双粕周报总结
全球大豆市场
- 美豆种植进度：本周美豆种植进度达30%，高于去年同期，但未来十五天降雨低于正常水平，CPC展望显示5月美国五大湖地区存在降雨不足风险，6月降雨预计良好。
- 南美产量：巴西丰产，阿根廷进入收割阶段，最新预计产量为4900万吨，与美农数据相符，南美产量基本丰产。
- 美农5月报告：小幅调增全球期末库存，压榨量大幅调增导致库消比下降；美豆产量调减，压榨调增，期末库存调减，报告偏利多。
- 后市关注：美生柴政策对豆油端影响、美豆种植天气、中美贸易进展。
国内市场
- 供应库存端：4月国内进入南美大豆集中供应阶段，港口及大豆库存回升，但油厂开机量偏低，豆粕库存低位运行，创十年同期最低。4月大豆进口预估980万吨以上，5月中下旬豆粕供应有望恢复，现货价格与基差回落。饲料企业库存偏低，存在补库需求，5月豆粕累库幅度有限。
- 消费端：下游生猪存栏同比增加2.2%，鸡蛋、肉禽存栏整体稳定，饲料消费预期乐观。
- 后市关注：美豆种植面积及天气、加拿大种植面积及天气、美发起的国际贸易关税后续情况。
总结
- 中美贸易大幅缓和，但10%关税仍令美豆性价比偏低，情绪利空。市场价格焦点转向集中到港及美豆种植。美豆种植顺利，虽降雨不足但缺乏持续性，美农5月报告及美生柴政策预期也支持美豆价格走势。若美豆种植天气顺利，则近期将维持偏弱格局下的震荡行情，短期操作仍以逢高看空思路为主。
全球菜籽市场
- 加拿大菜籽：国内压榨需求旺盛，出口需求旺盛，预计将超额完成年度出口预估。价格持续攀升至贸易战前水平，新年度种植面积下降，但单产上调，产量同比小幅增加，关注6月种植报告。
- 欧盟菜籽：新年度产量预估维持平稳1900万吨左右，后续关注天气情况，年度进口数据同比增加。
- 国内菜籽：受加籽价格上涨，国内加籽进口盘面榨利和现货榨利大幅回落至负水平，或导致远期菜籽进口积极性下降，利多远月价格预期。但短期国内菜粕商业库存偏高，加上5月国内新菜籽收获上市，短期现货端供应压力依然存在。豆粕端价格下跌导致菜粕价格近期承压调整，但加籽国际价格强势及远月进口压力偏低，菜粕短期调整空间有限，5月预计先弱后强。
关键数据
- 美豆：2025/26年度全球大豆期末库存预估1.243亿吨，产量预计4.268亿吨，增长1%；巴西大豆产量预计1.75亿吨，阿根廷产量微降至4,850万吨；全球大豆压榨量预计增3%至3.665亿吨；全球豆油产量预计7076.9万吨，期末库存预计644.9万吨。
- 美豆种植：种植率为48%，高于市场预期；约17%的美国大豆种植区域受到干旱影响。
- 巴西大豆：预计2024/25年度产量达到1.683418亿吨，同比增加14%；播种面积达到4761.27万公顷，同比增加3.2%；单产为3.54吨/公顷，同比增加10.5%。
- 阿根廷大豆：24/25年度大豆产量预估上调至4,850万吨；收割率为45%。
- 中国大豆：2024/25年度大豆进口量上调至9860万吨，2025/26年度播种面积10424千公顷，产量保持在2000万吨以上。
- 国内豆粕库存：截止5月9日，全国油厂豆粕库存10.12万吨，同比减少81.90%。
- 菜籽库存：截止到2025年05月09日，沿海地区主要油厂菜籽库存为20万吨，较上周减少6.8万吨。
- 菜粕库存：全国主要地区菜粕库存总计78.27万吨，较上周增加5.89万吨。
研究结论
- 美豆种植顺利，虽降雨不足但缺乏持续性，美农5月报告及美生柴政策预期也支持美豆价格走势。若美豆种植天气顺利，则近期将维持偏弱格局下的震荡行情，短期操作仍以逢高看空思路为主。
- 国内新菜籽上市及豆粕价格下跌导致菜粕价格近期承压调整，但加籽国际价格强势及远月进口压力偏低，菜粕短期调整空间有限，5月预计先弱后强。
