医药健康行业研究医疗产业链提价专题原料药及耗材迎来提价契机，行业景气度有望回升

原料药板块

• 化工产品涨价：受国际石油价格上涨及海外能源成本高企影响，各类化工产品普遍涨价，其中溶剂类产品弹性最显著，带动医药中间体、原料药等下游成本抬升。
• 供给端：2020-2022年原料药行业集中扩产，2023年后供给趋于稳定，成本压力有望逐步传导至下游。
• 需求端：下游客户自2023年4月去库存，库存水平长时间处于低位，提价后持续性较好，可关注价格提升带来的利润弹性。
• 核心观点：上游成本提升为原料药提价提供契机，低库存水平支撑提价持续性，建议关注利润弹性。
• 相关标的：普洛药业、奥锐特、天宇股份、华海药业、九洲药业等。

医用耗材板块——丁腈手套赛道

• 行业格局：全球医用丁腈手套产能高度集中在中国和马来西亚，行业壁垒高，供给端格局稳定。
• 价格与盈利：2025年受关税政策、海外库存调整等因素影响，手套价格处于历史低位，盈利能力承压。
• 原材料影响：地缘政治紧张导致霍尔木兹海峡运输受阻，推动丁腈胶乳等原材料价格上涨，短期供需格局有望改善，产品价格预计快速上涨。
• 企业优势：头部企业（如英科医疗）具备成本传导能力，并积极布局上游丁腈胶乳及能源产能，在原材料涨价周期中具备显著供应链优势。
• 产能与布局：英科医疗国内外新增产能稳步投放，美国市场份额快速恢复，2026年有望实现较高利润增长。
• 核心观点：行业供给壁垒高、格局稳定，当前价格与盈利处历史底部，原材料涨价及供需改善将推动价格反转，2026年利润弹性可期。
• 相关标的：英科医疗、蓝帆医疗、中红医疗等。

风险提示

• 全球供需格局恶化风险
• 国内外生产基地关税进一步增加风险
• 汇兑损失风险