汽车行业：金九银十来临；9月蔚来销量大幅度回落

交银国际研究 消息快报 汽车 2023年10月3日 汽车行业 金九银十来临；9月蔚来销量大幅度回落 蔚来交付量连续2个月环比下跌。蔚来汽车公布了9月份交付量，共交付 1.5辆，同比增长43.8%，但环比大幅度的回落，下降19%。蔚来7月交付量创下单月新高，之后已经连续2个月环比下跌，我们认为主要是由于前几个月取消免费换电权益以及一系列的优惠政策透支了需求。我们在之前的报告也提到对蔚来销量的可持续性相对悲观。当订单量基本消化完毕之后，销量自然会有着明显的下滑。4季度交付量压力较大。 理想和小鹏9月交付量维持稳健，环比改善。9月，理想汽车共计交付新车3.6万辆，同比增长212.7%，环比增长3%，创单月交付新高。9月理想L7、理想L8、理想L9三款车型均实现了月交付破万辆的成绩。此外，理想汽车在补能网络建设取得了阶段性进展，已建成逾100座超充站。新车型方面，理想MEGA预计将会在12月发布。小鹏汽车共交付新车1.53万辆，环比增长12%，同比增长81%。其中小鹏G6交付量达8,132辆。G6交付符合我们预期并应在10月交付达到峰值。小鹏新款P5和G9的交付有望支持4季度销量环比改善。 多个品牌在9月均推出了限时优惠政策，迎战“金九银十”。理想汽车发布限时的1万元保险补贴政策，新定购理想L7-L9并通过合作保险机构购买车险，可享保险补贴1万元。小鹏汽车针对全新P7i全系车型开启限时购车优惠政策。蔚来汽车提车后可获赠万元购车礼包、同时还推出了“0首付”购车方案、置换优惠等政策。上汽大众、MG、极氪、零跑、哪吒、特斯拉等多个品牌以现金优惠或增加权益等形式加入降价潮，还有一些品牌在降价推出新车型。 传统车企的新能源汽车品牌9月销量强劲。广汽埃安9月销量5.1万辆，维持在5万辆以上。吉利汽车9月销量17万辆，创历史新高，环比增长约12%，同比增长约31%。其中，新能源销量5.4万辆，创历史新高，新能源占比突破31%，环比增长约14%，同比增长约37%。其中，极氪9月交付量1.2万辆，同比增长超45%。 总结：根据乘联会数据，9月1-24日，乘用车市场零售125.6万辆，同比去年同期增长13%，较上月同期增长6%。其中，新能源车市场零售50.8万辆，同比去年同期增长33%，较上月同期增长11%。地方政府也陆续开展新一轮短时补贴，部分车企为扭转被动趋势，主动调整价格和营销策略，预计应对“金九银十”构成稳定支撑。我们相对看好有供应链优势的整 车厂。汽车板块中，我们看好比亚迪（1211HK/买入）和理想汽车（2015HK、LIUS/买入）。 陈庆 angus.chan@bocomgroup.com (86)2160653601 李易,CFA iris.li@bocomgroup.com (852)37661850 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 图表1:新势力9月销量/出货量（辆）和同比增速 60,000 50,000 280% 213% 81% 44% 43% 46% 12,053 -27% 13,211 15,800 15,641 15,319 36,060 72% 51,596 230% 40,000 30,000 20,000 10,000 180% 130% 80% 30% -20% 0 理想汽车小鹏蔚来埃安零跑哪吒极氪 -70% 资料来源:公司，交银国际 图表2:新势力9月销量/出货量（辆）和环比增速 12% 11% 9% -2% 12,053 13,211 15,800 -19% 15,641 15,319 3% 36,060 -1% 51,596 60,000280% 50,000 230% 40,000 30,000 20,000 10,000 180% 130% 80% 30% -20% 0 理想汽车小鹏蔚来埃安零跑哪吒极氪 -70% 资料来源:公司，交银国际 图表3:新势力2023年1-9月累计销量（辆） 360,734 244,225 109,993 97,770 81,452 84,293 79,028 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 理想汽车小鹏蔚来埃安零跑哪吒极氪 资料来源:公司，交银国际 图表4:交银国际汽车行业覆盖公司 股票代码 公司名称 评级 收盘价(交易货币) 目标价(交易货币) 潜在涨幅 最新目标价/评级发表日期 子行业 175HK 吉利汽车 买入 9.24 12.50 35.3% 2023年08月23日 整车厂 2015HK 理想汽车 买入 138.30 194.17 40.4% 2023年08月09日 整车厂 2333HK 长城汽车 买入 9.34 12.25 31.2% 2023年07月17日 整车厂 1211HK 比亚迪股份 买入 242.00 309.67 28.0% 2023年03月29日 整车厂 2238HK 广汽集团 中性 3.87 4.43 14.5% 2023年08月28日 整车厂 9866HK 蔚来汽车 沽出 71.45 61.20 -14.3% 2023年08月30日 整车厂 9868HK 小鹏汽车 沽出 69.95 39.30 -43.8% 2023年07月06日 整车厂 资料来源:FactSet，交银国际预测，截至2023年9月29日 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼 评级定义 分析员个股评级定义: 分析员行业评级定义： 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数具吸引力。 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业 同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标竿指数一致。 无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。 落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数不具吸引力。香港市场的标竿指数为恒生综合指数，A股市场的标竿指数为MSCI中国A股指数，美国上市中概股的标竿指数为标普美国中概股50（美元）指数 总机:(852)37661899传真:(852)21074662 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与 发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本研究报告之作者进一步确认﹕i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】幷没有于发表研究报告之30个日历日前处置/买卖该等证券;ii)他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员;iii)他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益，除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份 。 有关商务关系及财务权益之披露 交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能 投发展股份有限公司、光年控股有限公司、青岛控股国际有限公司、EddingGroupCompanyLimited、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、兴源动力控股有限公司、佳捷康创新集团有限公司、武汉有机控股有限公司、乐透互娱有限公司、中国旅游集团中免股份有限公司、百奥赛图(北京)医药科技股份有限公司、宁波健世科技股份有限公司、润歌互动有限公司、子不语集团有限公司、交运燃气有限公司、多想云控股有限公司、步阳国际控股有限公司、阳光保险集团股份有限公司、康沣生物科技（上海）股份有限公司、冠泽医疗资讯产业(控股)有限公司、澳亚集团有限公司、粉笔有限公司、润华生活服务集团控股有限公司、淮北绿金产业投资股份有限公司、洲际船务集团控股有限公司、巨星传奇集团有限公司、北京绿竹生物技术股份有限公司、中天建设(湖南)集团有限公司、安徽皖通高速公路股份有限公司、怡俊集团控股有限公司、宏信建设发展有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、四川科伦博泰生物医药股份有限公司、新传企划有限公司、乐舱物流股份有限公司、途虎养车股份有限公司、北京第四范式智慧技术股份有限公司、深圳市天图投资管理股份有限公司、迈越科技股份有限公司及极兔速递环球有限公司有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司及InterraAcquisitionCorp的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件 所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。 本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息，幷可能受送递延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用，而幷非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其它金融证券。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。 对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。本报告的发送对象不包括身处中国内地的投资人。如知悉收取或发送本报告有可能构成当地法律、法则或其他规定