苯乙烯周报：逢低看多思路继续
苯乙烯周报 逢低看多思路继续 2024年5月19日 苯乙烯周报 创元研究 本周产业链价格整体高位有所回落，尽管纯苯和苯乙烯近端仍然偏紧支撑，但是原油持续回落以及六月预期转弱的背景下，现货仍然高位价格松动。苯乙烯和纯苯价差持续缩小。 苯乙烯供应近期降负荷装置有所增加，抵消了部分装置复产带来增量，整体开工率有所下行，后期来看装置检修仍然略多于恢复，整体开工率预计窄幅偏弱运行，同时由于纯苯原料高位，关注部分装置降负荷情况。需求端下游3S产量继续提升基于苯乙烯需求支撑，尽管PS和ABS订单一般，但是厂家库存压力不大，整体产量仍然有所增加，后期宏观预期有所好转，关注预期摆动下下游订单增量情况。 原料纯苯方面，近端仍然存在一定检修支撑开工率偏弱，预计后期石油苯供应回升趋势不变。乙烯裂解开工率仍然偏弱副产纯苯偏低，加氢苯尽管亏损压力减轻，但是目前开工仍然低位。纯苯需求端，苯乙烯开工率偏弱拖累纯苯需求，不过苯酚主力品种检修回归带来增量稳定需求，整体纯苯需求仍然平稳。 后市来看，苯乙烯供应边际有所减弱，同时需求端有所增加，供需平衡仍然存在，需求端上下游厂家库存压力不大，同时宏观预期有所好转，关注涨价和新订单增量情况。于此同时原料纯苯仍然偏紧支撑，苯乙烯非一体化估值低位支撑下存在看涨的动力，我们认为苯乙烯前期转弱调整后仍然建议逢低看多思路不变。 创元研究能化组研究员：高赵 邮箱：gzhao@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216 联系人：白虎 邮箱：bhu@cyqh.com.cn 期货从业资格号：F03099545 产业价格高位回落 本周产业链价格整体高位震荡，尽管石脑油走势偏弱，但是纯苯受到港口库存低位支撑继续保持高位震荡格局，估值进一步提升。而苯乙烯走势略偏弱情况下，纯苯和苯乙烯价差继续扩大。 纯苯 甲苯 苯乙烯华东 石脑油 9800 9300 8800 8300 7800 7300 6800 6300 5800 23/5/15 750 700 650 600 550 500 23/8/15 23/11/15 24/2/15 450 24/5/15 图：国内纯苯相关品种价格走势（万吨，%） 资料来源：钢联、创元研究 纯苯估值仍然高位 由于石脑油整体下跌，纯苯近端偏紧支撑下跌幅度有限，纯苯高估值仍然维持。歧化利润维持在偏高位运行，乙烯裂解综合利润波动不大；加氢苯回到盈亏平衡附近。纯苯整体下游综合利润窄幅波动。 2019 2020 2021 2022 2023 2024 140 130 120 110 100 90 80 70 2019 4500 2020 2021 2022 2023 2024 3500 2500 1500 500 -500 12B图：华东纯苯/WTI13B图：纯苯华东-石脑油（人民币）（元/吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1300 800 300 -200 -700 2019 2020 2021 2022 2023 2024 600 400 200 0 -200 12B图：甲苯歧化装置：理论利润（元/吨）13B图：乙烯裂解装置：理论利润：东北亚（美元/吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1500 1000 500 0 -500 -1000 2021 2022 2023 2024 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 12B图：加氢苯装置：理论利润：中国（元/吨）13B图：纯苯下游行业：综合加权利润：中国（元/吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 装置检修高峰结束，石油苯供应增加 浙石化一套重整非计划停车，富海两套芳烃联合装置、独山子石化、正和石化、中海油中捷计划内检修。5月仍然有一定的检修存在，但是预计后期石油苯供应回升趋势不变。Px开工率相对稳定，乙烯裂解开工率仍然走低。 图：催化重整芳烃装置：开工率：中国：（吨） 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 资料来源：钢联、创元研究 2020 2021 2022 2023 2024 90 85 80 75 70 65 60 2021 2022 2023 2024 80 75 70 65 60 55 50 45 40 12B图：石油苯：产能利用率：中国（%）13B图：甲苯：产能利用率：中国（%） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2019 2020 2021 2022 2023 2024 95 90 85 80 75 70 65 60 2022 2023 2024 95 90 85 80 75 70 65 60 12B图：PX：产能利用率：中国（%）13B图：乙烯：石脑油裂解：产能利用率：中国（%） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 加氢苯亏损压力减轻，开工企稳 2020 2021 2022 2023 2024 80 75 70 65 60 55 50 45 40 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1500 1000 500 0 -500 -1000 12B图：加氢苯：产能利用率：中国（%）13B图：加氢苯装置：理论利润：中国（元/吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 纯苯进口预期变化不大亚美价差仍然在低位 3月纯苯进口接近35万吨，有所超预期。韩国纯苯出口至中国量边际回落，预计后期进口压力略有缓和。 2021年 2022年 2023年 2024年 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019 2020 2021 2022 2023 2024 20 15 10 5 0 12B图：纯苯：进口量：中国（万吨）13B图：纯苯：出口量：韩国（万吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 12B图：韩国纯苯出口至中国（万吨）13B图：韩国纯苯出口至美国（万吨） 2019 12 10 8 6 4 2 0 2020 2021 2022 2023 2024 201920202021202220232024 12 10 8 6 4 2 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 0 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2019 2020 2021 2022 2023 2024 100 -100 -300 -500 -700 -900 2019 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 2020 2021 2022 2023 2024 12B图：甲苯：亚美价差（美元/吨）13B图：纯苯：亚美价差（美元/吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 苯酚检修回归稳定纯苯需求 5月开始纯苯下游部分品种检修回归带动纯苯需求回升，不过随着苯乙烯产量一般，同时乙二酸等品种亏损压力仍然偏大，纯苯需求进一步提升受阻，不过苯酚检修回归稳定纯苯需求，后期关注苯乙烯开工表现 2021 2022 2023 2024 85 80 75 70 65 60 2020 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2021 2022 2023 2024 12B图：纯苯下游行业：加权产能利用率：中国（%）13B图：纯苯下游行业：加权理论利润：中国（元/吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2020 2021 2022 2023 2024 100 90 80 70 60 50 2019 2020 2021 2022 2023 2024 5500 3500 1500 -500 12B图：己内酰胺：产能利用率：中国（%）13B图：己内酰胺装置(含副产品）：理论利润：（元/吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2020 2021 2022 2023 2024 95 85 75 65 55 45 201920202021202220232024 5000 3000 1000 -1000 -3000 12B图：苯酚：产能利用率：中国（%）13B图：酚酮装置：理论利润：中国（元/吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2020 2021 2022 2023 2024 100 90 80 70 60 50 40 30 2019 202
