东吴公用事业周报：高股息+来水恢复+电价微升，水电具备超额收益

东吴公用事业周报 证券研究报告行业跟踪周报公用事业 高股息来水恢复电价微升，水电具备超额收益 增持（维持） 本周行情回顾：市场防御风格凸显，水电板块领涨，创业板指数领跌。本周水电板块领涨，周涨幅达238；本周大盘指数调整，上证指数、深成指数、创业板指分别周涨幅达003、134、229。 本周周观点：市场防御风格凸显，重点关注受益于来水改善高股息的水电板块。8月份以来四川云南来水同环比显著改善，2023年上半年水电电价同比小幅上涨。2023年上半年长江电力度电收入同比上涨 124，川投能源度电收入同比上涨91，华能水电度电收入同比上涨 124，建议关注受益于高股息来水恢复电价微升的水电板块。 十四公用事业的主要投资逻辑围绕电改和新型电力系统。电改围绕电源侧、电网侧、负荷侧开展。1）电源侧调峰调频：火电水电气电核 2023年09月17日 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 02160199782 yuanldwzqcomcn 证券分析师唐亚辉 执业证书：S0600520070005 tangyhdwzqcomcn 行业走势 公用事业沪深300 5 3 1 1 3 5 7 9 电。在碳中和过程中电源侧的核心思路是寻找灵活性电源，不同发展阶 段不同的电源将会承担主体电源作用，当前（2023年）关注全国性火电容量电价的出台对火电盈利性的补偿作用。2）电网侧：抽水蓄能辅助服务市场建立。抽水蓄能是电网侧调峰调频最经济性、大功率的首选， 11 2022919 相关研究 202311720235172023914 伴随着风电光伏占比提升，电网侧调峰调频需求也会呈现高速增长，电网的辅助服务市场电费占比也会逐年提升。3）负荷侧：虚拟电厂工商业储能。负荷侧关注虚拟电厂商业模式的应用，关注工商业储能的规模化应用。 行业核心数据跟踪：9月电网代购电回落，峰谷价差小幅缩小，煤价端环比小幅上涨，同比维持30左右幅度。电价：8月底公布9月电网代购电数据，9月受益于水电的环比同比发电量预期改善，电网代购电价格回落，预计三季度随着水电进入汛期，电价端承压。煤价：截至2023年9月15日，动力煤秦皇岛5500卡价格为915元吨，连续四周周环比上涨，本周周环比45元吨，同比增长3441。天然气：顺价持续落地、关注国内消费量价差修复。截至2023915，美国HH欧洲TTF东亚JKM中国LNG出厂中国LNG到岸周环比0440 052366至0729342932元方。截至2023年8月底，全国共有1820的地级及以上城市进行了居民工商业的顺价，提价幅度为023027元每方，期待顺价逐步落地。三峡水电站水位：截至 2023916，三峡水电站水位为16363米，同比增长1166，同比持续 回升，水电发力好转。 投资建议：1）防御主题：关注火电、水电和核电板块，标的上：【川投能源】、【华能水电】、【长江电力】、【中国广核】、【中国核电】；天然气：气量回暖，顺价机制理顺，估值底部反弹。【蓝天燃气】省输盈利稳定；2022年分红超80，股息率ttm698（估值日2023915），2022年加 权ROE18。【新奥股份】龙头城燃，2023年PE8X（估值日2023915），拥有低价海气长协。2）进攻主题：峰谷价差拉大推荐工商业屋顶光伏工商业储能运营商【南网能源】。 风险提示：电力需求超预期下行风险，电力市场化进程中电价存在下行的可能等 本周：20239112023915（下同） 《火电容量电价呼之欲出，关注 火电灵活性改造需求释放》 20230910 《9月电网代购电价格回落，水电来水同环比显著改善》 20230903 110 图1：本周指数涨跌幅（20239112023915）（）图2：公用事业板块涨跌前个股（） 3238 091090090 050048 003 035039 134 2 1 0 1 2 3 229 8 659641639 6 4 2 0 2 4 6 438418 315350357370 447 50 100 50 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：动力煤秦皇岛港5500卡平仓价同比（） 图4：动力煤榆林坑口5500卡价格同比（） 200 300250 150 200 100 150100 50 50 0 0 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 210 东吴证券研究所 图5：三峡水库蓄水量同比数据（）图6：溪洛渡水库蓄水量同比数据（） 100 100 80 60 40 20 0 20 40 80 60 40 20 20220427 20220527 20220627 20220727 20220827 20220927 20221027 20221127 20221227 20230127 20230227 20230327 20230427 20230527 20230627 20230727 0 20 40 60 60 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图7：向家坝水库蓄水量同比数据（）图8：新安江水库蓄水量同比数据（） 2040 20220427 20220527 20220627 20220727 20220827 20220927 20221027 20221127 20221227 20230127 20230227 20230327 20230427 20230527 20230627 030 2020 4010 600 10 80 100 20 120 30 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 310 东吴证券研究所 东吴证券研究所 表1：2023年19月电网代购电价格（元兆瓦时） 地区 2023年1月 2023年2月 2023年3月 2023年4月 2023年5月 2023年6月 2023年7月 2023年8月 2023年9月 江苏 45370 46790 46740 46830 47170 43780 47690 47380 44230 安徽 46128 46128 46128 46128 46128 46128 46128 46128 46128 广东 55990 56210 56120 56180 58390 55010 56590 57840 56280 山东（容 38830 39000 39220 38480 38580 35890 37750 38750 39910 量补偿电价991）山西 48757 45397 41910 40459 36632 34387 37316 37128 36142 北京 42519 42857 41013 41518 40838 41963 42108 41311 河北（不 39690 39850 37770 35780 39350 36440 36440 36440 36440 满1kv）河北（其 45770 48040 46240 43580 45700 42940 41920 44010 46440 他工商业）冀北（不 38030 38400 37530 37640 37650 37200 37200 37200 37200 满1kv）冀北（其 44060 44070 43140 43740 42790 42450 42380 43170 43070 他工商业）河南 49619 50231 50639 50500 47564 45330 45330 45330 45300 浙江（不 49640 50670 52490 51410 50940 51240 50060 50360 52540 满1kv）浙江（110kv及 54460 54130 54530 52410 52050 52570 50160 50360 52540 以上工商业）上海 59870 59840 58090 58920 58390 45580 47610 47040 44010 重庆 56570 55069 51517 45318 44594 44068 52996 53044 47276 四川 45300 45300 50220 46580 41010 34160 35990 39610 33650 黑龙江 42870 42867 42869 42869 42870 42075 42093 42075 42074 辽宁 41782 42236 42461 42802 41092 41789 41932 43061 43457 吉林 46099 44796 45506 44624 44655 44772 44772 44772 44772 蒙东 29775 28825 27993 28889 29013 27320 28066 27949 28387 蒙西 30940 31710 32330 31610 31270 30250 29320 31370 江西 49558 50371 53080 51239 50512 49716 49716 49716 49716 湖北 56560 56200 54410 51220 50500 48650 48990 49980 49900 湖南 60981 59321 49590 51310 48246 45208 53983 51117 青海 26010 26220 29380 28480 27910 25200 28702 28370 28891 宁夏 27600 29820 29410 28440 29260 28760 28740 44720 30150 陕西 46070 46600 45300 44200 42720 40700 39540 39920 38500 410 东吴证券研究所 天津 48620 49420 49950 49910 47810 43800 43590 44570 44020 甘肃 36550 36510 36070 34140 32820 31349 38472 30971 30355 新疆 26617 26432 26581 25811 26703 26312 26943 26287 24803 广西（不满1kv） 45870 42140 34330 43700 41880 37560 40520 47070 53150 广西（10kv及以上）海南 50544 51734 51779 51803 51831 52173 52195 51812 （100千伏安以下） 海 南 53423 52841 53213 53392 53614 53885 53897 53461 （100千伏安及以上）贵州 45780 46690 46600 45550 43210 40180 41980 42920 41450 云南 27829 27804 29163 29827 25878 20811 20154 22249 22116 深圳 55990 56210 56120 56180 58390 55010 56590 57840 56280 福建 43790 45640 44010 41640 43440 45370 45790 45930 45500 数据来源：北极星售电网，东吴证券研究所 图9：2015至今全社会用电量情况当月值（亿千瓦时） 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 201501 201504 201507 201510 201601 201604 201607 201610 201701 201704 201707 201710 201801 201804 201807 201810 201901 201904 201907 201910 202001 202004 202007 2020