安信军工周观察：习总书记考察航空工业昌飞，美国向地中海东部部署第二艘航母

周核心观点： 1）习总书记考察航空工业昌飞。根据航空工业公众号消息，10月11日，习近平总书记在江西省景德镇市考察调研，来到航空工业昌飞了解企业技术创新情况。习近平总书记考察了直升机总装车间和试飞站，详细了解企业推进技术创新和产品迭代升级的情况。他指出，航空装备是我国制造业发展的一个重点。要坚持创新驱动，在关键核心技术自主研发上下更大功夫，面向未来需求出新品，努力构建先进制造体系、打造世界一流直升机企业。直升机是航空产业的重要组成部分，从1956年直5直升机启动研制，到直20首次公开亮相2019年国庆阅兵，中国直升机产业走出了自主创新、开放合作的产业发展之路，实现了从跟随式发展到自主创新、从有人到无人、从军用到民用、从有限区域使用到全天候全疆域飞行、从单一机型到全谱系系列化发展的巨大跨越。航空工业先后研制了直8、直9、直11、直10、直19、直20、AC352、AC313、AC311、AR200、AR500等12个系列60余个型号，形成了军机、民机、无人机三大产品系列，较为完善的轻、中、大型国产直升机型号谱系，以及“装备一代、研制一代、预研一代、探索一代”的研发格局。十四五期间全军加快武器装备现代化建设，产业链预计未来将伴随相关型号列装放量而充分受益。 2）美国向地中海东部部署第二艘航母。根据环球网消息，据美国媒体当地时间14日报道，美国派遣“艾森豪威尔”号航空母舰驶向地中海东部，这也是在巴以爆发新一轮大规模冲突后，美国向当地部署的第二艘航空母舰。此前美国已在巴以冲突爆发后立即部署“福特”号航母战斗群前往地中海东部，美国官员称此举意在威慑伊朗和黎巴嫩真主党。同时，根据环球网消息，当地时间10月12日，英国首相府宣布，英国将向靠近以色列的东地中海部署巡逻机和侦察机以及两艘海军舰艇，以表示对以色列的支持。另一方面，以色列空袭致阿勒颇机场暂时停运。根据澎湃新闻消息，叙利亚军方14日发表声明说，以色列当晚空袭位于叙北部阿勒颇省的阿勒颇国际机场，造成机场暂时停运。声明说，当天23时35分左右，以色列从叙西北部拉塔基亚省以西的地中海方向对阿勒颇国际机场发动空袭，造成机场部分设施受损并停运。另据叙军方早先声明，以色列12日曾空袭阿勒颇国际机场和大马士革国际机场，造成这两个机场跑道受损并停运。 2011年叙利亚内战爆发后，以军多次以打击伊朗军事设施为由空袭叙境内目标。叙利亚和伊朗政府均否认伊朗在叙有驻军。当前全球局势日趋紧张，区域冲突频发，在国家强军备战的大背景下，相关军工产业链有望持续受益。 重点关注航空、航天、信息化、无人化、新材料等方向： 1）航空装备：无论是周边局势或是海空军建设都对军机提出了新的要求，当前我国军机从数量和结构都存在较大的提升空间，预计随着国防预算向武器装备尤其空军、海军倾斜，有望推动军机换装列装加速。前期多公司披露大额合同负债或将进一步改善产业链现金流，促进产品生产交付。我们认为航空装备在十四五期间将呈现高景气，带动产业链业绩提升，此外军品定价机制改革及股权激励方案的增加也将推动行业利润水平提升。建议关注：【中航重机】、【航宇科技】、【中航沈飞】、【中航西飞】、【航发动力】、【中航电子】、【江航装备】、【中航光电】、【派克新材】、【迈信林】。 2）航天装备：导弹行业驱动因素主要来自：一是迭代期、二是战略储备需求增加、三是实战化训练带动。导弹领域可能成为十四五期间最具弹性的细分领域，相关上市公司业绩增长较快，关注导弹板块的整体性机会，重点关注业绩弹性大、导弹业务占比高的标的。在北斗导航领域，北斗卫星导航产业链预计2023年仍将保持较高增速，在北斗导航产业链中北斗导航芯片、北斗导航终端需求增速较高。在卫星互联网领域，中国卫星网络集团有望成为国内卫星互联网的主力军，目前虽然国内卫星互联网还在发展初期，但卫星互联网仍将成为6G移动通信的重要发展方向。建议关注：【航天电器】、【国博电子】、【新雷能】、【广东宏大】【盟升电子】等。 3）军工信息化：因国产化进程、军队现代化建设、新型号更新速度加快等因素，自2018年以来持续超越行业增长，关注军工半导体、上游电子元器件、雷达及电子对抗、通信导航遥感等方向，部分公司业绩已率先进入快速成长阶段。建议关注：【振华科技】、【紫光国微】、【鸿远电子】、【智明达】、【盛路通信】等。 4）无人化：“二十大”报告提出要加快无人智能作战力量发展，随着我国无人机的逐步列装以及国外军贸需求不断提升，无人机产业链将充分受益。在军用无人机方面，我们建议关注拥有先进无人机整机业务，以及盈利能力强、技术含量高的零部件上市公司，对应标的为【中无人机】、【航天彩虹】、【航天电子】等。民用工业及警用无人机虽然当前国内市场规模并不大，但用途广泛，未来发展空间巨大。我们建议关注未来有望研制出高水平、细分市场规模大的民用、警用无人机公司，主要标的为【观典防务】、【纵横股份】等。 5）新材料：建议重点关注高温合金、钛合金及碳纤维复合材料方向。军用新材料技术已基本实现自主可控并代表国内领先水平，型号认证的双/多流水体制等使得供应商有限，供给端竞争格局较好，需求端由于主战机型及配套发动机放量且新材料应用占比不断提升以及主机厂外协比例提升、国产替代等因素，预计行业未来增长确定性较高，且需求上量后规模效应将不断显现，带动单位成本不断下降，因此行业毛利率或仍有提升空间并逐步兑现至利润，并具有向民用市场急需开拓的可能性，长期成长性较好。建议关注：【钢研高纳】、【西部超导】、【光威复材】、【中简科技】、【抚顺特钢】、【中兵红箭】等。 风险提示：武器装备换装列装不及预期；导弹新型号研制不及预期 1.国防军工板块一周行情回顾 1.1.一周板块表现 本周中证军工指数下跌2.39%，安信军工科创精选指数下跌3.56%，科创50指数上涨0.44%，上证综指下跌0.72%，沪深300上涨下跌0.71%。 从行业来看，本周国防军工指数下跌1.73%，在29个中信一级行业中排第16位。 图1.本周行业表现 1.2.一周个股表现 本周板块涨幅前五的个股是 ：华力创通 （22.71%）、 盛路通信 （17.04%）、 中国长城（16.59%）、上海沪工（14.86%）、豪能股份（12.93%）。 跌幅前五的个股是：振华科技（-15.18%）、中航重机（-14.87%）、航宇科技（-14.72%）、*ST炼石（-11.11%）、紫光国微（-10%）。 月初至今板块涨幅前五的个股是：华力创通（22.71%）、盛路通信（17.04%）、中国长城（16.59%）、上海沪工（14.86%）、豪能股份（12.93%）。 月初至今板块跌幅前五的个股是：振华科技（-15.18%）、中航重机（-14.87%）、航宇科技（-14.72%）、*ST炼石（-11.11%）、紫光国微（-10%）。 年初至今板块涨幅前五的个股是：华力创通（406.43%）、中航电测（347.95%）、航宇微（79.69%）、奥普光电（67.12%）、天银机电（60.8%）。 年初至今板块跌幅前五的个股是：*ST红相（-60.64%）、新雷能（-44.58%）、鸿远电子（-44.3%）、瑞可达（-42.66%）、紫光国微（-40.46%）。 表1：本周行业及个股表现（10月9日-10月13日） 2.本周观点 1）习总书记考察航空工业昌飞。根据航空工业公众号消息，10月11日，习近平总书记在江西省景德镇市考察调研，来到航空工业昌飞了解企业技术创新情况。习近平总书记考察了直升机总装车间和试飞站，详细了解企业推进技术创新和产品迭代升级的情况。他指出，航空装备是我国制造业发展的一个重点。要坚持创新驱动，在关键核心技术自主研发上下更大功夫，面向未来需求出新品，努力构建先进制造体系、打造世界一流直升机企业。直升机是航空产业的重要组成部分，从1956年直5直升机启动研制，到直20首次公开亮相2019年国庆阅兵，中国直升机产业走出了自主创新、开放合作的产业发展之路，实现了从跟随式发展到自主创新、从有人到无人、从军用到民用、从有限区域使用到全天候全疆域飞行、从单一机型到全谱系系列化发展的巨大跨越。航空工业先后研制了直8、直9、直11、直10、直19、直20、AC352、AC313、AC311、AR200、AR500等12个系列60余个型号，形成了军机、民机、无人机三大产品系列，较为完善的轻、中、大型国产直升机型号谱系，以及“装备一代、研制一代、预研一代、探索一代”的研发格局。十四五期间全军加快武器装备现代化建设，产业链预计未来将伴随相关型号列装放量而充分受益。 2）美国向地中海东部部署第二艘航母。根据环球网消息，据美国媒体当地时间14日报道，美国派遣“艾森豪威尔”号航空母舰驶向地中海东部，这也是在巴以爆发新一轮大规模冲突后，美国向当地部署的第二艘航空母舰。此前美国已在巴以冲突爆发后立即部署“福特”号航母战斗群前往地中海东部，美国官员称此举意在威慑伊朗和黎巴嫩真主党。同时，根据环球网消息，当地时间10月12日，英国首相府宣布，英国将向靠近以色列的东地中海部署巡逻机和侦察机以及两艘海军舰艇，以表示对以色列的支持。另一方面，以色列空袭致阿勒颇机场暂时停运。根据澎湃新闻消息，叙利亚军方14日发表声明说，以色列当晚空袭位于叙北部阿勒颇省的阿勒颇国际机场，造成机场暂时停运。声明说，当天23时35分左右，以色列从叙西北部拉塔基亚省以西的地中海方向对阿勒颇国际机场发动空袭，造成机场部分设施受损并停运。另据叙军方早先声明，以色列12日曾空袭阿勒颇国际机场和大马士革国际机场，造成这两个机场跑道受损并停运。2011年叙利亚内战爆发后，以军多次以打击伊朗军事设施为由空袭叙境内目标。叙利亚和伊朗政府均否认伊朗在叙有驻军。当前全球局势日趋紧张，区域冲突频发，在国家强军备战的大背景下，相关军工产业链有望持续受益。 3.重点公司估值 板块多数标的市盈率已回归至合理范围，低PEG下安全边际充足。以2023年10月13日股价为基准，军工板块（安信军工股票池）目前动态PE在68倍，对应23年估值约为33倍，其中主机厂权重较大估值相对较高，基本在49倍左右，剔除主机厂后板块估值约为32倍，部分高景气公司市盈率甚至在25倍左右，我们预计行业2023-2024年业绩都将有望在行业高景气度下实现较高增长，当前多数业绩增速较快的标的估值已回归至合理并与业绩增速形成错配，投资价值凸显。其中，航空装备作为军工行业重点发展方向，需求迫切且确定性高，在十四五保持中高速增长，2023有望在主机厂为主的股权激励促进下迎来新机会； 精确制导武器受益实战化训练及备战带来战略储备，业绩弹性大，且军贸有望打开市场天花板带来新机会；卫星领域北斗终端设备订单有望快速释放，卫星互联网有望迎来新进展； 信息化兼具军工与TMT属性，业绩、估值弹性大，作为军队现代化建设重中之重，国产化及平台化是发展重点；新材料作为技术密集型和资本密集型产业，壁垒较高，伴随新机型等放量及占比提升使得规模效应突出，成长性好。当前市盈率相较历史水平处于较低位置，而行业整体需求亦处于稳步上升通道，同时板块中部分公司PEG≤1，安全边际较为充足，我们认为展望2023年应继续保持适度乐观，当前军工板块具备较强配置价值。 4.主要军工ETF份额和板块融资余额 年初至今，各军工ETF累计净流入47.64亿元，上周净流入6.98亿元（同期SW国防军工指数下跌2.54%），体现2023Q1以来军工行业非主动性资金增配显著，短期流出增多。另一方面，春节后一周融资余额占流通市值的比例回升显著，杠杆类资金配置比例增加至上年末水平，预计短期指数波动幅度将回归平稳。 表2：军工ETF基金份额情况 图2.军工ETF周净流入额与SW军工指数对比 表3：融资买入额及融资余额情况 5.投资主线 战略配置军工白马，重视国产化无人化，重点关注航空、航天、信息化、无人化、新材料等。航空、航天承载了装备放量，信息化和新材料则是军工科技成长重心，无人化是未来战争发展方向。