苯和苯乙烯周报：苯预计继续压估值 方向逢高看空思路

苯和苯乙烯周报 苯预计继续压估值方向逢高看空思路 2023年10月15日 苯和苯乙烯周报 三苯价格连续回落，已经从高位下跌千元，需求转弱加上供应增加整体压制芳烃价格。汽油需求走弱，调油原料看空情绪加重，市场积极出货。同时化工需求也偏弱，下游化工行业利润普遍下跌。芳烃重整装置整体检修较少，开工率持续高位运行，苯和甲苯产量进一步提升，供应端愈加充足。 纯苯港口库存目前维持低位，甲苯库存已经出现回升，后期预计纯苯库存见底回升可能性增加。 甲苯和纯苯估值整体已经展开高位回落趋势，石脑油整体弱势仍然使得苯估值维持高位。但是和原油比价看已经走低到中低位水平。供需面仍然有压力，预计估值仍将承压。 苯乙烯开工率回升到75%以上，对下游需求考验较高。估值已经回落到低位，后期靠装置检修降低产量带来估值的阶段性修复。目前从绝对价格上看预计保持震荡思路，估值暂时还未有明显修复驱动。方向上还是考虑逢高看空思路。 创元研究 创元研究能化组研究员：高赵 邮箱：gzhao@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216 联系人：白虎 邮箱：bhu@cyqh.com.cn 期货从业资格号：F03099545 纯苯基差 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2023-08-03 2023-09-03 2023-10-03 供应增加需求转弱产业链整体下跌 三苯价格走势图 纯苯 甲苯 二甲苯 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 资料来源：同花顺、创元研究 EB基差和月差 EB10月基差EB11月-1月 600 400 200 0 2023-08-02 500 400 300 200 100 0 2023-09-02 2023-10-02 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 三苯价格连续回落，已经从高位下跌千元，需求转弱加上供应增加整体压制芳烃价格。汽油需求走弱，调油原料看空情绪加重，市场积极出货。同时化工需求也偏弱，下游化工行业利润普遍下跌。 汽油转弱带动调油料普跌 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 纯苯苯下游加权开工率 90 2020 2021 2022 2023 80 70 60 50 化工需求同样面临压力 纯苯下游加权利润 2020 2021 2022 2023 3000 2000 1000 0 -1000 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 供应持续增加 芳烃重整装置整体检修较少，开工率持续高位运行，苯和甲苯产量进一步提升，供应端愈加充足。 石油苯产能利用率 2020 2021 2022 2023 90 80 70 60 甲苯开工 2021 2022 2023 80 70 60 50 40 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 甲苯月度产量 180 160 140 120 100 80 2020-09-30 2021-09-30 2022-09-30 2023-09- 2020年 甲苯外销量 2021年2022年 2023年 55 45 35 25 15 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 甲苯港口库存 2019 2020 2021 2022 2023 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 库存预计回升 纯苯港口库存目前维持低位，甲苯库存已经出现回升，后期预计纯苯库存见底回升可能性增加。 30 2018 2021 纯苯港口库存 2019 2022 2020 2023 20 10 0 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 估值预计还将承压 甲苯和纯苯估值整体已经展开高位回落趋势，石脑油整体弱势仍然使得苯估值维持高位。但是和原油比价看已经走低到中低位水平。供需面仍然有压力，预计估值仍将承压。 纯苯华东-石脑油完税 2019 2020 2021 2022 2023 5000 4000 3000 2000 1000 0 -10001月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 华东甲苯-石脑油完税 2019 2020 2021 2022 2023 4000 3000 2000 1000 0 -1000 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 华东纯苯/WTI华东甲苯/WTI 160 140 120 100 80 60 2019202020212022202320192020202120222023 120 100 80 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 60 苯乙烯开工率 2019 2020 2021 2022 2023 85 75 65 55 苯乙烯非一体化装置利润 2019 2020 2021 2022 2023 2500 1500 500 -500 -1500 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 苯乙烯估值已经低位后续跟着纯苯摆动 苯乙烯周产量 2020 2021 2022 2023 40 35 30 25 20 15 10 苯乙烯开工率回升到75%以上，对下游需求考验较高。估值已经回落到低位，后期靠装置检修降低产量带来估值的阶段性修复。目前从绝对价格上看预计保持震荡思路，估值暂时还未有明显修复驱动。方向上还是考虑逢高看空思路。 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 苯乙烯一体化装置利润 2019 2020 2021 2022 2023 5000 3000 1000 -1000 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号： F03105791） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 徐艺丹，钢矿期货研究员，天津大学金融硕士，专注铁矿及钢材基本面，善于发掘黑色金属产业链行情逻辑演绎。（从业资格号：F3083695；投资咨询证号：Z0019206） 杨依纯，致力于工业硅、锰硅、以及硅铁的上下游产业链分析，注重基本面研究。（从业资格号： F3066708） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号： F03101643） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析 PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F30564463；投资咨询证号：Z0016216） 常城，橡胶与PTA期货研究员，东南大学国际商务硕士，致力于橡胶、PTA产业链基本面研究。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117） 金芸立，原油期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注原油基本面的研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有 深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注液化天然气上下游产业链的基本面研究。（从业资格 号：F03115418） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，有七年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616） 再依努尔·麦麦提艾力，毕业于上海交通大学，具有商品期货量化CTA研究经验，致力于棉花基本面研究，专注上下游供需平衡分析。（从业资格号：F03098737） 陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号： F03105803） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695） 创元投资咨询团队介绍： 刘钇含，创元期货投资咨询总部负责人、股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。 （从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。 免责声明： 本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本