安信军工周观察：我国第三艘航母福建舰下水，《军队非战争军事行动纲要（试行）》发布

本周核心观点 1）我国第三艘航空母舰福建舰下水，采用平直通长甲板配臵电磁弹射。 6月17日上午，我国第三艘航空母舰下水命名仪式在中国船舶集团有限公司江南造船厂举行。经中央军委批准，我国第三艘航空母舰命名为“中国人民解放军海军福建舰”，舷号为“18”。福建舰是我国完全自主设计建造的首艘弹射型航空母舰，采用平直通长飞行甲板，配臵电磁弹射和阻拦装臵，满载排水量8万余吨。海军新闻发言人刘文胜海军大校就福建舰命名、部署地、性能特点及试验安排等问题发布了相关信息。根据中国人民解放军海军舰艇命名规则，航空母舰一般以省级行政区划命名。关于福建舰将来会部署在哪里，刘文胜介绍说，我们将统筹考虑维护国家主权、安全、发展利益需要，以及航空母舰运用特点、港口保障条件，科学选择福建舰部署地点。福建舰下水后，将展开系泊试验和航行试验，下步根据各项工作进展情况统筹安排交接入列工作。从“双航母”到“三舰客”，“福建舰”下水，是我国海军发展史上的重要里程碑。近年我国海军发展迅猛，新一代大型水面舰艇陆续服役并开展作战训练工作，预计船舶及其配套产业链将在此高景气环节下核心受益。 2）中央军委主席习近平签署命令，发布《军队非战争军事行动纲要（试行）》。据解放军报报道，中央军委主席习近平日前签署命令，发布《军队非战争军事行动纲要（试行）》，自2022年6月15日起施行。《纲要》坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻习近平强军思想，坚持总体国家安全观，着眼有效防范化解风险挑战、应对处臵突发事件，保护人民群众生命财产安全，维护国家主权、安全、发展利益，维护世界和平和地区稳定，创新军事力量运用方式，规范军队非战争军事行动组织实施，对有效履行新时代军队使命任务具有重要意义。《纲要》共6章59条，认真总结以往遂行任务实践经验，广泛汲取军地相关理论成果，主要对基本原则、组织指挥、行动类型、行动保障、政治工作等进行了系统规范，为部队遂行非战争军事行动提供法规依据。随着我国面临的非传统安全威胁逐渐上升，国家武装力量遂行非战争军事行动愈发频繁任务加重，面临的法律问题也逐渐增多。从顶层设计上对军队遂行非战争军事行动进行规范和指导，把军队执行多样化任务纳入法治轨道，对于推进依法治军、规范军事力量运用，显然是非常紧迫的现实需要。国家当前高度重视军队建设，相关法规政策的完善为国防军队现代化发展提供了有效的行为规范与方向指导，进一步助力百年强军目标的实现。 重点关注航空、航天、信息化和新材料等方向： 1）航空装备：无论是周边局势或是海空军建设都对军机提出了新的要求，当前我国军机从数量和结构都存在较大的提升空间，预计随着国防预算向武器装备尤其空军、海军倾斜，有望推动军机换装列装加速。 前期多公司披露大额合同负债或将进一步改善产业链现金流，促进产品生产交付。我们认为航空装备在十四五期间将呈现高景气，带动产业链业绩提升，此外军品定价机制改革及股权激励方案的增加也将推动行业利润水平提升。建议关注：【中航沈飞】、【中航西飞】、【洪都航空】、【航发动力】、【中航机电】、【江航装备】、【中航光电】、【中航重机】、【派克新材】、【航宇科技】、【爱乐达】、【迈信林】。 2）航天装备：导弹武器装备方面，导弹行业主要驱动因素主要来自：一是迭代期、二是战略储备需求增加、三是实战化训练带动。导弹领域十四五期间可能是最具有弹性的细分领域，将带来相关上市公司较快的业绩增厚，关注导弹板块的整体性机会，重点关注业绩弹性大、导弹业务占比高的标的。建议关注：【航天电器】、【新雷能】。卫星互联网方面，北斗导航领域：北斗卫星导航产业链在2021年同比增速开始增长，预计2022、2023年仍将保持较高增速，在北斗导航产业链中北斗导航芯片、北斗导航终端需求增速较高；卫星互联网领域：中国卫星网络集团有望成为国内卫星互联网的主力军，目前虽然国内卫星互联网还在发展初期，但卫星互联网仍将成为6G移动通信的重要发展方向。建议关注：【振芯科技】、【盟升电子】。 3）信息化板块：因国产化进程、军队现代化建设、新型号更新速度加快等因素，自2018年以来持续超越行业增长，关注军工半导体、上游电子元器件、雷达及电子对抗、通信导航遥感等方向，部分公司业绩已率先进入高速成长阶段，预计2022年仍将继续保持。建议关注：【振华科技】、【紫光国微】、【鸿远电子】、【智明达】。 4）新材料板块：建议重点关注高温合金、钛合金及碳纤维复合材料方向。军用新材料技术已基本实现自主可控并代表国内领先水平，且型号认证的双/多流水体制等使得供应商有限，供给端竞争格局较好，需求端由于主战机型及配套发动机放量且新材料应用占比不断提升以及主机厂外协比例提升、国产替代等因素，预计行业未来增长确定性较高，且需求上量后规模效应将不断显现，带动单位成本不断下降，因此行业毛利率或仍有提升空间并逐步兑现至利润，并具有向民用市场急需开拓的可能性，长期成长性较好。建议关注：【宝钛股份】、【钢研高纳】、【西部超导】、【中简科技】。 风险提示：武器装备换装列装不及预期；导弹新型号研制不及预期。 1.国防军工板块本周行情回顾 1.1.本周板块表现 本周中证军工指数下跌0.25%，安信军工科创精选指数上涨1.68%，上证综指上涨0.97%，沪深300上涨1.65%。从行业来看，本周国防军工指数下跌0.37%，在29个中信一级行业中排第23位。 图1：本周行业表现 1.2.本周个股表现 本周板块涨幅前五的个股是：东土科技（20.03%）、特发信息（13.92%）、宝胜股份（12.45%）、赛微电子（11.81%）、福光股份（10.67%）。 跌幅前五的标的个股是：航锦科技（-9.77%）、中航电子（-7.67%）、北摩高科（-7.1%）、航宇科技（-5.59%）、久之洋（-5.16%）。 月初至今板块涨幅前五的个股是：华测导航（24.78%）、博威合金（22.16%）、迈信林（22%）、东土科技（21.98%）、菲利华（18.92%）。 月初至今板块跌幅前五的个股是：ST新研（-16.22%）、航宇科技（-8.22%）、中光学（-7.7%）、中航电子（-7.67%）、北摩高科（-7.61%）。 年初至今板块涨幅前五的标的个股是：红相股份（8.71%）、振华科技（7.49%）、中兵红箭（3.3%）、特发信息（3.23%）、航天宏图（1.51%）。 跌幅前五的标的个股是：ST新研（-59.12%）、科思科技（-53.21%）、上海沪工（-49.5%）、火炬电子（-47.56%）、睿创微纳（-47.14%）。 表1：本周行业及个股表现 2.本周观点 1）我国第三艘航空母舰福建舰下水，采用平直通长飞行甲板配臵电磁弹射。6月17日上午，我国第三艘航空母舰下水命名仪式在中国船舶集团有限公司江南造船厂举行。经中央军委批准，我国第三艘航空母舰命名为“中国人民解放军海军福建舰”，舷号为“18”。福建舰是我国完全自主设计建造的首艘弹射型航空母舰，采用平直通长飞行甲板，配臵电磁弹射和阻拦装臵，满载排水量8万余吨。海军新闻发言人刘文胜海军大校就福建舰命名、部署地、性能特点及试验安排等问题发布了相关信息。谈到第三艘航空母舰为何命名为福建舰时，刘文胜表示，根据中国人民解放军海军舰艇命名规则，航空母舰一般以省级行政区划命名。关于福建舰将来会部署在哪里，刘文胜介绍说，我们将统筹考虑维护国家主权、安全、发展利益需要，以及航空母舰运用特点、港口保障条件，科学选择福建舰部署地点。“福建舰下水后，将展开系泊试验和航行试验，下步根据各项工作进展情况统筹安排交接入列工作。从“双航母”到“三舰客”，“福建舰”下水，是我国海军发展史上的重要里程碑。“福建舰”满载排水量8万余吨，超过“山东舰”（舷号为“17”）；跟“山东舰”采用滑跃式起飞相比，“福建舰”采用电磁弹射起飞，也实现了新跨越。更重要的是，与“山东舰”一样，“福建舰”也是我国完全自主设计建造的航母。近年我国海军发展迅猛，新一代大型水面舰艇陆续服役并开展作战训练工作，预计船舶及其配套产业链将在此高景气环节下核心受益。 2）中央军委主席习近平签署命令，发布《军队非战争军事行动纲要（试行）》。据解放军报报道，中央军委主席习近平日前签署命令，发布《军队非战争军事行动纲要（试行）》，自2022年6月15日起施行。《纲要》坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻习近平强军思想，坚持总体国家安全观，着眼有效防范化解风险挑战、应对处臵突发事件，保护人民群众生命财产安全，维护国家主权、安全、发展利益，维护世界和平和地区稳定，创新军事力量运用方式，规范军队非战争军事行动组织实施，对有效履行新时代军队使命任务具有重要意义。《纲要》共6章59条，认真总结以往遂行任务实践经验，广泛汲取军地相关理论成果，主要对基本原则、组织指挥、行动类型、行动保障、政治工作等进行了系统规范，为部队遂行非战争军事行动提供法规依据。非战争军事行动一般是指为维护国家安全和发展利益，而动用指武装力量进行的不直接构成战争的军事行动。其行动目的就是应对非传统安全威胁，维护国家安全发展利益与维护世界和平。据中国网报道分析，近年来，随着中国面临的非传统安全威胁逐渐上升，国家武装力量遂行非战争军事行动越来越频繁，任务越来越重，面临的法律问题也越来越多。从顶层设计上对军队遂行非战争军事行动进行规范和指导，把军队执行多样化任务纳入法治轨道，对于推进依法治军、规范军事力量运用，显然是非常紧迫的现实需要。近年来，军队人大代表多次在全国两会上提出，要制定《非战争军事行动法》。《纲要》的出台为进一步酝酿、谋划、推出这一重要法律，建立了坚实的基础。 此次出台的《纲要》具有五个显著特点。一是确立了机制的规范化，二是规定了演练的常态化，三是保证协同的高效化，四是力量使用的有序化，五是做到了相关法规的配套化。该《纲要》目前还是试行版，在以后的实践操作中，将会进一步根据需要和现实变化进行修订、完善，为指导中国军事力量遂行非战争军事行动，确定纲领性指南，保证非战争军事行动的高效、迅捷、规范和有力，使人民军队能够更好地保护和捍卫国家和人民的利益而履职尽责。 国家当前高度重视军队建设，相关法规政策的完善为国防军队现代化发展提供了有效的行为规范与方向指导，进一步助力百年强军目标的实现。 3.重点公司估值 多数标的估值已回归至合理范围，且估值与业绩增速仍相匹配。以2022年06月17日股价为基准，军工板块（安信军工股票池）目前动态PE在59倍，对应22年估值约为36倍，其中主机厂权重较大估值相对较高，基本在50倍以上，剔除主机厂后板块估值约为34倍，部分高景气公司市盈率甚至在25倍左右，我们预计行业2022-2023年业绩都将有望在行业高景气度下实现30%左右的增长，当前多数业绩增速较快的标的估值已回归至合理，实现了估值与业绩增长相匹配。其中，主机厂标的受益“十四五”航空航天装备景气度上行，长期空间有望打开，享有高端装备制造估值；国企零部件业绩复合增速预计将维持在20%以上，且仍然存在盈利能力提升和治理改善的预期，业绩和估值有望双升；新材料标的中以高温合金、钛合金、碳纤维复材标的为主，受益武器装备放量+单机用量提升以及国产化率提升三重驱动，典型公司未来3年或维持30%-40%增长，当前估值仍处于合理偏低位臵，未来成长性突出；信息化标的具备一定TMT属性，整体估值水平较高，但细分方向较多，且各有分化，如元器件及红外芯片等方向业绩增长确定性强，且部分公司预计2022年有望保持高增速并享有估值溢价；民参军多采用分部估值，或具备一定弹性空间。 4.主要军工ETF份额和板块融资余额 以军工ETF及融资融券资金为例的被动资金及杠杆资金配臵军工较2021Q4出现下滑，经过2022Q1波动后开始回升，预计后续不排除有进一步增加的可能。 表2：军工ETF基金份额情况 表3：融资买入额及融资余额情况 5.投资主线 重点关注航空、航天、信息化和新材料等。航空航天承载了装备放量，信息化和新材料则是军工科技成长