周行情回顾 02贵金属资金面与持仓分析 03宏观基本面分析 04白银产业基本面分析 本周行情回顾 1 贵金属行情回顾 国际金价走势国际银价走势 本周，尽管美国公布9月CPI和PPI数据显示通胀仍有韧性，但美联储官员讲话反映其内部对于年内加息的态度有所弱化，美债收益率应声自历史高位回落。中东地区巴以冲突持续升级或影响能源供应，原油价格在周五单日大涨超5%，避险资产包括美元、美债等同步上涨，贵金属亦大涨并收复9月底的跌幅。国际金价当周整体呈现上行趋势，周五大幅上涨超3%并回到1900美元上方，收盘报1932.4美元/盎司，当周累计涨幅5.45%，国内金价由于内外盘价格收窄走势呈现先跌后涨；国际银价本周早段受到有色等工业品价格偏弱影响涨幅不及黄金但周五跟随黄金大涨超4%，收盘报22.7美元/盎司，当周累计上涨5.16%。 贵金属行情回顾——以巴冲突紧张升级避险情绪提振黄金单周大涨超5% 贵金属市场当周交易表现 合约标的 收盘价 累计涨跌幅（%） 最高价 最低价 成交量 持仓量 持仓变化 COMEX黄金主力 1945.90 5.35 1946.20 1857.50 955880 359904 -8160 沪金2312 454.92 -1.00 456.00 449.32 534893 167411 -28184 伦敦金 1932.40 5.45 1932.88 1810.20 - - - 上金所黄金TD 453.35 0.05 454.44 438.00 65942 174988 -8624 COMEX白银主力 22.895 5.19 22.990 21.705 267036 103196 -5741 沪银2312 5714 -1.06 5735 5594 2080089 524986 3274 伦敦银 22.700 5.16 22.816 21.550 - - - 上金所白银TD 5700 -1.25 5707 5585 2002108 5734142 147320 2022-04-14 2022-05-14 2022-06-14 2022-07-14 2022-08-14 2022-09-14 2022-10-14 2022-11-14 2022-12-14 2023-01-14 2023-02-14 2023-03-14 2023-04-14 2023-05-14 2023-06-14 2023-07-14 2023-08-14 贵金属期现价差与比价——进入交割月黄金期现基差修复但现货仍有升水，内盘金价回落使内外价差收敛，避险情绪提高金银比 5 黄金基差 0 -5 -10 -15 -20 数据来源：Wind，广发期货发展研究中心 2023-09-14 2022-04-14 2022-05-14 2022-06-14 黄金t+d和沪金主力价差 白银t+d与沪银主力价差 40 20 0 -20 -40 -60 -80 黄金内外盘价差 内外盘金银比价 120 110 100 90 80 70 60 2019-08-09 2019-10-09 2022-07-14 2019-12-09 2022-08-14 2020-02-09 2020-04-09 2022-09-14 2020-06-09 2022-10-14 2020-08-09 2022-11-14 2020-10-09 外盘金银比 2020-12-09 2022-12-14 2021-02-09 2023-01-14 2021-04-09 白银基差 2021-06-09 2023-02-14 2021-08-09 2023-03-14 2021-10-09 2023-04-14 内盘金银比 2021-12-09 2022-02-09 2023-05-14 2022-04-09 2023-06-14 2022-06-09 2023-07-14 2022-08-09 2022-10-09 2023-08-14 2022-12-09 2023-09-14 2023-02-09 2023-04-09 2023-06-09 2023-08-09 2023-10-09 资金面与持仓分析 2 全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量变化（金价：右轴）全球最大SLV白银ETF基金持仓量变化（银价：右轴） 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 2020-01-23 2020-03-23 2020-05-23 2020-07-23 2020-09-23 2020-11-23 2021-01-23 2021-03-23 2021-05-23 2021-07-23 2021-09-23 2021-11-23 2022-01-23 2022-03-23 2022-05-23 2022-07-23 2022-09-23 2022-11-23 2023-01-23 2023-03-23 2023-05-23 2023-07-23 2023-09-23 600 SPDR:黄金ETF:持有量(吨)伦敦金价格(美元/盎司) 2200.00 2000.00 1800.00 877吨1600.00 1400.00 1200.00 1000.00 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2020-26 2021-26 2021-26 2021-26 2021-26 2021-26 2021-26 2022-26 2022-26 2022-26 2022-26 2022-26 2022-26 2023-26 2023-26 2023-26 2023-26 2023-26 11- 01- 03- 05- 07- 09- 11- 01- 03- 05- 07- 09- 11- 01- 03- 05- 07- 09- 8000 SLV:白银ETF:持仓量(吨)伦敦银价格(美元/盎司) 13981 30 28 26 24 22 吨20 18 16 14 12 10 资金面变化——贵金属价格波动相对反复使资金仍持续流出ETF市场，避险需求升温有望提振ETF投资需求 截至10月13日，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为862.4吨，较上周下降3.5吨；全球最大SLV白银ETF基金持仓量约为13971.8吨，持仓较上周下降60吨。在贵金属价格波动相对反复的情况下资金仍持续流出使ETF持仓进一步下降，但避险需求升温或带动ETF投资需求。当前散户和长期资金未有入场，投资者更青睐美股和工业品等风险资产。 CFTC黄金期货投机持仓净多头变化CFTC白银期货投机持仓净多头变化 200000 150000 100000 50000 0 2021-06-08 2021-08-08 2021-10-08 2021-12-08 2022-02-08 2022-04-08 2022-06-08 2022-08-08 2022-10-08 2022-12-08 2023-02-08 2023-04-08 2023-06-08 2023-08-08 2021-10-08 2021-12-08 2022-02-08 2022-04-08 2022-06-08 2022-08-08 2022-10-08 2022-12-08 2023-02-08 2023-04-08 2023-06-08 2023-08-08 -50000 2,100.00 CFTC黄金投机持仓净多头 COMEX黄金收盘价 2,050.00 2,000.00 1,950.00 1,900.00 1,850.00 1,8
