铅周报：基本面供增需减 铅价震荡下行

2023年10月16日 基本面供增需减 铅价震荡下行 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周沪铅主力期价震荡下行。宏观面看，美国通胀数据超预期，强化了年内紧缩的预期，美元止跌反弹，内外铅价承压。 基本面看，9月原生铅产量不及预期，因云南、湖南部分炼厂原料不足产出不及计划量，10月炼厂复产供应环比小增。9月再生铅产量环比增量较大，符合预期，10月环比延续小增。目前看，尽管冶炼端产能仍处投放期，但受原料紧张的制约，冶炼端供应维持温和增加态势。需求端来看，节后铅蓄电池企业开工率回升至66.05%，为正常水平。目前电动自行车消费旺季已过，受益于政策端支持，汽车整车配套电池需求有望保持增势，且储能电池需求稳步增加，带来一定增量，消费较节前转弱，但存一定韧性。 整体来看，美国通胀数据强化了紧缩预期，美元走强，铅价上方有压力。同时供需端呈现供增需减，节后库存如期累增，且随着交割库存仍有增加预期，铅价基本面转弱。短期铅价维持偏弱态势，不过原料紧缺格局短期难改，铅价跌幅受限，关注16000元/吨整数关口支撑。 策略建议：逢高沽空 风险因素：中东地缘冲突扩大，原料供应改善 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 10月6日 10月13日 涨跌 单位 SHFE铅 16490 16220 -270 元/吨 LME铅 2141 2051 -90 美元/吨 沪伦比值 7.7 7.9 0 上期所库存 71433 77197 5764 吨 LME库存 84600 91200 6600 吨 社会库存 7.6 8.05 0.45 万吨 现货升水 -245 20 265 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力2311合约期价节后开盘短暂上行，随后震荡走跌，周五日内探底回升，最 终收至16220元/吨，周度跌幅1.64%。周五震荡重心下移，收至16150元/吨。伦铅延续震荡式下跌，最终收至2051美元/吨，周度跌幅4.2%。 现货市场：截止至10月13日，上海市场驰宏铅16390-16400元/吨，对沪期铅2310合 约贴水10-0元/吨报价；江浙市场济金、江铜铅16380-16400元/吨，对沪铅2310合约贴水 20-0元/吨报价。沪铅弱势不改，持货商出货积极性不高，加之交割临近，交割品牌报价坚挺，而炼厂货源贴水扩大，下游畏跌观望情绪较浓，仅部分刚需采购，少数贸易商逢低接货，散单成交清淡。 库存方面，截止至10月13日，LME周度库存91200吨，周度增加6600吨。上期所周度 库存增5764吨至77197吨。SMM五地社会库存为8.05万吨，较10月7日增加0.45万吨。长假后，下游采买热情明显较节前下降，现货流通货源宽裕，同时当合约交割在即，交仓货源陆续抵达仓库，社会库存如期增加。本周原生铅交割品牌炼厂检修，供应阶段性下降，有望部分抵消交割货源带来的累库压力，预计累库速度放缓。 上周沪铅主力期价震荡下行。宏观面看，美国通胀数据超预期，强化了年内紧缩的预期，美元止跌反弹，内外铅价承压。基本面看，9月原生铅产量不及预期，因云南、湖南部分炼厂原料不足产出不及计划量，10月炼厂复产供应环比小增。9月再生铅产量环比增量较大，符合预期，10月环比延续小增。目前看，尽管冶炼端产能仍处投放期，但受原料紧张的制约，冶炼端供应维持温和增加态势。需求端来看，节后铅蓄电池企业开工率回升至66.05%，为正常水平。目前电动自行车消费旺季已过，受益于政策端支持，汽车整车配套电池需求有望保 持增势，且储能电池需求稳步增加，带来一定增量，消费较节前转弱，但存一定韧性。 整体来看，美国通胀数据强化了紧缩预期，美元走强，铅价上方有压力。同时供需端呈现供增需减，节后库存如期累增，且随着交割库存仍有增加预期，铅价基本面转弱。短期铅价维持偏弱态势，不过原料紧缺格局短期难改，铅价跌幅受限，关注16000元/吨整数关口支撑。 三、行业要闻 1.ILZSG：2023年全球精炼铅金属供应将超过需求3.5万吨，2024年预计将过剩5.2万吨。预计2023年全球精炼铅需求将增长1.1%至1280万吨，2024年将增长2.2%至1308万吨。在2022年下降1.7%之后，2023年全球精炼铅供应将增长2.7%，至1284万吨。预计2024年将增长2.3%，达到1314万吨。 2.SMM：9月原生铅产量31.59万吨，环比下滑0.94%，同比上升7.04%。1-9月累计产量同比增加16.45%。云南、湖南等地部分冶炼企业出现原料不足的情况，当月实际产量低于计划量，因而9月电解铅产量并未增加，反而出现小幅下降。 10月，云南、江西等地区中大型铅冶炼企业进行检修，而与此同时，河南、内蒙古等地 区多家冶炼企业在检修后，生产继续恢复，预计10月电解铅产量将转为增势。预计10月产 量环比增至32.4万吨。 3.9月再生铅产量45.82万吨，环比上升9.91%，同比上升42.34%；1-9月再生铅累计产量336.45万吨，累计同比上升7.81%。8月常规检修以及设备故障产量下滑的再生铅企业，9月生产情况基本恢复；另有个别停产已久的再生铅炼厂复产以及新建产能投产。虽然月内安徽、河南等地区部分企业受原料紧张、亚运会环保管控、设备故障等因素影响减产；但综合来看，9月产量增幅依然符合预期。 10月，山西地区炼厂新建精铅产能投产后逐渐稳定，江西地区大型炼厂复产后贡献较多 增幅。虽个别中大型炼厂有检修计划，但10月再生铅产量或仍然稳中有增。 四、相关图表 图表1SHFE与LME铅价图表2沪伦比值 元/吨 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2021-10-28 2021-12-28 2022-02-28 2022-04-30 2022-06-30 2022-08-31 2022-10-31 2022-12-31 2023-02-28 2023-04-30 2023-06-30 2023-08-31 12000 期货收盘价(活跃):铅 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 美元/吨 2300 2100 1900 1700 1500 1300 吨 10 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 2022-05-17 2022-06-17 2022-07-17 2022-08-17 2022-09-17 2022-10-17 2022-11-17 2022-12-17 2023-01-17 2023-02-17 2023-03-17 2023-04-17 2023-05-17 2023-06-17 2023-07-17 2023-08-17 2023-09-17 5 沪伦比值 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 元/吨 20000 18000 16000 14000 2020-09-08 2020-12-08 2021-03-08 2021-06-08 2021-09-08 2021-12-08 2022-03-08 2022-06-08 2022-09-08 2022-12-08 2023-03-08 2023-06-08 2023-09-08 12000 图表3SHFE库存情况 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 150000 100000 50000 0 图表4LME库存情况 美元/吨 LME铅库存 LME3个月铅收盘价 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2020-09-08 2020-12-08 2021-03-08 2021-06-08 2021-09-08 2021-12-08 2022-03-08 2022-06-08 2022-09-08 2022-12-08 2023-03-08 2023-06-08 2023-09-08 1500 吨 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 美元/吨LME铅(现货/三个月):升贴水 元/吨 100 0 100 2021-02-04 2022-02-04 2023-02-04 200 300 400 500 平均价:1#铅锭升贴水(99.994%):华东:上海金属网 - - - - - -600 120 100 80 60 40 20 2021-12-31 2022-02-28 2022-04-30 2022-06-30 2022-08-31 2022-10-31 2022-12-31 2023-02-28 2023-04-30 2023-06-30 2023-08-31 0 -20 -40 -60 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2019-12-19 2020-03-19 2020-06-19 2020-09-19 2020-12-19 2021-03-19 2021-06-19 2021-09-19 2021-12-19 2022-03-19 2022-06-19 2022-09-19 2022-12-19 2023-03-19 2023-06-19 2023-09-19 12000 原再价差期货收盘价(活跃):铅 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 2022-01-29 2022-03-29 2022-05-29 2022-07-29 2022-09-29 2022-11-29 2023-01-29 2023-03-29 2023-05-29 2023-07-29 2023-09-29 -200 元/吨 10000 9500 9000 8500 8000 2021-11-29 7500 中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 再生铅企业净利润 18000 17500 17000 16500 16000 15500 15000 14500 14000 13500 元/吨 图表9再生铅企业利润情况活跃合约收盘价（铅） 1000 800 600 400 200 0 -200 2022-07-28 2022-08-28 2022-09-28 2022-10-28 2022-11-28 2022-12-28 2023-01-28 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 2023-07-31 2023-08-31 2023-09-30 -400 -600 图表10铅矿加工费 国内矿（均） 元/金属吨进口矿（均） 3000 2500 2000 1500 1000 500 2016/01 2016/07 2017/01 2017/07 2018/01 2018/07 2019/01 2019/07 2020/01 2020/07 2021/01 2021/07 2022/01 2022/07 2023/01 2023/07 0 美元/干吨 200 150 100 50 0 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 图表11原生铅产