安信军工周观察：普京参与一带一路论坛并与习主席会谈，菲船只擅闯仁爱礁海域遭我国海警驱离

周核心观点： 1）一带一路国际合作高峰论坛召开，普京到场并与习主席会谈。据央视新闻报道，10月18日上午，国家主席习近平在人民大会堂同来华出席第三届“一带一路”国际合作高峰论坛的俄罗斯总统普京会谈。习近平指出，尊敬的普京总统，我的老朋友，欢迎你来华出席第三届“一带一路”国际合作高峰论坛。相互出席对方举办的重大主场外交活动是我们多年来的好传统。总统先生连续3次出席“一带一路”国际合作高峰论坛，体现了俄方对共建“一带一路”倡议的支持。今年3月，我应总统先生邀请对贵国进行了国家主席新任期的首次国事访问。我们共同为两国关系发展定向领航，就一系列重大国际和地区问题深入交换意见。我高兴地看到，两国政府、部门和有关地方全力落实我和总统先生达成的重要共识。两国政治互信不断深化，战略协作密切有效，双边贸易额创历史新高，正不断朝着我们共同确定的2000亿美元目标迈进。2013年至今的10年里，我同总统先生先后42次会晤，建立了良好的工作关系和深厚友谊。明年是中俄建交75周年。中方愿同俄方一道，准确把握历史大势，顺应世界发展潮流，始终立足两国人民根本利益，不断充实双方合作的时代内涵，体现大国担当，为助力两国发展振兴、维护国际公平正义、促进世界共同发展贡献力量。中俄战略关系进一步加深，或有望进一步深化军事领域及军贸合作，相关行业需求持续释放。 2）菲律宾四艘船只擅闯仁爱礁附近海域，我国海警已发阻拦驱离。 据央视新闻报道，10月22日，菲律宾船只擅自闯入中国南沙群岛仁爱礁邻近海域，中国海警船在多次喊话警告无效的情况下，依法对菲擅自闯入的船只进行拦阻。菲方行径严重违反国际海上避碰规则，威胁我舰船航行安全，我方操作专业规范、正当合法，责任完全在菲方。中国海警局发言人表示，菲律宾不顾中方一再劝阻和警告，执意派出2艘运输船和2艘海警船擅自闯入中国南沙群岛仁爱礁邻近海域，企图向非法“坐滩”军舰运送违规建筑物资。中国海警船在多次喊话警告无效的情况下，依法对菲搭载违规建材的船只采取管制措施，对菲方运送食品等必要生活物资作出了临时性特殊安排，现场操作合理合法、专业规范。中国对包括仁爱礁在内的南沙群岛及其附近海域拥有无可争辩的主权。菲方行径侵犯中方领土主权，违反《南海各方行为宣言》，违背自身承诺，敦促菲方立即停止侵权行径。当前周边局势及国际环境高度紧张，十四五期间全军加快武器装备现代化建设，相关需求释放或将带动军工产业链持续受益。 重点关注航空、航天、信息化、无人化、新材料等方向： 1）航空装备：无论是周边局势或是海空军建设都对军机提出了新的要求，当前我国军机从数量和结构都存在较大的提升空间，预计随着国防预算向武器装备尤其空军、海军倾斜，有望推动军机换装列装加速。前期多公司披露大额合同负债或将进一步改善产业链现金流，促进产品生产交付。我们认为航空装备在十四五期间将呈现高景气，带动产业链业绩提升，此外军品定价机制改革及股权激励方案的增加也将推动行业利润水平提升。建议关注：【中航重机】、【航宇科技】、【中航沈飞】、【中航西飞】、【航发动力】、【中航电子】、【江航装备】、【中航光电】、【派克新材】、【迈信林】。 2）航天装备：导弹行业驱动因素主要来自：一是迭代期、二是战略储备需求增加、三是实战化训练带动。导弹领域可能成为十四五期间最具弹性的细分领域，相关上市公司业绩增长较快，关注导弹板块的整体性机会，重点关注业绩弹性大、导弹业务占比高的标的。在北斗导航领域，北斗卫星导航产业链预计2023年仍将保持较高增速，在北斗导航产业链中北斗导航芯片、北斗导航终端需求增速较高。在卫星互联网领域，中国卫星网络集团有望成为国内卫星互联网的主力军，目前虽然国内卫星互联网还在发展初期，但卫星互联网仍将成为6G移动通信的重要发展方向。建议关注：【航天电器】、【国博电子】、【新雷能】、【广东宏大】【盟升电子】等。 3）军工信息化：因国产化进程、军队现代化建设、新型号更新速度加快等因素，自2018年以来持续超越行业增长，关注军工半导体、上游电子元器件、雷达及电子对抗、通信导航遥感等方向，部分公司业绩已率先进入快速成长阶段。建议关注：【振华科技】、【紫光国微】、【鸿远电子】、【智明达】、【盛路通信】等。 4）无人化：“二十大”报告提出要加快无人智能作战力量发展，随着我国无人机的逐步列装以及国外军贸需求不断提升，无人机产业链将充分受益。在军用无人机方面，我们建议关注拥有先进无人机整机业务，以及盈利能力强、技术含量高的零部件上市公司，对应标的为【中无人机】、【航天彩虹】、【航天电子】等。民用工业及警用无人机虽然当前国内市场规模并不大，但用途广泛，未来发展空间巨大。我们建议关注未来有望研制出高水平、细分市场规模大的民用、警用无人机公司，主要标的为【观典防务】、【纵横股份】等。 5）新材料：建议重点关注高温合金、钛合金及碳纤维复合材料方向。军用新材料技术已基本实现自主可控并代表国内领先水平，型号认证的双/多流水体制等使得供应商有限，供给端竞争格局较好，需求端由于主战机型及配套发动机放量且新材料应用占比不断提升以及主机厂外协比例提升、国产替代等因素，预计行业未来增长确定性较高，且需求上量后规模效应将不断显现，带动单位成本不断下降，因此行业毛利率或仍有提升空间并逐步兑现至利润，并具有向民用市场急需开拓的可能性，长期成长性较好。建议关注：【钢研高纳】、【西部超导】、【光威复材】、【中简科技】、【抚顺特钢】、【中兵红箭】等。 风险提示：武器装备换装列装不及预期；导弹新型号研制不及预期 1.国防军工板块一周行情回顾 1.1.一周板块表现 本周中证军工指数下跌4.43%，安信军工科创精选指数下跌3.51%，科创50指数下降3.35%，上证综指下跌3.4%，沪深300下跌4.71%。 从行业来看，本周国防军工指数下跌4.27%，在29个中信一级行业中排第21位。 图1.本周行业表现 1.2.一周个股表现 本周板块涨幅前五的个股是 ：上海沪工（17.42%）、中天火箭 （14.50%）、天银机电（13.03%）、合众思壮（9.89%）、景嘉微（8.40%）。 跌幅前五的个股是：华力创通（-26.19%）、国光电气（-13.22%）、星网宇达（-12.32%）、赛微电子（-11.95%）、东土科技（-11.77%）。 月初至今板块涨幅前五的个股是：上海沪工（34.88%）、天银机电（20.6%）、合众思壮（15.29%）、中天火箭（11.94%）、旋极信息（10.66%）。 月初至今板块跌幅前五的个股是：振华科技（-21.39%）、中航重机（-18.25%）、紫光国微（-16.53%）、航宇科技（-15.61%）、湘电股份（-15.18%）。 年初至今板块涨幅前五的个股是：中航电测（331.07%）、华力创通（273.81%）、天银机电（81.76%）、航宇微（71.39%）、上海沪工（66.94%）。 年初至今板块跌幅前五的个股是：*ST红相（-62.13%）、新雷能（-47.81%）、瑞可达（-46.38%）、鸿远电子（-45.77%）、紫光国微（-44.78%）。 表1：本周行业及个股表现（10月16日-10月20日） 2.本周观点 1）“一带一路”国际合作高峰论坛召开，普京来华参加并与习主席会谈。10月18日上午，国家主席习近平在人民大会堂同来华出席第三届“一带一路”国际合作高峰论坛的俄罗斯总统普京会谈。习近平指出，尊敬的普京总统，我的老朋友，欢迎你来华出席第三届“一带一路”国际合作高峰论坛。相互出席对方举办的重大主场外交活动是我们多年来的好传统。总统先生连续3次出席“一带一路”国际合作高峰论坛，体现了俄方对共建“一带一路”倡议的支持。今年3月，我应总统先生邀请对贵国进行了国家主席新任期的首次国事访问。我们共同为两国关系发展定向领航，就一系列重大国际和地区问题深入交换意见。我高兴地看到，两国政府、部门和有关地方全力落实我和总统先生达成的重要共识。两国政治互信不断深化，战略协作密切有效，双边贸易额创历史新高，正不断朝着我们共同确定的2000亿美元目标迈进。2013年至今的10年里，我同总统先生先后42次会晤，建立了良好的工作关系和深厚友谊。明年是中俄建交75周年。中方愿同俄方一道，准确把握历史大势，顺应世界发展潮流，始终立足两国人民根本利益，不断充实双方合作的时代内涵，体现大国担当，为助力两国发展振兴、维护国际公平正义、促进世界共同发展贡献力量。中俄战略关系进一步加深，或有望进一步深化军事领域及军贸合作，相关行业需求持续释放。 2）菲律宾四艘船只擅闯仁爱礁附近海域，我国海警已发阻拦驱离。据央视新闻报道，10月22日，菲律宾船只擅自闯入中国南沙群岛仁爱礁邻近海域，中国海警船在多次喊话警告无效的情况下，依法对菲擅自闯入的船只进行拦阻。6时14分，菲“尤娜扎·五月”2号游艇在我事先提醒告知的情况下，又无视我多次明确警告，以不专业、危险方式，故意穿越我正常执法航行的海警5203舰舰艏，导致轻微擦碰。8时13分，菲海警4409船蓄意挑事，有预谋主动倒车，尾部与我停车漂泊的琼三沙渔00003船右舷发生擦碰，恶意碰瓷制造事端，升温现场局势。菲方行径严重违反国际海上避碰规则，威胁我舰船航行安全，我方操作专业规范、正当合法，责任完全在菲方。中国海警局发言人表示，菲律宾不顾中方一再劝阻和警告，执意派出2艘运输船和2艘海警船擅自闯入中国南沙群岛仁爱礁邻近海域，企图向非法“坐滩”军舰运送违规建筑物资。中国海警船在多次喊话警告无效的情况下，依法对菲搭载违规建材的船只采取管制措施，对菲方运送食品等必要生活物资作出了临时性特殊安排，现场操作合理合法、专业规范。期间，菲方船只无视中方严正警告，以不安全方式危险接近我方船只，导致发生擦碰，责任完全在菲方。中国对包括仁爱礁在内的南沙群岛及其附近海域拥有无可争辩的主权。菲方行径侵犯中方领土主权，违反《南海各方行为宣言》，违背自身承诺，我们敦促菲方立即停止侵权行径。中国海警将依法在中国管辖海域持续开展维权执法活动，坚决维护国家主权和海洋权益。当前周边局势及国际环境高度紧张，十四五期间全军加快武器装备现代化建设，相关需求释放或将带动军工产业链持续受益。 3.重点公司估值 板块多数标的市盈率已回归至合理范围，低PEG下安全边际充足。以2023年10月20日股价为基准，军工板块（安信军工股票池）目前动态PE在59倍，对应23年估值约为32倍，其中主机厂权重较大估值相对较高，基本在47倍左右，剔除主机厂后板块估值约为29倍，部分高景气公司市盈率甚至在20倍左右，我们预计行业2023-2024年业绩都将有望在行业高景气度下实现较高增长，当前多数业绩增速较快的标的估值已回归至合理并与业绩增速形成错配，投资价值凸显。其中，航空装备作为军工行业重点发展方向，需求迫切且确定性高，在十四五保持中高速增长，2023有望在主机厂为主的股权激励促进下迎来新机会； 精确制导武器受益实战化训练及备战带来战略储备，业绩弹性大，且军贸有望打开市场天花板带来新机会；卫星领域北斗终端设备订单有望快速释放，卫星互联网有望迎来新进展； 信息化兼具军工与TMT属性，业绩、估值弹性大，作为军队现代化建设重中之重，国产化及平台化是发展重点；新材料作为技术密集型和资本密集型产业，壁垒较高，伴随新机型等放量及占比提升使得规模效应突出，成长性好。当前市盈率相较历史水平处于较低位置，而行业整体需求亦处于稳步上升通道，同时板块中部分公司PEG≤1，安全边际较为充足，我们认为展望2023年应继续保持适度乐观，当前军工板块具备较强配置价值。 4.主要军工ETF份额和板块融资余额 年初至今，各军工ETF累计净流入50.39亿元，上周净流入2.75亿元（同期SW国防军工指数下跌3.41%），军工行业非主动性资金通常在指数处相对高位时减仓，短期见底时则持续买入，进入Q3以来，近期军工ETF增配显著，短期流入增多，或系资金判断当前军工行业指数处相对低位，具备配置价值。今年以来，军工板块融资余额占流通市值