工具化产品研究系列（13）：当前TMT行业板块的三大看点

金融工程专题 2022年08月25日 当前TMT行业板块的三大看点 金融工程研究团队 ——工具化产品研究系列（13） 魏建榕（首席分析师） 魏建榕（分析师）高鹏（分析师） 证书编号：S0790519120001 weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 gaopeng@kysec.cn 证书编号：S0790520090002 张翔（分析师） 证书编号：S0790520110001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（研究员） 证书编号：S0790121070009 苏良（研究员） 证书编号：S0790121070008 相关研究报告 《工具化产品研究系列（10）-追踪A股核心资产:申万菱信上证50ETF投资价值分析》-2022.6.2 《工具化产品研究系列（11）-华夏中证新能源汽车ETF：新能源行业前景可观，基金投资更具潜力》-2022.6.7 《工具化产品研究系列（12）-申万菱信中证申万证券行业指数基金：聚焦证券板块价值重估》-2022.7.15 TMT行业近两年经历一定回调 TMT行业包括电子、计算机、通信、传媒细分行业板块，各个细分子板块最新权重分别为50.8%、27%、12.3%、9.6%。从成分股总市值分布上看，TMT行业个股市值分布较为均衡。2020年7月份以来，TMT回调幅度超过主流宽基指数。2020年7月份以来，TMT全指、TMT150指数和中证TMT指数累计收益率分别为-13.3%、-25.7%、-22.7%。同期沪深300指数、中证500指数、创业板指累计收益率分别为-1.6%、10%、14.7%。 TMT行业板块的三大看点 元宇宙生态打开TMT板块中长期成长空间。元宇宙作为未来互联网发展方向， 各国公司纷纷加入布局行列。VR/AR、Web3.0等将会为元宇宙注入更多动能。我们以VR/AR为例，分析TMT细分板块成长性。VR/AR产品预期将迎来高速增长。根据VR陀螺预测，2021年VR头显出货量为1110万台，同比增长72%。 VR陀螺预计2022年-2025年VR头显出货量增长率均在50%以上，2025年达到11000万台。AR头显方面，VR陀螺预计2022年出货量将突破100万台，并将在2023年-2025年迎来快速增长，预计2025年AR头显出货量将达到4800万台。 TMT行业估值处于低位，盈利水平维持增长。估值水平上，TMT行业最新市盈 率TTM为32.89，处于最近10年估值的4.49%分位点位置。盈利水平上，TMT行业在2020年-2021年迎来了高速增长，净利润水平显著提升；同时分析师一致预期2022年-2024年归母净利润分别为5403亿元、6885亿元、8944亿元，同比增长率分别为50.67%、27.49%、29.85%。 北向资金增配TMT，机构持仓占比存在提升空间。北向资金对TMT行业的配 置比例呈现增加趋势，尽管短期TMT板块经历估值调整，但是北向资金整体持仓比例变化不大。机构资金对于TMT行业的配置权重处于相对低位，随着未来TMT行业板块的事件催化和成长性释放，预期机构持仓占比存在一定提升空间。 追踪TMT行业龙头：景顺中证科技传媒通信150ETF 在TMT主题指数中，TMT150指数具有超配景气改善行业、低估值、均衡配置、跨市场配置等优势，而跟踪TMT150指数的ETF基金仅有景顺中证科技传媒通信150ETF。通过投资景顺中证科技传媒通信150ETF，投资者可以实现投资一篮子TMT细分行业的龙头股票。同时该基金管理费率和托管费率分别仅为0.5%和0.1%，低于同类基金0.61%和0.13%的平均水平，整体具有一定费率优势。 景顺中证科技传媒通信150ETF相对TMT150指数具有一定超额收益。截至2022 年7月29日，景顺中证科技传媒通信150ETF成立以来累计收益率为41.3%，同期TMT150指数累计收益率为34.2%。 风险提示：指数表现基于历史数据，市场未来可能发生变化。对基金产品和基金管理人的研究分析结论不能保证未来的可持续性，不构成对该产品的推荐投资建议。 金融工程研究 金融工程专题 开源证券 证券研究报 告 目录 1、TMT行业近两年经历一定回调3 2、TMT行业板块的三大看点4 2.1、元宇宙生态打开TMT板块中长期成长空间4 2.2、TMT行业估值处于低位，盈利水平维持增长5 2.3、北向资金增配TMT，机构持仓占比存在提升空间5 3、科技传媒通信150指数：均衡配置、性价比凸显6 4、追踪TMT行业龙头：景顺中证科技传媒通信150ETF8 5、风险提示9 图表目录 图1：TMT行业主要包括电子、计算机、通信、传媒3 图2：TMT行业成分股总市值分布较为均衡3 图3：TMT板块回调幅度超过主流宽基指数3 图4：主要TMT板块指数均有一定回调3 图5：VR头显产品预期将迎来高速增长4 图6：AR头显产品预期将迎来高速增长4 图7：TMT行业市盈率处于历史低位水平5 图8：TMT行业历史估值对应未来1年收益率统计5 图9：TMT行业归母净利润预计将维持较高速增长5 图10：北向资金对TMT行业的配置比例呈现增加趋势6 图11：TMT行业机构持仓占比水平处于相对低位6 图12：TMT150超配电子、通信行业（20220729）7 图13：通信行业景气度边际改善明显（20220729）7 图14：TMT150指数估值处于历史5年低位（截至20220819）8 图15：TMT150指数集中度适中（20220729）8 图16：TMT150指数的市值分布最均衡（20220729）8 图17：景顺中证科技传媒通信150ETF相对基准具有一定超额收益9 表1：主流TMT指数基本信息汇总7 表2：景顺中证科技传媒通信150ETF管理有效，费率较低9 1、TMT行业近两年经历一定回调 TMT是科技（Technology）、媒体（Media）和电信（Telecom）的融合，包括信息技术在一起互相融合的趋势所产生的大背景下的一个产业名称。TMT是传统意义上的高成长、高科技、高价值行业，行业关注度相对较高。 TMT行业包括电子、计算机、通信、传媒细分行业板块，各个细分子板块最新 （2022年8月17日）权重分别为50.8%、27%、12.3%、9.6%。从成分股总市值分布上看，TMT行业个股市值分布较为均衡：市值100亿以下个股占比较高，数量为661只；市值100亿-500亿个股数量为245只；市值500亿以上个股数量为42只。 图1：TMT行业主要包括电子、计算机、通信、传媒图2：TMT行业成分股总市值分布较为均衡 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 2020年7月份以来，TMT回调幅度超过主流宽基指数。我们通过对比TMT板块指数和主流宽基指数发现（图3）：2020.7.1-2022.8.18时间区间内，中证TMT指数累计收益率为-22.7%，同期沪深300指数、中证500指数、创业板指累计收益率分别为-1.6%、10%、14.7%。同时对比不同TMT板块指数也可以发现，主要TMT板块指数均处有一定回调：2020年7月份以来，TMT全指、TMT150指数和中证TMT指数累计收益率分别为-13.3%、-25.7%、-22.7%。 图3：TMT板块回调幅度超过主流宽基指数图4：主要TMT板块指数均有一定回调 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 2、TMT行业板块的三大看点 2.1、元宇宙生态打开TMT板块中长期成长空间 元宇宙生态打开TMT板块中长期成长空间。元宇宙作为未来互联网发展方向，各国公司纷纷加入布局行列。随着元宇宙第一股Roblox上市，国内外Facebook、微软、苹果、腾讯、阿里等各大巨头都开始花重金布局元宇宙：Facebook改名为META、微软宣布计划将旗下WindowsTeams变为“元宇宙”、苹果或将于2023年推出苹果头显，这些足以说明元宇宙时代正在到来。当前每一个科技巨头开始着手构建一个自己的元宇宙平台，未来各元宇宙平台作为子宇宙还会融合互联互通，从而形成更加庞大、更加强大的元宇宙生态，VR/AR、Web3.0等将会为元宇宙注入更多动能。互联网传媒将依托元宇宙生态发展，打开TMT板块中长期成长空间。 我们以VR/AR为例，分析TMT细分板块成长性。国内外VR/AR产品发布提速。2022年7月25日，创维VR在深圳正式发布了PANCAKEXR1C、PANCAKEXR1、PANCAKEXR1Pro三款VR一体机，正式发布全新品牌PANCAKEXR，PANCAKE 1作为PANCAKEXR品牌的第一代短焦一体机产品；Meta或将在2022年下半年发布新款高阶VR头戴装置OculusQuest3，Quest3将是首度采用MiniLED面板的MetaVR装置；字节跳动旗下Pico或将发布Neo4新一代产品，根据美国FCC资料显示，Pico的新产品将分为Pico4和Pico4Pro两个版本，Pico4Pro还将支持面部识别与眼球追踪。新产品将会出现更加真实、互动更好的虚拟形象，让VR社交的可能性越来越大。我们认为，全球XR设备新品将迎来一波集中上市期，其销量放量或需要更多视频、游戏等交互内容支撑，硬件与内容的相辅相成有望推动VR游戏市场规模快速扩大。 VR/AR产品预期将迎来高速增长。VR/AR行业整体处在快速成长期，2022年可能是VR/AR市场破局的拐点之年。根据VR陀螺预测，2021年VR头显出货量为1110万台，同比增长72%。VR陀螺预计2022年-2025年VR头显出货量增长率均在50%以上，将于2025年达到11000万台。AR头显方面，VR陀螺预计2022年出货量将突破100万台，并将在2023年-2025年迎来快速增长，预计2025年AR头显出货量将达到4800万台。 图5：VR头显产品预期将迎来高速增长图6：AR头显产品预期将迎来高速增长 数据来源：VR陀螺、开源证券研究所数据来源：VR陀螺、开源证券研究所 2.2、TMT行业估值处于低位，盈利水平维持增长 TMT行业市盈率处于历史低位水平。前面通过回顾板块走势我们可以知道，TMT行业经历了一定时间的调整。从估值水平上来看，TMT行业最新（2022年8月17日）市盈率TTM为32.89，处于最近10年估值的4.49%分位点位置，整体估值水平处于历史低位水平。我们对不同TMT行业历史估值水平下，对应未来1年收益率进行了统计（图8，红色虚线为当前TMT行业估值水平）。从历史情景来看，在当前低估背景下，投资持有TMT行业板块1年的收益较高，历史收益率均值在50%以上。通过历史情景复盘可以侧面说明，当前投资TMT行业具有较高性价比。 图7：TMT行业市盈率处于历史低位水平图8：TMT行业历史估值对应未来1年收益率统计 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 TMT行业归母净利润维持较高速增长。盈利水平方面，我们统计了TMT行业不同年份归母净利润水平以及2022年-2024年Wind分析师一致预期净利润。可以发现，TMT行业在2020年-2021年迎来了高速增长，净利润水平显著提升；同时Wind 分析师一致预期2022年-2024年归母净利润分别为5403亿元、6885亿元、8944亿元，同比增长率分别为50.67%、27.49%、29.85%。未来几年TMT行业盈利水平预计将维持较高速增长。 图9：TMT行业归母净利润预计将维持较高速增长 数据来源：Wind、开源证券研究所 2.3、北向资金增配T