汽车行业研究周报：9月产销两旺 金九已过银十可期

9月产销两旺金九已过银十可期 ——汽车行业研究周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 每周一谈：9月产销两旺金九已过银十可期 9月产销继续保持快速增长势头，购置税优惠等促进消费政策持续发力。产销分别完成267.2万辆和261万辆，环比分别增长11.5%和9.5%，同比分别增长 28.1%和25.7%。1~9月，汽车产销分别完成1963.2万辆和1947万辆，同比分别增长7.4%和4.4%。 乘用车产销受政策促进效应依旧明显。产销分别完成240.9万辆和233.2万辆，环比分别增长11.7%和9.7%，同比分别增长35.8%和32.7%。1~9月，乘用车产销分别完成1720.6万辆和1698.6万辆，同比分别增长17.2%和14.2%。 商用车产销环比增长。产销分别完成26.3万辆和27.9万辆，环比分别增长10.5%和7.9%，同比分别下降15.6%和12.5%。1~9月，商用车产销分别完成242.6万辆和248.4万辆，同比分别下降32.6%和34.2%。 新能源汽车产销再创历史新高。产销分别完成75.5万辆和70.8万辆，同比分别增长1.1倍和93.9%，当月市场渗透率为27.1%。1-9月，新能源汽车产销分别 完成471.7万辆和456.7万辆，同比分别增长1.2倍和1.1倍，市场渗透率为 23.5%。 市场回顾： 截至10月14日收盘，汽车板块4.3%，沪深300指数1%，汽车板块涨幅高于沪 深300指数3.3个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨跌幅在申万31个 板块中位列第9位，表现较好。年初至今汽车板块-16.3%，在申万31个板块中 位列第15位。 子板块周涨跌幅表现：板块均出现上涨，其他汽车零部件（8.4%）、其他运输设备（7.4%）和车身附件及饰件（5.3%）涨幅居前。 子板块年初至今涨跌幅表现：大部分板块出现下跌，其他运输设备（14.8%）和商用载客车（1.2%）出现上涨，轮胎轮毂（-24.8%）、商用载货车（- 24.2%）和综合乘用车（-22.2%）跌幅居前。 涨跌幅前五名：祥鑫科技、科博达、豪能股份、爱玛科技、浙农股份。 涨跌幅后五名：常青股份、中路股份、曙光股份、ST众泰、庞大集团。 本周投资策略及推荐关注： 汽车板块应关注低估值的整车和零部件龙头企业因业绩改善带来的机会，新能源电动化和智能化的优质赛道核心标的。因此我们建议关注：在新能源领域具备先发优势的自主车企，如比亚迪、长安汽车、广汽集团、理想汽车等；业绩稳定的 低估值零部件龙头，如华域汽车、福耀玻璃等；电动化和智能化的优质赛道核心标的，如华阳集团、德赛西威、瑞可达、科博达、伯特利等；国产替代概念受益股，如菱电电控、三花智控、星宇股份、上声电子、中鼎股份等；强势整车企业对核心零部件的拉动效应，如拓普集团、文灿股份、旭升股份等。 本周推荐关注组合：比亚迪20%、德赛西威20%、三花智控20%、华域汽车20% 和拓普集团20%。 风险提示：汽车销量不及预期；汽车产业刺激政策落地不及预期；市场竞争加剧的风险；芯片等关键原材料短缺及原材料成本上升的风险；疫情控制不及预期。 评级增持（维持） 2022年10月16日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 卢宇峰研究助理 SAC执业证书编号：S1660121110013 luyufeng@shgsec.com 行业基本资料股票家数 238 行业平均市盈率 34.2 市场平均市盈率 16.6 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 汽车(申万) 沪深300 行业表现走势图 21-10 21-11 21-12 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 资料来源：Wind，申港证券研究所 相关报告 1、《汽车行业研究周报：造车新势力前路漫漫》2022-10-09 2、《汽车行业研究周报：G9上市小鹏破局的关键》2022-09-26 3、《汽车行业研究周报：智能网联汽车发展有望加速》2022-09-19 内容目录 1.每周一谈：9月产销两旺金九已过银十可期4 1.1全国汽车产量、销量及库存情况分析4 1.2乘用车、商用车、新能源车产销情况分析6 2.投资策略及推荐关注8 3.市场回顾9 3.1板块总体涨跌9 3.2子板块涨跌及估值情况10 3.3当周个股涨跌11 4.行业重点数据12 4.1产销存数据12 4.1.1乘联会周度数据12 4.2汽车主要原材料价格12 5.行业动态13 5.1行业要闻13 5.2一周重点新车13 6.风险提示14 图表目录 图1：月度汽车产销量及同比变化4 图2：历年汽车产销量及同比变化5 图3：经销商库存系数及预警指数5 图4：国内汽车出口情况5 图5：月度乘用车产销量及同比变化6 图6：月度商用车产销量及同比变化7 图7：月度新能源车产销量及同比变化8 图8：新能源车渗透率8 图9：各板块周涨跌幅对比9 图10：各板块年涨跌幅对比10 图11：子板块周涨跌幅对比10 图12：子板块年初至今涨跌幅对比10 图13：汽车行业整体估值水平(PE-TTM)11 图14：汽车行业整体估值水平(PB)11 图15：本周行业涨跌幅前十名公司11 图16：本周行业涨跌幅后十名公司11 图17：钢铁价格及同比变化12 图18：铝价格及同比变化12 图19：铜价格及同比变化13 图20：天然橡胶价格及同比变化13 表1：本周推荐关注组合9 表2：PE-TTM、PB当周估值及十年历史分位11 表3：乘用车主要厂家9月周度日均零售数（单位：辆）和同比增速12 表4：乘用车主要厂家9月周度日均批发数（单位：辆）和同比增速12 表5：一周重点新车13 1.每周一谈：9月产销两旺金九已过银十可期 1.1全国汽车产量、销量及库存情况分析 2022年9月全国汽车产量、销量及库存情况数据公布，汽车产销继续保持快速增长势头；购置税优惠等促进消费政策持续发力，乘用车销售已恢复至正常状态，并呈现出快速增长态势；商用车恢复不及预期；新能源汽车产销再创历史新高；汽车出口表现良好。 总体产销：同比延续快速增长势头。9月，汽车产销分别完成267.2万辆和261万辆，环比分别增长11.5%和9.5%，同比分别增长28.1%和25.7%。1~9月，汽车产销分别完成1963.2万辆和1947万辆，同比分别增长7.4%和4.4%。 库存情况：处于不景气区间。9月汽车经销商综合库存系数为1.47，环比上升0.7%，同比上升18.5%，库存水平位于警戒线以下，处于合理范围内。同期经销 商库存预警指数为55.2%，环比上升0.6pct，同比上升4.3pct，库存预警指数位于荣枯线之上。 出口情况：呈强势增长。9月，汽车出口30.1万辆，环比下降2.6%，同比增长73.9%。1~9月，汽车出口211.7万辆，同比增长55.5%，全年出口有望超过300万辆。分车型看，乘用车出口169.6万辆，同比增长60.1%；商用车出口42.2万辆，同比增长39.2%；新能源汽车出口38.9万辆，同比增长超过1倍。 图1：月度汽车产销量及同比变化 汽车产量（万辆） 汽车销量（万辆） 汽车产量当月同比 汽车销量当月同比 300500% 250400% 200300% 150200% 100100% 500% 0-100% 资料来源：中汽协，申港证券研究所 图2：历年汽车产销量及同比变化 汽车产量（万辆） 汽车销量（万辆） 汽车产量当年同比 汽车销量当年同比 3,00020% 2,50015% 2,00010% 1,5005% 1,0000% 500-5% 0 2011 2013 2015 2017 2019 2021 -10% 资料来源：中汽协，申港证券研究所 图3：经销商库存系数及预警指数 经销商库存系数 经销商预警指数(%) 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 资料来源：流通协会，申港证券研究所 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 图4：国内汽车出口情况 汽车出口量（万辆） 同比 35250% 30200% 25 150% 20 100% 15 50% 10 50% 0-50% 资料来源：中汽协，申港证券研究所 1.2乘用车、商用车、新能源车产销情况分析 乘用车： 9月，乘用车产销分别完成240.9万辆和233.2万辆，环比分别增长11.7%和9.7%，同比分别增长35.8%和32.7%。1~9月，乘用车产销分别完成1720.6万辆和1698.6万辆，同比分别增长17.2%和14.2%。 乘用车产销受政策促进效应依旧明显。5月疫情后物流和供应链持续改善,渠道库存充裕，这些都有效稳定了车市的增长。购置税减半政策和地方促进汽车消费政策等实施效果持续显现，9月车市促销力度保持高位，主流车企均追加了优惠活动力度，努力弥补前期因疫情造成的销量损失。 自主品牌市场份额保持增长。9月，中国品牌乘用车共销售116.6万辆，同比增长40.8%，占乘用车销售总量的50%，比上年同期上升2.9pct，延续不断提升态 势；国内生产的高端品牌乘用车销售38.3万辆，同比增长48.5%，部分高端车型受到购置税优惠政策的促进，市场恢复明显。 总体来看，9月乘用车市场延续增长态势，稳产保供措施逐步显现效果。政策层面支持力度较大，消费信心迅速回升，产销恢复良好，行情回暖值得关注。 图5：月度乘用车产销量及同比变化 300 250 200 150 100 50 600% 乘用车产量（万辆） 乘用车销量（万辆） 乘用车产量当月同比 乘用车销量当月同比 500% 400% 300% 200% 100% 0% 0-100% 资料来源：中汽协，申港证券研究所 商用车： 9月，商用车产销分别完成26.3万辆和27.9万辆，环比分别增长10.5%和7.9%，同比分别下降15.6%和12.5%。1~9月，商用车产销分别完成242.6万辆和248.4万辆，同比分别下降32.6%和34.2%。 产销环比增长。与上月相比，货车和客车产销均实现不同程度增长；与上年同期相比，客车产量略降、销量微增，货车产销均下降。随着基建投资加快、稳房地产政策的落地、高速公路减收通行费等利好因素出现，商用车市场有望逐步走出低谷，呈现回升态势。 总体来看，商用车板块受需求透支及疫情因素影响，市场压力仍比较大。2022年， 我们认为商用车在基建、地产、物流、客运等需求端尚存在不确定性，形势依旧严峻。 图6：月度商用车产销量及同比变化 商用车产量（万辆） 商用车销量（万辆） 商用车产量当月同比 商用车销量当月同比 70300% 60250% 200% 50 150% 40 100% 30 50% 20 0% 10-50% 0-100% 资料来源：中汽协，申港证券研究所 新能源车： 9月，新能源汽车产销分别完成75.5万辆和70.8万辆，月度产销再创历史新高，同比分别增长1.1倍和93.9%，当月市场渗透率为27.1%。1-9月，新能源汽车产销分别完成471.7万辆和456.7万辆，同比分别增长1.2倍和1.1倍，市场渗透率为23.5%。 供给改善叠加油价上浮带来市场火爆，纯电销量增长77.2%，插电式混合动力销量增长177.5%。在油价高企的背景下，纯电动车和插电式混合动力汽车持续受益。插电式混合动力汽车更因其使用便利、牌照优势等特点，受到了厂家的重视和消费者的追捧。以比亚迪为代表的自主品牌车企推出的插电式混合动力汽车持续供不应求，插电式混合动力汽车的份额有望继续提升。 当月新能源汽车渗透率为27.1%，1-9月累计渗透率23.5%。新能源汽车渗透率已经超过2025年的新能源渗透率20%的目标。9月，新能源乘用车批发渗透率29.4%，中国品牌乘用车中新能源占