北交所策略专题报告：新政优化上市路径，“小巨人”助力高质量上市公司供给

北交所策略专题报告 2023年10月12日 新政优化上市路径，“小巨人”助力高质量上市公司供给 北交所研究团队 ——北交所策略专题报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 19条高质量建设北交所，“小巨人”助力高质量上市公司供给 2023年9月1日，中国证监会发布19条《关于高质量建设北京证券交易所的意见》，强调要加快高质量上市公司供给。优化发行上市制度安排方面给予因IPO计划等公司发展规划而摘牌新三板的公司更方便的上市北交所的机会，有利于北交所服务更早、更小、更新的创新型中小企业，夯实北交所长期发展根基。2023年，工信部的国家级专精特新“小巨人”评选已进行至第五批，共计认定12950 家；后续逐步培育成为单项冠军企业，目前共认定七批，共1200家。地域分布上来看，前五批小巨人分布最集中的地区在东部，广东（1539家）、江苏（1509家）、浙江（1464家）为所有省份里的Top3。由于专精特新“小巨人”企业主要为中小规模的企业，因此大量分布在三板或为非公众公司，名单中约八成的公司为未上市/挂牌的企业，目前新三板中有1265家为五批专精特新“小巨人”名单 中的企业。截至2023年9月25日，北交所目前上市公司220家中有106家专精 相关研究报告 特新“小巨人”企业。拉长时间轴来看，2020-2023年，北交所新上市公司中专 精特新“小巨人”占比从36.84%提升至47.46%。与其他板块比较来看，北证和 《北交所转板打通，关注投资新视角 —北交所策略专题报告》-2023.10.9 《以液相色谱仪为例，深度探讨国产科学分析仪器的研究框架—科学仪器行业双周谈第八期》-2023.10.8 《北交所周观察：修订减持指引规范减持行为，发布募集资金指引提升便捷性—北交所策略专题报告》 -2023.10.2 科创板中专精特新“小巨人”的占比较高，分别为48.18%、53.39%，其次为创业板的28.86%。单项冠军中有455家为上市/挂牌公司，占比38%；各批次的单项冠军中上市企业占比基本在38%上下波动，较为稳定；六成上市的单项冠军为主板上市。1200家单项冠军企业或产品中有268家为专精特新“小巨人”企业培育而成。从各批次来看，单项冠军中的专精特新“小巨人”企业占比近年提速较快，第六批与第七批中由专精特新“小巨人”培育的企业占比已经接近40%。 “新三板挂牌时间累计”降低了转北交所上市的时间成本，优化上市路径 两年来，北交所持续深化改革，积极打造服务创新型中小企业主阵地，成效显著，还未上市的专精特新“小巨人”企业为科研属性突出的上市后备军。目前新三板中785家正在辅导中，冲刺北交所的辅导企业家数最多，为673家，其中有专精特新“小巨人”企业234家，占比34.77%；辅导至科创板的企业中专精特新“小巨人”占比最高，15家中有10家为专精特新“小巨人”。2020年1月1日至2023 年9月25日为公告日进行筛选状态变更的上市审核申报排队中企业数共1436 家，其中北证221家，创业板数量最多，为559家。排队企业中，共535家专精特新“小巨人”企业，排队北证的83家，占比达到37.56%，排队科创板的企业中专精特新“小巨人”占比最高，共128家，占比55.65%。北交所9月新政对新三板挂牌时间可累计的调整优化公司上市路径，降低了调整为北交所上市的时间成本，便于企业基于目前资本市场发展情况，结合自身经营规模及业务特点，对上市战略进行合理的调整。近三年来，科创板的队列中以撤回终止的企业数有一定的增加，2023年科创板撤回材料企业数量已达到34家，其中有23家专精特新“小巨人”企业。 风险提示：政策变动风险、企业规模较小风险、宏观经济环境变动风险等。 北交所研究 开源证券 证券研究报 告 北交所策略专题报告 目录 1、48.18%北交所企业为“小巨人”，6家培育为单项冠军企业3 2、785家新三板企业正在辅导中，“小巨人”占比35%8 3、风险提示10 图表目录 图1：2019-2023年共进行了五批专精特新“小巨人”评选3 图2：我国优质中小企业培育结构分为三个层次3 图3：五批专精特新“小巨人”共计认定12950家4 图4：前五批广东共1539家专精特新“小巨人”企业为全国最多的省份4 图5：北交所上市企业中有48.18%的专精特新“小巨人”企业5 图6：北交所上市企业中有48.18%的专精特新“小巨人”企业5 图7：2023年9月上市公司中有60%为专精特新“小巨人”企业5 图8：北证和科创板中专精特新“小巨人”占比较高6 图9：单项冠军中共443家上市企业7 图10：单项冠军中上市企业占比36.92%8 图11：上市的单项冠军六成为主板上市企业8 图12：单项冠军中“小巨人”企业占比提升较快8 图13：新三板中辅导北交所的有234家专精特新“小巨人”企业9 图14：排队北交所的企业共221家9 图15：排队北交所的“小巨人”共83家9 图16：2023年科创板撤回材料企业34家10 表1：单项冠军为专注细分产品市场，市场占有率居前的企业6 1、48.18%北交所企业为“小巨人”，6家培育为单项冠军企业 2023年9月1日，中国证监会发布19条《关于高质量建设北京证券交易所的意见》，强调要加快高质量上市公司供给。对已经具备上市条件的优质中小企业，在符合北交所市场定位前提下，允许其首次公开发行并在北交所上市；充分发挥新三板持续监管优势和规范培育功能，优化新三板挂牌公司申报北交所上市的辅导备案要求，优化连续挂牌满12个月的执行标准。探索建立新三板优质公司快捷升级至北交所的制度安排。 优化发行上市制度安排方面给予因IPO计划等公司发展规划而摘牌新三板的公司更方便的上市北交所的机会，有利于北交所服务更早、更小、更新的创新型中小企业，夯实北交所长期发展根基。 2018年，工信部发布《关于开展专精特新“小巨人”企业培育工作的通知》，从重点领域、专业化程度、创新能力等多个方面对申报条件做出严格要求。2023年已经运行至第五批评选的专精特新“小巨人”评选，以专、精、特、新四个指标对中小企业进行筛选，并逐步培育引导成长为制造业单项冠军。 图1：2019-2023年共进行了五批专精特新“小巨人”评选 2011年 •工信部首次提出将“专精特新”作为中小企业转型升级的重要途径 2018年 •工信部发布《关于开展专精特新“小巨人”企业培育工作的通 知》，从重点领域、专业化程度、创新能力等多个方面对申报条件做出严格要求。 2019年 •第一批国家级专精特新“小巨人”企业评选 •此后每年平均一批次的“小巨人”企业并逐步开展复核工作 2021年 •7月30日的政治局会议首次将“发展专精特新中小企业”上升至国家层面 资料来源：工信部、开源证券研究所 目前，我国专精特新中小企业培育结构分为三个层次：创新型中小企业、专精特新中小企业、专精特新“小巨人”企业三者相互衔接、共同构成梯度培育体系。 图2：我国优质中小企业培育结构分为三个层次 专精特新“小巨人” 企业 •位于产业基础核心领域和产业链关键环节，创新能力突出、掌握核心技术、细分市场占有率高、质量效益好，是优质中小企业的核心力量 •培育目标是1万家左右 专精特新中小企业 •实现专业化、精细化、特色化发展，创新能力强，质量效益好，是优质中小企业的中坚力量 •培育目标：10万家左右 创新型中小企业 •具有较高专业化水平、较强创新能力和发展潜力，是优质中小企业的基础力量 •培育目标：100万家左右 资料来源：工信部、开源证券研究所 2019-2023年，已经完成的五批专精特新“小巨人”分别认定国家级专精特新“小巨人”企业248家、1584家、2930家、4357家和3671家，共计12950家，提前完成《优质中小企业梯度培育管理暂行办法》中1万家的培育目标。 图3：五批专精特新“小巨人”共计认定12950家 5000 4000 3000 2000 1000 0 第一批第二批第三批第四批第五批 25% 20% 15% 10% 5% 0% 总数上市占比挂牌占比 数据来源：各地工信厅、Wind、开源证券研究所 地域分布上来看，前五批小巨人分布最集中的地区在东部，广东（1539家）、江苏（1509家）、浙江（1464家）为所有省份里的Top3。 图4：前五批广东共1539家专精特新“小巨人”企业为全国最多的省份 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 广东江苏浙江山东北京上海湖北安徽湖南四川河南河北福建辽宁重庆江西天津陕西山西广西云南贵州吉林黑龙江新疆甘肃宁夏内蒙古海南青海 西藏 0 总数 资料来源：各地工信厅、开源证券研究所 由于专精特新“小巨人”企业主要为中小规模的企业，因此大量分布在三板或为非公众公司，目前新三板中有1265家为五批专精特新“小巨人”名单中的企业，而名单中约八成的公司为未上市/挂牌的企业。 图5：北交所上市企业中有48.18%的专精特新“小巨人”企业 未上市/挂牌 三板 9.77% 科创板 3.02% 主板 2.42% 79.10% 创业板 4.54% 北证 1.15% 未上市/挂牌科创板三板主板创业板北证 数据来源：Wind、开源证券研究所 截至2023年9月25日，北交所目前上市公司220家，其中有106家专精特新“小巨人”企业。 图6：北交所上市企业中有48.18%的专精特新“小巨人”企业 其他,114, 51.82% 专精特新“小巨人”企业数量,106,48.18% 专精特新“小巨人”企业数量其他 数据来源：Wind、开源证券研究所 拉长时间轴来看，2020-2023年，北交所新上市公司数量分别为38家、41家、83家、59家，其中专精特新“小巨人”占比分别为36.84%、41.46%、57.83%、47.46%，有提升趋势。 图7：2023年9月上市公司中有60%为专精特新“小巨人”企业 35100% 3080% 25 2060% 1540% 5 1020% 00% 上市企业上市小巨人企业小巨人占比 数据来源：Wind、开源证券研究所 与其他板块比较来看，北证和科创板中专精特新“小巨人”的占比较高，分别为48.18%、53.39%，其次为创业板的28.86%。 图8：北证和科创板中专精特新“小巨人”占比较高 500 400 300 200 100 0 主板创业板北证科创板 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 专精特新“小巨人”企业数量专精特新占比 数据来源：Wind、开源证券研究所 除了“专精特新”企业的三级梯度培育结构外，工信部于2016年印发《制造业单项冠军企业培育提升专项行动实施方案》。制造业单项冠军为长期专注于制造业某些特定细分产品市场，生产技术或工艺国际领先，单项产品市场占有率位居全球前列的企业。 申请条件 批次 单项冠军企业 单项冠军产品 表1：单项冠军为专注细分产品市场，市场占有率居前的企业 第一批 2016年 第二批 2017年 符合《实施方案》规定的申请示范(培育)企业的9项条件 符合《实施方案》规定的申请示范（培育）企业9项条件的企业可自愿申请 - 1.单项产品在全球市场占有毫位居前三 2.生产技术、工艺国际领先，产品质量精良，相关关键性能指标处于国际同类产品的领先水平。 3.企业具有独立法人资格，各项管理制度完兽，实施品牌战略，经营业绩优秀。 4.企业近三年无环境违法记录，产品能耗达到能耗限额标准先进值。 1.单项产品在全球市场占有率位居前3位。 本类别分为示范企业和培有企业，符合《实2.生产技术、工艺国际领先，产品质量精良， 第三批 施方案》规定的示范《培育)企业9项申请条件的企业可自愿申请。其中，本批次培有 相关关键性能指标处于国际同类产品的领先水平。 2018年企业遵选要按照好中选优原