公用事业行业跟踪周报：来水持续改善、国外气价上涨，关注水电&燃气板块盈利能力提升

公用事业行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·公用事业 来水持续改善、国外气价上涨，关注水电&燃气板块盈利能力提升 增持（维持） 上周（2023.9.25-2023.9.29）行情回顾：公用事业板块调整-0.39%，子板块燃气板块表现最好+1.70%。上周大盘指数微跌，上证指数、深成指数、创业板指分别调整-0.70%、-0.68%、-0.47%；公用事业子板块中水电、 燃气、风电、火电、光伏分别调整-0.95%、+1.70%、+0.06%、-1.49%、 +0.87%。 本周周观点：1）继续推荐受益于来水改善+高股息的水电板块。8月份以来四川云南来水同环比显著改善，2023年上半年水电电价同比小幅上涨。2023年上半年长江电力度电收入同比上涨12.4%，川投能源度电收入同比上涨9.1%，华能水电度电收入同比上涨12.4%，建议关注受益于高股息+来水恢复+电价微升的水电板块。2）欧美气价上涨，中国LNG 到岸价或提升，进而带动国内LNG出厂价上涨，关注国内气价上涨带 来的盈利能力提升。截至2023/10/6，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸月环比+31.8%/+18.7%/+6.3%/+6.1%/-0.7%至0.8/3.0/3.6/3.0/3.3元/方。欧洲储库基本完成，采暖季带来价格波动。截至2023/10/05，欧洲天然气库存1098TWh（1061亿方），同增92亿方， 库容率94.76%，同比+9.45pct。2023年欧洲补库进度提前，目前已基本储库完成；9月底受到采暖季预期影响，欧洲气价上涨，随即小幅回落。库存未满&需求强劲，美国天然气价格上涨。截至2023/9/29，美国天然 气库存34450亿立方英尺，相比18-22年最大值-8.3%。2023年天然气 消费量持续增长，年初至2023/10/4，美国天然气消费量215992亿立方英尺，同比+0.6%。采暖季将至住宅&商业用气预期上升，同时电力部门需求仍将较为强劲，导致美国气价上涨。 行业核心数据跟踪：10月电网代购电较9月继续回落，峰谷价差小幅缩小；煤价端受安监等因素影响上涨至接近1000元/吨；国外天然气价格波动；三峡电站水位持续回升。电价：9月底公布10月电网代购电数据，10月受益于水电的环比同比发电量预期改善，电网代购电价格环比继续回落，电价端承压。煤价：截至2023年10月7日，动力煤秦皇岛5500卡平仓价为1000元/吨，节后首日动力煤稳中偏强。天然气：截至2023/10/6，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到 岸周环比+13.7%/-10.7%/-3.8%/+0.0%/-12.0%至0.8/3.0/3.6/3.0/3.3元/方。 截至2023年8月底，全国共有18%/20%的地级及以上城市进行了居民 /工商业的顺价，提价幅度为0.23/0.27元每方。三峡水电站水位：截至2023/10/7，三峡水电站水位为171.48米，同比增长11.11%，环比持续回升，水电发力好转。 投资建议：1）防御主题：关注火电、水电和核电板块，标的上：【川投能源】、【华能水电】、【长江电力】、【中国广核】、【中国核电】；天然气：国外气价上涨；国内消费复苏&价差理顺。【蓝天燃气】省输盈利稳定，2022年分红超80%，股息率ttm6.97%（估值日2023/9/28），2022年加权ROE18%。【新奥股份】龙头城燃，2023年PE8.1X（估值日2023/9/28）。拥有海气长协，价格优势明显：根据2023/10/6数据，我们测算新奥长协回国价差0.6元/方，到欧洲价差1.3元/方。【九丰能源】具备LNG码 头+船运资产，气源灵活气量增长。【天壕环境】具备跨省长输核心资产， 受益气价上涨。2）进攻主题：峰谷价差拉大推荐工商业屋顶光伏+工商业储能运营商【南网能源】。 风险提示：电力需求超预期下行风险，电改进程中电价下行的可能等 2023年10月09日 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师唐亚辉 执业证书：S0600520070005 tangyh@dwzq.com.cn 行业走势 公用事业沪深300 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 2022/10/102023/2/42023/6/12023/9/26 相关研究 《从电力体制改革趋势看产业投资机会》 2023-10-08 《《电力现货市场基本规则（试行）》发布，我国电改进程加速 2023-09-24 1/10 图1：指数周涨跌幅（2023.9.25-2023.9.29）（%）图2：公用事业板块周涨跌前�个股（%） 21.70 1 0 -1 -2 0.87 0.06 -0.10 -0.39-0.47-0.59-0.68-0.70 -0.95 -1.49 8 6.476.47 6 4 2 0 -2 -4 -6 5.04 3.973.85 -3.23-3.56-3.74 -4.28-4.41 -50 -50 -100 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：动力煤秦皇岛港5500卡平仓价同比（%） 图4：动力煤榆林坑口5500卡价格同比（%） 200 300250 150 200 100 150100 50 50 0 0 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 2/10 东吴证券研究所 图5：三峡水库蓄水量同比数据（%）图6：溪洛渡水库蓄水量同比数据（%） 100 100 80 60 40 20 0 -20 -40 80 60 40 20 2022-04-27 2022-05-27 2022-06-27 2022-07-27 2022-08-27 2022-09-27 2022-10-27 2022-11-27 2022-12-27 2023-01-27 2023-02-27 2023-03-27 2023-04-27 2023-05-27 2023-06-27 2023-07-27 0 -20 -60 -40 -60 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图7：向家坝水库蓄水量同比数据（%）图8：新安江水库蓄水量同比数据（%） 40 100 80 60 40 20 0 -20 -40 30 20 10 -10 0 -60 -20 -30 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 3/10 东吴证券研究所 表1：2023年1-10月电网代购电价格（元/兆瓦时） 地区 2023年1月 2023年2月 2023年3月 2023年4月 2023年5月 2023年6月 2023年7月 2023年8月 2023年9月 2023年10月 江苏 453.70 467.90 467.40 468.30 471.70 437.80 476.90 473.80 442.30 440.10 安徽 461.28 461.28 461.28 461.28 461.28 461.28 461.28 461.28 461.28 461.28 广东 559.90 562.10 561.20 561.80 583.90 550.10 565.90 578.40 562.80 533.30 山 东 388.30 390.00 392.20 384.80 385.80 358.90 377.50 387.50 399.10 399.70 （容量补偿电价99.1）山西 487.57 453.97 419.10 404.59 366.32 343.87 373.16 371.28 361.42 373.68 北京 425.19 428.57 410.13 415.18 408.38 419.63 —— 421.08 413.11 400.44 河北 396.90 398.50 377.70 357.80 393.50 364.40 364.40 364.40 364.40 364.40 （不满1kv）河北 （其他工商业）冀北 （不满1kv）冀北 （其他 457.70480.40462.40435.80457.00429.40419.20440.10464.40452.40 380.30384.00375.30376.40376.50372.00372.00372.00372.00372.00 440.60440.70431.40437.40427.90424.50423.80431.70430.70435.20 东吴证券研究所 工业） 商 河南 496.19 502.31 506.39 505.00 475.64 453.30 453.30 453.30 453.00 453.00 浙 江 496.40 506.70 524.90 514.10 509.40 512.40 500.60 503.60 525.40 514.80 （不满1kv）浙江（1-10kv及以上工 544.60 541.30 545.30 524.10 520.50 525.70 501.60 503.60 525.40 514.80 商业）上海 598.70 598.40 580.90 589.20 583.90 455.80 476.10 470.40 440.10 418.40 重庆 565.70 550.69 515.17 453.18 445.94 440.68 529.96 530.44 472.76 440.24 四川 453.00 453.00 502.20 465.80 410.10 341.60 359.90 396.10 336.50 339.70 黑龙江 428.70 428.67 428.69 428.69 428.70 420.75 420.93 420.75 420.74 420.74 辽宁 417.82 422.36 424.61 428.02 410.92 417.89 419.32 430.61 434.57 431.13 吉林 460.99 447.96 455.06 446.24 446.55 447.72 447.72 447.72 447.72 447.72 蒙东 297.75 288.25 279.93 288.89 290.13 273.20 280.66 279.49 283.87 291.56 蒙西 309.40 317.10 323.30 316.10 312.70 302.50 —— 293.20 313.70 —— 江西 495.58 503.71 530.80 512.39 505.12 497.16 497.16 497.16 497.16 497.16 4/10 湖北 565.60 562.00 544.10 512.20 505.00 486.50 489.90 499.80 499.00 483.00 湖南 609.81 593.21 495.90 513.10 482.46 452.08 —— 539.83 511.17 490.63 青海 260.10 262.20 293.80 284.80 279.10 252.00 287.02 283.70 288.91 301.89 宁夏 276.00 298.20 294.10 284.40 292.60 287.60 287.40 447.20 301.50 296.70 陕西 460.70 466.00 453.00 442.00 427.20 407.00 395.40 399.20 385.00 410.60 天津 486.20 494.20 499.50 499.10 478.10 438.00 435.90 445.70 4