工具化产品研究系列（30）：医药生物行业景气度回升，基本面迎来新机遇

金融工程专题 2023年10月15日 医药生物行业景气度回升，基本面迎来新机遇 金融工程研究团队 ——工具化产品研究系列（30） 魏建榕（分析师）高鹏（分析师）蒋韬（联系人） 魏建榕（首席分析师） 证书编号：S0790519120001 weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 gaopeng@kysec.cn 证书编号：S0790520090002 jiangtao@kysec.cn 证书编号：S0790123070037 张翔（分析师） 证书编号：S0790520110001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师） 证书编号：S0790523060003 苏良（分析师） 证书编号：S0790523060004 何申昊（研究员） 证书编号：S0790122080094 陈威（研究员） 证书编号：S0790123070027 蒋韬（研究员） 证书编号：S0790123070037 相关研究报告 《开源交易行为因子绩效月报（2023年9月）—金融工程定期》-2023.10.11 《9月ETF新基发行活跃，组合超额 1.3%—基金产品月报（2023年9月）》 -2023.10.9 《券商金股解析月报（2023年10月） —金融工程定期》-2023.10.9 医药生物行业景气度回升，基本面迎来新机遇 截至2023年10月12日，医药生物行业近一月涨幅5.93%，在32个一级行业涨跌幅中排名第1位，分别跑赢沪深300、上证指数、深证成指、创业板指7.66、 7.04、7.99、8.06个百分点。二级行业来看，医疗服务、生物制品涨幅靠前，近一月医疗服务上涨9.33%，生物制药上涨7.87%，所有二级行业均录得正收益。全球生物医药投融资额同比增速连续三个月回升，行业景气度回升。8月全球生 物医药投融资额为20.54亿元，较7月环比增长24.79%。8月全球生物医药投融资额同比为-12.82%，较7月（-27.65%）降幅显著收窄，同比增速连续3个月回升，说明供给侧压力减小，行业景气度回升，估值有望修复。 医药领域学术会议正在恢复，行业向好趋势逐渐形成。9月9日中国医院院长论 坛上，医疗应急司郭燕红司长指出医药领域反腐要集中突破，纠建并举。对医药生物行业起到较大提振作用，标志着此次医疗整顿对行业影响在逐步减弱，叠加近期院内手术量恢复，行业边际向好趋势逐渐形成。 港股医药投资的利器：港股通医药C权重集中度高、科技含量高 港股通医药C指数集中度高，前十大成分股权重占比58.3%。前十大成分股科 技属性较强，仿制药制药公司占比较少，多为生物科技公司和创新药公司，代表了医药行业未来发展方向。 从细分行业分布来看，指数成分股主要分布在生物医药、化学制剂、互联网药 店等细分行业，其中生物医药占比超过40%。生物医药（除疫苗）、化学制剂、 互联网药店细分行业权重占比分别为40.9%、17.5%和9.7%。 与内地医药指数相比，港股通医药C受生物医药细分行业影响更大。从细分行业分布来看，相比800医药，港股通医药C更聚焦生物医药、互联网药店等细分行业，且行业分布更集中。 港股通医药成分股研发投入较高，科技含量更高。从成分股研发费用占销售收入 比分布来看，50只成分股中仅有18家成分股研发费用占销售收入比例低于3%，共有24只成分股研发费用占销售收入比例高于10%。 追踪高流动医药龙头：平安中证港股通医药卫生综合ETF 平安中证港股通医药卫生综合ETF是市场上跟踪中证港股通医药卫生综合指数的ETF中最早成立的。该ETF基金成立于2021年12月16日，基金经理为成 钧先生，基金管理费为0.50%，托管费率为0.10%，具有费率低廉、跟踪紧密、透明度高、交易灵活、流动性好、分散投资的优势。 对应联接基金为平安中证港股医药ETF联接A（019598）、平安中证港股医药 ETF联接C（019599），联接基金基金经理为钱晶先生。 风险提示：指数表现基于历史数据，市场未来可能发生变化。对基金产品和基金管理人研究分析结论不能保证未来可持续性，不构成对该产品推荐投资建议。 金融工程研究 金融工程专题 开源证券 证券研究报 告 目录 1、医药生物行业景气度回升，基本面迎来新机遇3 1.1、近1月医药生物行业涨幅第一，相对沪深300超额收益7.66%3 1.2、全球生物医药投融资额同比增速连续三个月回升，行业景气度回升4 1.3、医药领域学术会议正在恢复，行业向好趋势逐渐形成5 2、港股医药投资：港股通医药C权重集中度高、科技含量高7 3、追踪高流动医药龙头：平安中证港股通医药卫生综合ETF10 4、风险提示12 图表目录 图1：近一月医药生物行业涨幅领先，相对沪深300超额7.66%3 图2：近一月恒生一级行业指数中医疗保健业涨幅靠前3 图3：近一月医疗服务、生物制品涨幅靠前4 图4：医药工业增加值、制造业利润总额累计同比仍处于震荡上升的通道中4 图5：生物医药投融资额同比和环比增速均有所提升5 图6：港股通医药C市值分布：权重集中在中大盘股8 图7：港股通医药C细分行业分布：主要分布在生物医药、化学制剂、互联网药店等细分行业8 图8：相比800医药，港股通医药C更聚焦生物医药、互联网药店等细分行业9 图9：港股通医药成分股研发投入较高9 图10：相比800医药，港股通医药C近三年股价弹性更高10 图11：平安中证港股通医药卫生综合ETF日跟踪偏离度在时序上稳定11 表1：医疗领域学术会议恢复，此次医疗整顿影响减弱5 表2：港股通医药C前十大成分股：龙头特征明显7 表3：平安中证港股通医药卫生综合ETF管理费率较低10 表4：平安中证港股通医药卫生综合ETF跟踪误差小11 表5：成钧先生目前在管基金13只，在管基金总规模达44.21亿元11 1、医药生物行业景气度回升，基本面迎来新机遇 1.1、近1月医药生物行业涨幅第一，相对沪深300超额收益7.66% 截至2023年10月12日，医药生物行业近一月涨幅5.93%，在32个一级行业涨跌幅中排名第1位，分别跑赢沪深300、上证指数、深证成指、创业板指7.66、7.04、7.99、8.06个百分点。 图1：近一月医药生物行业涨幅领先，相对沪深300超额7.66% 6% 3% 0% -3% -6% -9% 医汽电银通药车子行信生 物 煤钢公家计综炭铁用用算合 事电机业器 机环有交械保色通设金运 备属输 基纺轻础织工化服制工饰造 石电农非油力林银石设牧金化备渔融 建食传商建筑品媒贸筑装饮零材 饰料售料 国房美社防地容会军产护服工理务 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：数据截止2023.10.12） 港股方面，恒生一级行业指数来看，医疗保健业近一月涨幅3.94%，在12个一级行业中排名第2位，跑赢恒生指数3.16个百分点。 图2：近一月恒生一级行业指数中医疗保健业涨幅靠前 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：数据截止2023.10.12） 二级行业来看，医疗服务、生物制品涨幅靠前，近一月医疗服务上涨9.33%，生物制药上涨7.87%，所有二级行业均录得正收益。 图3：近一月医疗服务、生物制品涨幅靠前 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 生物制品医疗器械医药商业中药Ⅱ医疗服务化学制药 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：数据截止2023.10.12） 1.2、全球生物医药投融资额同比增速连续三个月回升，行业景气度回升 2023年8月，医药工业增加值累计同比-4.9%，较7月（-4.6%）回落0.3%；医药制造业利润总额累计同比-18.3%，较7月（-16.6%）回落1.7%。整体来看，两者处于震荡上升的通道中。 图4：医药工业增加值、制造业利润总额累计同比仍处于震荡上升的通道中 利润总额:医药制造业:累计同比工业增加值:医药制造业:累计同比（右轴） 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 -20% 数据来源：Wind、开源证券研究所 全球生物医药投融资额是跟踪CXO行业景气度的重要指标，2023年8月全球生物医药投融资额同比和环比增速均有所提升。8月全球生物医药投融资额为20.54亿元，较7月环比增长24.79%，8月全球生物医药投融资额同比为-12.82%，较7月 （-27.65%）降幅显著收窄，同比增速连续三个月回升。说明供给侧的压力减小，行业景气度回升，随着集采进入中后期，估值有望修复。 图5：生物医药投融资额同比和环比增速均有所提升 全球生物医药投融资额（亿美元）环比增速（右轴） 同比增速（右轴） 35 30 25 20 15 10 5 0 40% 20% 0% -20% -40% -60% 数据来源：动脉橙、开源证券研究所 1.3、医药领域学术会议正在恢复，行业向好趋势逐渐形成 2023年7月开始，医疗反腐会议2023年医疗反腐力度大，持续时间长，7月份 频繁的召开和发布医疗反腐的会议和通知，所以在8月份中，全国医疗核心学术会议受到反腐集中整治行动的影响，从而官宣延期和暂停。8月15日，医疗应急司发布了《全国医药领域腐败问题集中整治工作有关问答》，在回答中强调了反腐的目的是促进医药行业高质量发展，完善医药治理体系建设，并且肯定了广大医务工作者的辛勤劳动和奉献。9月9日中国医院院长论坛上，医疗应急司郭燕红司长指出医药领域反腐要集中突破，纠建并举，要与医药界辛勤付出无私奉献的绝大多数分开，不得与医务人员正常收入所得相混淆，不得随意打击医务人员参加正规学术会议的积极性，不得随意夸大集中整治工作范围。这引起了行业的高度认可和广泛关注，因此在国家卫健委连续引导之下，全国多场延期的学术会议宣布重启。根据开源证券医药生物行业团队9月17日发布的研究报告《医药领域学术会议恢复，行业边际 向好趋势正形成》，我们认为随着医药领域学术会议的陆续恢复，对医药生物行业起 到较大提振作用，标志着此次医疗整顿对行业影响在逐步减弱，叠加近期院内手术量恢复，行业边际向好趋势逐渐形成。 时间事件内容 表1：医疗领域学术会议恢复，此次医疗整顿影响减弱 5月10日 国家卫健委等14部门发布《2023年纠正医药购销国家卫健委等14部门发布《2023年纠正医药购销领域和医疗服务 领域和医疗服务中不正之风工作要点》。中不正之风工作要点》。 7月14日 江西省卫生健康委员会发布《关于开展全省医药领通知中提出了六大类32项重点问题，如违规收取讲课费、违规接 7月15日 7月19日 域腐败问题集中整治自查自纠工作的通知》。 国家医保局等4部门联合发布《2023年医疗保障基金飞行检查工作的通知》。 陕西省卫健委等13部门联合发布《陕西省2023年纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风专项治理工作方案》。 受捐赠、强行索取赞助等，以供自查自纠。 继续聚焦重点，今年选定医学影像检查、临床检验、康复三个领域作为检查重点。检查范围为2021年1月1