安信军工周观察：航空工业集团召开年度工作会，中印两军举行第十四轮军长级会谈

本周核心观点 1）航空工业年度工作会在京召开，对2022年重点任务展开部署。1月12日，中国航空工业集团有限公司2022年工作会在北京召开。会议以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的十九大和十九届历次全会精神，在总结2021年工作的基础上，把握大局、统一思想、强化措施、整体动员，对2022年重点任务进行了部署。 航空工业相关领导出席会议并作代表航空工业党组作了题为《坚持守正创新坚定勇毅前行为建设新时代航空强国而不懈奋斗》的工作报告，把2022年明确为航空工业“创新年”，并系统部署了八个方面的重点工作：抓好先进装备，支撑新质战斗力；抓好科技创新，打造领先创新力；抓好产业发展，提升产业竞争力；抓好数智能力，赋能高质量发展；抓好改革攻坚，实现国企改革三年行动收官；抓好基础管理，推动体系创优创效；抓好队伍建设，营造干事创业氛围；抓好全面从严治党，保障企业健康发展。总结成绩的同时，该报告还对航空工业面对各种矛盾和风险相互叠加、困难和挑战显著增多的复杂局面进行了剖析，并从科技创新、装备发展、民机产业、改革提升以及经营业绩等五个方面，结合落实航空工业“十四五”发展规划，明确提出2022年工作目标。航空工业集团明确本年度工作指导方向与目标，将有利于带动旗下上市企业发展，航空产业及相关上市公司有望充分受益。 2）中印两军举行第十四轮军长级会谈，就解决边境矛盾释放积极信号。 据新华社报道，中印两军1月12日在莫尔多/楚舒勒会晤点中方一侧举行第十四轮军长级会谈，两国国防、外交部门代表参加。双方继续就推动中印边界西段实控线地区有关问题解决坦诚深入交换意见。双方同意遵照两国领导人指引，尽快解决剩余问题。双方表示，这将有助于恢复西段实控线地区的和平与安宁并促进双边关系。双方同意持续巩固已有成果，采取有效措施，保持西段地区包括冬季的局势安全稳定。双方同意继续保持军事和外交渠道沟通，通过对话协商尽快达成双方都能接受的解决方案。双方同意尽快举行下一轮军长级会谈。 周边局势不确定性因素较多，各相关军区仍在积极练兵备战以应对外部威胁，预计军工产业链将在此背景下持续受益。 重点关注航空、航天、信息化和新材料等方向： 1）航空装备：无论是周边局势或是海空军建设都对军机提出了新的要求，当前我国军机从数量和结构都存在较大的提升空间，预计随着国防预算向武器装备尤其空军、海军倾斜，有望推动军机换装列装加速。 前期多公司披露大额合同负债或将进一步改善产业链现金流，促进产品生产交付。我们认为航空装备在十四五期间将呈现高景气，带动产业链业绩提升，此外军品定价机制改革及股权激励方案的增加也将推动行业利润水平提升。建议关注：【中航沈飞】、【中航西飞】、【洪都航空】、【航发动力】、【中航机电】、【江航装备】、【北摩高科】、【中航光电】、【中航重机】、【派克新材】、【航宇科技】、【爱乐达】、【迈信林】。 2）航天装备：导弹武器装备方面，导弹行业主要驱动因素主要来自：一是迭代期、二是战略储备需求增加、三是实战化训练带动。导弹领域十四五期间可能是最具有弹性的细分领域，将带来相关上市公司较快的业绩增厚，关注导弹板块的整体性机会，优先选择业绩弹性大、导弹业务占比高的标的。建议关注：【航天电器】、【新雷能】。 卫星互联网方面，北斗导航领域：北斗卫星导航产业链在2021年同比增速开始增长，预计2022、2023年仍将保持较高增速，在北斗导航产业链中北斗导航芯片、北斗导航终端需求增速较高；卫星互联网领域：中国卫星网络集团有望成为国内卫星互联网的主力军，目前虽然国内卫星互联网还在发展初期，但卫星互联网仍将成为6G移动通信的重要发展方向。建议关注：【振芯科技】、【盟升电子】。 4）信息化板块：因国产化进程、军队现代化建设、新型号更新速度加快等因素，自2018年以来持续超越行业增长，关注军工半导体、上游电子元器件、雷达及电子对抗、通信导航遥感等方向，部分公司业绩已率先进入高速成长阶段，预计2022年仍将继续保持。建议关注：【振华科技】、【紫光国微】、【智明达】。 5）新材料板块：建议重点关注高温合金、钛合金及碳纤维复合材料方向。军用新材料技术已基本实现自主可控并代表国内领先水平，且型号认证的双/多流水体制等使得供应商有限，供给端竞争格局较好，需求端由于主战机型及配套发动机放量且新材料应用占比不断提升以及主机厂外协比例提升、国产替代等因素，预计行业未来增长确定性较高，且需求上量后规模效应将不断显现，带动单位成本不断下降，因此行业毛利率或仍有提升空间并逐步兑现至利润，并具有向民用市场急需开拓的可能性，长期成长性较好。建议关注：【宝钛股份】、【钢研高纳】、【西部超导】、【中航高科】。 风险提示：武器装备换装列装不及预期；导弹新型号研制不及预期。 1.国防军工板块一周行情回顾 1.1.一周板块表现 本周中证军工指数下跌2.74%，上证综指下跌1.63%，沪深300下跌1.98%。 从行业来看，本周国防军工指数下跌2.97%，在29个中信一级行业中排第23位。 图1：一周行业表现 1.2.一周个股表现 本周板块涨幅前五的个股是：中船科技（21.02%）、新雷能（13.40%）、旭光电子（10.75%）、中航重机（10.47%）、奥普光电（8.86%）。 跌幅前五的标的个股是：华伍股份（-15.37%）、抚顺特钢（-14.86%）、四创电子（-13.05%）、景嘉微（-11.96%）、广大特材（-10.23%）。 本月板块涨幅前五的个股是：中船科技（21.02%）、南京熊猫（10.55%）、旭光电子（6.24%）、中国长城（5.51%）、天箭科技（5.17%）。 本月板块跌幅前五的个股是：抚顺特钢（-27.13%）、景嘉微（-20.37%）、华伍股份（-18.91%）、宏达电子（-17.90%）、广大特材（-17.73%）。 年初至今板块涨幅前五的标的个股是：中船科技（21.02%）、南京熊猫（10.55%）、旭光电子（6.24%）、中国长城（5.51%）、天箭科技（5.17%）。 跌幅前五的标的个股是：抚顺特钢（-27.13%）、景嘉微（-20.37%）、华伍股份（-18.91%）、宏达电子（-17.90%）、广大特材（-17.73%）。 表1：区间行业及个股表现 2.本周观点 1）航空工业年度工作会在京召开，对2022年重点任务展开部署。1月12日，中国航空工业集团有限公司2022年工作会在北京召开。会议以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的十九大和十九届历次全会精神，在总结2021年工作的基础上，把握大局、统一思想、强化措施、整体动员，对2022年重点任务进行了部署。航空工业相关领导出席会议并作代表航空工业党组作了题为《坚持守正创新坚定勇毅前行为建设新时代航空强国而不懈奋斗》的工作报告，把2022年明确为航空工业“创新年”，并系统部署了八个方面的重点工作：抓好先进装备，支撑新质战斗力；抓好科技创新，打造领先创新力；抓好产业发展，提升产业竞争力；抓好数智能力，赋能高质量发展；抓好改革攻坚，实现国企改革三年行动收官；抓好基础管理，推动体系创优创效；抓好队伍建设，营造干事创业氛围； 抓好全面从严治党，保障企业健康发展。此外，工作报告还指出：为做好本年度各项工作，航空工业全线要坚持守正创新，坚定贯彻党的经济工作方针，遵循航空科技、装备和产业发展规律，完成创新体系建设、产业结构调整和人力资本变革。以强化创新发挥领军企业的作用，构建符合新时代要求的航空创新链、产业链、资本链、价值链，形成国家战略科技力量和支柱产业；要勇毅前行，建立风险创新激励机制，实现向创新型企业转型，建立风险创新体系，打造一支创新意志坚定、创新文化卓越的人才队伍。以强化创新实现发展的效率、质量和动力的变革，成为新时代国家创新体系的领导者和现代产业体系的主力军，走出新时代中国制造业创新发展之路。总结成绩的同时，该报告还对航空工业面对各种矛盾和风险相互叠加、困难和挑战显著增多的复杂局面进行了剖析，并从科技创新、装备发展、民机产业、改革提升以及经营业绩等五个方面，结合落实航空工业“十四五”发展规划，明确提出2022年工作目标。航空工业集团明确本年度工作指导方向与目标，将有利于带动旗下上市企业发展，航空产业及相关上市公司有望充分受益。 2）中印两军举行第十四轮军长级会谈，就解决边境矛盾释放积极信号。据新华社报道，中印两军1月12日在莫尔多/楚舒勒会晤点中方一侧举行第十四轮军长级会谈，两国国防、外交部门代表参加。双方继续就推动中印边界西段实控线地区有关问题解决坦诚深入交换意见。 双方同意遵照两国领导人指引，尽快解决剩余问题。双方表示，这将有助于恢复西段实控线地区的和平与安宁并促进双边关系。双方同意持续巩固已有成果，采取有效措施，保持西段地区包括冬季的局势安全稳定。双方同意继续保持军事和外交渠道沟通，通过对话协商尽快达成双方都能接受的解决方案。双方同意尽快举行下一轮军长级会谈。清华大学国家战略研究院研究部主任钱峰13日晚间对《环球时报》表示，此次会谈双方发表了联合新闻稿，且措辞积极友善，显示出会谈是在友好氛围中进行的。“这说明中印双方正在努力相向而行，承诺保持对话交流渠道畅通，在确保局势稳定可控的情况下，继续寻求问题的早日解决，这是一个好迹象，好势头。”此外，与以往不同，此次联合新闻稿提及“两国国防、外交部门代表参加”，这表明两国高度重视此轮会谈，军方和外交部门都在遵照两国领导人的指引，共同致力于解决分歧。周边局势不确定性因素较多，各相关军区仍在积极练兵备战以应对外部威胁，预计军工产业链将在此背景下持续受益。 3.重点公司估值 多数标的估值已回归至合理范围，且估值与业绩增速仍相匹配。以2022年1月14日股价为基准，军工板块（安信军工股票池）目前动态PE在72倍，对应22年估值约为38倍，其中主机厂权重较大估值相对较高，基本在50倍以上，剔除主机厂后板块估值约为35倍，部分高景气公司市盈率甚至在30倍左右，我们预计行业2022-2023年业绩都将在行业高景气度下实现30%以上增长，当前多数业绩增速较快的标的估值已回归至合理，实现了估值与业绩增长相匹配。其中，主机厂标的受益“十四五”航空航天装备景气度上行，长期空间有望打开，享有高端装备制造估值；国企零部件业绩复合增速预计将维持在20%以上，且仍然存在盈利能力提升和治理改善的预期，业绩和估值有望双升；新材料标的中以高温合金、钛合金、碳纤维复材标的为主，受益武器装备放量+单机用量提升以及国产化率提升三重驱动，典型公司未来3年或维持30%-40%增长，当前估值仍处于合理偏低位臵，未来成长性突出； 信息化标的具备一定TMT属性，整体估值水平较高，但细分方向较多，且各有分化，如元器件及红外芯片等方向业绩增长确定性强，且部分公司预计2021年增速有望达到40-50%，仍有望享有估值溢价；民参军多采用分部估值，或具备一定弹性空间。 表2：重点公司业绩及估值一览表（更新日期：2022年1月14日） 4.主要军工ETF份额和板块融资余额 以军工ETF及融资融券资金为例的被动资金及杠杆资金配臵军工较2021Q1出现下滑，经过Q2和Q3波动后开始回升，预计后续不排除有进一步增加的可能。 表3：军工ETF基金份额情况 表4：融资买入额及融资余额情况 5.投资主线 重点关注航空、航天、信息化和新材料等。航空航天承载了装备放量，信息化和新材料则是军工科技成长重心。 1)航空装备：无论是周边局势或是海空军建设都对军机提出了新的要求，当前我国军机从数量和结构都存在较大的提升空间，预计随着国防预算向武器装备尤其空军、海军倾斜，有望推动军机换装列装加速。前期多公司披露大额合同负债或将进一步改善产业链现金流，促进产品生产交付。我们认为航空装备在十四五期间将呈现高景气，带动产业链业绩提升，此外军品定价机制改革及股权激励方案的增加也将推动行业利润水平提升。建议关注：【中航沈飞】、【中航西飞】、【洪都航空】、【航发动力】、【